外汇策略：下调我们的美元预测

1 页全球经济与市场研究电子邮件：GlobalEcoMktResearch@uobgroup.com网址：www.uob.com.sg/research外汇策略下调我们的美元预测2018年1月26日，星期五恒冠如何，CAIA市场策略主管Heng.KoonHow@uobgroup.com彼得·基亚资深外汇策略师Peter .ChiaCS @ uobgroup.comQuek Ser Leang市场策略师Quek.SerLeang@uobgroup.com我们修改了一系列外汇预测，以反映自今年年初。但是，我们重申，展望未来，我们为2018年确定的各种关键外汇方向和趋势将保持不变：这些因素包括欧元走强，英镑走弱，日元临时走强以及澳元逐渐走强。对于美元/亚洲，我们继续看到一年两半。亚洲货币可能会继续存在在1H时表现强劲，但在2H时可能会适度下降。对于美元/新加坡元而言，立即有跌破1.30心理水平的风险。技术图表表明，美元/新加坡元的即时风险为1.2860。但是，鉴于新加坡可能提高商品及服务税，并且未来的货币政策可能会略有正常化，因此我们要推断新加坡元的强势。因此，我们预计到今年年底新元兑美元将温和跌至1.33。强烈的美元卖盘美元遭遇更激烈的抛售，年初又走低。自年初以来，美元指数（DXY）再跌3％，从92跌至89.30。同样，美元对亚洲货币也有所回落，将亚洲美元指数（ADXY）从111升至约112％。之前，我们讨论了美元的三个主要负面驱动因素。这些是全球货币政策的趋同，其他中央银行在政策正常化方面追赶美联储，美国的税制改革对美元无济于事，并且美国收益率曲线正在持续趋平。所有这三个负面驱动因素都牢牢地存在。有关更多详细信息，请参阅《外汇策略说明》：美元为何如此疲软？日期为2018年1月3日。资料来源：彭博社，大华银行全球经济与市场研究96981001021041061081101121141月16日4月16日7月16日10月16日1月17日4月17日10月17日17日ADXY指数-反向DXY指数-RHS10510095908580图表1：自2017年初以来美元持续疲软 2 页美国财政部长史蒂文·姆努钦（Steven Mnuchin）的最新评论进一步打击了陷入困境的美元除了上述内容外，美国财政部长史蒂芬·姆努钦（Steven Mnuchin）似乎对美元造成了进一步打击，他似乎发表了一些评论，暗示他欢迎美元走软。穆努钦在达沃斯世界经济论坛上发表讲话时说，美元疲软对贸易有利。姆努钦发表上述评论的重要意义在于，上届政府中的大多数美国财政部长大多采用了强有力的美元政策。因此，努钦的评论引发了美元的强烈抛售。第二天，美国总统特朗普随后试图通过重申从长远来看，坚挺的美元对美国有利，来细化这一信息。但是损害已经造成。我们修改外汇预测以反映美元疲软由于自年初以来美元持续走软以及过去一周的抛售激烈，大多数货币对的现行即期参考汇率已经超过了我们对大多数外汇预测的2018年底目标。我们先前在18年1月18日发布的季度全球展望中做出的外汇预测设定现在已过时。例如，之前当现货价格在12月8日交易于1.18时，我们预测欧元/美元将进一步升至2018年底的1.23。该预测现在已过时，因为欧元/美元交易至前夜高点1.2535，然后回落至1.24。因此，我们需要修改我们的外汇预测以反映美元的较低水平。外汇的主要方向和趋势基本保持不变我们重申，我们在《 2018年第一季度季度全球展望》中确定的主要外汇方向和趋势在很大程度上保持不变。他们是：1. 欧元可能进一步走强：欧元/美元得益于德国和欧元区宏观经济前景的进一步改善以及人们对欧洲中央银行（ECB）将于今年晚些时候宣布结束量化宽松政策的期望。在昨天的欧洲央行会议上，德拉吉总统确实承认了欧元区的“稳固而广泛的增长”，并得出结论认为，中期通胀可能会上升。我们继续看到，欧洲央行将在3月宣布2018年第四季度结束量化宽松。我们将2018年底的欧元/美元预测从1.18之前的1.23修改为1.29。2. 英镑仍被认为疲软：到目前为止，我们对英镑/美元的表现是错误的，英镑/美元的表现非常出色，从年初的1.35强劲反弹至昨天的日内高点1.4340。实际上，英镑/美元现在已经收复了其所有低于1.40至1.20的大幅下跌，这是由2016年6月英国脱欧公投引发的。然而，我们仍然受到英国继续存在大量经常账户赤字和增长正在放缓。此外，英国和欧盟之间的英国脱欧成本和谈判细节尚未最终确定。因此，我们维持对英镑/美元的负面看法，并看到英镑/美元到18年底将回落至1.36（此前预测为18年底为1.27）。3. 日元仍然偏向于第一季度的暂时走强：对于日元而言，现货交易符合我们的预期，即由于日本央行货币政策的不确定性，日元在第一季度将出现暂时性走强，而四月份的新一届日本国长换届。此前，我们预测美元/日元在2018年第一季度可能会从113降至108。此后，现货价格一度跌至108.50，随后温和反弹至109.50。在1月23日日本央行会议之后，我们的最新宏观报告题为“日本：日本央行从政策开始并预测维持不变”，讨论了日元走强的风险。展望未来，我们继续看到日元在第一季度出现暂时性走强，然后再度出现疲软。我们对美元/日元的最新预测是2018年第一季度为105,2018年底为113（先前的预测为2018年第一季度为108,2018年底为115）。4. 至于澳元，这仍然是我们对2018年的积极信念之一。尽管澳大利亚储备银行（RBA）坚定地维持了货币政策，但我们认为，澳元兑美元将在全年逐步走强，这主要是受工业和大宗商品价格上涨的推动。实际上，澳元/美元从12月初的0.75升至0.80以上，略高于0.8100。我们维持对澳元/美元的乐观看法，并将我们对2018年底的预测从之前的0.82上调至0.85。 3 页图表2：亚洲货币兑美元汇率的变化（自1月17日起）图表3：自1月14日起，人民币已经挽回了超过2/3的损失5. 对于美元/亚洲，我们坚持两半观点。在2018年上半年，由于各亚洲央行收紧货币政策以及该地区经常账户余额和外汇储备的持续复苏，亚洲货币可能会保持坚挺。然而，在2H18，亚洲货币可能需要在过去一年中放弃一些过分的收益，因为较高的基础上出口的强劲跃升和流入该地区的强劲流入也有所缓解。随着今年的发展，亚洲当局也可能会限制各自货币的过度收益。因此，我们对美元兑人民币的最新预测为2018年第一季度为6.30,2018年第二季度为6.35,2018年第三季度为6.40,2018年第四季度为6.50。 （根据之前的预测，2018年第一季度为6.63，2018年第二季度为6.68，2018年第三季度为6.70，2018年第四季度为6.73）。美元/亚洲的其余轨迹大部分遵循美元/人民币的轨迹。有关我们更新的外汇预测的更多详细信息，请参阅本说明末尾的预测表。资料来源：彭博社，大华银行全球经济与市场研究16.0%14.0%12.0%10.0%8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%-2.0%-4.0%-6.0%MYR THB KRW TWD SGD CNY ADXY JPY INR IDR HKD PHP资料来源：彭博社，大华银行全球经济与市场研究7.006.906.806.706.606.506.406.306.206.106.0010月12日4月13日10月13日4月14日10月14日4月15日10月15日4月16日10月16日4月17日10月17日2016年1月美元/人民币高位：6.962014年1月美元/人民币低位：6.0413.5%12.5% 12.4%10.5% 10.2%9.2%8.9%8.0%7.2%1.4%-0.8%-3.2% 4 页美元/新加坡元可能在短期内探寻1.30支持，但请注意，今年晚些时候可以推断SGD的强度美元/新加坡元昨天已经跌至日内低点1.3008，并且从技术水平来看，美元/新加坡元现在很可能探测下行至1.30以下。我们的技术图表表明，目前1.30水平仍是“吸引力”，未来2到3个月存在下行趋势目标1.2860的风险。但是，我们谨记不要推断未来的新加坡元走势。人们普遍希望新加坡在2月中旬即将进行的年度预算审查中提高商品及服务税（GST）。考虑到强劲的经济势头和强劲的外部出口形势，新加坡金融管理局（MAS）也有望通过将S $ NEER政策范围从目前的中性设置恢复至4月份的温和+ 0.5％升值来收紧货币政策。因此，新加坡的财政和货币政策都可能在1H期间收紧，这可能会适度增长并限制新元的进一步走强。此外，我们注意到，由于大量资金流入，新元NEER自去年年中以来一直保持坚挺。实际上，我们估计新元NEER从今年中性政策区间的中点开始，以非常强劲的+ 1.4％的幅度开始，然后有所回落至目前的估计中点+ 0.8％的水平。总体而言，尽管当前下行技术风险位于1.30以下，但随着今年的发展，我们认为新加坡元上涨的机会有限。我们更新的USD / SGD预测为2018年第一季度为1.29、18年第二季度为1.30、18年第三季度为1.32、18年第四季度为1.33（从18年第一季度的1.34、18年第二季度的1.35、1.37则分别适用于18年第三季度和1.38（第四季度）。修订后的外汇预测有两个主要风险展望未来，我们修订的外汇预测有两个主要风险。首先，市场可能由于美国下半年通货膨胀加剧的迹象而站错了脚。美元疲软的趋势始于1月17日。美元指数（DXY）从1月17日的峰值103.30跌至现在的88.50，跌幅近14％。同样，亚洲美元指数已从1月17日的102.80跃升至现在的112。换句话说，美元兑亚洲货币也下跌了约9％。美元进一步走软很可能引发美国通胀的迹象。美国税制改革后，各种美国公司将利用部分节税来提供一次性奖金和加薪给雇员。随着美国这一年的发展，这可能会影响工资增长。目前，市场仍对美国的通胀预期感到自满，联邦基金期货仅预测美联储将加息2次，而联邦公开市场委员会（FOMC）预测其点状图将加息3次。其次，去年全球贸易紧张局势的风险基本上没有实现。然而，最近，随着美国对进口韩国洗衣机和中国太阳能电池板征收关税，这种担忧又回来了。解决与美国贸易伙伴的贸易失衡问题仍然存在于美国特朗普政府的议程上，美国对美国有大量贸易顺差。特别是，如果出现新的贸易紧张局势，这可能引发亚洲资金外流，亚洲货币的贬值速度可能快于预期，因为大多数亚洲经济体是出口驱动的，而亚洲货币在最近出口强劲回升的背景下已大幅升值。 5 页资料来源：路透社，大华银行全球经济与市场研究终于达到了上周一首次指示的1.3150“目标”（请参阅1月15日的更新，现货价格为1.3250），但是美元通过主要支撑切入的难易程度令人惊讶。美元的前景仍然明显看跌，目前1.3000正在充当“磁铁”。紧随其后的是“整数”支撑位，即2012年的次高峰1.2970。基于当前的下行动力，向1.2970 / 1.3000支撑位移动并不奇怪。然而，下一个水平1.2860是一个更大的支撑，因为它不仅代表了2013年的峰值，而且还代表了自2012年以来的5年上升趋势线。回顾一下，2014年的1.2860突破导致美元的多年飙升（请参见上面的每周图表）。换句话说，我们预计该水平将从中长期角度提供坚实的支持。总体而言，从1-3周的角度来看，上周一开始的美元看跌阶段仍然清晰可见，下一个“目标”位于1.3000。 “止损”水平为1.3200（从1.3275向下调整）。从2到3个月的角度来看，看跌的“目标”为1.2860，“止损”为1.3400。美元/新加坡元：1.3085美元仍然看跌，1.3000现在充当“磁铁” 6 页资料来源：路透社，大华银行全球经济与市场研究美元指数跌破关键91。两周前的支撑位00，从那时以来，下降的速度一直是疯狂的（本月迄今下跌了-3。42％，该月还没有结束）。 从技术分析的角度来看，急剧下降是由于缺乏短期和长期图表上的重要支撑位。突破91后。00，下一个支撑是88。25，比当前的水平89再低约1％。10。 88。25是反弹