策略双周报：震荡整固需求显现 风格行业或将分化

1 请务必阅读正文后的免责条款部分 联系地址：深圳市深南大道3024号航空大厦29楼 公司网址：www.avicsec.com 联系电话：0755-83692635 传真：0755-83688539 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 2018年1月14日 策略双周报 股市有风险 入市须谨慎 中航证券金融研究所 所长 董忠云 证券执业证书号：S0640515120001 研究助理 成果 证券执业证书号：S0640116040013 证券分析师 符旸 证券执业证书号：S0640514070001 研究助理 张博文 证券执业证书号：S0640117010003 研究助理 林方舟 证券执业证书号：S0640116080048 研究助理 梅子豪 证券执业证书号：S0640116050026 研究助理 宋进朝 证券执业证书号：S0640117060016 电话：010-64818352 邮箱：chengg@avicsec.com 摘要 1. 市场双周回顾： A股迎来2018年开门红，首个双周各交易日全线上涨，十一连阳后沪指重回3400点上方；经济基本面支撑有力，财报季盈利预期良好，美股三大股指十天内六次齐创历史新高；年初全球股市迎来普涨，亚太地区复苏欧洲市场表现稳定。 2. 宏观数据、重要事件与政策点评：12月CPI回升，PPI回落，2018年整体的通胀水平有望较去年小幅下降。12月进出口增速双双回落，预计今年国际贸易增速或从高位出现一定程度的回落，对应我国今年出口增速可能与去年持平或略低，维持个位数正增长。12月进口疲弱反映的内需减弱从货币数据方面也能得到体现。贷款余额增速显著下滑至年内低位，社融余额增速同样出现明显的下滑，M2创历史新低，需警惕融资条件收紧对经济增长的负面冲击。美欧央行会议纪要均释放鹰派信号，但欧央行政策收紧的预期空间更大，这可能成为今年持续利多欧元、利空美元的因素。 3. 行业和主题投资：行业方面，元旦后大盘持续上行，28个申万一级行业除通信设备、国防军工和电气设备以外均实现上涨，呈现出躁动行情，通过比较以往春节前行情，板块轮动较为频繁，往往出现脱离基本面支撑的上涨局面，我们认为春季躁动行情期间不宜跟风，仍然要围绕估值偏低、政策边际改善的银行和房地产进行配置。除此以外，建议关注供给侧改革下价格市场化的民航板块，价格改革有利于行业整体业绩提振，建议关注回调后中长期配置价值。本期区块链爆发，但目前仍处于底层技术阶段，尚不具备实际的应用场景，且未来政策监管存在较大不确定性，建议理性关注。2018中国电动汽车动力电池寿命管理与热管理创新技术论坛近期即将召开，叠加刚出台的新能源汽车免征购置税对于政策面的改善，建议关注新能源汽车上下游产业链相关主题。风格方面，2018开门红，市场情绪有所修复，从目前环境来看，流动性仍然偏紧，严监管将会贯穿全年，以ROE为代表的基本面指标显示中小创从走平到下滑而主板ROE大幅回升，说明风格切换尚不具备条件，我们认为现阶段的龙头白马、低估值风格仍将延续。 4. 资金面及技术分析：新增投资者数量方面，2018年首周，A股市场新增投资者数量仍延续了2017年末的下滑态势，仅为17.84万人，较上一周环比大幅下降20.43%，新增投资者人数已经环比连续7周下震荡整固需求显现 风格行业或将分化 2 [策略双周报] 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行；股指期货方面，近两周IF、IH、IC主力合约分别上涨4.68 %、5.49%和1.92 %，IF、IH、IC主力合约成交金额较之前两周分别下降248亿元、63亿元和254亿元；融资融券方面，近两周两融余额持续走高，并于1月11日突破10500亿元大关；沪股通方面，北上资金近两周总体呈净流入状态，2018年首个双周（共9个交易日）资金净流入138亿元，较过去9个交易日环比提升86.80亿元；深股通方面，北上资金在近两周总体同样呈净流入状态，达到107.19亿元，双周净流入金额环比2017年最后9个交易日上升了77.67亿元。上证综指在日线级别上收出11连阳，短期内存在调整风险，但从周线MACD指标方面考虑，其中长期走势无忧。 5. 策略和操作：沪指11连阳后震荡整固的需求显现，调整过程中蓝筹风格和权重行业或将再一次支撑指数，这将导致不同风格和行业的收益可能进一步分化：我们强调蓝筹的风格，持续看好地产、银行板块。 3 [策略双周报] 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 一、 市场双周回顾 1. A股市场主要指数 2018年开年A股迎来“开门红”，首两周9个交易日全部录得上涨。结合2017年年底表现，沪指放量上涨收得罕见的十一连阳。板块方面家电、房地产、食品饮料等蓝筹权重仍然领涨大盘，各主要指数双周全线上涨，上证50涨幅仍居于前列。 图1：A股主要指数走势 资料来源：wind，中航证券金融研究所 图2：A股主要指数双周涨幅（%）及成交额（亿元） 资料来源：wind，中航证券金融研究所 -50.00%-40.00%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%上证综指 深证成指 中小板指 创业板指 沪深300 上证50 中证500 3.68% 3.82% 2.66% 1.89% 4.82% 5.53% 2.38% 0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%020004000600080001000012000140002017-12-172017-12-242017-12-312018-01-072018-01-12 4 [策略双周报] 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2. 海外市场主要指数及行业表现回顾 2018年伊始全球股市普遍上涨，美股势头惊人领涨全球。亚太地区表现紧随其后，欧洲地区涨幅相对平稳，但仍保持上行态势。纳斯达克指数两周涨幅5.18%。恒生指数两周涨幅4.99%。道琼斯工业指数两周涨幅4.39%。标普500指数两周涨幅4.21%。日经225指数两周涨幅3.90%。法国CAC40指数两周涨幅3.85%。富时新加坡STI指数两周涨幅3.46%。东证指数两周涨幅3.23%。德国DAX指数两周涨幅2.53%。富时100指数两周涨幅1.18%。 图 3：外盘主要指数双周收益 资料来源：wind，中航证券金融研究所 图 4：外盘主要指数双周走势 资料来源：wind，中航证券金融研究所 0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%纳斯达克指数 恒生指数 道琼斯工业指数 标普500 日经225 法国CAC40 富时新加坡STI 东证指数 德国DAX 富时100 -1.00%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%纳斯达克指数 道琼斯工业指数 日经225 标普500 东证指数 法国CAC40 德国DAX 富时新加坡STI 恒生指数 富时100 5 [策略双周报] 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 图5：标准普尔美国行业指数走势 资料来源：标准普尔数据库，中航证券金融研究所 美股在新年伊始持续创历史新高。美股三大股指在2018年前两周交易日内超出半数天数里均齐创新高。道琼斯指数单周上涨超2%，突破25800关口，纳指与标普500同样收涨超1.5%。在过去一年良好的经济表现支撑之下，美股企业盈利状况良好，推高市场对于17年财报的预期从而推动大盘持续上行。经济数据方面，美国12月CPI与PPI相比于之前均保持相对高位稳定的态势，其中CPI同比增长2.1%，预期2.1%，前值2.2%，加之核心项表现良好，经济基本面所带来的支撑短期内变化可能性不大。在四季度靓丽财报的助推下，预期在财报季结束之前美股势头将有延续趋势。 类似地，全球性的经济复苏特别是发达国家的经济回暖，令欧洲地区股市近来持续迎来良好表现。欧洲股市上行的逻辑并未改变，在基本面复苏的大前提之下，阶段性的公司业绩表现支持市场整体趋好。政局方面德国内阁组阁进程获得进展，政治风险敞口有所收窄令市场得到进一步提振。次周受欧洲央行偏鹰派表态影响，欧元大涨令股市有所承压，德国DAX指数单周由涨转跌，但仍无碍于市场整体的向上运行。亚太地区同样表现良好，在年初以内房股为代表的板块支撑之下，恒指进一步收高，接近触及31500门槛。 -6.00%-4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%能源 材料 工业 消费者非必需品 消费者必需品 医疗保健 金融 IT电信服务 公共服务 6 [策略双周报] 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 二、双周宏观数据、重要事件与政策点评 12月CPI同比1.8%，较前值回升0.1个百分点，符合市场一致预期，食品同比跌幅收窄带动CPI同比小幅回升。12月CPI环比0.3%，稍弱于历史同期均值。食品分项中，除食用油外均环比上涨，蛋类和鲜果价格涨幅较高。农业部农产品批发价格200指数1月份以来加速上行，近期天气原因导致蔬菜价格上行较快，节前食品需求有望维持高位带动1月食品环比进一步上行。非食品方面，12月国内成品油价再次上调推动交通工具用燃料价格连续第五个月环比上行，但涨幅较前两月走弱。其余分项价格环比表现较平稳，1月份按季节性规律，服务类价格和旅游价格将有明显上涨，衣着价格将明显回落。预计1月非食品环比小幅走高，结合对食品价格的判断，1月CPI环比将大概率提升，但同比可能回落至1.6%左右。 2017年CPI同比1.6%，今年预计CPI同比有望回升至2%以上，主要贡献来自于食品价格同比从去年的低位回升。 12月PPI同比4.9%，较前值回落0.9个百分点，与市场预期基本相符。PPI同比走低主要源于翘尾因素回落的贡献，从环比看，12月PPI环比0.8%，为四季度的最高水平，环比涨幅走高与12月中采PMI中出厂价格和主要原材料购进价格指数上行相一致。南华工业品指数10月以来呈现持续上行趋势，但并不陡峭。采掘工业环比较前值走弱，加工工业环比走强，显示目前处于价格上涨向下游传导的过程。环保限产对价格的推动作用还将持续，外部油价上涨对我国通胀也有影响，1月PPI预计维持在4.8%左右。 2017年PPI同比6.3%，今年去产能力度预计边际减弱，供暖季限产结束后，相关领域价格水平或将走弱，带动PPI同比加速回落。预计2018年PPI同比降至4%以下。2018年CPI与PPI一升一降，但PPI波动幅度更大，整体的通胀水平有望较2017年小幅回落。 12月进出口增速双双回落，按美元计价，出口同比10.9%，较前值回落1.4个百分点，略好于市场预期，进口同比4.5%，较前值回落13.2个百分点，大幅低于市场预期。进口增速的大幅走低推动贸易顺差回升至546.85亿美元。12月进口增速回落至年内最低水平，反映国内需求走弱，12月主要经济数据或有一定的回落。出口方面，12月我国对美、欧出口增速小幅回落，但对日本出口增速大幅回升，对发达国家出口增速仍处较高水平，对东盟和新兴市场出口增速则较前值大幅回落。展望2018年，一方面美国需求外溢有利于全球贸易的增长，但另一方面，由于美国整体的政策倾向是向国内收缩，以美国利益为优先，资金加速回流美国将对其他国家经济产生负的外部性，美国方面的贸易保护也可能升温，带动全球的贸易摩擦加剧。此外，中国工业品价格涨幅回落，经济阶段性高点已过，可能意味着全球经济共