港股周报：港股春季行情延续，注意回调风险

本公司具备证券投资咨询业务资格 请务必阅读正文后免责条款部分 摘要：  行情回顾: 上周港股市场延续上涨，恒生指数上涨 1.94%，收报 31412 点，连续五周上升；上周每个交易日都上升，整体连续 14 天上升，累计上涨 2772 点或 9.68%，是港股历史以来最长的升浪。国企指数上涨 2.11%，收报 12468 点。恒生小型股指数上涨2.08%，恒生中型股指数上涨1.74%。港股市场延续普涨的格局，恒生指数站稳 31000 点，离历史高点仅一步之遥。A 股市场分化开始加大，权重股继续走强，但中小市值股票有所转弱，最终上证指数上涨 1.10%，深证综指上涨0.37%。美股延续上涨态势，上周道指上涨2.01%，标普500指数上涨1.57%，均再创历史新高。  展望后市：港股现正处于持续向上而不下的格局，整体受美股持续创新高，以及A股连续上升所利好带动，现在距离2007年10月的恒指历史高位（31958点）还只有545点的距离。整体而言，在短期宏观数据无法证伪的情况下，港股的春季行情还有望持续，看好周期股和金融股的相对收益表现。但短期内港股如未能继续往上并挑战历史高位，或出现稍微调整，而且在连续上升14天以及连升五周后，市场需要消化这段升幅，需留意海外及 A 股能否继续向上而影响港股走势。本周需要注意的经济数据包括中国固定资产投资、工业增加值和 GDP，以及美国制造业及工业指数、新屋开工和欧元区贸易差额和 CPI 等数据。长期来看，投资者需要谨惕①全球投资者的投资情绪短期可能过于乐观，尤其是美股，需要警惕未来股市波动性的上升。②通胀的上升风险。随着全球经济 回暖，全球的原油和基本金属价格都有了较大幅度的上升。上游原材料价格的上涨可能 会逐渐传导到下游。③内地房地产销量的下降。17 年深圳和上海的住宅成交量都有较大 幅度的下降。需要警惕 18 年全国房地产销量增速大幅下降的风险。  行业配置：澳门博彩、中资保险、医疗服务、证券投资。 证券研究报告 分析师 李怀军 S1080510120001 研究助理 暐暐潘 S1080116100034 电 话： 0755-23838259 邮 件： panweifeng@fcsc.com 港股春季行情延续，注意回调风险 2018年1月15日 港股周报 相关报告 一创业证券股份有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 21 行情回顾 上周港股市场延续上涨，恒生指数上涨1.94%，收报31412点，连续五周上升；上周每个交易日都上升，整体连续14天上升，累计上涨2772点或9.68%，是港股历史以来最长的升浪。国企指数上涨2.11%，收报12468点。恒生小型股指数上涨2.08%，恒生中型股指数上涨1.74%。港股市场延续普涨的格局，恒生指数站稳31000点，离历史高点仅一步之遥。A股市场分化开始加大，权重股继续走强，但中小市值股票有所转弱，最终上证指数上涨1.10%，深证综指上涨0.37%。美股延续上涨态势，上周道指上涨2.01%，标普500指数上涨1.57%，均再创历史新高。 行业方面，本周大部分行业指数大部分收涨。其中，能源业、原材料业及金融业指数涨幅最大，分别上 涨了 4.26%、3.66%及 2.70%。而电讯业及公用事业指数有所下跌，分别下跌了 0.36%及 0.36%。 主题斱面，本周大部分主题指数全线上升。中国内地石油及天然气指数、中国内地医疗保健指数、中国 内地地产指数、中国内地银行、软件服务指数及资讯科技器材指数分别上涨了 5.46%、5.02%、4.34%、 3.20%、3.18%及 0.53%。 表1：A、H及美股近期表现 资料来源：Wind、第一创业证券研究所整理 2 资金和流动性 港股通方面，南下资金本周的净流入继续增加，沪市港股通累计净流入99.8亿元，环比上升约25.2亿元，而深市港股通累计净流入32.5亿元，环比减少近5.1亿元，整体港股通整周累计净流入132.3亿元，超过百亿元，环比上升约20.2亿元，上周全部交易日为净流入。整体港股通日均平均成交金额是177.3亿元，环比数据相约，而整体港股通日均成交额上周平均占港股成交比例约13.1%，占比环比减少约0.6%。 北上资金本周的净流入有所增加, 陆股通（沪股通和深股通合计）累计买入净额为3703.52亿人民币，较上周增加82.96亿，净流入 145.40 亿元。 一创业证券股份有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 31月8日至1月12日，香港市场短期同业拆借利率继续回落，但中长期利率仍然维持在高位，其中隔夜、1周、1个月、6个月和1年的拆借利率分别下降15.38BP、下降3.92BP、上升0.04BP、下降0.32BP、和和下降0.43BP。在年未季节效应消除后，短期拆借利率回落幅度明显，其中隔夜拆借利率已经回落至低位水平，但1个月期限以上的拆借利率仍然处于高位水平，市场资金面仍然偏紧。 图1：港股通净买入情况 图2：Hibor走势 资料来源：Wind，第一创业证券研究所整理 资料来源：Wind，第一创业证券研究所整理 3 市场估值 截至2018年1月12日，AH溢价指数为127.3，较上周下降0.21点。目前AH溢价指数处于2006年以来的67%分位数，港股相对A股仍有较强的投资吸引力，港股相对A股的折价水平约为27.3%。 图3：AH溢价指数表现 资料来源：Wind、第一创业证券研究所整理 从纵向比较来看，截至2018年1月12日，恒生指数和恒生国企指数 一创业证券股份有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 4的市盈率分别为13.54倍和9.24倍，市净率分别为1.38倍和1.04倍，估值水平较上周继续上升。 图4：A、H及美股估值 资料来源：Wind、第一创业证券研究所整理 4 结论与展望 整体策略：港股现正处于持续向上而不下的格局，整体受美股持续创新高，以及A股连续上升所利好带动，现在距离2007年10月的恒指历史高位（31958点）还只有545点的距离。港股通方面，日均成交额达到177亿元，上周曾两次出现日成交超过200亿元，是今年以来新高，南下资金进一步带动对港股近期的活跃度，需留意港股在上升较多后如出现整固资金会否加大流出或流入。整体而言，在短期宏观数据无法证伪的情况下，港股的春季行情还有望持续，看好周期股和金融股的相对收益表现。但短期内港股如未能继续往上并挑战历史高位，或出现稍微调整，而且在连续上升14天以及连升五周后，市场需要消化这段升幅，需留意海外及A股能否继续向上而影响港股走势。本周需要注意的经济数据包括中国固定资产投资、工业增加值和GDP，以及美国制造业及工业指数、新屋开工和欧元区贸易差额和CPI等数据。长期来看，投资者需要谨惕①全球投资者的投资情绪短期可能过于乐观，尤其是美股，需要警惕未来股市波动性的上升。②通胀的上升风险。随着全球经济 回暖，全球的原油和基本金属价格都有了较大幅度的上升。上游原材料价格的上涨可能 会逐渐传导到下游。③内地房地产销量的下降。17 年深圳和上海的住宅成交量都有较大 幅度的下降。需要警惕 18 年全国房地产销量增速大幅下降的风险。 料恒指会在29160-32000点之间上落，国企指数则会在 11,700-12,700 之间上落。 总而言之，我们认为股市短期上涨趋势有望延续，但后期不同股票 一创业证券股份有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 5的间的分化可能会加剧，基本面较好的股票有望获得市场更高的估值溢价，而前期涨幅较小的二线龙头也有补涨的可能性。推荐投资者关注石油、基本金属等全球定价大宗商品的投资机会，通胀预期上升机会，包括消费、医疗服务等行业，或者前期涨幅落后，但配置ROE积极改善的证券投资板块。股票方面可关注中国人寿、工商银行、中国神华、碧桂园、港铁公司、上海医药、国药控股，若前期持有中国平安或金沙中国有限公司者，可继续持有。 行业配置：澳门博彩、中资保险、医疗服务、证券投资。 澳门博彩: 整体数据向好，根据博彩监察协调局数据，博彩11月份的收入年增加22.6%至230亿澳门元，好过市场预期；酒店及公寓住客人次同比上升12.5%；入住酒店及公寓的旅客占留宿旅客提升0.9%至72.2%；旅客总消费部分，今年第三季度旅客消费总量上升8.8%。整体行业逐步复甦，且较不受外围经济所影响，同时随着我国中产人数增加，中场和高端中场将会是赌企重要的客户，加上未来大湾区基建落成，将会带动人流。 消息方面，关于澳门政府建议当地六家博彩企业共同成立公司营运发财巴，澳博执行董事兼行政总裁苏树辉认同六家博企合作可产生协同效应，目前已初步接触。关于澳门赌牌短暂续期仍未收到政府最新消息，法例规定只可将现有合约经一次或多次续期，总数不能超过五年，若要超过五年需立法，故重新竞投赌牌合乎法律要求。澳博现时于路(乙水)兴建的上葡京项目，会增加非博彩元素，娱乐场面积占整体建筑面积不足一成，对发展前景有信心。另外，海外机构预测12月赌收可按年增长约19-26%，维持对板块正面看法。银河娱乐（00027）上周涨跌幅7.57%，报61.85元，金沙中国（01928）上周涨跌幅5.72%，全周报40.65元，永利澳门（01128）涨跌幅7.17%，报24.65元。 中资保险: 据保监会数据显示，今年前10月原保险保费收入3.24万亿元，同比增长20%，其中产险公司保费收入8589.65亿元，同比增长14.37%，而寿险公司保费收入23799.04亿元，同比增长22.05%。保险资金运用配置合理使投资收益稳步增长，今年前三季度保险公司资金运用余额146471.73亿元，较年初增长9.38%，险资可参与港股通也有助于分散投资组合风险，使得险企更有效的资产配置。政策方面也对利好特定险企，人行上调常设借贷便利息率，使国债息率上升，有利于险企的再投资回报率，也会减轻寿险责任准备，降低负债，同时加强监管万能险，降低市场竞争，有助于大型险企长期发展。 消息方面，为提高保险业防范化解风险的能力，中保监拟 一创业证券股份有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 6对《保险保障基金管理办法》进行修改完善，目前修订稿已经起草完成，正向业内征求意见。另外，保监会召开机关各部门主要负责人座谈会，研究2018年保险监管工作。保监会副主席陈文辉强调，改革监管方式，对保险市场乱象保持高压态势；加大保险市场改革力度，严格保险市场准入制度，强化公司治理有效性，坚决治理股权和资本金管理等突出问题；大力推进商业车险、商业健康和养老保险等重点领域改革。中国平安（02318）上周涨跌幅-1.28%，报77.40元，国寿(02628)涨跌幅-2.84%，报23.95元，新保(01336)整周涨跌幅-0.57%，报52.00元。 医疗服务: 医药商业长期来看将在政策助