最近的疲软是一个很好的切入点

交易购买交易卖出估价闪光灯注意2017年11月23日美东汽车| 1268.HK最近的疲软是一个很好的切入点基本的 到目前为止，在2H17E表现良好，保时捷的新车型有望为GPM带来更多优势在我们与Meidong管理层最近的更新中，我们了解到，到目前为止，公司在2H17E的势头仍然保持稳定，GPM可能会超过1H17的水平（5.8％），而新车销售和售后服务收入将在很大程度上保持1H17的增长势头（1H17分别同比增长28％和32％）。管理层表示，新推出的保时捷Cayenne车型深受市场欢迎，并且公司已经收到了压倒性的预订。我们预计，Meidong的这款新车型的GPM会> 10％。公司于2015年初开设了首批两家保时捷4S店。品牌拥有者的赞赏，这有助于公司获得短期（6个月）现价：2.38港元目标价：3.30港元上升空间：39％庞刘易斯交易数据授权在2018年再开设2家保时捷商店。对于宝马来说，新5系的性能正在按计划进行，这将有助于支持Meidong在2H17E和FY18E的GPM。另一方面，与1H17相比，雷克萨斯和丰田相对稳定，而鉴于销售趋势趋于稳定，现代汽车在2H17E的亏损应缩小。 年轻店铺组合的巨大有机增长潜力管理层重申其年轻店铺组合（约有4.5年历史）的有机增长潜力。我们以其成熟的雷克萨斯（Lexus）商店（开业超过8年）为例，提供售后服务52-周范围（港元）每月3个月平均交易量（百万）股份数目（百万）市值（百万港元）主要股东（％）核数师结果到期公司介绍0.88/3.461.41,1012,619叶家（69.2％）保真度（8.9％）毕马威2017财年：3月18日代表该商店的收入的16-17％，这有助于其实现净利润率> 7％。在集团层面，这两个比率在2016财年分别为10.8％和2.4％（根据我们的预测，在2017财年为11.1％和3.3％）。 认股权证的短期压力带来了一个很好的切入点于2015年3月，公司已向投资者发行认股权证，认股权证获行使后，将以1.883元人民币发行约6,300万股股份。认股权证将于2018年3月到期，迄今为止已发行1,250万股。我们认为，这种短期压力为长期投资者带来了良好的切入点。催化剂FY17E业绩的正面盈利预警；支付比例的增加 运转正常；交易买入我们维持FY17E的盈利，并将FY18E的预测上调6％，以反映保时捷新车型的积极市场反应。公司目前的市盈率为8.5倍，较同业平均水平折让30％以上，我们认为这提供了一个有吸引力的切入点。美东汽车于2013年12月上市，属于4S经销商集团，业务重点在中国南方的二线至四线城市以及北京附近的地区。截至6月17日，Meidong经营着34家4S商店，其品牌组合包括宝马，丰田，保时捷，雷克萨斯和现代。价格图资料来源：彭博社人民币百万元（截至12月）2014财年2015财年FY16A2017财年FY18E收入3,8554,8086,2637,9479,183营业息税前利润209221265420527净利111102152261334PE（x）18.320.914.58.56.7股息收益率（％）1.52.33.25.97.5资料来源：彭博社，CIRL第1页，共4页 页面PAGE2 共4图表1：损益表截至12月（人民币百万元）2014财年2015财年FY16A2017财年FY18E收入-光伏销售3,433.64,289.15,585.67,065.88,125.7-售后服务421.2518.9677.7881.01,057.23,854.84,808.06,263.37,946.89,182.9总收入-光伏销售183.2191.0244.0409.8487.5-售后服务209.5261.0333.4431.7512.7392.6452.0577.5841.51,000.3佣金收入19.120.641.350.457.9SG＆A(219.7)(277.5)(380.9)(500.6)(564.7)应占合营企业和联营企业的利润16.925.427.428.933.1息税前利润209.0220.5265.2420.1526.5其他收入，损益10.2(7.5)4.510.010.0财务费用(63.0)(66.4)(51.5)(55.0)(55.0)所得税费用(41.4)(40.5)(61.2)(109.1)(141.3)非控制性权益(4.1)(3.9)(4.9)(5.0)(6.4)净利110.7102.2152.1261.0333.9资料来源：公司，CIRL图表2：资产负债表截至12月（人民币百万元）FY13A2014财年2015财年FY16A 1H17A现金及当量672.8555.9775.0773.0524.1存货457.9641.5466.3483.9786.1贸易应收款项242.4308.8373.8497.8466.5固定资产288.4437.0551.0621.5638.7租赁预付款105.3102.5103.4100.599.0对联营公司和合资公司的兴趣27.644.561.172.346.1其他非流动资产21.319.448.242.941.9总资产1,815.62,109.72,378.72,591.92,602.4短期借款804.7609.1641.6614.7665.1贸易应付款项514.5802.3782.3878.5827.1其他应付款16.38.916.920.812.1公司债券0.00.077.894.397.8长期借款0.0120.560.575.661.9其他非流动负债2.93.65.95.64.3负债总额1,338.41,544.41,585.11,689.61,668.3股东权益460.3544.3764.8864.5902.2少数族裔16.921.028.937.831.9权益总额477.2565.3793.7902.3934.1净现金（债务）(131.9)(173.7)(4.9)(11.6)(300.7)资料来源：公司，CIRL 页面PAGE3 共4股票代号kt 上限价格 市盈率（x）P / B（x）股息收益率（％）（港币百万元）（港元）2017财年FY18E2017财年FY18E2017财年FY18E中盛集团881香港39,49217.4212.010.52.21.92.43.0中国永达3669香港18,0219.8310.88.22.11.83.14.0宝信汽车集团1293香港12,3714.3612.69.51.61.41.11.6中国正通1728香港19,8078.9415.611.41.71.61.92.7中国格陵兰1365香港2,9913.16不适用不适用不适用不适用不适用不适用新丰达集团1771香港9181.53不适用不适用不适用不适用不适用不适用平均12.89.91.91.62.12.8美东1268香港2,6192.388.56.72.21.95.97.5资料来源：彭博社，CIRL图表3：同行比较 页面PAGE4 共4评分政策股票评级行业评级较恒指高15％中性恒指的-15％〜15％跑输恒指-15％累积跑赢恒指10％中性恒指的-10％〜10％将表现不佳的恒指降低-10％分析师名单赵海曼研究总监(852) 2235 7677肯尼斯·李高级研究分析师(852) 2235 7619庞刘易斯高级研究分析师(852) 2235 7847袁fr研究分析师(852) 2235 7131陈慧琳研究分析师(852) 2235 7170李伊迪研究分析师(852) 2235 7515约翰尼·百胜研究助理(852) 2235 7617分析师认证我，刘易斯·庞特在此证明，本报告中表达的所有观点均准确反映了我对主题公司或其证券的个人看法。我还证明，我的薪酬中没有任何内容与本报告/注释中表达的具体建议或观点直接相关，曾经，现在或将来或将与之直接或间接相关。免责声明本报告由信达国际研究有限公司编写。尽管本报告中包含的信息和观点是从被认为可靠的来源汇编或得出的，但信达国际公司不能也不保证任何此类信息和分析的准确性或完整性。接受者不应认为该报告可以代替他们自己的判断。接受者应了解并理解投资目标及其相关风险，并在必要时在做出任何投资决定之前咨询其财务顾问。该报告可能包含一些前瞻性估计和预测，这些预测和预测是基于对未来政治和经济状况的假设而得出的，这些假设具有固有的不可预测性和可变性，因此不确定性可能会包含在内。本报告中表达的任何观点如有更改，恕不另行通知。该报告仅出于提供信息的目的而发布，它不构成任何广告，并且不应被解释为买卖证券的要约。信达国际对因使用本报告所载资料而造成的任何直接或间接损失不承担任何责任。本文档仅供预期的接收者使用，不应将本报告的全部或部分复制给他人。等级定义