投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 有色金属： 研究员 郑琼香 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 吴锴 0755-83212747 wukai@citicsf.com 从业资格号：F0270167 投资咨询号：Z0010134 许勇其 021-60812994 xuyongqi@citicsf.com 从业资格号：F3028549 投资咨询号：Z0012503 联系人： 窦海宁 021-60812976 douhaining@citicsf.com 范鹏程 021-60812978 fanpengcheng@citicsf.com 近期相关报告： 美国7月非农好于预期 贵金属近期偏空 2017-8-7 美国二季度GDP不及预期 贵金属谨慎看多 2017-7-31 议息会议叠加重磅数据 贵金属谨慎看多 2017-7-24 6月通胀不及预期 贵金属低位反弹 2017-7-17 6月非农超预期 贵金属持续下行 2017-7-8 中信期货研究|有色金属周报（黄金白银） 2017-08-13 美国7月通胀不及预期 贵金属走势震荡 策略摘要 品种 观点 操作建议 贵金属 （1）美国劳工部周五公布数据显示,美国7月CPI环比上涨0.1%,低于预期的0.2%,这可能使美联储对于今年是否再次加息变得谨慎。此外,7月CPI同比上涨1.7%,不及预期的1.8%。 （2）在除去了食品和能源价格后，美国7月核心CPI环比上涨0.1%，也是连续第四个月上涨0.1%。同时，7月核心CPI同比上涨1.7%。 （3）美国7月PPI环比下跌0.1%，为2016年8月以来的首次下跌。此前经济学家预测，美国7月PPI环比会上涨0.1%。此外，美国7月PPI同比上涨1.9%，稍逊于预期的2.2%。 （4）美国总统特朗普发表推文称，“自己作为总统的第一道命令就是恢复和现代化美国的核武库，现在美国的核武要比过去任何时候都要强大。希望美国永远不必动用这种力量，但无论如何，美国永远都会是世界第一强国。” （5）朝鲜声称，一旦美国出现挑衅迹象，朝鲜将“先发制人”，并且声称正认真考虑打击关岛计划，或将美国本土变成“核战场”。 （6）美国国会众议院共和党人Cole:特朗普预算乃国会优先任务。将在9月30日之前达成债务上限协议,“需要解决好债务上限问题”,也将完成这方面的任务，税改将在2017年完成。 （7）中国7月CPI同比 1.4%,预期 1.5%,前值 1.5%。中国7月PPI环比 0.2%,前值 -0.2%。 （8）人民币兑美元汇率大幅上扬，本周人民币兑美元升值逾700个基点，在岸人民币汇率最高升至6.6450人民币兑1美元。 （9）本周关注美国7月零售销售和工业产出。 近期展望：美国7月通胀低于预期，但核心通胀符合预期，近期美国经济数据整体上符合美联储对美国经济的展望。此外地缘政治引发的避险情绪能否持续仍待观察，我们建议黄金在1300美元/盎司重要阻力前暂时观望，白银继续关注工业金属情绪和库存状况。 逻辑：美国经济数据整体上符合美联储对美国经济的展望，市场对美联储货币政策路径相对悲观的看法已经计入贵金属价格，地缘政治等短期因素对贵金属的影响仍然有待观察。 风险因素：美联储货币政策、地缘政治、金融市场波动、特朗普政策 观望 中信期货研究|有色金属周报（黄金白银） 2017年8月13日 2 / 8 一周市场回顾 本周贵金属在地缘政治引发的避险情绪刺激下大幅上扬。美国7月通胀数据整体上符合美联储对美国经济的展望，我们认为地缘政治因素对贵金属的影响能否持续仍待观察，贵金属在本周的走势可能趋于震荡。 特朗普上周二曾警告朝鲜称，对美国构成的任何威胁都将招致“怒火与打击”。周三(8月9日)晚，美国总统特朗普发表推文称，“自己作为总统的第一道命令就是恢复和现代化美国的核武库，现在美国的核武要比过去任何时候都要强大。希望美国永远不必动用这种力量，但无论如何，美国永远都会是世界第一强国。”朝鲜声称，一旦美国出现挑衅迹象，朝鲜将“先发制人”，并且声称正认真考虑打击关岛计划，或将美国本土变成“核战场”。朝鲜军方一发言人通过朝鲜中央通讯社发表声明称，该计划将很快呈交金正恩；一旦金正恩下令，将以连续性方式攻击关岛。美朝双方的激进言论立即引发市场对局部战争的担忧，避险情绪造成美股大幅波动，VIX恐慌指数上涨，贵金属价格大幅上扬。从目前角度来看，特朗普在第一轮医改、税改、基建法案全面受挫之时也曾经尝试通过地缘政治问题将国内矛盾引向国外，此次适逢特朗普国内政策第二次遭遇沉重打击，这次地缘政治因素持续时间仍然有待观察。 美国劳工部周五公布数据显示，美国7月CPI环比上涨0.1%，低于预期的0.2%，这可能使美联储对于今年是否再次加息变得谨慎。此外，7月CPI同比上涨1.7%，不及预期的1.8%。包括医疗、食品在内价格的上涨，拉升了7月CPI价格。能源价格7月小幅下降，其中天然气下降，电力上涨，汽油维持不变。食品价格7月环比上涨0.2%。在除去了食品和能源价格后，美国7月核心CPI环比上涨0.1%，也是连续第四个月上涨0.1%。同时，7月核心CPI同比上涨1.7%。包括医疗、服装、汽车保险在内的价格在7月上涨，抵消了新车、通信、二手车等价格的下跌。美国经济数据整体上符合美联储预期，预计此次通胀数据不会对美联储货币政策展望造成较大影响。 周度展望及操作建议 美国7月通胀低于预期，但核心通胀符合预期，近期美国经济数据整体上符合美联储对美国经济的展望。此外地缘政治引发的避险情绪能否持续仍待观察，我们建议黄金在1300美元/盎司重要阻力前暂时观望，白银继续关注工业金属情绪和库存状况。 近期工业金属走出一波较大涨势，但白银自身高库存矛盾暂时不受供给侧改革影响，内外盘套利方面建议观望。 中信期货研究|有色金属周报（黄金白银） 2017年8月13日 3 / 8 相关图表 一、价格及持仓数据： 1、内盘金银价格及持仓数据 图1: SHFE黄金价格、持仓量变化 单位：元/克 图2: SHFE白银价格、持仓量变化 单位：元/千克 -300 00-200 00-100 000100 00200 00300 00400 00200210220230240250260270280290300201 6/0 8/2 2201 6/0 9/2 2201 6/1 0/2 2201 6/1 1/2 2201 6/1 2/2 2201 7/0 1/2 2201 7/0 2/2 2201 7/0 3/2 2201 7/0 4/2 2201 7/0 5/2 2201 7/0 6/2 2201 7/0 7/2 2持仓量变化（右轴）期货收盘价(活跃合约):黄金 -100 000-800 00-600 00-400 00-200 000200 00400 00600 00800 00100 000300 0320 0340 0360 0380 0400 0420 0440 0460 0201 6/0 8/2 2201 6/0 9/2 2201 6/1 0/2 2201 6/1 1/2 2201 6/1 2/2 2201 7/0 1/2 2201 7/0 2/2 2201 7/0 3/2 2201 7/0 4/2 2201 7/0 5/2 2201 7/0 6/2 2201 7/0 7/2 2持仓量变化（右轴）期货收盘价(活跃合约):白银 数据来源：Wind 中信期货研究部 2、外盘持仓数据 图3: COMEX黄金持仓头寸 单位：张 图4: COMEX白银持仓头寸 单位：张 0500 00100 000150 000200 000250 000300 000350 0000100 000200 000300 000400 000500 000600 000700 000201 6/0 8/3 0201 6/0 9/3 0201 6/1 0/3 1201 6/1 1/3 0201 6/1 2/3 1201 7/0 1/3 1201 7/0 2/2 8201 7/0 3/3 1201 7/0 4/3 0201 7/0 5/3 1201 7/0 6/3 0201 7/0 7/3 1COMEX黄金总持仓COMEX黄金总投机持仓（右轴）COMEX黄金投机净头寸 0200 00400 00600 00800 00100 000120 0000500 00100 000150 000200 000250 000201 6/0 8/3 0201 6/0 9/3 0201 6/1 0/3 1201 6/1 1/3 0201 6/1 2/3 1201 7/0 1/3 1201 7/0 2/2 8201 7/0 3/3 1201 7/0 4/3 0201 7/0 5/3 1201 7/0 6/3 0201 7/0 7/3 1COMEX白银总持仓COMEX白银总投机持仓COMEX白银投机净头寸（右轴） 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|有色金属周报（黄金白银） 2017年8月13日 4 / 8 3、ETF持仓数据 图5: SPDR黄金ETF持仓 单位：吨 图6: SLV白银ETF持仓 单位：吨 600650700750800850900950100 0201 6/0 8/2 1201 6/0 9/2 1201 6/1 0/2 1201 6/1 1/2 1201 6/1 2/2 1201 7/0 1/2 1201 7/0 2/2 1201 7/0 3/2 1201 7/0 4/2 1201 7/0 5/2 1201 7/0 6/2 1201 7/0 7/2 1SPDR:黄金ETF:持有量(吨) 900 0950 0100 00105 00110 00115 00201 6/0 8/1 9201 6/0 9/1 9201 6/1 0/1 9201 6/1 1/1 9201 6/1 2/1 9201 7/0 1/1 9201 7/0 2/1 9201 7/0 3/1 9201 7/0 4/1 9201 7/0 5/1 9201 7/0 6/1 9201 7/0 7/1 9SLV:白银ETF:持仓量(吨) 数据来源：Wind 中信期货研究部 二、核