医药生物行业：政策开放带动创新药行业变革，研发产出上市加速
行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 医药生物 证券研究报告 2017年12月18日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 杨烨辉 分析师 SAC执业证书编号：S1110516080003 yangyehui@tfzq.com 郑薇 分析师 SAC执业证书编号：S1110517110003 zhengwei@tfzq.com 李扬 联系人 lyang@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《医药生物-行业研究周报:基本面坚定，建议关注优质白马》 2017-12-11 2 《医药生物-行业投资策略:年底业绩冲刺期，建议关注行业细分龙头》 2017-12-07 3 《医药生物-行业专题研究:原料药11月跟踪月报-VA、VE价格持续冲高，重点推荐新和成和金达威，关注浙江医药》 2017-12-05 行业走势图 政策开放带动创新药行业变革，研发产出上市加速 医药生物同比上升1.19%，整体跑赢大盘。 本周上证综指下跌0.73%报3266.14点，中小板下跌0.56%报7586.94点，创业板下跌0.46%报1783.97。医药生物同比上升1.19%报8017.21点，表现强于上证1.92个pp，强于中小板0.63个pp，强于创业板1.65个pp。全部A股估值为18.11倍，医药生物估值为36.07倍，对全部A股溢价率上升至99.17%。各子行业估值整体下降，分板块具体表现为：化药35.43倍，中药30.04倍，生物制品48.85倍，医药商业25.03倍，医疗器械54.72倍，医疗服务63.43倍。（TTM，整体法，剔除负值）。预计17年医药生物估值30.96倍，相对A股溢价率94.35%。 行业周观点更新 下周建议关注前期业绩表现好的行业细分龙头，短期弹性较大的包括迈克生物（11月、12月度金股）、万东医疗、康美药业，中长期我们看好迈克生物、安图生物、开立医疗、通化东宝、片仔癀、智飞生物、花园生物、金达威、康恩贝。 个股逻辑：万东医疗（万东产品+渠道+远程读片，美年健康、阿里等优秀伙伴入驻，导流和补足技术短板，看好万东独特的优势和布局，通过分部估值我们预计万东2017年市值可给予115亿估值）、康美药业（中药饮片业务有望在智慧药房的拉动下持续高增长，药品贸易在持续拓展医院终端的举措下有望保持快速增长，大股东及高管增持显信心，股权激励促发展，我们看好公司中药产业链、供应链服务及大健康领域的全面发展）、安图生物（快速增长来源于内生加外延，尤其化学发光产品增长迅速，三季度深度布局河北和杭州渠道，以增加当地终端的粘性）、开立医疗（新产品彩超强势进入高端市场，抢夺进口品牌份额，逐步形成品牌效应，带动中端产品销售，此外在2016年底推出高端内窥镜，市场反响良好，预计2017-2019年复合增长在60%以上，有望成为未来业绩新增长点）、通化东宝（二代胰岛素稳健快速增长，10月份以来公司先后获得甘精胰岛素报产受理、地特胰岛素获批临床、重组人胰岛素获得欧盟III期临床试验批准、重组赖脯胰岛素申报临床获得受理以及此次的利拉鲁肽申报临床受理，公司在糖尿病领域的研发布局加速向前推进，未来公司打造的糖尿病综合解决方案提供商已初现雏形）、片仔癀（今年以来片仔癀系列持续放量增长，继续发力营销改革，日化稳健表现，牙膏市场推广持续深入，稀缺性价值品种，步入快速发展通道）、智飞生物（公司代理的默沙东四价重磅HPV疫苗已获批签发，正式上市销售，独家品种AC-hib推动公司业绩高增长，截至目前公司自主研发项目超过20项，具备丰富的研发储备）、花园生物（维生素D3龙头，短中期看好花园生物的维生素D3提价持续性，长期看好25-羟基维生素D3和全活性维生素D3制剂）、金达威（短期看VA、VD3提价，中长期辅酶Q10和运动营养品提升估值，18年PE为12倍）、康恩贝（17年业绩加速提升，三季度业绩增速略超预期，专注内生增长实行大品种战略，核心品种延续高增长） 月度金股核心推荐逻辑 10月，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于深化审评审批制度改革鼓励药品医疗器械创新的意见》，大力推动创新医疗器械的发展，10月以来，创新药市场反应强烈，而创新医疗器械未起波澜。 月度金股-迈克生物推荐逻辑：1.产品线齐全丰富，未来多种新产品迭代增长，高成长具有可持续性。迈克IVD产品线齐全，有生化、发光、血球、血凝、POCT、分子，涵盖所有IVD产品细分。2.其中化学发光产品线（A股只有2家有规模企业），预计未来3年保持高速增长，高毛利产品的高增长带来利润增厚。2017年预计300速发光仪和800速生化仪推出市场，加大其在生化和发光的竞争优势，发光增长又将提速。3.公司2014年前已经开始通过集采打包模式进行销售，目前已经有超过200家集采医院，包括一些大三甲。目前传统产品增长高于行业增长，打包效应初现。4.打包模式使得代理权可以突破西南区域限制，未来会带动代理产品增长放量。 月度组合（排名不分先后） 月度金股：迈克生物 稳健组合：花园生物、奥佳华（原名蒙发利）、通化东宝、康恩贝、美年健康、康美药业，新增金达威、泰格医药、万东医疗、片仔癀、智飞生物 风险提示：市场震荡风险，个别公司业绩不达预期 -6%-1%4%9%14%19%24%2016-122017-042017-08医药生物 沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 本周报告精选及公开活动汇总 ................................................................................................... 3 2. 行业热点解读 ................................................................................................................................ 4 3. 一周行情更新 ................................................................................................................................ 4 4. 本周重要公告汇总 ........................................................................................................................ 7 5. 行业新闻及科技前沿 .................................................................................................................. 16 图表目录 图1：2018年生物医药行业投资策略 ...................................................................................................... 3 图2：医药板块与其他板块涨跌幅比较 ................................................................................................... 4 图3：医药板块PE及相对A股溢价率（TTM，整体法，剔除负值） ......................................... 5 图4：医药各板块涨跌幅 ............................................................................................................................... 6 图5：医药各板块交易量和交易金额变化 .............................................................................................. 6 表1：本周团队公开活动汇总 ..................................................................................................................... 3 表2：个股区间涨幅前十（截止至2017年12月15日） ............................................................ 6 表3：个股区间跌幅前十（截止至2017年12月15日） ............................................................ 7 表4：公告汇总 ................................................................................................................................................. 8 表5：下周股东大会一览 ............................................................................................................................. 13 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 1. 本周报告精选及公开活动汇总 2017.12.13 年度策略报告：产业与政策共振，创新与品牌升级 一、由“仿”入“创” ，创新开启新的时代红利。整个创新药近期涨幅明显，涨的幅度很快。这里面还有一个创新器械，可能大家关注不是很多，但我们觉得这个也是一个关注点，国家政策导向，就是我们未来要做创新，无论是药还是器械。 二、药政落地，供给侧改革和进口替代。我们最近比较关注药物一致性评价，还有一个比较重要的就是分级诊疗，分级诊疗这两年总体的总量没有特别大的变化，增长还是在稳步增长的，但是产生了一个结构性的变化，也就是未来我们主要的投资机会是来源于基层市场。 三、消费升级，品牌企业享受溢价。国家在大的政策上都一直在提中药，但是这里面是有分化的，就是一些我们认为非必要的中药注射剂将逐渐从市场上消失，但是真正有价值的，从临床角度，或者确实是也独特差异的，比如像片仔癀这样的企业将会在这轮改革中变成逐渐会走出来的这么一个标的。 四、平台型企业，逐步筑起独特护城河。这个是我们今年一个主线，我们把平台型企业分为两种，一种是产品端，产品端首先产品线要齐全，第二个就是渠道，渠道也是它非常重要的一个护城河。还有一点就是它的品牌性，因为是To C，C端认识到这个品牌，这也是它真正的核心竞争力。 五、业绩拐点，景气度上行的，今年疫苗行业存在恢复性增长,我们认为明年血制品将有增长性行情，疫苗像智飞生物，明年代理莫沙东的产品之后会新增利润。 图1：2018年生物医药行业投资策略 资料来源：天风证券研究所 表1：本周团队公开活动汇总 内容 类型 联系人 会议 年度策略会 医药团队全体 资料来源：天风证券研究所 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明
