贸易争端升级，关注后续进展

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2018年4月8日 中小盘 贸易争端升级，关注后续进展 行业周报 ◆投资观点： 贸易争端升级，关注后续进展 中美贸易争端持续发酵，势态如何发展尚不明确，国内外避险情绪浓厚。同时进入四月年报披露高峰期，在市场更加注重价值投资、基本面研究背景下，业绩的兑现情况愈发重要。我们持续看好业绩能够经受住验证的中长期标的，看好符合国家战略发展方向的半导体、工业互联网等行业。 ◆行业层面：贸易争端升级，对农产品影响几何？ 此次贸易摩差发展超预期，征税范围不断扩大。若征税措施正式实施，将对国内外农产品产生较大影响。1）大豆价格或将明显推升。我国既对国际大豆有着很高依赖度，也对国际大豆的价格的波动有着重大影响。2017年中国大豆从国外进口9556万吨，从巴西和美国的进口量占总进口量比例为53%、34%，分别占两国出口量的55%、78%。用巴西大豆全额替代美豆的可行性不高，一是存在季节差异；二是即便中国把巴西剩余的22%的大豆全部进口来，也不足以替代中国对美豆的需求。如若正式对美豆提高关税，势必推升大豆的价格。北大荒（600598.SH）等国内大豆种植企业将受益。2）从大豆产业链的传导机制来看，我国大豆主要用于榨油，大豆价格上涨将推动对玉米油、菜籽油等替代品的需求，西王食品（000639.SZ）等食用油生产企业将受益；同时，豆粕价格上涨，下游饲料的原材料价格上升，若不能全额向下游养殖企业传导，则饲料企业利润空间将被压缩。一旦向下传导则养殖企业因目前周期低迷受到一定压力。3）高粱对美依赖度高，价格将上涨。2017年中国高粱需求量890 万吨，其中476吨自美国进口量，占总进口量的94%，若对美国进口高粱征税，势必将推升其价格，一方面从美国进口量或将下降，利好国内种植企业；另一方面下游酿酒业原材料价格上涨，利润或受影响。4）玉米、小麦、棉花对美国进口依赖度低，影响较小。 维持原有投资组合：奥佳华、荣泰健康、伊之密、青岛金王、新时达、黄河旋风、科陆电子、蓝帆医疗、豫金刚石。 ◆风险提示：新股发行加速带来次新股估值中枢下移风险、监管风险。 光大中小盘投资组合（2018.4.7） 股票代码 股票名称 本周收盘价（元/股） EPS（元） PE（倍） 本周涨幅 2017A 2018E 2017A 2018E 002614.SZ 奥佳华 22.06 0.62 0.81 36 27 -0.41% 603579.SH 荣泰健康 71.93 1.54 2.38 47 30 -2.72% 300415.SZ 伊之密 14.83 0.58 0.70 26 21 -4.81% 002094.SZ 青岛金王 21.30 1.23 1.24 17 17 -0.37% 002527.SZ 新时达 8.80 0.33 0.39 27 23 -6.78% 6 172.SH 黄河旋风 8.13 0.3 0.41 27 20 -6.01% 002382.SZ 蓝帆医疗 17.00 0.41 0.50 41 34 -6.59% 300064.SZ 豫金刚石 8.52 0.25 0.50 34 17 -1.84% 002121.SZ 科陆电子 -- 0.34 0.41 25 21 停牌 资料来源：wind，光大证券研究所预测 注：17年EPS中仅荣泰健康、蓝帆医疗、科陆电子为年报数据，其余为光大研究所预测 增持（维持） 分析师 刘 晓波 (执业证书编号：S0930512080003) 021-22169177 liuxb@ebscn.com 王琦 (执业证书编号：S0930517120001) 021-22169076 wangqi16@ebscn.com 行业与上证指数对比图 -10%8%25%43%60%12-1603-1706-1709-17中小盘沪深300 2018-04-08 中小盘 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 投资观点：贸易争端升级，关注后续进展 ................................................................................. 3 2、 本周市场表现 ............................................................................................................................ 4 2.1、 市场概况 ................................................................................................................................................. 4 2.2、 流动性 ..................................................................................................................................................... 5 3、 新股及次新股市场 ..................................................................................................................... 7 3.1、 本周市场回顾 .......................................................................................................................................... 7 3.2、 新股申购 ................................................................................................................................................. 7 4、 重点关注行业持续跟进 ........................................................................................................... 10 4.1、 页岩气 ................................................................................................................................................... 10 4.2、 智能制造 ............................................................................................................................................... 10 5、 热点新闻 ................................................................................................................................. 10 6、 风险分析 ................................................................................................................................. 11 2018-04-08 中小盘 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 1、投资观点：贸易争端升级，关注后续进展 中美贸易争端持续发酵，势态如何发展尚不明确，国内外避险情绪浓厚。同时进入四月年报披露高峰期，在市场更加注重价值投资、基本面研究背景下，业绩的兑现情况愈发重要。我们持续看好业绩能够经受住验证的中长期标的，看好符合国家战略发展方向的半导体、工业互联网等行业。 重点行业：贸易摩差再升级，对农产品影响几何？ 事件：在美国政府宣布将对原产于中国的1333项、约500亿美元进口商品加征25%关税之后，中国“精准”还击，4月4日商务部宣布将对原产于美国的大豆、玉米、高粱、小麦、棉花、牛肉、烟草等农产品、汽车、化工品、飞机等14类106项商品对等采取加征关税措施，税率为25%，涉及2017年中国自美国进口金额约500亿美元。实施日期将视美国政府对我商品加征关税实施情况，另行公布。4月5日美国总统特朗普表示，他将要求美国贸易代表考虑对中国商品追加1000亿美元关税，而中国政府也表示将采取相应应对措施。 点评：此次贸易摩差发展超预期，征税范围不断扩大。若征税措施正式实施，将对国内外农产品产生较大影响。 大豆价格或将明显推升。我国是全球大豆进口最大国，既对国际大豆有着很高依赖度，也对国际大豆的价格的波动有着重大影响。2017年中国共消费1.14亿吨大豆，占全球总消费量的32%，其中从国外进口9556万吨，巴西和美国是我国大豆的两个主要进口国，2017年我国从巴西、美国进口大豆量为5093万吨、3286万吨，占总进口量比例为53%、34%，分别占两国出口量的55%、78%。而用巴西大豆全额替代美豆的可能性不高，一是存在季节差异；二是即便中国把巴西剩余的22%的大豆全部进口来，也不足以全额替代当前中国对美豆的需求。如若正式对大豆提高关税，势必将推升大豆的价格。若按美豆3200元/吨的价格计算，征税后价格将达4000元/吨，价格将大幅提升。北大荒（600598.SH）等国内大豆种植企业将受益。 从大豆产业链的传导机制来看，我国大豆主要用于榨油，大豆价格上涨将推动对玉米油、菜籽油等替代品的需求，西王食品（000639.SZ）等食用油生产企业将受益；同时，豆粕价格上涨，下游饲料的原材料价格上升，若不能全额向下游养殖企业传导，则饲料企业利润空间将被压缩。一旦向下传导则养殖企业因目前周期低迷受到一定压力。 高粱对美依赖度高，价格将上涨。高粱是大豆外中美贸易额第二大农产品，2017 年中国高粱需求量890 万吨，其中476吨自美国进口量，占总进口量的94%，自美国进口金额为957百万美元，占总进口金额比例高达93%。若对美国进口高粱征税，势必将推升其价格，一方面从美国进口量或将下降，利好国内种植企业；另一方面下游酿酒业原材料价格上涨，利润或受影响。 玉米、小麦、棉花对美国进口依赖度低，影响较小。2017 年中国玉米消费量2.23 亿吨，进口占比仅为1%，其中从美国进口量占比更低。小麦方面，2017年我国小麦国内消费量为11700万吨左右，进口量为442万吨，小麦进口量占国内消费比例仅为4%。棉花方面，2017年我国棉花总消费量为711.5万吨，其中美棉进口数量仅有50.54万吨，占我国需求量的7.1%。 2018-04-08 中小盘 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 综上所述，玉米、小麦、棉花的进口占比均较低，尤其从美国进口的比例更低，因而所受影响有限。 维持原有投资组合：奥佳华、荣泰健康、伊之密、青岛金王、新时达、黄河旋风、科陆电子、蓝帆医疗、豫金刚石。 表1：光大中小盘投资组合（2018.4.7） 股票代码 股票名称 本周收盘价（