金融期货策略日报：资金利率维持高位，股债市场双双震荡

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融期货： 张革 021-60812988 zhangge@citicsf.com 从业资格号 F3004355 投资咨询资格号 Z0010982 姜沁 021-60812986 jiangqin@citicsf.com 从业资格号 F3005640 投资咨询资格号 Z0012407 联系人： 方晨 021-60812981 fangchen@citicsf.com 李劼 021-60812985 lijie@citicsf.com 张菁 021-60812987 zhangjing@citicsf.com 近期相关报告： 中信期货金融期货日报20170823——特别国债落地，债市情绪或将回暖 2017-08-23 中信期货研究|金融期货策略日报 2017-08-24 资金利率维持高位，股债市场双双震荡 策略跟踪 观点：昨日Shibor利率再度全线上行，资金面承压依旧。其中，昨日央行公开市场连续第三个交易日净回笼，本周以来已共计回笼1000亿，对流动性形成一定压制。期指方面，在方向暂且不明前，继续观望。期债方面，虽然特别国债利空出尽，但9月将要到期的2.3万亿元同业存单也给市场带来一定压力。昨日期债市场小幅震荡，建议继续多单轻仓持有。 品种 建议 合约 进场日期 进场点位 止损点位 止盈点位 目标点位 股指期货 IF 观望 - - - IH 观望 - - - - - - IC 观望 - - - - - - 国债期货 TF 观望 - - - - - - T 轻仓 多单 T1712 08/14 94.75 94.6 95.5 95.25 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2017年8月24日 2/12 一、行情观点： 品种 观点 展望 操作建议 流动性 观点：央行连续第三日净回笼，资金利率再度上行 （1） 央行公开市场净回笼400亿。 逻辑：昨日Shibor利率再度全线上行，资金面承压依旧。其中，昨日央行公开市场连续第三个交易日净回笼，本周以来已共计回笼1000亿，对流动性形成一定压制。不过，考虑到市场对央行月末有稳定流动性的预期，因此尽管流动性依旧维持紧平衡，但也不会出现大幅波动。 — —— 期指 观点：试探3300点未果，市场转向谨慎 （1）大宗涨价压制中下游利润。 逻辑：昨日在银行、非银的带动下，沪指再度逼近3300，然而午后冲击未果，沪指结束四连阳，量能方面仅有4300亿，显示接近技术关口后，市场情绪相对谨慎。分板块来看，次新依然活跃，而金融板块的反转可归因为社保拟进入港股，然而从AH溢价情况来看，目前在绝对高位，因而H股对于A股的提振作用可能被高估。在方向暂且不明前，继续观望。 震荡 空仓观望 期债 观点：资金面仍然紧张，期债小幅震荡 （1） 央行通过公开市场操作维持市场流动性紧平衡。 逻辑：昨日央行连续第三天回笼资金，市场资金成本继续上升。整体资金面仍然偏紧。虽然特别国债利空出尽，但9月将要到期的2.3万亿元同业存单也给市场带来一定压力。昨日期债市场小幅震荡，建议继续多单轻仓持有，关注监管动态和市场流动性波动。 震荡 多单轻仓 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2017年8月24日 3/12 二、每日一评 央行近期公开市场操作简评——【净回笼持续，去杠杆不会松懈】 中国央行昨日在公开市场净回笼400亿元，这已经是本周央行连续第三日净回笼。而从资金利率上来看，各市场、各期限的资金利率都较之前有所走高。根据昨日的数据，隔夜Shibor涨2.82bp报2.8453%，7天Shibor涨0.43bp报2.9028%，1个月Shibor涨0.45bp报3.8757%；3个月Shibor涨0.66bp报4.3571%；1年Shibor涨0.09bp报4.4041%；其中隔夜Shibor已经距离6月中旬2.8890%高位只差4.4bp。从市场流动性方面来看，虽然特别国债的利空已经出尽，但9月份将大量到期的同业存单仍然给市场投资者很大心理压力。预计整体紧平衡的情况将延续，资金成本仍将维持高位。 央行本周在资金利率已处高位的情况下还在进行净回笼操作，可以看出其去杠杆的决心并没有松懈。通过将短端资金利率维持在相对高位，可有效阻止机构滚隔夜或七天资金来进行加杠杆操作。这也说明虽然前期倒挂的收益率曲线或许不是央行所乐意见到的，但现在10-1Y利差处于20-30bp已经落入了央行的期望范围内。在近期央行控制短端利率日渐成熟的情况下，国债收益率曲线进一步走陡的可能性有限。 三、当周经济日历 图1: 当周经济日历 数据来源：Wind 中信期货研究部 当地时间国家/区域事件预测值实际值上期值去年同期值2017/8/24美国当周初次申请失业金人数:季调(人) 2017/08----2320002610002017/8/25美国耐用品:新增订单(百万美元) 2017/07----2669322072422017/8/25中国外汇市场即期交易额:当月值(亿美元) 2017/07----8587.57208.72017/8/25中国外汇市场交易额:当月值(亿美元) 2017/07----20550.416608.1 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2017年8月24日 4/12 四、重要信息资讯跟踪： 1. 中国央行：中国央行昨日公开市场净回笼400亿元，连续三日净回笼。中国央行公开市场进行1000亿元7天期逆回购操作，800亿元14天期逆回购操作。央行公开市场昨日有2200亿逆回购到期。 2. 中国金融时报头版刊文称，推动经济去杠杆，把国有企业降低企业杠杆率作为重中之重，仍然是未来供给侧结构性改革的重点任务。业内专家表示，去杠杆要有一个过程，既要避免杠杆率上升过快而引发债务流动性风险和资产泡沫，也要合理把握去杠杆的节奏，避免过快压缩信贷和投资可能引发的对经济增长的损害，避免去杠杆和缩表引发“债务—通缩”风险。因此，积极稳妥推动经济去杠杆，需要打出标本兼治、疏堵结合的“组合拳”。既要从宏观上控总量，把好货币闸门，优化融资结构，又要严控地方政府隐性债务，深化国有企业改革。 3. 据统计，8月同业存单到期1.6万亿元，9月同业存单到期2.3万亿元，同业存单发行以来最大的到期量汹涌而来。 4. 昨日发行的农发行1年期固息增发债中标利率3.6979%，投标倍数2.47；7年期固息增发债中标利率4.3810%，投标倍数3.58；10年期固息增发债中标利率4.3388%，投标倍数3.17。 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2017年8月24日 5/12 五、期货市场监测 1.国内流动性观察 图2: 银行间回购利率日度变化 单位：bp 图3: 离岸人民币香港银行间同业拆借利率涨跌 1.522.533.544.555.566.5201 6/1 1/0 3201 6/1 1/1 7201 6/1 2/0 1201 6/1 2/1 5201 6/1 2/2 9201 7/0 1/1 2201 7/0 1/2 6201 7/0 2/0 9201 7/0 2/2 3201 7/0 3/0 9201 7/0 3/2 3201 7/0 4/0 6201 7/0 4/2 0201 7/0 5/0 4201 7/0 5/1 8201 7/0 6/0 1201 7/0 6/1 5201 7/0 6/2 9201 7/0 7/1 3201 7/0 7/2 7201 7/0 8/1 0银行间回购利率水平1天7天14天21天1M2M3M6M -50-40-30-20-1001020ON CNH Hibo r1W CNH Hibo r2W CNH Hibo r1M CNH Hibo r2M CNH Hibo r3M CNH Hibo r6M CNH Hibo r1Y CNH Hibor离岸人民币香港银行间同业拆借利率涨跌5日涨跌1日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图4: 央行逆回购操作（日度） 图5: 人民币汇率变化 0500100 0150 0200 0250 0300 0350 0201 7/0 7/2 6201 7/0 7/2 8201 7/0 7/3 0201 7/0 8/0 1201 7/0 8/0 3201 7/0 8/0 5201 7/0 8/0 7201 7/0 8/0 9201 7/0 8/1 1201 7/0 8/1 3201 7/0 8/1 5201 7/0 8/1 7201 7/0 8/1 9201 7/0 8/2 1201 7/0 8/2 3201 7/0 8/2 5投放量到期量 6.6636.6636.6636.6636.6646.6646.6646.664-0.6-0.5-0.4-0.3-0.2-0.10.00.1CNYCNH中间价人民币汇率变化1日涨跌5日涨跌最新 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图6: 美元指数 图7: 各国汇率变化 86889092949698100102104106201 6/1 2/2 2201 7/0 1/0 5201 7/0 1/1 9201 7/0 2/0 2201 7/0 2/1 6201 7/0 3/0 2201 7/0 3/1 6201 7/0 3/3 0201 7/0 4/1 3201 7/0 4/2 7201 7/0 5/1 1201 7/0 5/2 5201 7/0 6/0 8201 7/0 6/2 2201 7/0 7/0 6201 7/0 7/2 0201 7/0 8/0 3201 7/0 8/1 7美元指数 -1.4-1.2-1.0-0.8-0.6-0.4-0.20.00.20.40.6美元/南非兰特美元/新台币美元/新加坡元美元/瑞典克朗美元/挪威克朗美元/墨西哥比索美元/韩元美元/日元美元/丹麦克朗美元/瑞士法郎美元/加拿大元美元/巴西雷亚尔美元/泰铢美元/菲律宾比索美元/印度卢比美元/印尼卢比美元/港币美元/人民币美元/离岸人民币美元/俄罗斯卢布新西兰元/美元英镑/美元欧元/美元澳元/美元美元指数各国汇率变化1日涨跌5日涨跌 数据来源：Bloomberg 中信期货研究部 数据来源：Bloomberg 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2017年8月24日 6/12 图8: 国内外10年期国债收益率涨跌 图9: 国外主要指数走势 -8-6-4-20246美国日本中国德国英国法国国内外10年期国债收益率涨跌1日变化5日变化 -10%0%10%20%30%40%50%60%70%201 6/