德意志银行研究Matthew Luzzetti | （+1）212250 6161 | matthew.luzzetti@db.com2018年2月5日美联储观察家：更快的工资增长是否会成为美联储政策的转折点？Matthew Luzzetti高级经济学家（+1）212250 6161 | matthew.luzzetti@db.com布雷特·瑞安（Brett Ryan）高级经济师（+1）212250 6294 | brett.ryan@db.com贾斯汀·韦德纳（Justin Weidner）经济学家（+1）212469 1679 | justin-s.weidner@db.com劳拉·德斯普兰斯（Laura Desplans）经济学家（+1）212250 7583 | laura.desplans@db.comAvik Chattopadhyay助理avik.chattopadhyay@db.com2018年2月5日披露和分析证明位于附录1中。MCI（P）083/04/20177T2se3r0Ot6kwoPa发行于：05/02/2018 16:05:00 GMT DB Fed Watcher：更快的工资增长是否会成为美联储政策的转折点？菲利普斯工资曲线随着 失业率低于4%菲利普斯4.03.53.02.52.00.0-0.4-0.8-1.2-1.6-2.0曲线斜率下方坡度上方坡度当失业率在4％左右时，工资增长将更加迅速地加速1.51.02004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018资料来源：BLS，Haver Analytics，德意志银行研究部美联储GDP追踪器第一季度-2018年％q / q，增强现实Atl美联储= 5.4％345678910失业率（％）注意：DB USEP（2017年12月20日）：“工资增长的临界点？状态数据中的非线性证据”资料来源：德意志银行研究部本周要观看的活动纽约联储= 3.2％6美联储研究54322018年1月29日至18年1月30日至18年1月31日至18年2月1日至2月18日资料来源：FRB ATL，FRB NY，德意志银行研究部德意志银行Matthew Luzzetti | （+1）212250 6161 | matthew.luzzetti@db.com*政策影响是演讲/研究对以下方面的影响**括号中的数字表示鹰派分数对于2研究2018年2月5日货币政策： 鸽派 中性， 鹰派美联储每位官员。比例：鸽子= 1，中心= 3，鹰= 5本周工资增长创下危机后的新高私营行业工人的ECI工资和％y / y菲德斯皮克薪水私人平均每小时总收入概要：危机后，工资以最快的速度上升，而美联储则保持强势。数据库视图：不变：’18内进行了4次加息； 19吋3吋DB预测= 3.0％WHO**外卖影响*联邦公开市场委员会 经济乐观 通货膨胀应该在“今年”上升 “通货膨胀补偿”上升 预期“进一步”逐步加息 仍预期3月加息卡什卡里[1] 工资增长会影响利率卡普兰[3] 如果我们等着看实际的通货膨胀，就太迟了 18年3次远足，可能更多 必须保持高度警惕威廉姆斯[3] 对经济乐观；固体增长但不过热 菲利普斯（Phillips）曲线活跃，即将开始 对适当货币政策的看法没有变化什么时候谁设定/主题2006年2月布拉德 美国经济与货币政策2007年2月卡普兰 美国宏观经济趋势及其对货币政策的影响达德利 主持问答环节埃文斯 当前的经济状况和货币政策威廉姆斯 社区领袖午餐会2008年2月哈克 经济前景及其对高校的影响卡什卡里 主持问答环节乔治 经济前景标题/外卖影响* 全球力量是低挥发分环境的关键 低利率可以解释为：（1）国外有利的收入/财务状况，（2）外国衰退的可能性降低，以及（3）宽松的美联储政策 德意志银行研究Matthew Luzzetti | （+1）212250 6161 | matthew.luzzetti@db.com2018年2月5日3附录1重要披露*其他信息可根据要求提供除非另有说明，否则价格均为上一交易日结束时的当前价，其价格来自路透社，彭博社和其他供应商的当地交易所。其他信息来自德意志银行，标的公司和其他来源。对于与本研究的主要主题以外的证券建议或评估有关的披露，请参阅最新发布的公司报告，或访问我们网站http://gm.db.com/上的全球披露查询页面。 ger / disclosure / DisclosureDirectory.eqsr。除了此报告之外，还可以在https://gm.db.com/equities的“ Disclosures Lookup”和“ Legal”选项卡下找到重要的冲突披露。强烈建议投资者在投资之前先查看此信息。分析师认证本报告中表达的观点准确反映了签名的首席分析师的个人观点。此外，签名后的首席分析人员不会也不会因提供本报告中的特定建议或观点而获得任何补偿。马修·卢佐蒂（Matthew Luzzetti） 德意志银行研究Matthew Luzzetti | （+1）212250 6161 | matthew.luzzetti@db.com2018年2月5日4附加信息本报告中的信息和意见由德意志银行或其下属机构（统称为“德意志银行”）准备。尽管本文中的信息被认为是可靠的，并且是从被认为是可靠的公共来源获得的，但德意志银行对其准确性或完整性不作任何陈述。本报告中提供了指向第三方网站的超链接，仅为了方便读者。德意志银行认可内容，也不对这些内容的准确性或安全性控制负责网站。如果你在购买或出售本报告中讨论的证券或与德意志银行分析师进行的另一次通信（口头或书面）中包含或讨论的证券交易中使用德意志银行的服务时，德意志银行可以充当其委托人自己的帐户或作为另一个的代理人。德意志银行可能会在决定以本金进行交易时考虑此报告。它还可能以自己的帐户或与客户进行交易，其方式与本研究报告的观点不一致。德意志银行内部的其他人士，包括战略家，销售人员和其他分析师，可能会认为与本研究报告的观点不一致。德意志银行发行各种研究产品，包括基本面分析，股票挂钩分析，定量分析和交易建议。无论时间跨度，方法，观点还是其他方面的不同，一种交流形式中的建议都可能与其他交流形式中的建议有所不同。德意志银行和/或其附属公司也可能持有其所发行发行人的债务或股本证券。分析师的薪酬部分基于德意志银行及其附属公司的盈利能力，其中包括投资银行业务，交易业务和主要交易收入。截至本报告之日，观点，估计和预测构成了作者的当前判断。它们不一定反映德意志银行的意见，如有更改，恕不另行通知。德意志银行为其所涵盖公司发行的证券的买卖双方提供流动性。德意志银行（Deutsche Bank）的研究分析师有时会提出较短期的交易思路，这可能与德意志银行（Deutsche Bank）现有的长期评级不符。可以在http://gm.db.com的SOLAR链接中找到股票的交易建议。SOLAR想法代表分析师的高度信念，即在不少于两周且不超过六个月的时间范围内，一只股票的表现将超过或低于市场和/或特定部门。 除了SOLAR的想法外，分析师有时还会与我们的客户以及德意志银行的销售人员和交易员进行讨论，其中的交易策略或想法会参考可能对证券市场价格造成近期或中期影响的催化剂或事件本报告中讨论的情况，其影响可能与分析人员目前对本文所述的12个月总回报或投资回报的看法有方向性的抵触。 德意志银行没有义务对本报告进行更新，修改或修正，或在意见，预测或估计发生变化或不准确时以其他方式通知接收者。 市场条件的变化和变化的频率以及一般和特定公司的经济前景使得很难按规定的时间间隔更新研究。 更新由覆盖范围分析师或研究部门管理层全权决定，并且大多数报告会定期发布。 本报告仅供参考，未考虑特定的投资目标，财务状况或单个客户的需求。这不是购买或出售任何金融工具或参与任何特定交易策略的要约或要约。 目标价格本质上是不精确的，是分析师判断的产物。 本报告中讨论的金融工具可能并不适合所有投资者，投资者必须做出自己的知情投资决定。 金融工具的价格和可用性可能随时更改，恕不另行通知，并且由于价格波动和其他因素，投资交易可能导致损失。 如果金融工具使用除投资者货币以外的其他货币计价，汇率变动可能会对投资产生不利影响。 过去的表现并不一定表示未来的结果。 绩效计算不包括交易成本，除非另有说明。 除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的当前价格，并通过路透社，彭博社和其他供应商的价格从本地交易所获取。 数据还来自德意志银行，标的公司及其他。派对。德意志银行研究部独立于本行其他业务部门。有关我们为防止和避免与研究有关的利益冲突而建立的组织安排和信息障碍的详细信息，可在“法律”选项卡上“免责声明”下的网站上找到。宏观经济波动通常会导致与承诺支付固定或浮动利率的工具敞口相关的大多数风险。 对于长期使用固定利率工具（从而获得这些现金流量）的投资者而言，利率上升自然会抬高应用于预期现金流量的折现因子，从而造成损失。 一定现金流量的到期时间越长，折现系数的变动越大，则损失越大。 通货膨胀，财政资金需求和外汇贬值率的意外上升是对接受者最常见的不利宏观经济冲击。 但是交易对手敞口，发行人的信誉度，客户细分，监管（包括针对不同类型投资者的资产持有限额的变化），税收政策的变化，货币可兑换性（可能会限制货币兑换，利润汇回和/或头寸清算），与当地票据交换所有关的结算问题也是重要的风险因素。 通过将合同现金流量与通货膨胀，外汇贬值或指定利率挂钩，可以减轻固定收益工具对宏观经济冲击的敏感性，这在新兴市场中很常见。 指数定值可能（通过构造）可能滞后或错误地估计了要跟踪的基础变量的实际变动。在掉期息票市场浮动利率的掉期市场中，选择合适的固定汇率（或指标）尤为重要。e。，将索引为典型短期利率参考指数的息票换成固定息票。 以不同于面额券的货币进行的资金筹集存在外汇风险。 掉期（互换）期权除了与利率变动有关的风险外，还具有期权所固有的风险。衍生交易涉及众多风险，包括市场风险，交易对手违约风险和流动性风险。这些产品是否适合投资者使用取决于投资者自身的情况，包括他们的税收状况，监管环境以及其他资产和负债的性质；因此，在进行与本出版物内容相似或受其启发的任何交易之前，投资者应征询专家的法律和财务建议。国外或国内的期货交易和期权损失的风险可能很大。由于在期货和期权交易中可获得很高的杠杆率，因此可能会产生比最初存入的资金数额更大的损失-理论上是无限的损失。期权交易涉及风险，并不适合所有投资者。在买卖期权之前，投资者必须阅读http://www.optionsclearing.com/about/publications/character-risks.jsp上的“标准化期权的特征和风险”。 ，请与您的德意志银行代表联系以获取此重要文件的副本。参加外汇交易的参与者可能会因多种因素而产生风险，其中包括：（i）汇率可能会波动且波动很大； （ii）货币的价值可能受到众多市场因素的影响，包括世界和国家的经济，政治和监管事件，股票和债务市场的事件以及利率的变化； （iii）货币可能会贬值或政府实行外汇管制，这可能会影响货币的价值。股票价格（如美国预托证券）的价值受基本证券的货币影响，他们的投资者实际上承担了货币风险。 德意志银行研究5Matthew Luzzetti | （+1）212250 6161 | matthew.luzzetti@db.com2018年2月5日对于本报告中提供的任何信息，德意志银行不是您或您的任何代理商的财务顾问，顾问或受托人。德意志银行不提供投资，法律，税务或会计服务咨询，而不是公正的顾问。提供本文所包含的信息是基于接收者将对任何投资决定的优劣进行独立评估的目的，并不意味着退休账户或任何特定个人或账户类型。我们提供的信息仅针对我们认为财务状况复杂的人士，他们能够独立地评估投资风险，无论是一般而言还是针对特定交易和投资策略的人士，