轻工造纸行业研究周报：市场关注度回升，建议配置定制家居

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 长期竞争力评级：高于行业均值 市场数据(人民币） 行业优化平均市盈率 42.54 市场优化平均市盈率 15.80 国金轻工造纸指数 5402.98 沪深300指数 3926.85 上证指数 3378.65 深证成指 11238.88 中小板综指 11907.70 相关报告 1.《轻工制造行业策略周报-轻工造纸行业研究周报》，2017.10.16 2.轻工制造行业策略周报-纸价上涨推手犹在，家具收入高增未变》，2017.10.9 3.《泛家居行业专题报告-消费升级配合政策推动，泛家居产业风口已至》，2017.9.29 4.《轻工制造行业策略周报-浆价涨幅收敛或扩大文化纸企利润空间》，2017.9.25 5.《外废额度仍不明朗，家具零售未受地产影响-轻工造纸行业研究周报》，2017.9.18 揭力 分析师 SAC执业编号：S1130515080003 (8621)60935563 jie_li@gjzq.com.cn 袁艺博 联系人 yuanyibo@gjzq.com.cn 邱思佳 联系人 qiusijia@gjzq.com.cn 市场关注度回升，建议配置定制家居 本周观点  上周，大盘下跌0.35%，轻工制造表现弱于大盘（包装印刷>家用轻工>造纸）。我们推荐的组合中，金牌厨柜表现强势，再次位列家用轻工板块单周涨幅第一，并在周内再创上市后股价新高。2017年前9月家具行业出口金额累计值364.31亿美元，同比增长4.9%，增速环比前8月下降0.3pct，较去年同期上升13.6pcts。2017年前9月限额以上家具零售额累计2,145亿元，同比增长13.30%，增速自2017年以来逐月提高，并且明显高于同期社零额增速（10.4%）。受7、8月地产销售数据低预期的影响，家具板块和个股已历经一轮下调。而近期伴随三季报披露临近，特别是在金牌厨柜公告前三季度业绩翻倍的公告后，市场对于家具板块尤其是定制家居的个股关注度开始提升，情绪逐步回暖。今年作为2016年地产小阳春后周期持续释放的一年，家具企业都将获得较高增长，特别是定制家居企业，三季报基本都将保持高速，甚至预期的增长。现阶段市场风格切换，资金开始逐渐回归业绩确定性强、增长稳健和增速较快的个股。而在此市场背景之下，借定制家居公司三季报业绩确定高增之力，相关标的将迎最佳配置时点。本周，本周，我们持续推荐定制衣柜龙头白马索菲亚、具备业绩多点爆发潜质，估值优势明显的好莱客，渠道、产能、品牌三驱共振的金牌厨柜以及推进“三马一车”战略的欧派家居，同时建议关注软体家具龙头，产品线日臻完善，进军定制家居的顾家家居，性价比优势明显，衣橱柜协进发展的志邦股份。在其他家用轻工方面，我们建议关注产品多元化，上市扩充婴童用品产能，将持续受益“全面二孩”政策的茶花股份。  造纸行业方面，根据我们的监测数据来看，近期浆价保持略微涨势。而从外盘报价来看，浆价将继续保持上涨态势，其中俄罗斯浆已经报出阔叶涨30美元，针叶涨60美元，本色浆涨40美元/吨的报价。在浆价继续保持上行的情况下，我们认为用浆量较大的双胶纸、铜版纸和复印纸等文化纸，11月份会继续有小幅上涨。同时，现阶段文化纸需求正常，厂家库存低，供求基本平衡，而且出版订单还未结束。因而没有任何库存压力的生产厂家，不会不用价格坚挺来抵消浆价的涨幅。本周，文化纸方面我们继续推荐推荐拥有优秀管理能力，明年将迎产能全面释放的太阳纸业。此外，同样浆价上涨影响的生活用纸，也在8月开始进行提价，且预计10月价格将维持在高位，相关企业三、四季度的盈利能力正逐渐增强。我们建议关注A股生活用纸龙头中顺洁柔。包装纸方面，上周周报中，我们提到“9月，玖龙、理文和山鹰等包装纸龙头企业，吨净利突破千元大关”。山鹰纸业第三季度业绩暴增9.6倍，净利率同比和环比11.6pct.和5.72pct.。根据相关草根调研，目前山鹰纸业尚存进口废纸配额，预计四季度伊始仍将保持较高盈利能力，全年业绩或将再超预期，本周我们继续推荐。同时，建议关注国内白卡纸龙头企业博汇纸业。  推荐组合：1）家用轻工行业推荐索菲亚、金牌厨柜、好莱客、欧派家居、顾家家居、志邦股份和茶花股份。2）造纸行业推荐山鹰纸业、中顺洁柔和太阳纸业。 重点公司本周大事提醒  爱 迪 尔：复牌 永安林业：三季报预计披露  吉宏股份：三季报预计披露 双星新材：三季报预计披露 风险提示  宏观经济波动风险；原材料成本上涨风险；产能释放低于预期的风险。 4646493952315524581761106403161024170124170424170724国金行业 沪深300 2017年10月23日 轻工造纸 研究周报 评级：增持维持评级 行业研究周报 证券研究报告 行业研究周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 上周回顾 ........................................................................................................4 本周观点 ........................................................................................................4 本周提示 ........................................................................................................6 附录 ...............................................................................................................6 附录一、轻工制造行业上市公司2017年三季报披露日期.............................6 附录二、2015年6月1日起轻工制造上市公司增持计划 .............................8 附录三、2014年8月1日起轻工制造上市公司员工和/或经销商持股计划 ..10 附录四、上周大宗交易 .............................................................................. 11 附录五、上周重要公告回顾 .......................................................................12 附录六、年初至今行业个股累计表现 .........................................................12 附录七、本周行业要闻 ..............................................................................13 附录八、各子行业月度运行情况 ................................................................15 附录九、纸品高频数据监测 .......................................................................21 图表目录 图表1：轻工制造行业本周表现 ......................................................................4 图表2：重点公司盈利预测、估值及评级 ........................................................6 图表3：轻工制造行业上市公司2017年三季报披露日期.................................6 图表4：2015年6月1日起轻工制造上市公司增持计划 .................................8 图表5：2014年8月1日以来轻工制造上市公司员工和/或经销商持股计划 ..10 图表6：上周轻工制造上市公司大宗交易 ...................................................... 11 图表7：年初至今行业个股累计表现（%）....................................................13 图表8：家具出口金额（2010-2017Ytd） .......................................................15 图表9：限额以上家具国内零售额（2010-2017Ytd） ......................................15 图表10：玩具出口金额（2010-2017Ytd）......................................................16 图表11：限额以上文具国内零售额（2010-2017Ytd） ....................................16 图表12：销售收入累计值（2010-2017Ytd） ..................................................16 图表13：利润总额累计值（2010-2017Ytd） ..................................................16 图表14：累计毛利率/期间费用率（2010-2017Ytd） ......................................17 图表15：单月毛利率/期间费用率（2010-2017 Ytd） .....................................17 图表16：销售收入累计值（2010-2016Ytd） ..................................................17 图表17：利润总额累计值（2010-2016Ytd） ..................................................17 图表18：瓦楞纸箱产量（2010-2016Ytd）......................................................18 图表19：塑料薄膜产量（2010-2017Ytd）......................................................18 图表20：纸业固定资产投资月累计值（2007-2017Ytd）单位：RMB mn .........18 图表21：机制纸与纸板产量（2010-2017Ytd）...............................................19 行业研究周报 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表22：纸浆产量（2010-2016Ytd）单位：万吨 ...........................................19 图表23：纸及纸板进口数量（2010-2017Ytd）.......................................