共识低；估值不高；购买重申

库存数据德意志银行评分购买亚洲中国资源资源金属与采矿公司中国神华能源警报路透社彭博交易所代号1088.HK 1088 HK恒指1088ADR股票代号要求US16942A3023日期2017年10月30日结果售价2017年10月27日（港币）18.68目标价-12月（港元）28.5052周范围（港元）20.40-14.30恒生指数28,439共识低；要求不高估价购买重申James Kan研究分析师丁家伦研究分析师2017年第3季度业绩强于市场预期中国神华于10月27日收市后发布了2017年第三季度业绩。2017年首9个月，该公司实现收入1825亿元人民币，占2017年DBe的77.1％和全年彭博市场共识的79.0％。神华集团继续实现令人印象深刻的386亿元人民币NPAT。这达到了2017年全年共识的92.2％，大大超过了共识，而2017财年的DBe达到77.8％，略高于DBe。仅2017年第三季度，神华的净利润为123亿元人民币，环比下降7.9％。我们认为这主要是由于其Borixile / Haerwusu暂时停产导致煤炭产量下降所致(+852 ) 2203 6146 (+852) 2203 5716市值（港元）371,545市值（美元）47,608已发行股票（米）19,890.0大股东神华集团 (73.01%)露天矿。然而，影响似乎最小且低于市场每日平均交易价值53.5期望。9M17所有领域的改进2017年首九个月，神华的煤炭销量，总发电量调度，有轨运输总量和运输量分别同比增长13.9％，12.8％，14.9％和22.6％。煤炭平均售价同比增长49.1％，而单位生产成本同比下降1.6％。电力平均售价同比增长1.6％，但单位成本却增长21.6％。在运输业务方面，神华继续发展（美元）自由流通量（％）44YE2016年12月31日2017年2018E销售额（人民币百万元）183,127 236,846 237,158积极吸引外部客户的收入（铁路和铁路业务同比增长57.6％净利24,548.0 49,605.8 45,823.226.4％用于端口），但在此方面的成本细分不足。总体而言，我们认为神华的运营将继续保持稳定并保持卓越的运营。廉价现金产生器；购买重申2017年首9个月，神华已产生约650亿元人民币的自由现金，这意味着按当前股价计算，年化FCF收益率接近30％。同时，神华的年股本回报率超过15％。当前股价仅暗示c。 1倍账面价值和c。 6x 2017DBe NPAT。我们认为，秦皇岛煤炭价格将保持在高位，直到对该行业投入有意义的资本支出（我们的中国煤炭行业研究报告“更长久，重申对煤炭行业的购买”的详细信息于2017年8月2日发布），我们认为神华很便宜这也与我们最近在神华进行的深潜研究“定价错误的优质资产；我们提升目标价并重申买入”于2017年10月9日发布。中国神华重申买入评级。（人民币元） DB EPS（人民币）1.23 2.49 2.30市盈率（x）9.5 6.4 6.9收益率（净额）（％）25.3 9.4 8.7德意志银行/香港发行于：29/10/2017 23:21:00 GMT以上表达的观点准确反映了作者对主题公司及其证券的个人观点。作者由于提供具体的建议或观点而没有也不会得到任何补偿。德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的当前价，其价格来自路透社，彭博社和其他供应商的当地交易所。有关其他重要披露，请访问http://gm.db.com/ger/disclosure/Disclosure.eqsr?ricCode=1088.HK MCI（P）083/04/2017。0bed7b6cf11c资料来源：德意志银行市场研究资料来源：德意志银行关键数据