能源化工策略周报（甲醇、LLDPE、PP）：下游需求回暖乏力，期价上行空间有限

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工组 研究员： 童长征 021-60812980 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F0206435 投资咨询号：Z0000374 许俐 0755-83212745 xuli@citicsf.com 从业资格号：F0271452 投资咨询号：Z0012283 联系人： 桂晨曦 021-60812997 guichenxi@citicsf.com 中信期货研究|能源化工策略周报（甲醇、LLDPE、PP） 2017-08-07 3 下游需求回暖乏力，期价上行空间有限 策略摘要： 品种 观点 展望 操作建议 甲醇 观点：供应无压，但反弹乏力 （1）本周沿海港口库存有所上升，其中江苏港口库存43.5 （-0.6）万吨，广东港口库存10.7（+1.2）万吨，浙江地区库存18（-5）万吨。 （2）周内，甲醇开工上升0.5至70.8%，下游甲醛、二甲醚、烯烃和DMF开工上升0.2、0.8、0.6和16.4个百分点，醋酸开工下降4.5个百分点。 逻辑：港口库存及可流通库存均有缩减，整体库存仍尚处中低位，甲醇开工情况基本稳定维持在七成左右，后期到港进口量预计略有降低，短期内预计下游难有明显好转，回暖仍有待时日，期价大幅上涨存在一定压力，投资者继续追多需谨慎。 风险因素：油价大涨、资金面放宽 震荡 观望 LLDPE 观点：多空交织，震荡延续 （1）石化及港口库存延续下滑的趋势。 （2）下游农膜开工升2%至37%，包装膜开工维持60%。 逻辑：PE石化库存继续减少，供给随前期检修装置开车小幅走高，而预计九月之前进口增量不会有太大变化，短期来看，供给方面有增但难有明显压力，下游较上周略有好转，期价延续震荡走势。 风险因素：原油或大宗商品集体大幅波动 震荡 观望 PP 观点：需求欠佳，震荡仍是主基调 （1）石化及社会库存较上周有所上涨。 （2）下游开工均维持在六成左右，编塑以及注塑开工降2%，，BOPP开工升1%，库存中等偏高。 逻辑： PP石化及社会库存较上周均小幅走高，部分货源尚未流向终端下游，库存消化缓慢，由于环保政策加码，需求回暖乏力，来，下游需求疲弱仍是掣肘期价走高的主要因素。 风险因素：原油或大宗商品大幅波动 震荡 观望 中信期货研究|策略周报（甲醇、LLDPE、PP） 2017年8月7日 2 / 13 一、甲醇、聚烯烃市场解析 1.上周行情回顾 上周甲醇及聚烯烃期价呈现不同程度的反弹，主要在于市场交投氛围较上周有所好转，但由于环保力度较大，下游回暖乏力，期价仍维持区间内震荡走势，其中甲醇表现最好，周内涨3.38%；LLDPE周内涨0.67%，PP周内涨0.61%。 2.重要的市场变化 甲醇市场：甲醇现货价格小幅走高，目前河北报2110（0），江苏2460（+100），鲁南2200（+60），广东2440（+60），内蒙1950（0）。港口和内陆地区局部上涨，部分区域间套利窗口走阔。 上周外盘市场走势平稳，其中CFR中国升5报282美元/吨，折合人民币2388，进口盈利72元/吨，进口盈利窗口略微收窄。 上周甲醇港口库存大幅走高，港口总库存降3至75万吨，可流通库存降3.53至14.72万吨，多数进口船货集中分化至江阴、常州等区域，太仓等地走货量较上周有所缩减，库区库存提升十分缓慢。 聚烯烃市场：上周LLDPE及PP市场稳中上行：7042石化出厂价9350-9800（0/ +150）元/吨，华北主流市场价9400-9800（0/+100）元/吨；T30S石化出厂价8200-8400（0/0）元/吨，华东市场价8150-8300（-130/-100）元/吨。 上游原料价格：石脑油CFR日本467.75（+18.75）美元/吨；乙烯CFR东北亚1080（+90）美元/吨，CFR东南亚1010（+105）美元/吨；丙烯CFR中国813（+39）美元/吨，山东丙烯7375（+75）元/吨，华东丙烯7575（+525）元/吨。 进出口利润：LLDPE丁烯基CFR中国1000（-80）美元/吨，完税价9347元/吨，进口盈利收窄，进口利润315元/吨。PP均聚CFR中国1020（0）美元/吨，完税价8716元/吨，进口盈利-466元/吨；而CFR东南亚为1095（+20）美元/吨，出口盈利价7961元/吨，目前出口盈利-289元/吨，出口盈利窗口持续关闭。 3.本周展望 甲醇：港口库存及可流通库存均有缩减，整体库存仍尚处中低位，周内检修装置无较大变动，甲醇开工情况基本稳定维持在七成左右，进口方面，外围装置检修利好，套利窗口收窄，加之太仓地区危化品及液化船只禁止作业，预计后期到港进口量略有缩减，下游受环保压力以及降雨影响，除DMF开工有较大上涨外，其余行业变化不大，醋酸开工甚至较上周有所下滑，短期内预计下游难有明显好转，回暖仍有待时日，由此看来期价大幅上涨存在一定压力，投资者继续追多需谨慎。 中信期货研究|策略周报（甲醇、LLDPE、PP） 2017年8月7日 3 / 13 聚烯烃：短期内聚烯烃库存压力尚且不大，受成本端支撑，周内现货市场价格稳中有升，废塑进口禁令减少回料供给，将带来一定程度上利好。分品种来看，PE石化库存继续减少，供给随前期检修装置开车小幅走高，而受国外新增投产装置推迟以及检修利好，预计九月之前进口增量不会有太大变化，短期来看，供给方面有增但难有明显压力，下游包装膜开工维持在60%，农膜开工小幅上升至37%，整体来看开工虽仍维持在低位，但是较上周有所好转。PP石化及社会库存较上周均小幅走高，其中中间商库存较上周增加8.8%，部分货源尚未流向终端下游，库存消化缓慢。由于环保政策加码，周内下游编塑、BOPP等企业开工小幅走低，总体来说维持在中等水平。目前看来，下游需求疲弱仍是掣肘期价走高的主要因素，多空交织下，预计聚烯烃维持震荡走势。 4.操作策略 观望。 5.主要风险点 原油、大宗商品大幅波动，LLDPE装置重启延期。 二、甲醇、聚烯烃期货数据跟踪 1.市场价差结构跟踪 类型价差说明2017/7/282017/8/4涨跌幅河北-主力2-105-107江苏-主力-8-50-42山东-主力-8-95-87内蒙-主力18275-107MA1-5-21113MA5-91001077PP01-MA01934821-113PP05-MA05968929-39PP09-MA091074975-99数据来源：Wind 国醇网 中信期货研究部表 1：甲醇市场价差结构期现价差（含升贴水）跨品种价差（PP-3*甲醇）跨期价差 中信期货研究|策略周报（甲醇、LLDPE、PP） 2017年8月7日 4 / 13 表2：LLDPE价差结构类型价差说明2017/7/282017/8/4涨跌幅临沂现货-主力合约-75-120-45余姚现货-主力合约25155+130广州现货-主力合约75215+140L1-555-70-125L5-920250+230数据来源：Wind 隆众石化 中信期货研究部期现价差跨期价差表3：PP价差结构类型价差说明2017/ 7/ 282017/ 8/ 4涨跌幅天津现货-主力合约222149-73浙江现货-主力合约22-1-23广州现货-主力合约172149-23PP1-5-40-75-35PP5-9194275+81L-PP0111431100-43L-PP0510481095+47L-PP0912221120-102数据来源：Wind 中信期货研究部跨品种价差期现价差跨期价差 图1： 甲醇远近合约结构 单位：元/吨 图2： 甲醇跨期价差 单位：元/吨 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：国醇网 中信期货研究部 图3： LLDPE远近合约结构 单位：元/吨 图4： LLDPE跨期价差 单位：元/吨 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 2200230024002500260027002800290030002017/082017/092017/102017/112017/122018/012018/022018/032018/042018/052018/062017/8/42017/7/28-200-150-100-500501001502002503002015/01/192015/03/192015/05/192015/07/192015/09/192015/11/192016/01/192016/03/192016/05/192016/07/192016/09/192016/11/192017/01/192017/03/192017/05/192017/07/19MA01-05MA09-01MA05-09800082008400860088009000920094009600980010000170817091710171117121801180218031804180518062017-08-042017-07-28-2000-1500-1000-5000500100015002016/01/012016/02/012016/03/012016/04/012016/05/012016/06/012016/07/012016/08/012016/09/012016/10/012016/11/012016/12/012017/01/012017/02/012017/03/012017/04/012017/05/012017/06/012017/07/01L1-5L5-9L9-1 中信期货研究|策略周报（甲醇、LLDPE、PP） 2017年8月7日 5 / 13 图5： PP远近合约结构 单位：元/吨 图6： PP跨期价差 单位：元/吨 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 2.期货资金流向跟踪 图7： 甲醇主力成交持仓 单位：元/吨，万手 图8： 甲醇主力前20主力净持仓 单位：万手 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 图9： 甲醇成交持仓周涨跌 单位：% 图10： 甲醇期货库存