商业贸易行业点评报告：阿里入股高鑫零售36.16％股权，新零售触角在细分业态＋区域上进一步延伸！

行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 商业贸易 证券研究报告 2017年11月20日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 刘章明 分析师 SAC执业证书编号：S1110516060001 liuzhangming@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《商业贸易-行业点评:10月社零同比增速10%，化妆品类高端消费依然强势》 2017-11-14 2 《商业贸易-行业专题研究:双十一专题1：预售、红包背后的价格歧视与消费升级》 2017-11-07 3 《商业贸易-行业专题研究:电商行业比较分析：苏宁能否赶超京东？》 2017-10-10 行业走势图 阿里入股高鑫零售36.16%股权，新零售触角在细分业态+区域上进一步延伸！ 公告：11月20日阿里拟以224.3亿港元收购高鑫零售36.16%股权，具体方案：①以6.5港元/股合计161.3亿港元收购高鑫零售26.02%股权；②以6.5港元/股合计62.9亿港元收购高鑫股东吉鑫19.9%股权（吉鑫持有高鑫51%股权），交易完成后，阿里将通过直接和间接合计持有公司36.16%股权。本次收购估值224亿较停牌市值297亿折价约24%。 2014年起阿里战略投资银泰，并于2015年全面启动对线下实体收购，搭建阿里零售生态圈。先后投资苏宁、参股三江、与百联合作入股联华18%股权、战略投资新华都、今天再度宣布224亿港元投资超市巨头--高鑫零售，完善大卖场领域布局。从近3年阿里在新零售领域的投资，我们的几点判断： ①阿里持续布局线下充分反应出，新零售时期通过金融杠杆收购是对线上、线下深度融合的效率最高且收效最明显的方式，线下渠道因占据优质商圈而具备天然客流优势，为线上充分引流，进一步抢占市场份额；②阿里在超市领域，已收购三江、联华，本次入股高鑫是在大卖场细分领域的进一步拓展，一方面是对细分业态的不断丰富；另一方面借助高鑫在三四线城市的丰富门店渠道，为阿里在低线城市布局添砖加瓦；③科技融合：当前阿里大举收购各种泛零售业态，未来或将为其提供大数据、云计算等领域技术支持，帮助实体零售落地数字化转型，加速新零售业态的创新和变革。 新零售新业态不断推进，阿里旗下盒马鲜生等创新型业态或将在收购标的中植入、培育，未来阿里与其收购的泛零售标的将在渠道与供应链端充分打通、整合资源，形成线上+线下的规模效应，对上游形成议价能力，为下游提供极致的消费体验，最终形成零售生态圈，强者恒强！ 阿里新零售触角再度延伸，一方面是对细分业态的不断完善，另一方面是在区域上的不断下沉。但其宗旨未变：从今年双十一的趋势也可略见一二，未来零售一定是线上与线下打通的无界生态圈，映射A股投资，建议关注适应新消费趋势，较早进行变革的龙头：【苏宁云商】【永辉超市】【王府井】【天虹股份】【家家悦】等 风险提示：收购后双方合作或不达预期 -15%-10%-5%0%5%10%15%20%2016-112017-032017-07商业贸易 沪深300 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 投资评级声明 类别 说明 评级 体系 股票投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期沪 深300指数的涨跌幅 行业投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期沪 深300指数的涨跌幅 买入 预期股价相对收益20%以上 增持 预期股价相对收益10%-20% 持有 预期股价相对收益-10%-10% 卖出 预期股价相对收益-10%以下 强于大市 预期行业指数涨幅5%以上 中性 预期行业指数涨幅-5%-5% 弱于大市 预期行业指数涨幅-5%以下 天风证券研究 北京 武汉 上海 深圳 北京市西城区佟麟阁路36号 邮编：100031 邮箱：research@tfzq.com 湖北武汉市武昌区中南路99 号保利广场A座37楼 邮编：430071 电话：(8627)-87618889 传真：(8627)-87618863 邮箱：research@tfzq.com 上海市浦东新区兰花路333 号333世纪大厦20楼 邮编：201204 电话：(8621)-68815388 传真：(8621)-68812910 邮箱：research@tfzq.com 深圳市福田区益田路4068号 卓越时代广场36楼 邮编：518017 电话：(86755)-82566970 传真：(86755)-23913441 邮箱：research@tfzq.com