升级至持有：增长前景强劲

彭博（股票）市值（美元）管理层认为行业前景正在改善：管理原为 乐观的52周价格（INR）因为它强大的细分市场似乎发展良好。由于电价低于电网平价，预计太阳能逆变器和风力发电机将产生强劲需求。政府加大了推广电动汽车的动力，ABB在电动汽车充电基础设施领域扮演着重要角色。企业渴望改善 的预计CY16-19e期间的收入复合增长率将达到24％：最高：1601.95最低：1026.40当前：1397.501285.00972.00资本支出。 ABB在印度拥有悠久的历史，在全球范围内拥有丰富的专业知识，并通过强大的本地网络为众多企业提供服务。预计CY16-19e期间的收入复合增长率将达到24％：在第一季度疲软之后，由于盈利预期提高，我们将CY17e收入降低了约6％，将CY18e / C19e收入提高了5/8％。现在，我们预计CY16-19e的每股收益复合增长率为24％。1397.50-8.1%升级到保留（从减少）；将目标价格从972卢比提高至1280卢比。现在，我们从以前的基于PE的方法开始，基于基于DCF的方法对ABB IN进行估值，因为我们认为PE方法由于近期的疲软而过度影响了估值，而忽略了结构性强且运营良好的业务的价值。我们使用9.6％的WACC和终端增长5.0％。我们得出CY17e端公允价值，我们将其折价三个月以得出我们的公允价值目标价格为1,285印度卢比，即8.1％汇丰证券和资本市场（印度）私人有限公司shrinidhi.karlekar@hsbc.co.inShrinidhi Karlekar *工业分析师296,142汇丰证券和资本市场（印度）私人有限公司shrinidhi.karlekar@hsbc.co.in*由汇丰证券（美国）公司的非美国分支机构雇用，未根据FINRA法规进行注册/认证4,569缺点。我们还将估值提前了9个月。我们将库存升级到 维持不变，因为我们认为前景正在改善，盈利增长可能强劲。键 MiFID II –研究 您的访问是否被同意？2 今天就联系我们如果您是HSBC私人银行（“ PB”）客户，且已获得适用的HSBC法人机构批准接收相关研究出版物，则您有资格获得此出版物。要有资格接收此类出版物，您必须同意适用的汇丰银行实体的条款和条件（“ KRC条款”）才能访问KRC，以及该汇丰实体通过其提供的任何其他互联网银行服务的条款和条件。您将使用KRC访问研究出版物。本出版物的发行是您已同意KRC条款的汇丰实体的唯一责任。在这份报告中，Puneet Gulati承担了ABB印度的主要报道。披露与免责声明必须将本报告与披露附录中的披露和分析师证明以及构成本报告一部分的免责声明一起阅读。报告的发布者：汇丰证券及资本市场（印度）私人有限公司资产有形固定FCF权益7,052环境因素指标资产回报率收到订单股利EV / EBITDA（x）净资产收益率（％）效率，实施工业4.0并数字化其系统，这通常是第一步资料来源：汤森路透IBES，汇丰银行估计CFA *分析师Puneet Gulati25% 资质●电子设备订单簿详细信息19.2620.3329.5137.00 页21.6728.0634.40 页财务与估值：ABB印度-6.25.27.6保持财务报表年到17.8523.1430.6537.3912 / 2016a72.668.747.437.812 / 2017e12 / 2018e经营负债0.30.40.60.8估值数据年到12 / 2016a37.938.125.120.32 / 2017e13.012.516.318.012 / 2018e12 / 2019e损益汇总（INRm）电动汽车/销售收入1700.001325.00950.0010/1604/1710/17EV / EBITDA息税折旧摊销前利润 电动/ IC折旧及摊销PE *营业利润/息税前利润PB净利息FCF产率（％）PBT股息收益率（％）汇丰PBT+9122 2268 1235根据汇丰每股收益（摊薄）税收+9122 6164 0689净利汇丰净利润 发行人信息经营现金流量目标价格（印度卢比）部门电的设备资本支出路透社（股票） 投资股利彭博（股票）市值（美元）2CFA，Puneet Gulati价格4 752.00 4月22资料来源：汇丰银行资料来源：公司数据，汇丰银行资产有形固定FCF权益7,052环境因素指标无形固定资产有形固定1资产环境因素指标治理指标当前资产3.33.02.52.211月10日86,48492,837109,941125,985不适用37.938.125.120.3纳米7,4667,35611,01313,427现金及其他12.111.811.110.1能源强度（千瓦时/美元）-1,510-1,538-1,636-1,753不适用72.668.747.437.8平均董事会经验（年）5,9575,8189,37711,674总资产9.08.27.36.4减少二氧化碳的政策-19760798204是2.41.31.72.0纳米5,7606,4259,47511,879经营负债0.30.40.60.8社会指标6,2486,4259,47511,879*董事会成员独立性（％）债务总额-1,998-2,117-3,222-4,039净债务3,7624,3086,2547,840员工成本占销售额的百分比员工流动率（％）4,0814,3086,2547,840股东资金投入资金12月8日1397.50截止至12 / 2016a 12 / 2017e 12 / 2018e 12 / 2019e25%同比变化8,1445,3626,5257,840收入EBITDA1285.00营业利润PBT汇丰每股收益比例（％）收入/ IC-1,040-1,375-1,629-1,867（X）如果您是HSBC私人银行（“ PB”）客户，且已获得适用的HSBC法人机构批准接收相关研究出版物，则您有资格获得此出版物。要有资格接收此类出版物，您必须同意适用的汇丰银行实体的条款和条件（“ KRC条款”）才能访问KRC，以及该汇丰实体通过其提供的任何其他互联网银行服务的条款和条件。您将使用KRC访问研究出版物。本出版物的发行是您已同意KRC条款的汇丰实体的唯一责任。鱼子资产回报率印度ABB相对于BOMBAY SE敏感指数-1,040-1,375-1,629-1,867EBITDA利润率-944-1,020-1,556-2,270营业利润率资料来源：汇丰银行EBITDA /净利息（x）注：于2017年10月26日关闭+91 22 2268 1235净债务/ EBITDA（x）来自运营/净债务的现金流每股数据（INR）利息/销售 PBT（调整后）订单流入1680.001580.001480.001380.001280.001180.001080.001680.001580.001480.001380.001280.001180.001080.00980.00880.00人员开支税率PAT（调整后）订单簿详细信息6.24.87.821.426.97.3-1.5-2.311.55.618.449.761.247.545.114.621.924.525.425.4订购书资料来源：公司资料3.43.94.54.9ABB印度CY17 Q3细分市场表现980.00880.00细分效果13.012.516.318.0201520162017CY16Q15.76.17.88.5 CY16Q2CY16Q3CY16Q48.67.910.010.7CY17Q16.96.38.59.3在加拿大，本文件已由汇丰证券（加拿大）有限公司（IIROC成员）和/或其分支机构分发。在任何情况下，此处包含的信息在任何情况下均不得解释为加拿大任何省份或地区的投资建议，也不适合接收者的需求。加拿大的任何证券委员会或类似的监管机构均未审查或以任何方式对这些材料，此处包含的信息或此处所述的证券的优缺点进行审查，并且作出任何相反的陈述均属犯罪。CY17Q338.0分部收入（印度卢比）机器人与运动-39.6-44.2-47.3-49.6电气化产品工业自动化-1.7-2.2-1.8-1.7电网小计17.7620.3329.5137.00未分配19.2620.3329.5137.00总4.006.108.9011.10减：分部间收入154.92170.43192.60218.89EPS Rep（稀释）-2,967-3,340-3,703汇丰每股收益（摊薄）3,9874,8955,973DPS账面价值ABB印度季度收益摘要CY16 Q2861746625500CY16 Q1CY16 Q212,36612,31912,43212,671CY16 Q3CY16 Q4CY17 Q1CY17 Q263,11668,06078,03289,428CY17 Q3人员开支q / q6净销售额19,00521,97225,31229,015材料成本人员开支其他费用6其他营业收入77,28982,07092,035103,546息税折旧摊销前利润折旧息税前利润17其他收入+财务费用33,98535,47840,74546,685PBT税50调整后的PAT保证金6,000-13,0056,000-15,9726,000-19,3126,000-23,015bps8.9%bps息税折旧摊销前利润32,82823,35336,11623,67440,81425,03246,384息税前利润26,899 投资股利彭博（股票）市值（美元）3 投资股利彭博（股票）市值（美元）4经营总收入收入增长（％）机器人与运动纳米纳米纳米纳米电气化产品纳米纳米纳米纳米19,79520,66720,24824,43321,43521,91518,841-7%-14%工业自动化(12,842)(13,759)(13,507)(16,065)(13,827)(14,248)(12,154)-10%-15%纳米(1,872)(1,997)(1,831)(1,802)(1,933)(2,157)(2,034)11%-6%纳米(3,593)(4,054)(4,030)(4,055)(4,294)(4,359)(3,624)-10%-17%纳米2402803025062283223134%-3%纳米1,7291,1361,1833,0171,6091,4731,34213%-9%2015年4月(359)(357)(405)(389)(376)(383)(389)-4%1%12年4月1,3707797772,6281,2331,09095323%-13%纳米(74)102318(206)10795225-29%136%纳米1,2978811,0952,4221,3391,1851,1788%-1%纳米(442)(324)(389)(835)(440)(435)(344)-12%-21%总8545567061,58790075183418%11%纳米纳米纳米纳米8.7%5.5%5.8%12.3%7.5%6.7%7.1%1304012年4月6.9%3.8%3.8%10.8%5.8%5.0%5.1%13010机器人与运动-0.4%0.5%1.6%-0.8%0.5%0.4%1.2%-4080电气化产品6.5%4.3%5.4%9.9%6.2%5.4%6.3%909013年10月34.1%36.8%35.5%34.5%32.8%36.7%29.2%-630-750电网4.3%2.7%3.5%6.5%4.2%3.4%4.4%90100总息税前利润-分部利润率（％）18,30020,40029,67056,28023,42023,01019,360-35%-16%机器人与