宏杰论市----农产品指数的多头抵抗开始增加

宏杰论市宏杰论市----农产品指数的多头抵抗开始增加农产品指数的多头抵抗开始增加2018-01-18发布时间：2018-01-18 13:09:07尽管有各种政治信息的干扰，但主要股指受益于复苏业绩改善和政策减税支持的状态仍占主导，美股强中等荡，欧股荡而不破，新兴补涨扩散，大体的风险偏好还有利。汇市的政策预期调和下阶段呈现利差交易的反向回转模式，汇市从前两年偏向对小伙伴拉仇恨的角度也在发生变化，复苏开始半斤八两，政策差异也开始收缩，这样汇市更多转为包容性复苏的拉扯互动，阶段的小平衡区间找不到矛盾增加的激化口，这样，汇商联动的资金基于比价和价差修正的操作，就从单纯的汇率强弱变化预期，转为供需边际变量的改变预期引导，这点可能需要做点价和做套利的注意。昨晚信息显示，欧日央行官员都发声不希望本币对于美元明显升值，因为本币升值更不利于通胀目标的实现。我们的宏观同事也分析认为人民币汇率的相对高估还未真正消除，国内持此态度的官员可能也不少。这又回到那个话题，汇率本身是个相对指标，有没有一个绝对公平合理的静止均衡水平，官员们都不希望本币的持续贬值，那我们总要找到一个相对平衡的拖鞋区域吧，以前是美元作为全球主导，独自承担定价基准的锚，周期起落变化进行汇率的传导，现在人民币在尝试动态调整的过程中，是否具备与美元先行靠拢的二人转中心，这些可能都是后续主要经济体政策调整的关切点，中美蛇形靠拢对应主要非美的班干部自由浮动，再对应新兴的自主选择，听起来整体风险传导是不是小很多，不利于汇率竞争优势获取不正当收益，可能需要先从包括人民币在内的几个美与非美班干部以身作则。当然做汇市的投机客可能就会失落很多，大波的油水机会少了，只能转战其他阵地了。股未退，汇蛇难解下，商品系列总体的内外强弱格局没变。外盘商品指数继续保持大型态试探上破的偏强控制，国内商品指数资金主动性减弱的温和下落荡格局。今天我们看到国内工农变化的信号，农系商品指数在振荡下落压制过程中开始出现多头的防守表态了。粗略的先对比了一下，今天的农系增仓主要依靠的是棉花品种的资金推高，同时伴随油脂品种靠近前低一线的多头温和试探倾向。油脂的大型态确实是围绕2008年中期底部的产业底三次确认过程，我们同事反馈的行业信息也提示阶段受压但破低空间有限的行业共识。随着三季度末美系播种季的接近，行业关注的供应侧调整指针，一个是豆玉比价的种植效益引导，一个是主要供应方的完全种植成本的核算。根据汇易信息整理的数据提示，我们看到美系豆类产业的成本控制能力总体保持在440-470美元/英亩的水平，成本变动在2016年还出现了下移变化，显示能源和大宗的生产成本传导影响，所以对应2018年的完全种植成本考量，对应原油目前居高的情况，可以预估上提到480美元附近，也对应美系就业数据的薪资传导提示预期。这样，种植效益的多少，就跟播种面积和单产挂钩，我们同事提示行业普遍认同单产的技术进步效应已经在近两年反应，不宜再对单产变动做过高期待，那么，剩下的最主要的变量就是播种面积。而播种面积的多少，除了播种期天气，又跟价格信号的初始效益引导有关。最终，价格机制调节供求的变化，在今年供应侧将通过价格引导来实现，完全种植成本的相对刚性上移预期下，美豆价格在2014和2016年的价格低位区域维持产业底支持的判断，美豆指数上拉一根中期低点的水平线，大致的参考产业盘底支持有利价位为920美分，这与很多看图说话的理解类似，播种季之前中期收敛再次确认产业种植调整的意愿，价格反复磨压考验950下方到920区域，有利于价格倒逼机制的实现，对于行业下游主动引导去库存也有利。今天农系指数的资金主动品种，不需要太多解读，15000一线下跌空间有限，内外价差修复后跟随外盘题材支持的小波段反弹有利，外盘以美棉20天线做止损保护，国内美棉指数以15300做保护跟多，阶段试探15600和15900的区间上移试探合理。