华创债券美国税改系列专题一：当历史照进现实：特朗普税改前景不悲观

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 债券研究 【债券深度报告】 当历史照进现实：特朗普税改前景不悲观——华创债券美国税改系列专题一2017-09-10 投资要点： 承诺税改是特朗普能够获得选民支持并当选总统的一大原因，但是特朗普的税改计划却迟迟得不到切实进展，近日，特朗普的高级助手及国会领导人在税改计划上取得巨大进展，市场对特朗普税改获得成功的乐观情绪再度升温，使其成为市场关注的焦点。 美国现行税制于80年代成型，至今已经运行了将近40年。而在世界经济不断变革和发展中，美国税制促进社会公平与效率的两大本质作用并不能很好的实现，其与美国经济不适应的问题愈发突出，对经济的正面作用愈发不明显，因此税改几乎成了历任美国总统的目标。 美国的税收制度纷繁复杂，存在较多的弊病，被认为是桎梏美国经济的枷锁，存在改革的必要。美国税法不必要的复杂性加大了企业和劳动者遵章纳税的负担以及国内税务署的征管成本，而过高的企业所得税率使得美国企业将投资和利润转向海外，严重不利于企业家创新精神和投资精神的发挥，阻碍美国经济的发展。因此，美国税制的改革成为了美国总统的历史使命，税改是必然趋势。 梳理美国近40年的税改历史，历任美国总统根据当前经济问题以及迫切需要来制定税改方案，用以解决或者改善经济中的不足，就税改目的来看，特朗普当前税改直击美国税制弊病，顺应历史发展，力求通过大幅减税从根本上提振美国实体经济，意在解决当前美国经济中存在的各种问题；从时间来看，由于牵扯到多方利益以及美国三权分立的制度性问题，美国税改一项有难度，这也注定了特朗普税改通过的时间可能超出其承诺的时间，有一定的历史必然性；从空间上看，美国税改的大趋势虽然是减税，但是增加税率的情况也出现过三次，因此，无论是从税制简化还是降低税率来看，留给特朗普的空间还是有的；而从减税效果来看，历史上税改普遍能够刺激经济，达到或者部分达到减税的目的。因此，无论从目的、时间上、空间、结果上，特朗普税改与历史上的税改有相似之处，特朗普税改前景并不悲观。 证券分析师：吉灵浩 执业编号：S0360515070004 电话：021-20572568 邮箱：jilinghao@hcyjs.com 《去杠杆抑制了资产泡沫还是经济增长？——华创债券同业链条和金融监管系列专题20170827》 2017-08-27 《寻味存单新规，或是监管新起点——华创债券日报2017-8-31》 2017-09-01 《下半年出口形势依然良好——华创债券大数据看宏观系列专题之九2017-09-03》 2017-09-04 《凉风习习，资金不松监管又严》 2017-09-04 《信息消费升级对经济影响有多大——华创债券大数据看宏观系列专题之十2017-09-04》 2017-09-05 相关研究报告 证券分析师 债券研究 债券深度报告 2017年09月11日 债券深度报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、美国税制结构——世界上最复杂的税制之一 ....................................................................................................... 4 1、个人所得税 ................................................................................................................................................. 4 2、企业所得税 ................................................................................................................................................. 5 3、社会保险税 ................................................................................................................................................. 5 二、梳理美国80年代以来历任总统税改——美国经济的重要调整手段 .................................................................... 6 1、1986年里根税改奠定了美国税法改革的里程碑 ........................................................................................ 6 2、老布什税改为解决财政赤字 ....................................................................................................................... 7 3、克林顿税改开创美国“新经济” ................................................................................................................ 8 4、小布什税改对美国经济拉动作用有限 ......................................................................................................... 8 5、奥巴马税改帮助美国经济走出泥潭 ............................................................................................................ 9 三、美国现行税制存在的问题——改革成为必然趋势 .............................................................................................. 11 1、税制过于复杂，增加征税成本 .................................................................................................................. 11 2、税率过高，不鼓励投资和企业家活动 ....................................................................................................... 11 3、为避税，美国海外留存利润巨大 .............................................................................................................. 11 四、历次税改与特朗普税改的比较——特朗普税改并不悲观 ................................................................................... 12 1.从目的上看，特朗普税改直击美国税制弊病 .............................................................................................. 12 2.从时间上看，税改从来都不是那么容易的事 .............................................................................................. 12 3.从空间上看，特朗普税改有较大空间 ......................................................................................................... 13 4.从效果上看，美国税改普遍能够刺激经济增长 ........................................................................................... 14 债券深度报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 美国各种税收占比（2017年一季度） ......................................................................................................... 4 图表 2 美国个人所得税缴税标准 ............................................................................................................................. 4 图表 3 美国公司所得税缴税标准 ............................................................................................................................. 5 图表 4 里根总统税改措施 ........................................................................................................................................ 6 图表 5 非住宅固定资产投资比增加 ......................................................................................................................... 7 图表 6 通胀和失业率下降 ........................................................................................................................................ 7 图表 7 克林顿总统税改措施 .................................................................................................................................... 8 图表 8 小布什总统税改措施 ..................................................................................................................