农产品策略日报：临储玉米第二次竞拍将举行，储备棉轮出成交率持续下降

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 投资咨询号Z0011876 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 从业资格号F3011329 投资咨询号Z0012689 联系人： 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 吴笑辰 010-57762972 wuxiaochen@citicsf.com 中信期货研究|农产品策略日报 2018-04-12 临储玉米第二次竞拍将举行， 储备棉轮出成交率持续下降 重点关注 观点：政策粮供应开启，市场或震荡偏弱运行 逻辑：玉米方面，上游，临储拍卖开启，基层余粮、渠道粮增量上市，玉米供应充足。下游，生猪价格处于低位，养殖户补栏积极性差，不利于玉米饲料需求的恢复，但深加工行业开机率的恢复及产能的扩张刺激玉米需求，对玉米期价存支撑。替代品方面，高粱大麦进口量合计环比增加，施压期价。政策方面，关注中美贸易政策变数。综上，抛储开启，预计玉米市场震荡偏弱运行。 淀粉方面，临储拍卖开启，原料玉米价格或继续走弱，成本支撑有限，且目前淀粉行业开机率处于高位，淀粉供应充足，下游需求较弱。黑吉两省补贴政策对淀粉价格形成利空。综上，预计淀粉期价或偏弱运行。 操作建议：持偏空思路 风险因素：产区天气不利于玉米生长，利多玉米期价。 中信期货研究|策略日报（农产品） 2/15 一、行情观点： 品种 日观点 中线展望 棕榈油 观点：中美贸易摩擦缓和 油脂价格弱势震荡 信息分析： （1）4月11日大连盘棕榈油价格低开下挫，截止收盘，1809主力合约开盘5126，最高5146，最低5104，收盘5118，跌24，日增仓40432，持仓量448060。 （2）SPPOMA：4月1日-10日马来西亚棕榈油产量下降10.76%。据吉隆坡消息：西马南方棕油协会(SPPOMA)发布的数据显示，4月前10天马来西亚棕榈油产量比3月份同期下降10.76%，单产下降12.64%，出油率上升0.32%。 （3）AMSPEC：4月1-10日马来西亚棕榈油出口环比增加25.6%。船运调查公司AmSpec Agri马来西亚公司称，今年4月1日到10日期间，马来西亚棕榈油出口量为449,997吨，比3月份同期提高25.6%。 逻辑：国际市场，马棕3月库存高于预期，去库存压力仍存，且马棕已进入增产周期，施压油脂价格，而斋月备货需求将支撑棕榈油市场。 国内市场，上游供应，棕榈油库存升至70万吨，豆油库存趋增，油脂整体供应充足。下游消费，当前豆棕价差虽走扩但棕油市场清淡，豆油成交相对较好，油脂消费季节性转淡。综上，油脂供大于求格局未变，马棕进入复产周期，预计油脂价格弱势运行。 操作建议：做多豆棕价差 风险因素：中美贸易争端再升级，原油价格大幅上涨，利多油脂价格。 震荡偏弱 豆类 观点：阿根廷采购令美豆止跌回升，贸易摩擦略缓和豆粕高位调整 信息分析： （1）昨连豆粕早盘下探至3207后收回，收3247，跌42或1.28%，成交量下降，持仓量微增。 （2）Conab上修巴西2017/18年度大豆产量预估至纪录高位。巴西国家商品供应公司( Conab)上修巴西2017/18年度大豆产量预估,因有利的天气条件有助于提升部分地区的生产率。Conab周二预计,巴西2017/18年度大豆产量将达到1.1496亿吨纪录高位,3月预估为1.1302亿吨,2016/17年度实际产量为创纪录的1.1408亿吨。 （3）阿根廷大量进口美豆，以缓解国内大豆减产影响。作为全球第三大大豆生产国,阿根廷周二采购美国大豆的数量创下20年来最高,因干旱造成其产量减少,迫使压榨商转而进口。这一意外举动推动CBOT大豆期货升至一个月高位。美国农业部在最新的日报日出囗销售报告中表示,向阿根廷出售12万吨大豆,2018/19市场年度付运,为1997年以来最大规模的销售。 逻辑：短期内，阿根廷大量购买美豆，叠加中美贸易战略有缓和迹象，美豆止跌反弹，国内豆粕则高位调整。中期预计贸易战仍存不确定性，且天气、需求接连利好。阿根廷大豆产量大概率继续下调；国内养殖业需求4、5月份预增，料连豆粕震荡偏强。 操作建议：做多豆棕油价差，做多豆菜粕价差。 风险因素：天气担忧消除，贸易战缓解，利空豆类。 豆粕：偏强 豆油：偏弱 菜籽类 观点： 近日沿海菜粕成交低迷，关注菜粕期价下方支撑有效性 信息分析： （1）昨日菜粕期价呈现窄幅震荡，主力日持仓量增加、成交量减少。4月11日郑州菜粕RM1809合约收盘于2686点，涨跌0%，持 仓 增 减8102手，成交量增减-40.1万手。 （2）昨日沿海菜粕成交仍然低迷。据天下粮仓数据显示，昨日沿海菜粕成交800吨，前一日成交0吨，平均成交价为2680元/吨，环比-0.37%。 逻辑：沿海油厂菜籽库存环比增加，菜粕库存与同期基本持平，近期国内菜粕供给有保证。下游，近日沿海菜粕成交比较低迷，但预计后期随着水震荡偏强 中信期货研究|策略日报（农产品） 3/15 产养殖的开启，菜粕需求逐步好转。替代方面，USDA大幅下调阿根廷大豆产量，美豆库存低于市场预期，后期继续关注中美贸易战对大豆的影响。技术上，关注菜粕主力下方缺口能否起到有效支撑。综上分析，预计后期菜粕期价维持上涨趋势。 操作建议：偏强思路 风险因素：中美贸易争端协商解决，利空粕类市场。 白糖 观点：外盘持续创新低，郑糖相对抗跌 信息分析： （1）昨日，郑糖小幅震荡，成交量有所增加，持仓量增加0.05万手万手，主力合约全天下跌0.20%。 （2）Unica称，巴西中南部地区糖厂3月下半月压榨了775.8万吨甘蔗，较去年同期减少2.6%;产糖量17.3吨，较去年同期减少35.9%；乙醇产量为4.29亿公升，较年同期增加31.4%。3月下半月21.5%的甘蔗用于生产糖，78.5%的甘蔗用于生产乙醇；去年同期分别为35.2%和64.8%。 （3）俄罗斯联邦海关总署数据显示，2月俄罗斯进口白糖2.2万吨。今年1-2月期间该国累计进口白糖4.78万吨，同比增长0.5万吨。同月俄罗斯出口白糖3.7万吨，而1-2月累计出口量已达13.24万吨，较去年同期（6.06万吨）增长一倍多；白糖主要出口乌兹别克斯坦（75.68%）与哈萨克斯坦（8.47%）。 逻辑：全国3月产销数据偏中性，但糖厂库存处于近年高位，消费维持低迷态势；2018年1-2月中国进口糖数量同比大减，对郑糖形成支撑；但目前新糖处于高库存阶段，现货压力较大，缅甸食糖进口复出口政策或导致市场担心走私抬头；外盘方面，印度、泰国压榨进度较快，尤其印度，继续上调产量，且食糖出口关税取消，对原糖形成压力，全球过剩情况短期难有缓解。我们认为，长期来看，中国进入增产周期，全球糖市进入熊市，郑糖长期偏弱运行，但因前期下跌幅度较大，进口量小，且下方有成本支撑，短期下方空间或有限，关注月底食糖会议。 操作建议：震荡 风险因素：抛储低于预期导致价格上涨、极端气候导致价格上涨、打击走私力度加强支撑糖价 震荡 棉花 观点：多空分歧明显 郑棉震荡运行 信息分析： （1）棉花现货指数持续走弱。4月11日，CF1809合约收盘15335元/吨，涨跌幅+0.26%或+40。中国棉花价格指数3128B为15498（-7）元/吨；CotlookA指数为92.40（+0.35）， 折 人 民 币14678元/吨。 （2）郑棉注册仓单流出，有效预报增加。4月11日，郑棉注册仓单5937（+64）， 有 效 预 报3204（-60）。 （3）储备棉轮出成交率保持低位。中国棉花信息网消息，4月11日，储备棉轮出成交率45.27%。平均成交价格14194（+7）元/吨；折3128价格15446（+68）元/吨。 （4）印度棉花现货价格整体稳定。瑞嘉国际消息，4月11日，印度国内S-6报价41000卢比/candy，折80.27美分/磅。 逻辑：国内方面，现货市场棉价弱势趋缓，储备棉轮出成交率保持低位，郑棉处于长期震荡区间下沿，仓单整体呈现流入态势。国际方面，美国西南部干旱程度持续加重，美棉CFTC基金净多持仓处于较高水平，美棉延续高位震荡。印度国内棉价总体保持平稳。中美贸易争端略有降温，美棉高位震荡，郑棉仓单整体流入，预计郑棉震荡运行。 操作建议：观望 风险因素：中美贸易战不确定性 震荡 玉米及其淀粉 观点：政策粮供应开启，市场或震荡偏弱运行 （1）玉米期价震荡运行。4月11日玉米C1809合约震荡运行收于1751，成交量、持仓量均下降。 （2）现货价格继续偏弱运行。4月11日山东地区深加工企业玉米收购区间价在1820-1930元/吨，局部较昨日跌10-20元/吨；东北深加工企业收购价在1600-1730元/吨，较昨日持平。辽宁锦州港收购价在1780-1795元/吨，高位较昨日跌5元/吨；鲅 鱼 圈 港 口 辽 吉 烘 干 玉 米 价 格 在1790-1800偏弱 中信期货研究|策略日报（农产品） 4/15 元/吨，高位较昨日下跌10元/吨；广东蛇口港口玉米价格在1930-1940元/吨左右，较昨日下跌10元/吨。 （3）4月19、20日国家粮食交易中心举行第二次临储玉米竞价拍卖，拍卖量合计700万吨，生产年份为2014年。 逻辑：玉米方面，上游，临储拍卖开启，基层余粮、渠道粮增量上市，玉米供应充足。下游，生猪价格处于低位，养殖户补栏积极性差，不利于玉米饲料需求的恢复，但深加工行业开机率的恢复及产能的扩张刺激玉米需求，对玉米期价存支撑。替代品方面，高粱大麦进口量合计环比增加，施压期价。政策方面，关注中美贸易政策变数。综上，抛储开启，预计玉米市场震荡偏弱运行。 淀粉方面，临储拍卖开启，原料玉米价格或继续走弱，成本支撑有限，且目前淀粉行业开机率处于高位，淀粉供应充足，下游需求较弱。黑吉两省补贴政策对淀粉价格形成利空。综上，预计淀粉期价或偏弱运行。 操作建议：持偏空思路 风险因素：产区天气不利于玉米生长，利多玉米期价。 中信期货研究|策略日报（农产品） 5/15