天风金工风格轮动策略之二——资金流向与流动强度

金融工程 | 金工专题报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 金融工程 证券研究报告 2018年04月19日 作者 吴先兴 分析师 SAC执业证书编号：S1110516120001 wuxianxing@tfzq.com 18616029821 陈奕 分析师 SAC执业证书编号：S1110517080005 chenyi@tfzq.com 相关报告 1 《金融工程：天风金工风格轮动策略之一----风格的重新定义 2018-02-05》 2018-02-05 天风金工风格轮动策略之二——资金流向与流动强度 风格上资金流动强度反映着风格投资者的交易行为 对于一种市场风格而言，风格的投资者在交易的过程中会在资金层面留下证据，会在不同的风格分档之间进行资金的流入流出行为，证明这样行为的存在性以及何时出现了风格投资者的资金的流入流出行为，会使我们跟踪资金流动向更具有风格层面的代表性。 资金流动强度高意味着风格投资的风险点 我们发现大小盘多空收益率在高流动强度区间波动率上升了12.04%，高流动强度则意味着风格投资者发生了“风格信仰”的动摇，开始在风格之间进行切换，风格的收益在这一区间呈现较高的风险性。 高流动强度择时，低流动强度配置 构建基于资金的风格轮动策略时，采取的方式是在高流动强度环境下进行方向性的判断，而在低流动强度环境下不对风格方向进行判断，与风格的长期趋势保持一致性。 多空择时胜率达70%以上，纯多头策略信息比率达到2.4040 在高流动强度时点，多空择时胜率到70%以上。构建纯多头策略2010年以来年化收益42.55%，年化超额收益率31.40%，信息比率达到2.4040。今年以来截止2018年4月16日，超额Wind全A收益率为1.30%。 风格的长期趋势也发生了扭转，重新转向小盘，谨慎看多小盘 在2018年2月7日以来小盘风格又逐渐强势，风格的长期趋势也发生了扭转，重新转向小盘。然而3月30日和4月12日又出现了两次流动强度显著上升的现象，但是资金流向显示为负，即资金流向大盘。因此谨慎看多小盘。 风险提示：风格判断基于模型预测，模型存在失效风险 金融工程 | 金工专题报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 资金流动与风格投资 ......................................................................................................................... 4 资金流向定义 ...................................................................................................................................... 4 板块资金流 .......................................................................................................................................... 5 风格的定义与表现 ............................................................................................................................. 6 资金流动强度 ...................................................................................................................................... 7 资金流动强度计算 ................................................................................................................................... 7 长期偏好的剔除 ........................................................................................................................................ 8 市场资金流动强度 ................................................................................................................................... 8 风格资金流动强度显著性 ..................................................................................................................... 9 大小盘风格资金流动强度 ............................................................................................................... 10 大小盘风格高流动强度分布 ............................................................................................................... 11 大小盘相对强弱与资金流向 ............................................................................................................... 11 风格轮动策略 .................................................................................................................................... 12 轮动策略 .................................................................................................................................................... 12 轮动框架 ........................................................................................................................................... 12 高流动强度的界定 ......................................................................................................................... 12 择时信号 ........................................................................................................................................... 13 策略表现 ........................................................................................................................................... 13 纯多头策略 ............................................................................................................................................... 14 最新观点 ............................................................................................................................................ 15 总结..................................................................................................................................................... 15 参考文献 ............................................................................................................................................ 16 图表目录 图1：个股资金净流入示例 .......................................................................................................................... 5 图2：板块净流入率示例 ............................................................................................................................... 5 图3：小盘VS大盘 .......................................................................................................................................... 6 图4：低估值VS高估值 ................................................................................................................................ 6 图5：短期反转VS动量 ................................................................................................................................ 6 图6：长期反转VS动量 .........................................................................................................................