大类资产配置报告：地缘紧张致股市大跌，投资者不必恐慌

本公司具备证券投资咨询业务资格 请务必阅读正文后免责条款部分 摘要：  A股市场周期股大跌：上周周期股的大跌除了受到监管部门的表态影响外，也是因需求端没有显著改善，叠加上周海外主要股市均出现大幅回调，市场情绪受到打压。上周市场大幅下挫，但我们认为投资者不必恐慌，市场在接近前高的位置展开调整是正常现象，目前市场因没有增量资金入场，板块轮动效应较为显著。投资者反而可趁低抄底。  我们主要看好板块有：1）关注军工以及黄金板块的事件刺激机会。上周二，特朗普对朝鲜发出了“火与怒”的警告随后，随后朝鲜方面回应，考虑对美国关岛军事基地进行打击从而使得局势升级战争一触即发。另一方面，中印洞朗对峙局面仍在持续，军工黄金板块有望受益于全球的紧张局势。2）关注国企改革板块。我们建议投资者从以下几个方面把握国企改革机会：一是混合所有制改革，二是央企兼并重组，三是地方国改。3）关注苹果产业链投资机会，苹果十周年发布会逐渐临近，苹果将发布iPhone8这一新款机型。据媒体报道，iPhone8将有无线充电、双摄、全面屏、AR等新技术亮相。  港股市场：今年以来港股市场是全球表现最好的股市之一，前期涨幅过大的板块因短期获利了结压力较大而出现回调。虽然短期调整可能不会马上结束，但是我们依然看好港股中长期前景：短期波动不改港股长期投资价值，长期估值重估的逻辑并未改变。一方面港股仍具有估值优势，相较于美国、日本等成熟市场估值仍处于价值洼地当中，安全边际较高；另一方面，内地资金仍较为充裕，资金全球化配置的需求强烈，投资港股市场是目前国内金融体系下唯一不受外汇额度限制地对外投资渠道，内地南下资金将成为增量资金的主导力量。加上近期中国经济基本面大幅好于预期，海外资金未来对港股市场的配置也会随着对基本面的乐观而提升。  具体板块，1）继续配置估值水平较低的金融板块。2）关注港股通范围内的优秀公司。港股小盘股相比A股估值优势显著，内地投资者较为偏好，若能够被纳入“港股通“标的，有望在内地资金的推动下迎来较大上行空间。3）中报业绩期已拉开序幕，投资者可关注涨幅较小、估值相对便宜、同时基本面有望受益于宏观经济环境改善的板块的补涨机会。 证券研究报告 分析师 李怀军 S1080510120001 研究助理 王俊 S1080116060038 电 话： 0755-23838255 邮 件： wangjunyjs@fcsc.com 地缘紧张致股市大跌，投资者不必恐慌 2017年8月15日 大类资产配置报告 第一创业证券股份有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 1 A股市场： 1.1 上周市场概况 回顾上周，A股市场沪指跌幅1.64%收于3208.54点，创业板指数涨幅1.31%收于1742.14点。上周两市风格切换完成，上证指数大幅下挫，特别是上周五下跌1.63%，而创业板则是企稳上涨。上半周热点板块主要集中在以有色、钢铁和煤炭为主的周期板块，以白酒为代表的白马股板块。后半周受到政府对周期品价格出手进行抑制的影响。9日，工信部稀土办发文要求六大集团不囤货带头涨价。10日，中钢协发文表示，钢材期货价格大幅上涨是利用环保政策进行“炒作”。上期所也调高了螺纹钢的交易费用。 具体板块方面，上周消费板块表现突出，而周期、金融表现较弱，食品饮料、医药、农林牧渔涨幅居前，分别上涨3.13%、1.53%、1.11%，钢铁、非银、基础化工跌幅居前，分别下跌5.44%、3.48%、3.21%。 图1：上证综指下跌1.64% 图2：创业板指数上涨1.31% 2,5002,6002,7002,8002,9003,0003,1003,2003,3003,400上证综合指数1,7001,7501,8001,8501,9001,9502,000创业板指数资料来源：Wind，第一创业证券研究所整理 资料来源：Wind，第一创业证券研究所整理 图3：A股一周板块涨幅排名 图4：全球主要指数市盈率排名 -6.00-5.00-4.00-3.00-2.00-1.000.001.002.003.004.00食品饮料医药生物农林牧渔建筑材料传媒计算机家用电器电子公用事业通信国防军工综合休闲服务交通运输电气设备轻工制造汽车建筑装饰机械设备有色金属纺织服装商业贸易房地产采掘银行化工非银金融钢铁上周板块涨幅排名32.2 28.6 23.9 23.5 20.8 20.3 19.5 19.4 19.2 17.5 17.4 16.0 12.9 05101520253035全球重要指数市盈率资料来源：Wind，第一创业证券研究所整理 资料来源：Wind，第一创业证券研究所整理 图5：全球重要指数年内涨跌幅 图6：全球主要指数过去一周涨跌幅 第一创业证券股份有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3-15-10-50510152025全球重要指数年内涨跌幅-4-3.5-3-2.5-2-1.5-1-0.500.51全球主要指数一周涨跌幅资料来源：Wind，第一创业证券研究所整理 资料来源：Wind，第一创业证券研究所整理 1.2 前景展望 在前期周报中我们提出，近期周期板块的大幅上涨是由于市场对于宏观经济前高后低的预期有所修复，叠加中报季来临，周期板块业绩超预期，因此市场选择了业绩增长确定性高的标的。这些因素促进了近两周钢铁、煤炭、有色板块的上行。尤其是在8月初环保限产相关政策密集出台。我们也提出再介入的性价比不高，上周周期股的大跌除了受到监管部门的表态影响外，也是因需求端没有显著改善，叠加上周海外主要股市均出现大幅回调，市场情绪受到打压。 上周市场大幅下挫，但我们认为投资者不必恐慌，市场在接近前高的位置展开调整是正常现象，目前市场因没有增量资金入场，板块轮动效应较为显著。投资者反而可趁低抄底。 我们主要看好以下板块： 1）关注军工以及黄金板块的事件刺激机会。 上周二，特朗普对朝鲜发出了“火与怒”的警告随后，随后朝鲜方面回应，考虑对美国关岛军事基地进行打击从而使得局势升级战争一触即发。另一方面，中印洞朗对峙局面仍在持续，军工黄金板块有望受益于全球的紧张局势。 2）继续关注国企改革板块。习近平主席主持召开中央深改组第三十七次会议指出“要建立健全改革容错纠错机制，形成允许改革有失误、但不允许不改革的鲜明导向”。 在 3 月 31 日发改委改革专题会议提出“争取做到 5、6 月份改革方案全部报出，党的十九大之前出台实施”，下半年十九大即将召开，国企改革有望迎来新篇章。 我们建议投资者从以下几个方面把握国企改革机会： 一是混合所有制改革，重点关注军工、油气行业。军民融合正式上升为国家战略，多个军工集团科研院所改制方案基本确定， 7 月 7 日，军工科研院所转制工作启动，军工混改进一步深化，推荐关注：航天电子、国睿科技。 第一创业证券股份有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 4二是央企兼并重组，近期央企整合有加快迹象，6月29日国资委宣布中国机械工业集团与中国恒天集团实施重组；国资委正在着手拟定关于国有资本投资运营公司试点配套文件，该文件将把所有央企按照产业集团(公司)、投资公司、运营公司三类划分，“三类公司”从数量上看，大致为产业集团(公司)50多家、投资公司20多家、运营公司2-3家，所有央企都将纳入分类，进行改组或者兼并重组，这意味着未来央企规模可能缩减至80多家。 三是地方国改，近期地方国企改革动作频频，5月15日山西出台《关于深化国企国资改革的指导意见》，同期广东开展国企改革发展座谈会；6 月 6 日天津推出 200 余个混改项目，10 大集团拟引资 1100 多亿进行混改；6 月 15 日上海市国资委发布《关于地方国有控股混合所有制企业开展第一批员工持股试点的通知》。投资者除了关注上海、广东等标杆地区外，还可关注天津、山西等地区的地方国改。 3）关注苹果产业链投资机会。 苹果十周年发布会逐渐临近，苹果将发布iPhone8这一新款机型。据媒体报道，iPhone8将有无线充电、双摄、全面屏、AR等新技术亮相。OLED的投资标的：深天马A，京东方；双摄像头的投资标的：欧菲光等。 2 港股市场 2.1 一周回顾 上周美国朝鲜地缘政治危机继续升温，美国总统特朗普“火与怒”声明激怒朝鲜，朝鲜抛出“关岛包围打击方案”回应，美朝之间的紧张局势引发全球股市全线下挫，恐慌情绪蔓延。受此影响，全球的股市上周大幅下挫，道琼斯、纳斯达克指数和标普500指数分别下跌了1.06%、1.5%和1.43%。 港股也跟随下挫，恒生和国企指数分别下挫了2.46%和3.91%。除了朝鲜局势外，监管部门对周期品价格的表态和监管态度也是导致周期板块大跌的重要因素。 具体板块方面，上周受避险情绪影响，大部分板块出现了获利了结，特别是近期表现较好的金融股。相较之下，电信板块和日常消费板较为抗跌。 图7：恒生指数上周下跌2.46% 第一创业证券股份有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 518,00020,00022,00024,00026,00028,00030,000恒生指数 资料来源：Wind，第一创业证券研究所整理 2.2 前景展望 今年以来港股市场是全球表现最好的股市之一，前期涨幅过大的板块因短期获利了结压力较大而出现回调。虽然短期调整可能不会马上结束，但是我们依然看好港股中长期前景：短期波动不改港股长期投资价值，长期估值重估的逻辑并未改变。一方面港股仍具有估值优势，相较于美国、日本等成熟市场估值仍处于价值洼地当中，安全边际较高；另一方面，内地资金仍较为充裕，资金全球化配置的需求强烈，投资港股市场是目前国内金融体系下唯一不受外汇额度限制地对外投资渠道，内地南下资金将成为增量资金的主导力量。加上近期中国经济基本面大幅好于预期，海外资金未来对港股市场的配置也会随着对基本面的乐观而提升。 在投资品种上我们建议投资者： 1）继续配置估值水平较低的金融板块。中期来看在十九大前货币政策保持中性偏稳的可能性较大，全国金融工作会议提出的“防止发生系统性金融风险是金融工作的永恒主题，要把主动防范化解系统性金融风险放在更加重要的位置”奠定了金融监管的总基调，强调金融安全，金融板块的龙头有望受益。 2）关注港股通范围内的优秀公司。港股小盘股相比A股估值优势显著，虽短期市场反应温和，但深港通长期将对港股产生深远影响，南下资金可能在短期增强流动性，中长期或将抬升估值。业绩良好的港股通公司有望受益于盈利与估值的双重提升。这类流动性差、估值低的优秀中小公司，内地投资者较为偏好，若能够被纳入“港股通“标的，有望在内地资金的推动下迎来较大上行空间。 3）中报业绩期已拉开序幕，投资者可关注涨幅较小、估值相对便宜、同时基本面有望受