台湾NDR的主要收获

从彭博资讯下载我们的报告：BOCM〈输入〉上MPOP世茂房地产（813 HK）台湾NDR的主要收获财经摘要是/是12月31日201520162017年2018年2019年收入（人民币百万元）57,73359,28667,76280,97393,298同比增长（％）2.92.714.319.515.2核心净利润（万元）6,2076,2517,2778,95610,913核心每股收益（人民币元）1.791.822.122.613.18VS.共识（+/-％）不适用不适用+0.5+2.7+6.7每股收益增长（％）(21.5)0.716.423.121.8市盈率（x）9.59.38.06.55.3市净率（x）1.171.030.940.850.77股息收益率（％）3.43.74.35.36.5资料来源：公司数据，交银国际估计 事件：我们为世茂房地产组织了非交易路演（NDR），并与台湾的八位投资者和分析师进行了会谈，以了解最新的运营和未来战略。以下是关键要点： 在实物市场上的审慎看法。世茂证券预计，2018财年大宗商品的总销售额将与2017财年基本持平。它预计1/2线城市将调整行政政策，其销售量将在18财年反弹，而3/4线城市的销售增长将放缓。此外，世茂预计2018年整体平均售价将继续保持温和上升趋势。 世茂证券希望领导者进一步获得市场份额。随着2017财年市场整合的加速进行，领导者获得了更多的市场份额，世茂预计，由于其优势，这种趋势将继续下去：（i）在不同城市和地区启动项目的销售灵活性； （ii）品牌名称和规模，以获取新项目并吸引合资项目的合作伙伴； （iii）降低融资成本； （iv）平均售价较高的品牌溢价。 销售势头延续至1月份；寻求在2018年再实现30-50％的同比增长。世茂2017财年的合约销售总额为1007.7亿元人民币，较其经调整的销售目标880亿元人民币高出14.5％。均价达到人民币16,623 /平方米。展望未来，该公司计划在18财年销售约2200亿元至2500亿元人民币的可售资源。假设销售率为60％（与往年相似），世茂预计将实现1300亿至1500亿元人民币的销售额，同比增长约30-50％。 预计利润率将保持在30％以上。过去几年中，随着合同平均销售价格的上涨，世茂预计GPM将从2017财年到19财年温和上升。 低成本的离岸再融资，以减轻对紧缩流动性的影响。随着近期在岸流动性的紧缩，世茂已经看到其在岸融资成本小幅上涨。然而，鉴于离岸美元债券以较低的成本进行再融资和置换，世茂证券预计2017和18财年的融资将保持在约5.5％的稳定水平。 具有稳定增长的高素质球员的估值不高。我们认为世茂的前景和盈利质量改善将保持不变。我们认为，GPM的改善和销售增长将继续成为FY18股价的催化剂。该股现价较其资产净值折让47％，并对应18/19财年6.5倍/5.3倍市盈率，我们认为该股并不昂贵。我们保持我们的购买维持目标价27.80港元，较资产净值折让30％。52w高（港元）22.9552w低（港元）10.24市值（港币）m）76,208已发行股份（米）3,387平均每日交易量（米）8.441个月变更(%)40.80年初至今变化(%)32.3550天MA（港元）17.09200天（港元）15.1614天相对强弱指数66.03资料来源：彭博社1年表现图表160%110%60%10%-40%2月17日5月17日-8月17日11月17日2月18日资料来源：彭博社上涨空间：+ 31.1％中国房地产业谢飞利，CFA，FRM中性卖世茂预计实体市场将在2018财年保持稳定，领导者将获得更多市场份额。世茂证券预计，由于可获得更多可售资源，FY18的销售额将同比增长30-50％。鉴于平均售价上升，预计GPM在17-19财年将保持30％以上。估值不高；目标价27.80港元不变；保持购买.股票数据恒指 813.HK向上MPOP刘家辉，CFA，FRM电话：（852）3766 1807目标价：27.80港元↑最后收市价：HK $ 21.20 世茂房地产（813 HK）|中国房地产业2018年2月7日从彭博资讯下载我们的报告：BOCM〈输入〉2研究团队交银国际香港中环德辅道中68号万宜大厦10楼主线：+ 852 3766 1899传真：+ 852 2107 4662评分系统分析师股票评级：分析师行业观点：购买：该股票的总收益有望超过未来12个月的相应行业的收入。中性：该股票的总收益预计为符合未来12个月的相应行业的收入。卖：该股票的总收益预计为下面未来12个月的相应行业的收入。没有评分：分析师没有信念关于未来12个月内股票总收益相对于相应行业的总收益的前景。交易购买：股票的绝对预期回报非常有吸引力在短期内。此评级可能与未来12个月内的评级有所不同。交易卖出：股票的绝对预期回报没什么吸引力在短期内。此评级可能与未来12个月内的评级有所不同。优于大市：分析师预计行业覆盖范围将是有魅力相对于未来12个月的相关大盘市场基准。市场表现：分析师预计行业覆盖范围将是符合未来12个月的相关大盘基准。表现不佳：分析师预计行业覆盖范围将是没有吸引力相对于未来12个月的相关大盘市场基准。香港的广泛市场基准是恒生综合指数，对于中国A股而言MSCI中国A指数，对于在美国上市的中国公司而言标普美国上市中国50（USD）指数。的头研究@ bocomgroup.com 副院长研究@ bocomgroup.com洪浩CFA（852）3766 1802 hao.hongGeoffrey CHENG, CFA(852) 3766 1809 geoffrey.cheng 宏观策略 互联网洪浩CFA（852）3766 1802 hao.hong 马元博士（86）10 8800 9788-8039元马谭凯伦(852)3766 1825 karen.tanConnie GU, CPA (86) 10 8800 9788 - 8045connie.guGrace HUA, CFA(852) 3766 1837grace.huaMengqi SUN(86) 10 8800 9788 - 8048mengqi.sunXiao WEN, PhD(852) 3766 1834xiao.wenZhe ZHOU(86) 10 8800 9788 - 8041zhe.zhou Banks/ Non-Bank Financials PropertyLi WAN, CFA, FRM(86) 10 8800 9788 - 8051wanliAlfred LAU, CFA, FRM(852) 3766 1807alfred.lauJaclyn Wang(86) 21 6065 3681jaclyn.wangPhilip TSE, CFA, FRM(852) 3766 1815philip.tseHannah HAN(852)3766 1858hannah.hanCarmen WONG(852) 3766 1830carmen.wongJennifer ZHANG(852) 3766 1850yufan.zhang Consumer Renewable EnergySummer WANG, CFA(852) 3766 1808summer.wangLouis SUN(86) 3606louis.sun Environmental Services TechnologyWallace CHENG(852)3766 1810wallace.chengChris YIM(852) 3766 1803christopher.yim Gaming & Leisure Transportation & IndustrialsAlfred LAU, CFA, FRM(852) 3766 1807alfred.lauGeoffrey CHENG, CFA(852) 3766 1809geoffrey.chengFay ZHOU(852) 3766 1816fay.zhouLuya YOU(852) 3766 1836luya.you Healthcare Automobile & DefenseLilian WAN(852)3766 1849lilian.wanAngus CHAN(86) 21 6065 3601angus.chanGrace ZHAO(86) 21 6065 3611grace.zhao 世茂房地产（813 HK）|中国房地产业2018年2月7日从彭博资讯下载我们的报告：BOCM〈输入〉3Analyst Certification本报告的作者特此声明：（i）本报告中表达的所有观点均准确反映了他们对任何及所有主题证券或发行人的个人观点； （ii）他们的任何报酬的任何部分均与本报告中表达的具体建议或观点没有，或将直接或间接相关； （iii）作者未收到与主题证券或发行人有关的可能影响建议的内幕信息/非公开价格敏感信息。本报告的作者进一步确认（i）他们或他们各自的合伙人（由香港证券及期货事务监察委员会发布的行为守则所定义）均未买卖或买卖本研究报告所涉及的股票在发布报告之日前30个日历日之内进行报告； （ii）他们或其各自的联系人均未担任本报告所涵盖的任何香港上市公司的高级管理人员； （iii）除一名持有世茂房地产控股有限公司股份的承保范围分析师外，彼等及彼等各自的联系人均无任何财务权益。披露相关业务关系交银国际证券有限公司和/或其关联公司与交通银行，国联证券有限公司，郑州银行有限公司，人类健康控股有限公司，中粮肉类控股有限公司，河北宜辰实业有限公司具有投资银行业务关系集团股份有限公司，飞机租赁集团控股有限公司，东方证券股份有限公司，无锡建设发展投资有限公司，国家开发银行金融租赁有限公司，凤凰医疗集团有限公司。有限公司，光大证券有限公司，中国第一资本集团有限公司，嘉源国际集团有限公司，Lu州星鹭水务（集团）有限公司，中国邮政储蓄银行有限公司，招商证券有限公司，山东国际信托有限公司，广东康华医疗保健有限公司中信建投金融有限公司，交银国际控股有限公司，高性能计算控股有限公司，国泰君安证券有限公司，中原银行有限公司，四川能源投资发展有限公司有限公司和光年控股有限公司在过去的12个月内。交银国际全球投资有限公司目前持有东方证券有限公司1％以上的股权证券。交银国际全球投资有限公司目前持有光大证券有限公司1％以上的股权证券。交银国际环球投资有限公司目前持有国联证券股份有限公司1％以上的股权证券。交通银行国际环球投资有限公司目前持有国泰君安证券有限公司逾1％的股权证券。交通银行国际繁荣投资有限公司目前持有中国裕华教育股份有限公司的逾1％股权。免责声明通过接受本报告（包括其任何附件），接收者表示并保证他有权根据以下列出的限制接收该报告，并同意受本文包含的限制的约束。不遵守这些限制可能构成违反法律。本报告是严格保密的，仅供私人发行给交通银行国际证券有限公司的客户。本报告仅在保密的基础上提供给您。 （i）本报告的任何部分均不得（i）通过任何方式以任何形式进行复制，影印，复制，存储或复制，或者（ii）对于任何人，将其全部或部分直接或间接地重新分发或传递给任何其他人未经交通银行国际证券有限公司事先书面同意，不得用于任何目的。交银国际证券有限公司，其联属公司和关联公司，其董事，合伙人，关连方和/或雇员可能拥有或在本报告所涵盖的公司证券或与之相关的任何证券中拥有头寸，并且可能会不时添加，处置或可能对任何此类证券感兴趣。此外，交银国际证券有限公司，其关联公司及其关联公司可能与本报告所涉公司开展业务并寻求开展业务，并且可能会不时担任做市商或承担此类证券的承销承诺。公司，可以在主要的基础上将其出售给客户或从客户那里购买，也可以为该公司或与之有关或与其相关的投资银行，咨询，承销，融资或其他服务执行或寻求执行来自本报告提及的任何实体的此类投资，咨询，融资或其他服务。投资者在审阅本报告时，应注意，上述任何一项或全部，可能会引起实际或潜在的