煤炭行业周报：电厂库存充裕限制采煤意愿，焦企可用天数整体回升

证券研究报告：采掘-煤炭行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 801021 电厂库存充裕限制采煤意愿 焦企可用天数整体回升  行业表现 煤炭板块全周均呈现低位震荡走势，上周五尾盘有所拉升，煤炭指数全周收盘于3269.66点，全周上涨1.97%，跑赢沪深300指数2.37个百分点。除永泰能源停牌之外，上市公司多数收涨，35家上市公司中22家收涨，12家收跌。山西焦化（600740）（14.62%）、陕西黑猫（601015）（12.90%）、潞安环能（601699）（10.50%）、兖州煤业（600188）（7.84%）涨幅居前。新大洲A（000571）（-10.36%）、美锦能源（ 000723）（-4.82%）、郑州煤电（600121）（-4.37%）、上海能源（ 600508）（-3.25%）跌幅较深。  行业及上市公司动态 大型煤企中长期合同签订量将超80% 1-10月10省区原煤产量超5000万吨 占全国总产量90.73% 1-10月河南省原煤产量8830.85万吨 同比增长0.59%  电厂库存充裕限制采煤意愿 焦企可用天数整体回升 动力煤：周内环渤海动力煤指数下跌1元，港口煤价持续下跌，国外主要港口动力煤周内跌幅较深。寒冷天气导致下游用电需求上升，重点电厂耗煤持续改善，可用天数下降1天至19天，但库存依然较为充裕，限制采煤意愿。大秦线检修完毕后，港口煤炭压力上升，北方港口运往广州和上海的运费持续回升。 焦煤焦炭：焦炭价格现触底反弹迹象，部分钢厂提高采购价，但焦企目前还未表露出对上游焦煤强烈的采购意愿。环保要求趋严成为常态化，将贯穿整个秋冬，对煤焦产业链形成一定的限制。周内独立焦化企业开工整体呈现下降趋势，但中型焦化企业开工率小幅回升。 无烟煤：无烟煤主要品种价格持平，下游尿素价格小幅回落，甲醇、水泥等主要产品价格当周涨幅显著。  投资策略 进入雾霾季，环保监管持续从严，限制煤焦企业开工生产，钢企和焦企开工持续回落。前期焦炭价格在连续深跌后有止跌迹象，部分钢企出现提高采购价格迹象。动力煤方面，在大秦线检修结束后，运力释放，港口煤价持续小幅下跌，环渤海动力煤指数也呈小幅下跌走势，但在四季度供暖需求支撑下，动力煤下跌空间不大。2018年长协合同正在签订中，但目前并未有明确的长协价格，煤电博弈仍在进行中，由于未来长协执行监管化，或将助推行业均价维持在较为稳固的价格带运行。从行业长期基本面来看，我国煤炭产能依旧较大，煤炭产能过剩的局面并未有实质性的改变，在区域能源结构改革和供给侧改革的持续推进下，煤炭价格将向着一个相对均衡下的价格靠拢，或维持在550-600元左右区间波动。从需求端来看，下游未来景气度相对疲软。纵观整个煤炭板块，供给侧改革对产量的控制力度未来仍将是影响煤炭供需状态的最主要因素，未来两三年还有一批先进产能投产，影响供给格局。因此需密切关注煤炭行业供给侧改革的新政策以及执行力度、关注库存等变化，在煤炭价差中寻找投资机会。未来投资主线可参考：成本控制良好，先进产能代表，业绩弹性大品种；细分煤种龙头，低估值标的；煤炭企业国企改革相关概念。个股方面可关注低估值大型龙头企业中国神华、潞安环能等。此外还需关注西山煤电、山西焦化等具备国企改革、地方企业重组相关概念的上市公司。  风险提示：宏观经济下行超预期，政策风险 开源证券证券研究报告 煤炭行业周报 行业报告 采掘-煤炭行业（801021） 2017年11月27日 投资评级：中性 分析师：张月彗 SAC执业证书编号： S0790514100001 联系电话： 029-88447618 Email: zhangyuehui@kysec.cn 开源证券股份有限公司 地址：西安市高新区锦业路1号 都市之门B座5层 http://www.kysec.cn -20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%140.00%2017/11/242017/08/182017/05/192017/02/172016/11/182016/08/122016/05/132016/02/052015/11/062015/08/072015/05/082015/02/06煤炭行业 沪深300 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 目 录 行业表现及最新动态 ...................................................................... 1 行业表现 ................................................................................ 1 行业及上市公司动态 ...................................................................... 2 动力煤：港口煤价持续下跌 库存充裕压制采煤意愿 ........................................... 3 价格跟踪 ................................................................................ 3 库存：电厂煤耗持续升 库存充裕压制采煤意愿 ............................................... 5 炼焦煤：焦炭现触底反弹迹象 焦企可用天数回升 ............................................. 6 价格跟踪 ................................................................................ 6 下游：粗钢、钢材10月产量同比下滑 ....................................................... 7 库存及开工情况：港口库存回升显著 焦企可用天数整体回升 ................................... 8 无烟煤：价格上持平 水泥、精甲醇价格涨幅显著 ............................................ 10 价格追踪 .............................................................................. 10 下游：水泥、精甲醇价格涨幅显著 ......................................................... 11 投资策略 .............................................................................. 12 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 图表目录 图1：煤炭板块与沪深300走势对比 ........................................................................................................... 1 图2：煤炭行业与沪深300市盈率对比 ........................................................ 1 图3：煤炭行业与沪深300市净率走势 ....................................................................................................... 1 图4：煤炭板块上市公司周涨跌幅 .............................................................................................................. 2 图5：环渤海动力煤价格指数 ................................................................ 3 图6：秦皇岛港港口煤价 ............................................................................................................................. 4 图7：国外动力煤现货价 .................................................................... 4 图8：澳大利亚-青岛海运费 ....................................................................................................................... 4 图9：国内沿海煤炭运价 ............................................................................................................................. 5 图 10：6大发电集团煤炭库存 ............................................................... 5 图11：秦皇岛港煤炭库存 ........................................................................................................................... 5 图12：6大发电集团日均耗煤量 .............................................................. 5 图13：6大发电集团库存可用天数 ............................................................................................................. 6 图14：柳林、古交焦煤价格 ................................................................. 6 图15：阳泉、长治喷吹煤价格 ................................................................................................................... 6 图16：天津港一级冶金焦价格 ............................................................... 6 图17：二级冶金焦价格 ..............................................................................................