能源化工策略日报：原油触顶回落，PVC下测支撑

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工 研究员： 童长征 021-60812980 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F0206435 投资咨询号：Z0000374 许俐 0755-83212745 xuli@citicsf.com 从业资格号：F0271452 投资咨询号：Z0012283 联系人： 桂晨曦 021-60812997 guichenxi@citicsf.com 中信期货研究|能源化工策略日报 2017-10-20 原油触顶回落，PVC下测支撑 重点关注： PVC：PVC延续弱势，主力下测支撑 逻辑：PVC昨日再度走低，但支撑暂未被击破，目前供需面未有新增影响因素，而前期PVC的下跌，已经接近成本线，加上目前电石价格仍较坚挺的情况下，供应面带来的偏空已逐渐调整到位。预计，在无新增利多提振的情况下，短期PVC走势将维成本线区间附近震荡。 中信期货研究|策略日报（能源化工） 2017年10月20日 2/12 一、行情观点： 品种 观点 展望 原油 观点：油价前高触顶回落，震荡格局暂时延续 （1）Brent涨0.33%至58.11美元/桶，WTI涨0.04%至51.94美元/桶。 （2）国家统计局昨日发布数据显示，中国9月原油加工量同比大增13%至1200万桶/日的创纪录高位，前三季度同比增加5%。9月原油产量同比下降3%至378万桶/日。 逻辑：欧佩克方面，欧佩克秘书长在伦敦出席Oil&Money大会时表示，在普京表态支持延长减产至明年底后，目前多成员国已表示愿意延长减产。伊拉克方面，中央政府声称在未开火情况下，已夺回基尔库克争议区。但前期停产的两个油田因为电脑等关键生产设备遗失，目前尚无法重启。Ceyhan港口出口量由周三的22.5万桶/日下降至周四19.6万桶/日，正常时期为60万桶/日。中国方面，九月原油加工量增至1200万桶/日创纪录高位，主营检修结束、成品价格上行、国庆节前备货、云南石化投产、惠炼二期试产等或为促进开工上行原因。期货方面，前日油价窄幅震荡收十字星，昨日前高触底回落，油市并无重大突发利空消息。地缘事件供应中断支撑油价，季节性检修高峰压制油价。油价仍处于上行趋势中，短期上方压力略微增大。 风险因素：成品需求快速下滑，将通过影响炼厂开工，对原油需求产生拖累 震荡 沥青 观点：政策同时影响供需，关注炼厂应对措施 （1）期价日间回落。BU1712跌-1.49% 至2376元/吨。 （2）月差大幅收窄。BU1806-1712收166（-22）元/吨。 （3）地区均价持稳。华南2555（+0），华东2460（+0），山东2450（+0），东北2650（+0），西北3100（+0），西南2920（+0）元/吨。 逻辑：需求方面，11月15日 - 3月15日取暖季北京、济南等地对道路施工采取限制措施，加之东北、西北施工季节性低谷，北方需求或将受到抑制。供应方面，受采暖季工业企业错峰生产方案影响，齐鲁石化、滨阳燃化等炼厂后期将限产，其他炼厂为应对需求下滑，或将主动减产或转产焦化，沥青供应亦或逐渐下滑。短期来看，取暖季开始前为北方最后赶工期，或暂有一定需求支撑；中期来看，北方停工后，市场将主要依赖南方地区需求缓慢释放；长期来看，沥青大趋势终将追随油价。关注政策对需求指引及炼厂应对措施。 风险因素：1.环保及安全检查持续影响沥青需求；2.油价大幅波动对沥青影响 震荡 橡胶 观点：冲高回落，沪胶启动时机未到 （1）沪胶延续区间振荡特征，冲高回落。此刻没有异常因素存在的话，沪胶预计可能将持续盘整。投资者以耐心等待为宜。 （2）现货涨跌不一，人民币强而美金胶更弱。人民币全乳继续上涨50-100元/吨，保税区下跌5-10美元/吨，进口量走高，到港集中，港口货源充足。外盘下跌10-20美元/吨。 （3）原料下跌。泰国白片无明确报价。胶水下跌2泰铢/公斤。杯胶持平。海南由于降雨，原料胶水收购价格走高。国营胶水上涨0.3元/公斤，目前已经达到12.5元/公斤。 （4）下游开工维持合理水平。山东地区全钢开工率为66.78%，环比上涨2.68%，国内半钢开工率为69.31%，环比上涨3.48%。小部分厂家开工接近满产。厂家采购原料积极性不够，个别型号缺货现象发生。价格调整岁仍有传闻，不过实际涨价行为较少。 逻辑：橡胶市场目前胶着局面尚未得到彻底改观，无论是下跌还是上涨，均有阻力。现货层面也没有出现显著的信号，供求均保持平平，因此近期没有明显的方向指引，投资者宜观望。 风险因素：抛储（轮储），极端天气作祟 振荡 LLDPE 观点：基本面短期向好，期价或仍存支撑 （1）L1801合约昨日收盘下跌170元/吨至9690元/吨， （2）LLDPE华北主流成交价9550-9700（-150/-100）元/吨，华东市场价9600-震荡 中信期货研究|策略日报（能源化工） 2017年10月20日 3/12 9800，（-150/-50）元/吨，华南10000-10200（-100/+0）元/吨， （3）昨日仓单减少68手，余7650手， （4）CFR中国1182（+2）美元/吨，进口完税价为9985元/吨， （5）进入10月后，包头神华全密度装置（30万吨/年）由线性7042转产低压8007，LLDPE供应减少。 （6）本周，四川石化全密度装置（30万吨/年）起出现小故障，低负荷生产线性7042，LLDPE供应减少。 （7）本周，新疆独山子石化全密度装置二线（30万吨/年）由HDPE 4808转产茂金属线性聚乙烯3518CB。 逻辑：本月包头神华线性转产低压，独山子石化低压转产线性，对LLDPE供应端影响增减相抵；四川石化全密度装置出现故障，低负荷生产，供应减少。基本面而言，LLDPE近期表现较强，石化库存下降明显；11月中下旬后有农膜、包装膜需求转弱的预期。从市场情绪上看，昨日期货L1801合约受到近期多数工业品下行的拖累，回调整理。但在近期偏强的基本面情况下，期价或仍存在一定支撑。 风险因素：原油或大宗商品再度杀跌 PP 观点：期现同跌 反弹或受阻 （1）昨日仓单数量上升180手，余5306手； （2）本周国内聚丙烯下游总体开工率下降1%至60%，塑编开工率下降2%至56%，BOPP开工率下降1%至62%，共聚注塑开工率保持在62%不变。 （3）L1801合约昨日收盘下跌251元/吨至8854元/吨。 （4）昨日华东拉丝主流成交价在8700-8900（-250/-200）元/吨； （5）CFR远东报1110（+5）美元/吨，进口成本在9430元/吨； 逻辑：本周PP下游企业开工率继续小幅下降，其中塑编企业表现明显。因十九大召开，周边地区化工企业普遍降低负荷甚至停工，众多塑编企业开工率不足5成。这对PP的需求产生了一定的不利影响，在pp当前停产装置较多的背景下，库存并未有效减少，变化不大。而在后期，需求会持续受到例如山东水泥停产的冬季环保政策影响，供给也会在装置检修完成后恢复，因此PP基本面担忧有所增加，现货价格出现松动，预计期价反弹或受阻，中线震荡偏弱概率偏大。 风险因素：原油或大宗商品集体波动 震荡 甲醇 观点：库存大降形成短期支撑 但难成为上涨动能 （1）本周甲醇沿海库存总体下降8.16万吨至63.67万吨，其中江苏地区下降7.27万吨至39.52万吨，浙江地区下降1.82万吨至15.4万吨，广东地区下降0.4万吨至7万吨，福建地区小幅上升1.33万吨至1.75万吨。 （2）MA1801合约收盘价格昨天日间下跌7元/吨至2632元/吨，夜盘上涨20元/吨至2652元/吨 （3）昨日甲醇现货市场表现不一，河北2575（-15），江苏2735（-45），鲁南2590（-40），广东2830（-50），内蒙2330（-60）；CFR中国报335（-0）美元/吨，进口成本2800，亏损65元/吨； 逻辑：受到大风和海事管制等影响，上周江苏长江区域整体封航，船只到港及卸货速度缓慢，甲醇供应下降，因此本周甲醇沿海港口库存尤其是江苏地区大幅下降，已处历史同期较低水平。此外，前期伊朗甲醇发货推迟，也加剧了沿海供需的紧张。展望后市，江苏大部分海域已经解封，而伊朗货源将在月底集到港，沿海供应会逐步恢复，库存如此大幅下降并非可持续现象。短线来看，甲醇期货1801合约受沿海低库存支撑，可能会延续之前几日较为坚挺的表现。但中期仍需关注区域价差的变化，以及可能带来的沿海供应增量，因此短期库存支撑力也较难形成中期的向上动能。 风险因素：大宗商品集体大幅波动 震荡 PTA 观点：PTA上行走势仍有反复 （1）10月17日，原远东石化PTA第四条年产120万吨的生产装置重启试车成功，但具体出货时间尚未明确，PTA供应有增长趋势； （2）目前，现货市场价格小幅回落，商谈基差为贴水-25元/吨，主流商谈参考在5140-5160元/吨附近，仓单和01合约报盘贴水15元/吨附近；据隆众统计，昨震荡 中信期货研究|策略日报（能源化工） 2017年10月20日 4/12 日成交1-2万吨。 逻辑：近期原油走势的回升一定程度支撑了PTA走势，但随着PTA旧装置试车的成功，后期PTA产能供应的增加给价格的上行增添了压力。10月，由于PTA有约180万吨的产能检修，远东产能的增加，令短期供应压力的增加尚有限，但中长期看，压力已然增加，且市场的偏空情绪也将影响PTA的价格走势。因此，PTA走势短期延续区间震荡，关注多空因素的演变情况。 风险因素：1、PTA新增产能释放，供应大幅增加而需求消化有效，供需进入宽松格局，PTA走势上行或将止步。2、原油涨势未能持续，PTA或受连带影响重回跌势。 PVC 观点：PVC延续弱势，主力下测6200支撑力 （1）亚洲PVC价格本周三跌25-65美元/吨，跌至3个月以来最低点，11月份预售价格大幅降价，CFR中国跌25报价在900美元/吨，CFR印度跌65在940美元/吨，CFR东南亚跌35在910美元/吨； （2）国内部分PVC现货市场价格下跌。华北电石法报6770元/吨，持平；乙烯法报6800元/吨，跌60；华东电石法报6600元/吨，跌50，乙烯法7100元/吨，跌120；华南电石法6730元/吨，跌20，乙烯法7070元/吨，持平； （3）原料电石价格，华东报3570元/吨，涨20，西北报3400元/吨，涨50。 逻辑：PVC昨日再度走低，但6200暂未被击破，目前供需面未有新增影响因素，而前期PVC的下跌，已经接近成本线，加上目前电石价格仍较坚挺的情况下，供应面带来的偏空已逐渐调整到位。预计，在无新增利多提振的情况下，短期PVC走势将维成本线区间附近震荡。 风险因素：1、上行风险：供需方面，PVC检修产能同比、环比均减少，供应大幅增长，而下游需求表现偏淡，PVC库存大幅回升；外围因素方面，原油带动整个化工板块走弱，烧碱市场产销两旺，氯碱失衡加剧，市场资金偏紧，PVC资金流出热度减弱。2、下行风险：供需方面，PVC检修未如预期减少，环保政策对