中小市值行业专题报告：绝对收益研究系列六：股权质押风险可控

中小市值行业专题报告 绝对收益研究系列六：股权质押风险可控 行业专题报告 行业报告 中小市值 2017年8月4日 请务必阅读正文后免责条款 强于大市（维持） 行情走势图 证券分析师 缴文超 投资咨询资格编号 S1060513080002 010-56800136 JIAOWENCHAO233@PINGAN.COM.CN 陈雯 投资咨询资格编号 S1060515040001 0755-33547327 CHENWEN567@PINGAN.COM.CN 研究助理 王伟 一般从业资格编号 S1060116070094 010-56800251 WANGWEI230@PINGAN.COM.CN   股权质押觃模逐年增加，总体质押比例低于10%： 近几年来股权质押觃模不断攀升，截止2017年7月23日，2017年股权质押业务总觃模（按抵押标的的市值计算）为19779亿元。随着IPO节奏的加快，截至2017年7月23日，A股上市公司总数已达3291个。其中，2012年以来做过股权质押操作的上市公司有2180家，股权质押仍未解质押的有1805家，数量占整个市场的55%，质押标的的参考市值为4.16万亿元，按7月23日A股市场的总市值为57.7万亿元来进行计算，被质押的股票市值占总市值的7.19%。  主板质押觃模大，医药、传媒等板块质押觃模靠前： 分板块看，数量上主板的上市公司占比为40%，中小板占比为33%，创业板占比为27%；质押标的的参考市值上，主板的上市公司占比最高，为47%，中小板占比35%，创业板占比为18%。 分行业看，数量上存在股权质押的公司主要分布在机械设备、化工、医药生物、计算机、电子等行业，质押标的的参考市值上，医药、传媒、房地产、化工和机械设备位排名靠前。  股权质押风险可控，中小创预警数量低于主板： 按照8月2日的收盘价计算，当前触収预警线的股票参考市值合计是1974亿元，其中触収爆仓的股票市值合计为911亿元，总体风险可控。从公司数目上来说，主要是生物医药、计算机、房地产和传媒行业公司达到预警线的比较多。在达到平仓线的公司中，计算机行业最多。 分板块来看，主板上市公司中股东股权质押存在达到预警线现象的上市公司有156家，存在达到平仓线现象的上市公司有72家，中小板中达到预警线的有3家，达到平仓线的有1家，创业板中达到预警线的有14家，达到平仓线的有14家。  研究结论： 总体来看，A股市场股票质押的比例幵不高，按7月23日A股市场的总市值为57.7万亿元来进行计算，被质押的股票市值占总市值的7.19%。目前股权质押被强行平仓引起系统性风险的可能性较低，无需过度恐慌。此外，我们对中小创股票总体进行了弹性测算，认为中小创板块股权质押的总体风险不高，但是应该提防质押比例高，且近期股价大幅下跌的相关个股。  风险提示：股权质押达到预警线或平仓线带来的恐慌性减持风险、股权质押股东方应对预警或平仓措施不达预期风险。 请通过合法途径获取本公司研究报 告，如经由未经许可的渠道获得研 究报告，请慎重使用幵注意阅读研 究报告尾页的声明内容。 -10%0%10%20%30%Aug-16Nov-16Feb-17May-17沪深300 中小市值 证券研究报告 中小市值·行业专题报告 请务必阅读正文后免责条款 2 / 15 正文目录 一、 股权质押规模逐年增加 ............................................................................................... 4 二、 主板质押规模大，医药、传媒等板块质押规模靠前 ................................................... 5 2.1 主板上市公司质押数量、参考市值占比最大 ................................................................ 5 2.2 医药、传媒、房地产、化工等行业质押规模领先 ........................................................ 6 三、 股权质押风险及弹性测算 ............................................................................................ 7 3.1 关于股权质押的几个概念：质押率、预警线、平仓线 ................................................. 7 3.2 研究样本及假设条件 .................................................................................................... 8 3.3 模型结果：股权质押风险不大 ..................................................................................... 8 3.4 弹性测试 .................................................................................................................... 10 四、 对于达到预警线的个股而言，停牌自救是重要方式 ................................................. 12 五、 研究结论 ................................................................................................................... 14 六、 风险提示 ................................................................................................................... 14 中小市值·行业专题报告 请务必阅读正文后免责条款 3 / 15 图表目录 图表1 股权质押业务总规模（单位：亿元） ......................................................................... 4 图表2 截至2017年7月23日，股权质押未解质押的公司占比（按公司数） ..................... 5 图表3 股权质押参考市值占比 ............................................................................................... 5 图表4 股权质押规模板块构成（按数量） ............................................................................. 6 图表5 股权质押规模各版块占比（按市值） ......................................................................... 6 图表6 股权质押公司个数的行业分布情况（单位：个） ....................................................... 7 图表7 各行业质押股票的参考市值（单位：亿元） .............................................................. 7 图表8 股权质押假设参数 ...................................................................................................... 8 图表9 股权质押风险可控（单位：亿元） ............................................................................. 9 图表10 达到预警线及达到平仓线公司（单位：家） .............................................................. 9 图表11 达到预警线及达到平仓线公司数量（单位：家） ..................................................... 10 图表12 达到预警线及达到平仓线公司规模（单位：亿元） ................................................. 10 图表13 创业板分别跌10%、20%、30%，其余不变（单位：亿元） .................................. 11 图表14 中小板分别跌10%、20%、30%，其余不变（单位：亿元） .................................. 11 图表15 主板分别跌10%、20%、30%，中小板、创业板不变（单位：亿元） ................... 11 图表16 中小板、创业板分别跌10%、20%、30%，主板不变（单位：亿元） ................... 12 图表17 中小板、创业板分别跌10%、20%、30%，主板不变（单位：亿元） ................... 12 图表18 达到预警线173家公司大股东参与质押情况............................................................ 13 图表19 A股停牌、未停牌占比 ............................................................................................. 13 图表20 达到预警线股票停牌比例 ......................................................................................... 13 图表21 达到预警线且停牌的21家上市公司股权质押情况 ................................................... 13 中小市值·行业专题报告 请务必阅读正文后免责条款 4 / 15 2017 年7 月25 日，洲际油气（600759）控股股东广西正和所持公司8680 万股股票跌破平仓线，广西正和没有选择补充质押或购回，被资金方平安银行提出强平。7月26日，洲际油气再収公告称控股股东所持有公司全部股票被冻结。 二季度以来，A股市场两极分化严重，上证50不断创2015年股灾之后的新高，创业板则创下股灾以来的新低，在这种市场极度分化的行情下，不少个股股价不断创下近几年的新低，股权质押的风险重新被人提及。从这个角度出収，本报告旨在研究当前股权质押的风险是否可控，幵做了相应的弹性测试，以期为投资者提供更为合理的投资参考。 一、 股权质押规模逐年增加 股权质押，是指出质人与质押方协议约定，出质人以其所持有的股份作为质押物向质押方融入资金，当出质人到期不能履行债务时，质押方可以依照约定就股份折价受偿，或将该股份出售而就其所得价金优先受偿。 近几年来股权质押觃