1H17结果差强人意

2017年8月18日，星期五股票研究TMT /中国巨腾国际（3336 HK）财务摘要(7)(10)156资料来源：公司，OP Research875501782444533财务摘要14(43)56(43)202017年8月18日，星期五聚腾国际机场（3336 HK）0.7470.4120.6490.3680.443截至12月FY15A FY16A FY17E FY18E26(45)57(43)2019财年63.6(14.0)截至12月FY15A FY16A FY17E FY18E FY19E0.4290.5070.553损益表（百万港元）13.47.811.76.27.2比率3.97.14.58.06.6周转0.50.50.50.50.4毛利率（％）5.13.45.43.03.7历史0.1500.1000.1570.0890.107营业利润率（％）分部收入百分比1H17结果差强人意JT公布其1H17业绩，销售额同比增长1.4％至37亿港币，净利润同比下降59.9％至8,200万港币，低于市场预期。 我们将FY17E盈利预测上调62.3％至7.82亿港元，主要反映一次性搬迁补偿4.86亿港元。我们将FY18E盈利预测下调14.7％至4.44亿港元，以反映销售增长乏力和较低的GPM假设。 维持买入评级，目标价下调至3.30港元，基于相同的9倍FY18E市盈率。1H17结果未命中。JT公布令人失望的1H17业绩，销售额同比增长1.4％至37亿港元，而净利润同比下降59.9％至8,200万港元，主要是由于（1）1H17没有汇兑收益，而1H16为5,300万港元，（2 ）1,800万港元的股份奖励支出，（3）政府补贴收入下降了75.8％，至2,550万港元。 GPM稳定在15％。尽管二零一七年上半年政府补贴收入大幅减少，但我们预计日本烟草将在2H17E收到来自中国政府的一笔过4.86亿港元的一次性处置收益，用于将其苏州大治（SD）工厂和吴江大定（WD）工厂迁至吴江。江苏省经济开发区。我们将 FY18E的盈利预测下调 14.7％至 4.44亿港元，以反映 NB市场复苏的延迟。我们将2017/18财年收入上调0.6％/ 3.4％至80亿港元/ 84亿港元，并将毛利率预测下调0.8个百分点/0.5个百分点至16.7％/ 17.4％。由于业务去杠杆化，我们将18财年盈利预测下调14.7％至4.44亿港元。鉴于预计在2H17E将录得4.86亿港元的一次性出售收益，我们将FY17E的盈利预测上调62.3％至7.82亿港元，而未计入这一一次性收益，我们下调了FY17E核心净利润同比增长29.3％至3.4亿港元。维持买入。我们维持对日本电信的买入评级，目标价下调至3港币。30港元起。57倍基于相同的9倍18财年预测市盈率，给出了（1）估值不高，因为JT当前的交易价格为0。48倍PB，（2）通常为旺季以支持HoH改善，（3）NB市场的复苏可能会从FY18E开始。风险：由于竞争加剧，GPM的改善可能低于我们的预期。图表1：预测和估值截至12月（百万港元）FY15A FY16A FY17E FY18E FY19E收入8,936 8,002 8,044 8,416 8,891增长（％）净利增长（％）摊薄每股收益（港币）每股收益增长（％）更改为以前的每股收益（％）共识每股收益（港币）净资产收益率（％）市盈率（x）市净率（x）产量 （％）每股股息（港元）资料来源：彭博社，OP研究第2页，共7页资料来源：公司，OP Research图表2：主要假设和预测的修订（百万港元）新2017财年旧氯含量新18财年旧氯含量OP评论周转毛利毛利率总运营支出营业利润（息税前利润）净利每股盈利-全面摊薄（港币）2017年8月18日，星期五聚腾国际机场（3336 HK）2017年8月 18 日 ， 星 期 五 聚 腾 国 际 机 场 （ 3336 HK ） 图 表 3 ： 结 果 摘 要 （ 百 万 港 元 ）1H142H141H152H151H162H161H171H17同比％2H17E收入齿轮毛利其他收入及收益卖exp管理员经验其他运营支出财务费用扣除融资成本后的利润关联cos。一种税前收益规定或其他项目。一种税少数群体利益净利％收入毛利净利同比％收入毛利净利关键比率GPM卖exp管理员经验企业所得税净利润分部收入中国不包括香港。鹏其他中国不包括香港鹏2012年12月21日+852 2135 0236公司更新传真：（852）2135 0295不变收盘价：2.96港元目标价：3.30港元（+ 11％）先前目标价：3.57港元柯ÿ数据香港交易所代码333612个月最高（HK $）3.5812个月低位（港元）2.153M AvgDail Vol。 （百万）3.83已发行股份（百万）1,134.71市值（百万港元）3,358.74财年12/2016大股东董事于立宇(29.11%)资料来源：公司数据，彭博社，OP Research收盘价截至2017年8月17日价格表购买MSCI中国港币4.03.53.02.52.01.51.00.50.016年8月16年11月2月17日5月17日8月17日1个月3个月6个月绝对%-8.44.62.1相对MSCI中国％-12.7 -8.3 聚乙烯8前P / ERatio76+ 1std。5平均4-1std。321012月14日6月15日12月15日6月16日12月16日17年6月16日公司简介 巨腾是领先的笔记本电脑外壳供应商，拥有30％的全球市场份额。 销货成本（7,031）（6,659）（6,704）（6,953）（7,283）2不适用真正国际毛利1,906Shpx Shpx销售与分销（109）股利管理员（650）总债务/权益（％）销售与分销（109）历史管理员（650）总债务/权益（％） 其他运营支出（61）（48）（97）（50）（53）收到股息8,0447,9940.68,4168,138.53.42017财年1,3411,393.5(3.8)1,4631,4530.7流动比率（x）16.7%17.4%(0.8)17.4%17.9%(0.5)营业利润（EBIT）1,240(886)(797)11.1(824)(806)2.2速动比率[x]532776(31.4)721832(13.3)2017年8月18日，星期五聚腾国际机场（3336 HK）78248262.3444521(14.7)库存T / O（天）0.6490.39663.60.3680.4(14.0) 销货成本（7,031）（6,659）（6,704）（6,953）（7,283）3真正国际 财务成本（90）（94）（84）（84）（84）Shpx Shpx扣除融资成本后的利润现金转换周期（天） 联营公司和合资企业0 0 0 0 0 资产周转率（x）0.57 0.53 0.53 0.54 0.55税前收益财务杠杆（x）税息税前利润率（％） 少数股东权益（70）（89）（59）（78）（94）FY16A4,3995,1734,2154,7213,6964,3063,7481%4,296净利(3,624)(4,141)(3,409)(3,622)(3,146)(3,514)(3,187)1%(3,517)2017财年7741,0318061,1005517925612%779同比％8888698516810558-65%20现金流量（百万港元）(56)(73)(57)(52)(52)(53)(49)-7%(58) 其他非流动(310)(353)(312)(338)(305)(317)(332)9%(351)资本回报率（％）(19)(73)(48)(13)(35)(13)(58)64%(39)息税折旧摊销前利润2,194(47)(43)(44)(46)(49)(45)(50)3%(34) 期初现金1,564 1,541 1,529 2,432 3,014到十二月4310578041407360277046901300-53%资产负债表3180（港元）431578414736277469130-53%318每股盈利（港元）0.7470000000资产负债表486调整后的部门平均*(83)(102)(63)(142)(47)(110)(21)-56%(73)不适用(38)(22)3(73)(29)(60)(28)-3%(31)2017年8月18日，星期五聚腾国际机场（3336 HK）每股股息（港元）31145435452120229982-60%214FY16A-11%18%-19%12%-22%17%-13%9%2017财年-28%33%-22%36%-50%44%-29%21%2017年8月18日，星期五聚腾国际机场（3336 HK）-38%46%-22%47%-61%48%-73%-11%帽FY16A2%4%-4%-9%-12%-9%1%14%2017财年-2%-5%4%7%-32%-28%2%34%2017年8月18日，星期五聚腾国际机场（3336 HK）19%-10%14%15%-43%-43%-60%-16%19财年长期投资17.6%19.9%19.1%23.3%14.9%18.4%15.0%0.1%18.1%现金流量（百万港元）1.3%1.4%1.3%1.1%1.4%1.2%1.3%-0.1%1.4% 其他非流动7.0%6.8%7.4%7.2%8.2%7.4%8.8%0.6%8.2%资产19.3%17.6%15.2%19.3%16.9%23.4%16.0%-0.9%22.9%净7.1%8.8%8.4%11.0%5.5%6.9%2.2%-3.3%5.0%非流动资产增强现实4,1715,0664,1614,3873,6264,2423,6912%已付利息138624151494748-3%2324 TT914513284211710-54%经营现金增强现实84.1%97.9%98.7%92.9%98.1%98.5%98.5%0.4%已付利息2.8%1.2%1.0%1.1%1.3%1.1%1.3%-0.1%2324 TT1.8%0.9%0.3%6.0%0.6%0.4%0.3%-0.3%不适用 销货成本（7,031）（6,659）（6,704）（6,953）（7,283）4其他流动资产真正国际现金1,541 1,529 2,432 3,014 3,629资本支出当前资产投资额)美联社收到股息6.58,0028,0448,4168,891税21.316.816.717.418.1帽(7)(10)156应计费用及其他应付款项13.910.56.68.69.6 收到的利息17 10 13 17 21银行贷款和租赁9.86.39.75.36.0其他55（3）486 0 0 CB及其他债务1,3431,3411,4631,608投资现金（1,341）（1,264）（466）（993）1.21.31.31.31.3其他流动负债0 0 0 0 016.8%16.7%17.4%18.1%自由现金流7.37.88.57.97.6流动负债273788286发行股份20.124.324.324.324.3银行贷款和租赁(106)(107)(112)(117)回购17.821.010.018.018.0可换股债券及其他债务(622)(682)(662)(674)少数群体利益74.969.963.861.458.0递延税及其他已付股息51.445.928.919.810.7 MI 1,382 1,382 1,441 1,519 1,613(776)(886)(824)(845)银行贷款变动净额1.151.551.831.982.13非流动负债841532721849其他0.921.221.491.641.78筹集现金10.5%6.6%8.6%9.6%净资产总额6771717171现金净变化048600股