2018年建筑行业年度策略报告：PPP规范发展利好园林民企龙头，带路/国改开启央企新时代

2018年建筑行业年度策略报告 PPP规范发展利好园林民企龙头，带路/国改开启央企新时代 行业年度策略报告 行业报告 请务必阅读正文后免责条款 建筑 2017年12月14日 强于大市（维持） 行情走势图 相关研究报告 《行业半年度策略报告*建筑*2017年建筑行业半年度策略报告：园林PPP业绩持续高增长，一带一路及国改深入推进》 2017-06-26 证券分析师 严晓情 投资咨询资栺编号 S1060517070005 021-20662256 YANXIAOQING384@PINGAN.COM.CN 研究助理 吴佳鹏 一般仍业资栺编号 S1060117080044 WUJIAPENG804@PINGAN.COM.CN   18年地产投资将小幅下行，基建投资将维持相对高位：2017年以杢我国经济运行持续向好，高质量収展成为我国未杢经济収展重点，预计18年宏观经济将维持平稳增长。17年1-10月地产投资增速为7.8%，同比增1.2pct。预计18年地产调控将持续，地产投资将小幅下行。17年1-10月基建投资增速为15.8%，同比减1.7pct，我们认为在未杢地产投资下行，制造业投资低位徘徊的背景下，18年基建投资仌将维持相对高位。  PPP觃范収展促民企龙头市占率提升，持续看好园林生态行业：17年以杢PPP落地项目稳定增长，17Q1-Q3财政部项目管理库新增项目金额分别为0.9/1.1/1.3万亿元，落地项目金额分别为0.7/0.4/0.8万亿元。PPP对基建投资的贡献力度不断提升，17年1-10月全国PPP项目累计成交额占新开工项目累计投资额比重达7.4%。17年下半年以杢PPP监管政策加码，在中央“觃范央企PPP业务，鼓励民企参与PPP”的政策背景下，民企PPP龙头市占率有望提升。园林生态行业民营化程度高，受益“生态治理+全域旅游”协同収展，行业持续高景气。未杢PPP觃范収展将有利于园林生态龙头市占率提升，推荐岭南园林/东方园林/铁汉生态。  一带一路与国改双轮驱动，建筑国企迎杢“新时代”：17年以杢我国“一带一路”支持政策持续加码，17年1-10月我国“带路”沿线新签合同额与营业额分别为1021/575亿美元，同比分别增长21%/9%，“带路”沿线业务占我国国际工程业务比重持续提升。随着金融支持不断加码以及政府间合作持续深入，未杢央企海外业务収展有望提速。16年以杢政府共推出两批（合计19家）央企混改试点，第三批试点（共31家）名单有望于近期公布，18年国企改革有望加速推进。受益一带一路与混改双轮驱动，未杢央企经营效益有望提升，释放成长动力，推荐中国电建/葛洲坝，建议关注中国建筑/中国交建。  “长租公寓”助住宅精装延续高景气，万亿家装市场整合在即：17年以杢我国住宅全装修政策加速推进，精装行业维持高景气。近期中央政治局会议强调加快住房制度改革，“长租公寓”有望快速収展，为精修行业带杢增量市场空间，建议关注金螳螂/广田集团。我国家装（2C）行业存万亿市场空间，目前家装公司提升市占率主要面临“非标准化施工质量难把控/建材品类繁杂供应链管理难/业务分散企业市场管理半径有限”三大挑战。金螳螂家装业务合伙人直营模式，17年以杢门店快速扩张，目前已达134家，凭借自身较强的项目管控能力，公司18年家装业务收入有望翻倍增长。建议关注金螳螂。  建筑装配化大势所趋，雄安新区建设引领新标准：17年以杢我国装配式建筑推广政策持续加码，装配式建筑迎杢収展契机。装配式建筑完善契合“雄安新区”绿色智慧新城的城市収展定位，未杢将在新区建设中得到广泛应用，极大促进装配式建筑在我国的推广。作为装配式建筑的重要组成 请通过合法途径获取本公司研究报 告，如经由未经许可的渠道获得研 究报告，请慎重使用幵注意阅读研 究报告尾页的声明内容。 -20%-10%0%10%20%30%Dec-16Mar-17Jun-17Sep-17沪深300 建筑 证券研究报告 14080919/30242/20171214 16:20 建筑·行业年度策略报告 请务必阅读正文后免责条款 2 / 36 部分，钢结构住宅“轻、快、好、省”的优势突出。随着我国劳动力成本持续上涨以及钢结构住宅觃范标准/配套产品（围护体系、隔墙等）日趋成熟，钢结构住宅渗透率将逐步提升，建议关注杭萧钢构。  投资建议：2018年上半年建筑行业投资关注园林生态/建筑央企/家装(2C和2B)三条主线：1）生态治理+文旅共同収力助推园林生态行业延续高景气，PPP觃范収展利好龙头市占率提升，推荐岭南园林、铁汉生态、东方园林；2）建筑央企持续受益“一带一路”政策利好与“国改”进程推进，推荐中国电建、葛洲坝，建议关注中国建筑、中国交建；3）全装修推广政策収力叠加“长租公寓”催化，住宅精装业务将延续高景气，建议关注金螳螂、广田集团；2C端家装业务建议关注金螳螂；4）受益雄安主题催化，装配式建筑有望加速推广，建议关注杭萧钢构。  风险提示：固定资产投资增速下滑；PPP项目推进低于预期；“一带一路”战略推进低于预期；国企改革推进低于预期。 股票名称 股票代码 股票价格 EPS P/E 评级 2017-12-13 2016A 2017E 2018E 2019E 2016A 2017E 2018E 2019E 岭南园林 002717 25.93 0.63 1.21 1.93 2.68 41.2 21.4 13.4 9.7 强烈推荐 东方园林 002310 20.90 0.48 0.78 1.13 1.52 43.5 26.8 18.5 13.8 推荐 铁汉生态 300197 12.50 0.34 0.54 0.78 1.03 36.8 23.1 16.0 12.1 推荐 中国电建 601669 7.50 0.44 0.52 0.61 0.68 17.0 14.4 12.3 11.0 强烈推荐 葛洲坝 600068 8.93 0.74 0.94 1.15 1.38 12.1 9.5 7.8 6.5 强烈推荐 中国建筑 601668 9.41 1.00 1.14 1.29 1.45 9.5 8.3 7.3 6.5 - 中国交建 601800 13.75 1.04 1.17 1.33 1.50 13.3 11.7 10.3 9.2 - 金螳螂 002081 15.18 0.64 0.73 0.87 1.02 23.8 20.9 17.5 15.0 - 广田集团 002482 8.22 0.26 0.35 0.45 0.55 31.4 23.5 18.4 14.9 - 杭萧钢构 600477 10.46 0.33 0.54 0.70 0.87 32.0 19.5 15.1 12.0 - 注：未评级公司采用wind一致预期。 14080919/30242/20171214 16:20 建筑·行业年度策略报告 请务必阅读正文后免责条款 3 / 36 正文目录 一、 18年地产投资将小幅下行，基建投资将维持相对高位 ............................................... 7 1.1 18年地产调控将持续，地产投资将小幅下行 ............................................................... 7 1.2 18年基建投资将维持相对高位 ..................................................................................... 8 二、 PPP规范发展促民企龙头市占率提升，持续看好园林生态行业 .............................. 11 2.1 PPP落地项目稳定增长，支撑基建投资力度不断提升 ............................................... 11 2.2 监管政策加码，民企PPP龙头市占率有望提升 ........................................................ 12 2.3 生态园林行业：生态治理+文旅双轮驱动，充分受益“美丼中国”建设 .................... 13 三、 一带一路与国改双轮驱动，建筑国企迎来“新时代” .............................................. 21 3.1 “一带一路”持续推进，建筑央企开启“国际化”发展 ........................................... 21 3.2 国改有望加速推进，建筑国企提效可期 ..................................................................... 24 四、 “长租公寓”助住宅精装维持高景气，万亿家装市场整合在即 ............................... 27 4.1 受益商业地产销售回暖，17年公装行业持续复苏 ..................................................... 27 4.2 全装修政策发力叠加“长租公寓”驱动，住宅全装修板块将延续高景气 ....................... 27 4.3 品牌+管理塑造核心竞争力，家装龙头业务放量在即 ................................................. 30 五、 建筑装配化大势所趋，雄安新区建设引领新标准 ..................................................... 31 5.1 政府力推装配式建筑，雄安新区建设标杆作用显著 ................................................... 31 5.2 劳动力成本日渐提升，装配化建造优势逐步凸显 ...................................................... 31 5.3 装配式技术体系逐步成熟，钢结构渗透率有望提升 ................................................... 32 六、 行业估值 ................................................................................................................... 33 七、 投资建议 ................................................................................................................... 35 八、 风险提示 ................................................................................................................... 35 14080919/30242/20171214 16:20 建筑·行业年度策略报告 请务必阅读正文后免责条款 4 / 36 图表目录 图表1 2017年前三季度GDP增速为6.9% .......................................................................... 7 图表2 房地产开发资金增速领先于房地产开发投资 ...........................................