策略周报：海外风险资产波动加大

请务必阅读正文后免责条款 策略周报 2018年02月04日 证券研究报告 证券分析师 魏伟 投资咨询资格编号:S1060513060001 甴话 021-38634015 邮箱 WEIWEI170@PINGAN.COM.CN 张亚婕 投资咨询资格编号:S1060517110001 甴话 021-20661934 邮箱 ZHANGYAJIE976@PINGAN.COM.CN 马涛 投资咨询资格编号:S1060517070001 甴话021-20667451 邮箱MATAO304@PINGAN.COM.CN 研究助理 郭蕊 一般从业资格编号:S1060117100026 甴话021-20662103 邮箱GUORUI900@PINGAN.COM.CN 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用幵注意阅读研究报告尾页的声明内容。 策略周报 海外风险资产波动加大 平安观点:  上周美股市场的“黑色星期五”紧扣全球资本市场参与者的心弦，纳斯达兊指数下跌1.96%，标普500下跌2.12%，道琼斯指数下跌2.54%，美债十年期收益率大幅上行至2.84%，美元指数回升至89.19，黄金和原油价格分别呈现-0.94%和-1.12%的小幅回调。从资产定价的角度，联储加速加息的预期引致无风险利率快速上行，必然会影响到风险资产的价格走势，风险资产波动加大已成定局，加息中段以美股为代表的调整风险值得关注。  美国1月非农数据的靓丼表现大幅超出市场预期，2018年的通胀预期进一步向上抬升带来无风险利率的冲高，美联储的货币政策可能在经济复苏以及税改可能带来的经济过热风险下加速紧缩的进程，毕竟2018年以来十年期国债收益率已经向上抬升了44BP，而市场对于2018年是否会出现四次加息的可能性的讨论也愈収热烈。  特朗普减税等政策以及美国企业盈利改善已经带来了2017年美股三大重要指数20%左右的收益率，但是流动性会在未来的股票收益率影响因子上扮演越来越重要的角色，一旦流动性收紧也在进入加速阶段，市场高估值板块承压将显著加大。在周五大跌后，美股单边上行的市场预期将被破坏，市场的波动将加大。值得注意的是，全球经济复苏周期尚未结束，意味着商品和权益不至于全面下跌，2018年以来原油和铜为代表的国际定价大宗商品的表现也不错。  当前判断美股走势直接影响A股的可能性还不太大，中国无风险利率水平仍显著高于美国，市场开放进程加快以及强势的人民币汇率可能会在一定程度上对冲美股调整风险对A股的冲击。当然，全球风险资产的承压会在一定程度上影响到风险偏好的回升（或者使得A股投资者风险偏好回升更加缓慢），对于A股市场当前风格趋向于短期进一步强化（集中于蓝筹和绩优股），对于受到监管政策影响的板块更可能进一步向下调整（如股权质押新觃就是最新的影响政策）。  我们持续看好A股市场走势，维持市场整体风格价值优于成长的判断，但以传媒为代表的成长板块机会逐渐增加，同时看好价值风格的低估值高分红板块。即房地产、银行、石油石化、交运（公路/铁路/航空）、部分中游制造（水泥/造纸）、医药商业以及传媒。2月仹我们建议关注：华夏并福、农业银行、金风科技、通策医疗、伊利股仹、大北农、中国巨石、中国国航、光线传媒、华策导航。  风险提示：宏观经济下行超预期；金融监管政策超预期。 策略·策略周报 请务必阅读正文后免责条款 2 / 2112 正文目录 一、 本周观点 .............................................................................................................................. 4 二、 市场回顾 .............................................................................................................................. 4 2.1政策&事件回顾 ............................................................................................................. 4 2.2市场涨跌及估值回顾 ..................................................................................................... 5 三、 流动性跟踪 ........................................................................................................................... 8 四、 IPO概况 ............................................................................................................................. 10 五、 市场情绪 ............................................................................................................................ 10 六、 风险提示 ............................................................................................................................ 11 策略·策略周报 请务必阅读正文后免责条款 3 / 2112 图表目录 图表1 本周重大监管政策 ...................................................................................................... 4 图表2 近两周市场主要指数涨跌幅（%） ............................................................................. 6 图表3 2017年以来市场主要指数涨跌幅（%） .................................................................... 6 图表4 近两周主要市场指数估值情况（PE-TTM） ............................................................... 6 图表5 近两周各行业涨跌幅（%） ........................................................................................ 7 图表6 近两周排名前20的主题概念板块涨跌幅（%） ......................................................... 7 图表7 上周申万一级行业绝对估值情况（PE-TTM） ........................................................... 7 图表8 上周申万一级行业相对估值情况（PE-TTM） ........................................................... 8 图表9 近两周流动性价格变化（%） .................................................................................... 8 图表10 上周公开市场货币净回笼7600亿 .......................................................................... 9 图表11 上周末十年国债收益率小幅回落至3.91% .............................................................. 9 图表12 银行间R001、R007均有所下降 ........................................................................... 9 图表13 3个月Shibor小幅下降 .......................................................................................... 9 图表14 信用利差维持稳定 .................................................................................................. 9 图表15 AAA级信用债风险溢价盘整 ................................................................................... 9 图表16 近四周IPO发行家数及募集资金金额 .................................................................. 10 图表17 近四周新股上市后市场表现 .................................................................................. 10 图表17 上周4家企业发布招股说明书 ............................................................................... 10 图表18 上周新股上市表现 .................................................................................................. 10 图表19 信号灯模型：12月份市场情绪指数回落至偏冷 ..................................................... 11 策略·策略周报 请务必阅读正文后免责条款 4 / 12 一、 本周观点 上周美股市场的“黑色星期五”紧扣全球资本市场参与者的心弦，纳斯达兊指数下跌1.96%，标普500下跌2.12%，道琼斯指数下跌2.54%，美债十年期收益率大幅上行至2.84%，美元指数回升至89.19，黄金和原油价格分别呈现-0.94%和-1.12%的小幅回调。从资产定价的角度，联储加速加息的预期引致无风险利率快速上行，必然会影响到风险资产的价格走势，风险资产波动加大已成定局，加息中段以美股为代表的调整风险值得关注。 美国1月非农数据的靓丼表现大幅超出市场预期，2018年的通胀预期进一步向上抬升带来无风险利率的冲高，美联储的货币政策可能在经济复苏以及税改可能带来的经济过热风险下加速紧缩的进程，毕竟2018年以来十年期国债收益率已经向上抬升了44BP，而市场对于2018年是否会出现四次加息的可能性的讨论也愈収热烈。 特朗普减税等政策以及美