亚太股票策略：5月份的卖盘无效。在八月卖？

研究分析师Sakthi Siva65 6212 3027健能竹852 2101 74822017年7月31日亚太地区股权研究投资策略亚太股票策略五月份的卖出没有效果。在八月卖？图1：MSCI指数表现八月7月31日至8月30日美元亚洲前日本（MXASJ）亚太区前日本（MXAPJ）东盟20044.5%3.2%-0.2%2005-3.3%-2.1%-4.6%20063.0%2.8%2.4%2007-1.6%-1.9%-6.2%2008-7.2%-6.5%-7.0%2009-3.5%-0.7%-1.5%2010-1.4%-2.1%1.6%2011-10.2%-8.9%-8.8%2012-0.8%-0.8%-1.3%2013-1.8%-1.1%-8.8%20140.4%0.4%0.2%2015-10.0%-10.5%-11.0%20163.1%1.7%-0.1%6年平均-3.2%-3.2%-5.0%10年平均-3.3%-3.1%-4.3%-ve回报的百分比71%71%79%资料来源：MSCI■我们不是季节性的忠实拥护者，但是...尽管我们不是季节性的坚定拥护者，但图1突出显示，过去十年中，除日本以外的MSCI亚洲（MXASJ）和除日本以外的MSCI亚太地区（MXAPJ）八月份的负收益百分比为71％。对于MSCI ASEAN，甚至更高，达到79％。请注意，这些数字甚至比5月64％的负回报率高。由于MXASJ已超过YE目标640，因此我们正在强调这些季节，鉴于年初至今美元收益超过25％，投资者可能会试图锁定利润。■过去四天外国净出售10亿美元。虽然只有四天，但在过去四天里，外国人已将新兴亚洲（中国除外）的净卖家卖出了10.1亿美元（图3）。 7月份，国外净购买额仅为5.1亿美元，是2016年12月以来的最低水平（图7）。■我们建议购买蘸酱。我们的主题是六年来最佳的股本回报率基础，而亚太区（日本除外）的股本回报率从10％的低点上升至10.6％（图4），我们继续建议逢低买入（而不是追涨）。本报告后面的披露附录包含重要的披露，分析证明，法律实体披露和非美国分析的状况。美国披露：信用战略 2017年7月31日2虽然我们不大图2：8月份MSCI国家指数表现美元信徒季节性 投资者可能试图获利7月31日至30日OZ中国香港印度印度日本韩国马来人菲律宾新加坡台湾泰国作为MXASJ的回报八月超过美元的25％20041.3%0.4%6.9%-0.2%-2.0% 0.7%9.5%-0.9%-2.1%1.3%6.6%-1.5%年初至今20050.3%0.3%-1.2%0.1%-15.8% 6.9%-3.2%-3.5%-2.8%-5.2%-6.9%4.3%20062.3%2.2%3.3%9.3%5.9% 1.5%2.5%2.2%-1.6%2.2%2.1%1.0%2007-2.4%7.3%0.3%-3.3%-6.0% -3.0%-4.4%-8.6%-7.2%-4.8%-3.6%-6.6%2008-4.9%-8.2%-5.6%-1.4%-6.8% -4.0%-13.8%-9.0%0.7%-8.8%-2.1%1.0%20097.2%-7.0%-7.3%-1.2%-0.7% 3.9%1.2%-0.4%-1.7%-3.4%-3.6%1.9%2010-3.9%-2.8%0.7%-1.6%-2.7% -2.3%-2.7%6.1%4.6%-1.4%-2.2%8.7%2011-5.3%-9.4%-6.4%-12.5%-7.9% -8.2%-13.4%-8.0%-4.6%-10.6%-9.8%-8.0%2012-0.8%-3.2%0.4%1.0%-3.6% -0.8%-0.9%0.4%-2.7%-1.4%1.9%-0.1%20130.7%2.4%-1.6%-10.8%-15.3% -2.2%3.8%-4.2%-11.9%-6.5%-1.1%-11.7%20140.3%0.2%-1.2%2.4%-1.4% -2.2%-0.8%0.9%2.5%-2.2%2.9%4.9%2015-12.2%-11.7%-13.2%-8.9%-8.5% -5.8%-5.8%-15.5%-7.6%-12.2%-8.6%-6.3%2016-3.4%7.4%0.7%1.0%1.4% 0.3%3.2%1.9%-1.9%-3.5%1.2%3.0%6年平均-3.5%-2.4%-3.5%-4.6%-5.9% -3.1%-2.3%-4.1%-4.4%-6.1%-2.2%-3.0%10年平均-2.5%-2.5%-3.3%-3.5%-5.1% -2.4%-3.4%-3.6%-3.0%-5.5%-2.5%-1.3%-ve的百分比57%50%57%64%86% 64%64%64%79%86%64%50%虽然只有四天，但图3突出显示了10.1亿美元的净海外销售退货资料来源：MSCI图3：新兴亚洲（不包括马来西亚）的外国购买净额，美元mn约会印度印度尼西亚韩国菲律宾台湾泰国EM Asia前马来西亚＆ 中国最近四天24/7/2017-15.9-24.2-140.61.665.622.9-90.625/7/2017-41.9-124.3-346.011.522.5-47.3-525.526/7/201749.9-8.7-297.413.9-77.4-26.8-346.527/7/2017-29.9-2.2-176.112.5175.2-27.3-47.7最近4天-37.8-159.3-960.139.5186.0-78.5-1,010.3资料来源：印度，印度尼西亚，韩国，菲律宾，台湾，泰国的证券交易所我们建议以蘸酱为主题图4：除日本外的亚太地区鱼子18%六年来仍保持最佳净资产收益率基础（见图）在旁边）16%14%12%10%8%6%4%2%高峰13.6％2010年12月10.6%现在低10％12月95日12月98日12月1日12月04日12月7日12月10日12月13日12月16日亚洲太平洋前日本-净资产收益率资料来源：公司数据，瑞士信贷的估算 2017年7月31日3平均1.77x现在1.72倍我们不是季节性的忠实信徒但是...五月份的卖出没有效果。在八月卖？我们不是季节性的忠实拥护者，但是...尽管我们不是季节性的坚定拥护者，但图1突出显示，过去十年来，MSCI亚洲（日本除外）（MXASJ）和MSCI亚太（日本除外）（MXAPJ）的负收益百分比为71％。对于MSCI ASEAN，甚至更高，达到79％。请注意，这些数字甚至比5月64％的负回报率高。由于MXASJ已超过YE目标640，因此我们正在强调这些季节，并且鉴于年初至今美元收益超过25％，投资者可能会试图锁定利润。鉴于年初至今美元回报率高达25％，投资者可能会倾向于锁定利润图5：MXASJ尾随P / B3.02.52.0高2.94倍1.51.00.5Dec-95 Dec-97 Dec-99 Dec-01 Dec-03 Dec-05 Dec-07 Dec-09 Dec-11 Dec-13 Dec-13 Dec-15MXASJ-尾随PB外国净卖出的一些早期迹象最近四天资料来源：MSCI在过去四天中，外国净出售10亿美元。虽然只有四天，但在过去四天里，外国人已将新兴亚洲（中国除外）的净卖家变成了10.1亿美元（见图3）。图6：MXASJ 12个月前市盈率26.024.022.020.018.016.014.012.010.08.06.0平均值：13.0x16.6倍现在13.5倍Dec-95 Dec-97 Dec-99 Dec-01 Dec-03 Dec-05 Dec-07 Dec-09 Dec-11 Dec-13 Dec-13 Dec-15MXASJ-12m fwd PE资料来源：MSCI 2017年7月31日47月份，国外净购买额仅为5.1亿美元，是2016年12月以来的最低水平（图7）。图7：新兴亚洲和日本的外国净购买额，美元mn机构 净买入每月数据印度印度尼西亚韩国菲律宾台湾泰国马来西亚新兴亚洲（中国除外）日本新加坡2016年7月1,5789043,6594185,3711,26524913,4431,487-19816年8月1,3579781,058-322,3939904067,150-4,489-35216年9月1,567-2511,331-270405496-703,209-11,023016年10月-644-176257-95-68-516-105-1,3454,581-39916年11月-2,689-928-419-383-3,245-1,044-904-9,61114,25612416年12月-1,203-2711,128-191-413-216-7444,100-3992017年1月-173-721,26651,447181942,749361532017年2月1,475-60392-1031,581-1072153,392-2,342-11017年3月4,7537583,162-2512,48110398411,991-8,9484217年4月3671,0509521991,148525944,3627,028-37917年5月1,194-471,6451731,5641603415,03010,73945517年6月561-3251,652347722-5813,033-2,03949217年7月425-8234532830117109510年度数据2017（年初至今）8,6024819,5233999,2444022,41731,0674,79955220162,8691,25110,3908910,9772,244-60427,217-37,119-2,0892015-5-2,704-3,597-1,1853,211-4,473-4,990-13,743-2,566 最后更新：2017年7月27日资料来源：印度，印度尼西亚，韩国，菲律宾，台湾，泰国，马来西亚，日本，新加坡的证券交易所我们建议购买蘸而不是追赶集会我们建议购买蘸酱。我们的主题是六年来最好的股本回报率基础，而亚太区（日本除外）的股本回报率从10％的低点上升至10.6％，我们继续建议逢低买入（而不是追涨）。图8：新兴的亚洲（不包括中国）到马来西亚以外的国家-外国购买净额连续12个月（占市场的百分比）帽）4.0%2.0%0.0%-2.0%3月03日-0.2％-0.4％，12月11日现在0.5％-0.6％在2月16-4.0%-6.0%-4.8％，10月08日Jan-97 Jan-99 Jan-01 Jan-03 Jan-05 Jan-07 Jan-09 Jan-11 Jan-13 Jan-15 Jan-15 Jan-17新兴市场亚洲（不包括中国和马来西亚）-外国净购买量占市值的百分比（持续12个月）资料来源：印度，印度尼西亚，韩国，菲律宾，台湾，泰国，我们建设性立场的主要风险是，美联储可能在9月开始逐渐缩减锥度，美元在今年大幅下跌后反弹，特朗普的潜在贸易关税/壁垒，对中国硬着陆/系统风险的担忧在今年晚些时候国会之后再度出现，以及EPS升级/净资产收益率上升无法持续。 2017年7月31日5 揭露附录分析师认证我本人Sakthi Siva证明：（1）本报告中表达的观点准确反映了我对所有标的公司和证券的个人观点，并且（2）我的薪酬中没有，有或将与本公司直接或间接相关。本报告中表达的具体建议或观点。负责编写此研究报告的分析师获得了基于各种因素的补偿，其中包括瑞士信贷的 总收入，其中一部分来自瑞士信贷的投资银行业务截至2012年12月10日，分析师的股票评级定义如下：优于大市（O）：预计该股票的总回报在未来12个月内将超过相关的基准*。中性（N）：在接下来的12个月中，该股票的总回报预计将与相关基准*相符。表现不佳（U）：在接下来的12个月中，该股票的总收益预计将低于相关的基准*。*按地区划分的相关基准：截至2012年12月10日，日本评级基于股票相对于分析师覆盖范围的总回报，该覆盖范围包括相