聚烯烃月报：12月供需压力依旧不大，聚烯烃或延续震荡格局
华泰期货研究所 能化组 刘渊 塑料、PP、甲醇研究员 021-68757985 liuyuan@htfc.com 从业资格号：F3031395 陈莉 天然橡胶研究员 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 更多资讯请关注：www.htfc.com 微信号：华泰期货 华泰期货|聚烯烃月报 2017-12-04 12月供需压力依旧不大，聚烯烃或延续震荡格局 报告摘要： 11月聚烯烃基本上维持在维持在500点左右的区间展开震荡，并未出现趋势性行情，临近月末时，近远月价差迅速拉开，远月在悲观预期下，重回back结构，贴水现货和01合约，但当前供需压力并不大，尚未表现为库存的积累，预计12月份仍旧偏震荡为主。 聚烯烃供应方面来看，国产开工已经在高位，很难再有大的提升，进口PE因外盘投产，进口量仍将维持在100万吨附近的高位，PP外盘投产偏少，进口无利润情况下，供应难有放量；需求端12月或将有小幅的下滑，但整体开工预计仍旧出于年内相对高位，整体供需矛盾并不大，若宁煤投产，12月或有小幅的累库，考虑到当前偏低的库存水平和价差结构支撑，难言大的压力。 投机和套保需求不排除会有释放的可能：随着价格的回落至相对低位，而中游的库存在持续去化，下游的原料库存水平并不高，因此从这个角度存在再库存的可能，即使没有再库存，也只是维持目前的状况，另外虽然目前的基差水平不会刺激套保需求的释放，而现货端又存在一定压力，一旦市场对未来的需求存在预期，那么基差可能会再次扩大，届时新一轮的套保正反馈不是不可能，因此要密切关注基差变化对行情的影响。 从价差来看，目前盘面已再次倒挂外盘，LL和HD价差也已经偏大，对LL体现出一定的支撑，PP也受到粉料的支撑，盘面继续往下大幅下跌的空间无疑会受到外盘和替代品的逐步影响，因此整体看，尽管供需压力有增，但压力并不是非常大，且不排除市场氛围再次好转的情况下，会激发投机需求释放，因此我们在操作上建议震荡思路对待，区间操作 策略方面： 1. 单边操作上建议震荡思路对待，重点关注库存和下游需求的相关指标的变化情况，预计12月L1805和PP1805的价格运行区间分别为9100-9600元/吨和8500-9100元/吨。 2. 考虑逢低做PP-3*MA扩大，当前的MA已让烯烃装置亏损严重，若当前利润维持，则势必会看到PP的供给端有一定的收缩，进而减少对MA的需求，建议在MA基差有一定幅度修复后，适当介入此头寸的扩大。 华泰期货|聚烯烃月报 2017-12-04 2 / 11 12月份新产能或正式释放 从目前了解的新增产能计划来看，宁煤三期45万吨PE和60万吨PP在11月份已成功产出烯烃单体，计划12月份可以正式产出成品，如果顺利，这无疑会对盘面形成较大压力，另外还有云天化16万吨PP和青海盐湖16万吨PP已在11月份投产，目前低负荷运行。如下表所示： 表1 PE和PP四季度新产能投放计划 地区 装置 PE产能 PP产能 投产时间 鄂尔多斯 宁煤煤制油 45LL/LD 30*2 2017年12月出成品 云南 云天化 16 2017年11月 青海 青海盐湖 16 2017年11月 数据来源：各类新闻整理 华泰期货研究所 华泰期货|聚烯烃月报 2017-12-04 3 / 11 另外就是存量供应来看，截至12月1日，PE和PP的检修率分别为8.11%和7.2%，重回低位，12月检修不多，PE主要为上海石化和金菲石化小线复产，而PP端则为海南炼化和宁波福基计划内大修，PE和PP检修均处于年内低位，聚烯烃开工高位。具体如下表所示： 表1 PE和PP最新装置检修计划 装置 PE产能 PP产能 检修时间 检修结束 上海石化 5 0 2017.8.29 待定 上海金菲 15 0 2017.11.17 预计12月 常州富德 0 30 2017年3月 待定 海南炼化 0 20 2017.11.20 2018年1月 宁波富基 0 40 2017.11.30 2017.12.25 数据来源：各类新闻整理 华泰期货研究所 图 1： PE和PP装置检修率 单位：% 数据来源：华瑞资讯 华泰期货研究所 0.050.10.150.20.250.30.352016/012016/072017/012017/07PP停车率PE停车率 华泰期货|聚烯烃月报 2017-12-04 4 / 11 另外就是板块内供应结构的变动，由于PE和PP中细分牌号较多，而部分牌号之间可以相互转产，最典型的就是LLD与HD之间，拉丝PP与共聚PP之间，而这个最主要的是价差，部分还有单体供应的问题，目前来看，HD由于紧缺与LLD的价差再次明显增大，关注后期转产HD对LLD的支撑，PP拉丝生产比列重新走高，共聚回落明显，阶段性，PP压力或将阶段性大于LL，具体如下图所所示： 图 2： PE生产比例 单位：% 图 3： PP生产比例 单位：% 数据来源：华瑞资讯 华泰期货研究所 数据来源：华瑞资讯 华泰期货研究所 图 4： PE相关品价差 单位：元/吨 图 5： PP相关品价差 单位：元/吨 数据来源：wind 华泰期货研究所 数据来源：wind 华泰期货研究所 0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%45.00%50.00%15/11/1016/11/1017/11/10线性HD开工高压5.00%15.00%25.00%35.00%45.00%55.00%15/1/216/1/217/1/2拉丝PP占比共聚注塑-2000-1500-1000-500050010001500200025003000华东LD-华东LL华东LL-华东HD注塑-1000-50005001000150020002015/012015/072016/012016/072017/012017/07PP拉丝-PP均聚注塑华东PP共聚-PP拉丝PP华东拉丝粒料-粉料 华泰期货|聚烯烃月报 2017-12-04 5 / 11 12月份聚烯烃进口水平或将分化 价格回落后，10月聚烯烃进口倒挂，导致10月进口环比有所收缩，10月份我国PE和PP的进口量分别为98.3万吨和35.7万吨，环比9月份都有所缩量，PE环比减少13.2万吨，因美国和信诚部分装置投产，预计11、12月的进口量大概率将维持在100万吨左右的水平，而PP的话考虑到外盘投产偏少，倒挂严重，进口量仍会处于历史低位。具体如下图所示： 图 6： PE出口增速 单位：% 图 7： PE进口量和增速 单位：万吨 数据来源：海关总署 华泰期货研究所 数据来源：海关总署 华泰期货研究所 图 8： PP出口增速 单位：% 图 9： PP进口量和增速 单位：万吨 数据来源：海关总署 华泰期货研究所 数据来源：海关总署 华泰期货研究所 另外从相关价差的角度去看，如下图所示： -100%-50%0%50%100%150%200%250%300%350%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%02040608010012010/1/510/7/511/1/511/7/512/1/512/7/513/1/513/7/514/1/514/7/515/1/515/7/516/1/516/7/517/1/517/7/5PE进口量PE进口同比-50%0%50%100%150%200%250%11/1/411/7/412/1/412/7/413/1/413/7/414/1/414/7/415/1/415/7/416/1/416/7/417/1/417/7/4-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%01020304050607011/1/111/7/112/1/112/7/113/1/113/7/114/1/114/7/115/1/115/7/116/1/116/7/117/1/117/7/1PP进口量PP进口同比 华泰期货|聚烯烃月报 2017-12-04 6 / 11 图 10： PE进口利润 单位：元/吨 图 11： 均聚PP进口利润 单位：元/吨 数据来源：海关总署 华泰期货研究所 数据来源：海关总署 华泰期货研究所 图 12： LLDPE相关区域价格 单位：美元/吨 图 13： 均聚PP相关区域价格 单位：美元/吨 数据来源：海关总署 华泰期货研究所 数据来源：海关总署 华泰期货研究所 -1500-1000-5000500100015002000LD进口利润HD注塑进口利润LLD进口利润-1500-1000-500050010001500PP拉丝进口利润PP共聚进口利润95011501350155017501950LLD(CFR远东)LLD（CFR东南亚）LLD(FAS休斯敦）LLD（FOB中东）LLD（FD西北欧）60011001600PP CFR远东PP CFR东南亚PP FOB西北欧PP FAS休斯敦 华泰期货|聚烯烃月报 2017-12-04 7 / 11 12月份聚烯烃需求小幅下降 首先看一下刚需，PE农膜11月份开始有回落，棚膜需求收尾，地膜尚未启动，农膜需求季节性转淡，但12月下旬地膜将逐步好转，包装目前整体有个维稳，当前开工仍处于高位；PP的需求方面，拉丝需求方面季节性不算明显，今年BOPP方面受投产影响，利润差了很多，备货积极性较低；共聚方面，一般而言，四季度是汽车和家电的消费旺季，一般来说，变化不大。如下图所示： 图 14： PE下游制品开机率 单位：% 图 15： PP下游制品开机率 单位：% 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究所 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究所 图 16： 快递季节性对比 单位：万件
