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中泰国际研究部 2/F, 3/F and 5/F, No.33 Des Voeux Road Central, Central, Hong Kong 香港中环德辅道中33号2楼, 3楼及5楼 Tel: (852) 3979-2985 Fax: (852) 2769-5966 新股资讯 2017年11月28日 香港股市｜机电工程 守益控股有限公司 (2227 HK) Solis Holdings Limited 公司简介： 成立于1983年，公司是一家位于新加坡的机电工程设计及建造承包商，其服务范围包括(i)机电系统设计，包括设计各种建筑系统的运作及连接；及(ii)建造及安装机电系统。根据Frost & Sullivan报告，于2016年，公司在所有行业参与者中排名第五，市场份额约为2.5%。 中泰观点： 新加坡机电行业较为分散，2016年，前五大企业占新加坡机电行业总收入的约17.5%，市场份额最大的竞争者占行业份额仅为6%。根据Frost & Sullivan报告，机电行业按收益计的市场规模已由2012年的1,283.4百万新加坡元增长至约1,614.8百万新加坡元，复合年增长率约为5.9%。机电行业按收益计的市场规模预计于2021年将进增长至约2,294.8百万新加坡元，自2017年至2021年的复合年增长率约为7.5%。 其中，公司最主要的收入来源为私营领域项目，占据公司今年上半年总收入的86%。根据第三方预测，2017年至2021年期间，机电行业私人住宅业务的预测复合年增长率约为10.6%，主要由于预计该业务的私营建筑市场规模将扩大。该预测增长乃由国内需求上升及升级需求增加所驱动。我们认为公司在新加坡有25年的运营经验，公司的成长性将受益于快速增长的私营领域项目，成长性较好。 估值方面，公司市值在6.3-7.1亿港元之间，净利润率均高于行业平均水平，在行业中资产回报率和权益回报率均高于行业平均。公司历史市盈率为6.5-7.4，处于行业中游水平 。市净率为2.4-2.5，高于行业平均，公司估值一般。综合公司在行业地位，业绩情况与估值水平，我们给予其55分，评级为「中性」。 收入分部明细： 来源：公司资料,中泰国际研究部 同业比较： <最新已公布财年之财务数据> (亿港元) 收入 净利润 净利 总资产 权益 历史 历史 股票名称 已知财年 市值 总收入 增长 增长 润率 回报率 回报率 市盈率(倍) 市净率(倍) 守益控股 (2227) 12/2016 6.3-7.1 0.40 -12.2% 17.1% 28.9% 35.5% 53.7% 6.5-7.4 2.4-2.5 丰盛机电(331) 06/2017 11.43 37.0 6.6% 6.5% 4.7% 6.7% 20.0% 6.51 1.25 万景控股(2193) 03/2017 3.4 1.6 -10.2% -68.6% 5.2% 2.7% 3.2% 39.38 1.25 迪臣建设(8268) 03/2017 1.8 9.2 12.9% 503.7% 7.1% 16.8% 59.7% 2.79 1.27 高丰集团(2863) 09/2016 3.8 1.9 6.3% 4.8% 15.3% 29.3% 48.3% N/A N/A 顺兴集团(1637) 03/2017 3.0 2.9 52.6% -57.5% 3.5% 4.7% 7.1% 24.67 1.54 来源：公司资料,彭博,中泰国际研究部；附注：1)回报率及负债比率并未考虑上市后集资所得等因素；2) 市盈率及市净率已考虑上市后集资所得等因素 申购意见： 中性 中泰评分： 单一项目评分：(20分为满) 综合得分：(100分为满) 公司成长性： 15 55 估值水平： 10 市场稀缺性： 10 保荐人往绩： 10 市场氛围： 10 注：详细定义请参考正文之后的声明 招股概要： 公开发售价： HK$0.75-0.85 总发行数股： 21,000,000股 每手股数： 4,000股 公开发售： 21,000,000股 每手费用： 约HK$3434.26 配售： 189,000,000股 公司市值： HK$6.30-7.14亿 截止认购日： 11月30日 保荐人： 浩德融资 分配结果日： 12月08日 主要股东： 赵湧华先生（占75%控股权） 正式上市日： 12月09日 集资用途： 以发行价中位数HK$0.80计算，集资净额约132.2百万港元 用于增聘人员以扩大经营 约16.7% 用于购置起重机械等仪器及设备以及卡车 约6.3% 用于增购物业以扩增宿舍，工作场所及办公区 约41.6% 用于扩展在空调及机械通风系统及消防系统 约28.7% 用于软件及人员投入 约2.0% 用于额外营运资金及一般企业用途 约4.7% 主要财务及估值摘要： (千新加坡元) 2014年 2015年 2016年 总收入 22,206 45,506 39,953 毛利 9,273 15,977 17,651 除税前溢利 5,753 11,769 13,820 期内溢利 4,769 9,866 11,548 毛利率 41.76% 35.11% 44.18% 税前利润率 25.91% 25.86% 34.59% 净利润率 21.48% 21.68% 28.90% 经调整每股盈利(2017年) 0.116港元 经调整每股有形资产净值 (截至17年5月底) 0.31-0.34港元 来源：公司资料,中泰国际研究部 (年结日为12月31日) 分析师： 赵红梅(May Zhao) 电邮：may.zhao@ztsc.com.hk 中泰国际研究部 2/F, 3/F and 5/F, No.33 Des Voeux Road Central, Central, Hong Kong 香港中环德辅道中33号2楼, 3楼及5楼 Tel: (852) 3979-2985 Fax: (852) 2769-5966 新股申购评级 以新股综合评分总得分为基准，从五方面来评估股份的投资价值： 1．公司成长性评分： 1-20分，20分为最高分 2．估值水平评分： 1-20分，20分为最高分 3．市场稀缺性评分： 1-20分，20分为最高分 4．保荐人往绩评分： 1-20分，20分为最高分 5．市场氛围评分： 1-20分，20分为最高分 综合评分总得分 =（市场氛围评分 + 公司成长性评分 + 估值水平评分 + 市场稀缺性评分+保荐人往绩评分）之总和 积极申购： 综合评分总得分 >= 85分 申购： 70分 =< 综合评分总得分 <85分 中性： 50分 =< 综合评分总得分 < 70分 回避： 综合评分总得分 < 50分 中泰国际研究部 2/F, 3/F and 5/F, No.33 Des Voeux Road Central, Central, Hong Kong 香港中环德辅道中33号2楼, 3楼及5楼 Tel: (852) 3979-2985 Fax: (852) 2769-5966 重要声明 本报告由中泰国际证券有限公司 -“中泰国际”分发。本研究报告仅供我们的客户使用。本研究报告是基于我们认为可靠的目前已公开的信息，但我们不保证该信息的准确性和完整性，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价。中泰国际不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任，除非法律法规有明确规定。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。客户也不应该依赖该信息是准确和完整的。我们会适时地更新我们的研究，但各种规定可能会阻止我们这样做。除了一些定期出版的行业报告之外，绝大多数报告是在分析师认为适当的时候不定期地出版。本公司所提供的报告或资料未必适合所有投资者，任何报告或资料所提供的意见及推荐并无根据个别投资者各自的投资目的、状况及独特需要作出各种证券、金融工具或策略之推荐。投资者必须在有需要时咨询独立专业顾问的意见。 中泰国际可发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告。本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表中泰国际或者附属机构的观点。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 我们的销售人员、交易员和其它专业人员可能会向我们的客户及我们的自营交易部提供与本研究报告中的观点截然相反的口头或书面市场评论或交易策略。我们的自营交易部和投资业务部可能会做出与本报告的建议或表达的意见不一致的投资决策。 权益披露： （1）在过去12个月，中泰国际与本研究报告所述公司并无投资银行业务关系。 （2）分析师及其联系人士并无担任本研究报告所述公司之高级职员，亦无拥有任何所述公司财务权益或持有股份。 （3）中泰国际证券或其集团公司可能持有本报告所评论之公司的任何类别的普通股证券1%或以上的财务权益。 版权所有 中泰国际证券有限公司 未经中泰国际证券有限公司事先书面同意，本材料的任何部分均不得(i)以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或(ii)再次分发。
