建筑装饰行业：中央经济工作会议中建筑工程相关表述解读
行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 建筑装饰 证券研究报告 2017年12月21日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 唐笑 分析师 SAC执业证书编号：S1110517030004 tangx@tfzq.com 岳恒宇 分析师 SAC执业证书编号：S1110517040005 yuehengyu@tfzq.com 肖文劲 联系人 xiaowenjin@tfzq.com 陈航杰 联系人 chenhangjie@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《建筑装饰-行业投资策略:2018年行业年度策略：集中度提升将是投资主逻辑，重视央企及设计板块的“黄金坑”》 2017-12-12 2 《建筑装饰-行业专题研究:剥茧抽丝，披沙拣金—PPP项目财务报表分析方法研究》 2017-12-04 3 《建筑装饰-行业点评:需重视当前设计板块较好的投资价值》 2017-12-02 行业走势图 中央经济工作会议中建筑工程相关表述解读 进入高质量发展阶段，投资增速下行，将更注重区域协调发展和民间投资 会议提到，我国经济‚已由高速增长阶段转向高质量发展阶段‛。追求高质量的发展方式必然和过去有所不同，这也是我国人口结构变化下的必然发展趋势。从建筑行业未来宏观政策的基调上来看，‚压缩一般性支出，切实加强地方政府债务管理‚、‛稳健的货币政策要保持中性，管住货币供给总闸门，保持货币信贷和社会融资规模合理增长‛、‚打好防范化解重大风险攻坚战，重点是防控金融风险‛这一系列的表述可以看到固定资产投资依靠财政支出和信贷增长的传统模式将发生改变。投资增速持续下行的趋势仍将持续。 会议同时提到，‚调整优化财政支出结构，确保对重点领域和项目的支持力度‛、‚基础设施通达程度比较均衡‛。预计未来区域投资仍存在亮点，如会议着重提到了西部大开发、东北老工业基地振兴、中部崛起、粤港澳大湾区建设、雄安新区规划等。‚促进有效投资特别是民间投资合理增长‛，如何让民间资本提高参与基础设施建设积极性也是未来的看点，除了近期发改委的发文，预计未来各部委也会积极发布相关配套措施。 三大攻坚战之一污染防治将改变行业内的生态结构：资金落地、运营增加 继十九大将生态修复业务地位提升到了一个新的高度后，本次中央经济工作会议再次强调环保。‚打好污染防治攻坚战，要使主要污染物排放总量大幅减少，生态环境质量总体改善，重点是打赢蓝天保卫战‛、‚要实施好‘十三五’规划确定的生态保护修复重大工程‛、‚培育一批专门从事生态保护修复的专业化企业‛等等表述可以看出中央对污染防治的决心。 预计未来地方政府将更加重视生态文明建设，在相关考核中有望加大这方面的占比，中央和地方政府将会加大这方面的投入，建设预算资金或补助有望大幅增加。对于这方面投入较多的部分国企和园林公司无疑是利好，未来订单将逐步落地，资金投入将更加充足。另外，环境治理不是一朝一夕的事情，势必要有一套长效机制出台，预计建筑公司在相关环保工程施工结束后会对资产进行运营，建筑公司的运营资产或将逐步增加。 租购并举将给全装修企业提供机会；国企改革持续推进激发国企经营活力 会议提到了‚建立多主体供应、多渠道保障、租购并举的住房制度‛、‚支持专业化、机构化住房租赁企业发展‛。增加租赁住房有效供应长期看无疑为装饰企业提供了新增市场容量，预计此次推广的租赁住房是批量的、规模化的，更可能以全装修的标准去要求，相关装饰上市公司有望受益。 会议还提到了‚要推动国有资本做强做优做大，完善国企国资改革方案，围绕管资本为主加快转变国有资产监管机构职能，改革国有资本授权经营体制‛，建筑行业有很多大型国企，国企改革持续推进有助于激发国企经营活力。今年国企进行股权激励、增发或发行可转债的案例有所增加，预计未来更多的改革将落地。 投资建议 此次中央经济工作会议对建筑相关的表述与十九大报告一脉相承，虽然投资增速长期看仍会下滑，但我们看到了生态修复、租售并举制度、区域投资建设给我们相关行业带来的投资机会。综上，我们认为建筑行业普遍受益，维持行业‚强于大市‛评级。 风险提示：固定资产投资持续快速下滑。 -5%0%5%10%15%20%25%2016-122017-042017-08建筑装饰 沪深300 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称‚天风证券‛）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 投资评级声明 类别 说明 评级 体系 股票投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期沪 深300指数的涨跌幅 行业投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期沪 深300指数的涨跌幅 买入 预期股价相对收益20%以上 增持 预期股价相对收益10%-20% 持有 预期股价相对收益-10%-10% 卖出 预期股价相对收益-10%以下 强于大市 预期行业指数涨幅5%以上 中性 预期行业指数涨幅-5%-5% 弱于大市 预期行业指数涨幅-5%以下 天风证券研究 北京 武汉 上海 深圳 北京市西城区佟麟阁路36号 邮编：100031 邮箱：research@tfzq.com 湖北武汉市武昌区中南路99 号保利广场A座37楼 邮编：430071 电话：(8627)-87618889 传真：(8627)-87618863 邮箱：research@tfzq.com 上海市浦东新区兰花路333 号333世纪大厦20楼 邮编：201204 电话：(8621)-68815388 传真：(8621)-68812910 邮箱：research@tfzq.com 深圳市福田区益田路4068号 卓越时代广场36楼 邮编：518017 电话：(86755)-82566970 传真：(86755)-23913441 邮箱：research@tfzq.com
