2017年7月17日至7月21日周报（第52期）：短期仍偏强，绩优仍是首选

短期仍偏强，绩优仍是首选 川财研究 । 宏观策略部 常规报告 । 策略周报 执业分析师 王鹏 证书编号：S 1100516120001 021-68595118 wangpeng@cczq.com 报告联系人 邓利军 证书编号：S 1100115110002 021-68595193 denglijun@cczq.com 川财研究所 北京 西城区平安里西大街28号中海国际中心15楼，100034 上海 陆家嘴环路1000号恒生大厦11楼，200120 深圳 福田区福华一路6号免税商务大厦21层，518000 成都 中国（四川）自由贸易试验区成都市高新区交子大道177号中海国际中心B座17楼，610041 ——2017年7月17日至7月21日周报（第52期） 核心观点  川财策略周观点： 政策趋严趋势难以改变，存量博弈格局短期延续，大盘仍偏强，绩优仍是主线。金融工作会议强调协调监管、IPO加速常态化延续均使得短期风险偏好难以有效提升，存量博弈格局短期难以改变。但经济环比改善信号持续，市场对盈利改善的预期延续；中报季业绩的催化效应持续，市场资金仍将抱团绩优板块。  市场趋势的核心变化因素： （1）全国金融工作会议召开，习近平强调，紧紧围绕服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革三项任务，要加强金融监管协调、补齐监管短板；设立国务院金融稳定发展委员会，强化人民银行宏观审慎管理和系统性风险防范职责。这显示政策对监管的要求没有放松，协调监管是为了更好的稳定金融市场和去杠杆。（2）6月份进出口同比增速继续回升；6月企业中长期新增贷款环比大幅回升；6大发电集团日均耗煤和同比增速均持续回升。  行业配置和主题策略： 业绩仍是主线，周期短期仍偏强，关注低beta行业。（1）经济预期短期持续改善，流动性偏平稳，叠加中报季部分公司高增长业绩的带动，短期结构性行情仍将延续，资金仍将集中在绩优主线上。（2）绩优主线仍将集中在两方面:一是低估值的金融、食品、家电等，尤其是银行受益于周期性等行业的业绩改善使得坏账率预期下降；二是钢铁、有色、煤炭和石化等周期板块，盈利改善幅度较大。（3）根据对一级行业beta与收益率的对比研究，beta值最低的前三行业指数组合（等权重）的复利收益率远超高beta组合和指数，建议关注二季度的低beta行业：纺织服装和石油石化等。  风险提示： 政策风险 宏观政策出现较大变动风险；全球出现新的“黑天鹅”事件风险。 数据风险 数据有一定的延时风险。 2017年7月16日 2 / 12 本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅尾页分析师声明及投资评级说明 目 录 一、上周市场表现回顾（2017/7/10-2017/7/15） .............................. 4 二、市场趋势展望：大盘短期仍震荡偏强 ........................................... 4 2.1经济政策：政策趋严，经济预期继续改善 .................. 4 2.2资金供求：外部资金仍偏宽松，市场资金继续流入 .......... 6 2.2.1外部资金：市场利率维持平稳，宏观资金面仍偏宽松 .... 6 2.2.2股市资金：中长期和短期资金均继续流入 .............. 7 2.3情绪与技术：个股偏低，与指数仍背离，短期震荡偏强 ...... 7 2.3.1市场情绪：个股相对指数持续偏低和较弱，短期可能补涨 7 2.3.2技术分析：上证中短期维持震荡偏强，创业板中短期偏弱 8 三、行业主题：业绩仍是主线，关注低beta行业 ................ 8 风险提示 .................................................. 11 3 / 12 本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅尾页分析师声明及投资评级说明 图表目录 图 1： 上周国内市场与商品市场表现 ........................................... 4 图 2： 上周全球股指表现 ............................................................... 4 图 3： 6月份进出口同比增速继续回升 ........................................ 5 图 4： 6月份企业中长期贷款回升 ................................................ 5 图 5： 国债收益率企稳震荡 ........................................................... 5 图 6： Shibor利率震荡回落 .......................................................... 5 图 7： 央行小幅净回笼货币 ........................................................... 6 图 8： 人民币汇率持续震荡走强 ................................................... 6 图 9： 短期利率 ............................................................................... 6 图 10： 国债收益率 ........................................................................ 6 图 11： 沪/深股通额度使用 .......................................................... 7 图 12： 融资买入/偿还与成交额 .................................................. 7 图 13： 位于200日均线以上个股占比 ........................................ 8 图 14： 涨幅前100个股成交额占比 ............................................ 8 图 15： 上证综指日线图 ................................................................ 8 图 16： 创业板指日线图 ................................................................ 8 图 17： 一级行业涨跌幅（7/10-7/14） ...................................... 9 图 18： 低beta组合复利具有明显超额收益 .............................. 9 图 19： 行业资金变化 .................................................................... 9 图 20： 行业增减持 ........................................................................ 9 图 21： 一级行业市净率（整体法） .......................................... 10 图 22： 一级行业市盈率（TTM，整体法） ................................ 10 4 / 12 本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅尾页分析师声明及投资评级说明 一、上周市场表现回顾（2017/7/10-2017/7/15） 图 1： 上周国内市场与商品市场表现 图 2： 上周全球股指表现 资料来源：Wind，川财证券研究所 资料来源：Wind，川财证券研究所 二、市场趋势展望：大盘短期仍震荡偏强 2.1经济政策：政策趋严，经济预期继续改善 金融工作会议强调协调监管，IPO加速常态化，政策趋严趋势仍延续，短期市场风险偏好仍难以有效提升。7月14-15日，全国金融工作会议召开，习近平强调，必须加强党对金融工作的领导；紧紧围绕服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革三项任务，要加强金融监管协调、补齐监管短板；设立国务院金融稳定发展委员会，强化人民银行宏观审慎管理和系统性风险防范职责；要把国有企业降杠杆作为重中之重。这显示政策对监管的要求没有放松，协调监管是为了更好的稳定金融市场和去杠杆。此外，7月14日证监会公布了今年第26批IPO批文，核准了9家、总计不超过42亿的IPO计划；与上周9家、65亿基本持平，IPO加速常态化趋势仍延续。这两方面均显示短期内监管趋严的趋势仍未改变；政策的影响使得短期市场风险偏好仍难以有效提升。 经济数据显示短期经济预期进一步改善，市场对盈利改善的预期持续，-0.6 0.0 0.0 0.1 1.6 2.2 3.6 -4.9 -1.3 -0.8 -0.2 0.1 0.2 1.3 -6 -4 -2 0 2 4 6 上期所金上期所锌大商所大豆上期所铜郑商所棉花郑商所白糖上期所螺纹钢创业板指深证成份指数中小板指中证股票基金指数上证综合指数中证全债指数沪深3000.1 0.4 1.0 1.0 1.1 1.4 1.5 1.8 2.0 2.1 4.1 4.9 5.0 0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 6.0 上证综合指数伦敦富时100指数东京日经225指数多伦多股票交易所300指数道琼斯工业平均指数标准普尔500指数韩国综合指数巴黎CAC40指数法兰克福DAX指数孟买Sensex30指数恒生指数俄罗斯RTS指数圣保罗IBOVESPA指数 5 / 12 本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅尾页分析师声明及投资评级说明 周期性行业仍受益。近期公布的经济数据显示短期经济改善的预期在持续：一是已公布的6月份经济数据，制造业PMI等先行指标环比继续回升；6月份进出口同比增速同样继续回升，尤其是新出口订单和美国制造业PMI等领先指标仍在回升，显示未来几个月出口增速有望保持；此外，6月新增贷款超预期环比大幅增长，尽管有部分表外转表内的因素，但企业中长期新增贷款环比大幅回升显示经济回升的动力增强。二是高频数据方面，6大发电集团日均耗煤和同比增速均持续回升，已经接近近两年高点。这些均显示经济环比改善的信号持续，市场对盈利改善的预期仍将延续，周期性行业短期内将继续受益。 图 3： 6月份进出口同比增速继续回升 图 4： 6月份企业中长期贷款回升 资料来源：Wind,川财证券研究所 资料来源：Wind,川财证券研究所 市场利率维持平稳，央行再次维持短期流动性平稳，流动性短期预期偏宽松。市场利率一周维持稳定，央行对冲逆回购和MLF到期，短期流动性预期偏宽松：一是隔夜shibor利率、国债收益率等市场利率一周基本维持稳定，尤其是shibor两周利率回落明显，主要是央行在本周面临逆回购2800亿元、中期借贷便利（MLF）1795亿的背景下，投放逆回购2100亿和续作MLF3600亿，主动对冲货币回笼的压力，维持短期流动性平稳的意愿明显；二是目前美元持续走弱，人民币兑美元汇率持续震荡偏强，短期汇率压力基本消除，央行有较大空间维持流动性平稳。 图 5： 国债收益率企稳震荡 图 6： Shibor利率震荡回落 253035404550556065-60 -40 -20 0 20 40 60 80 100 2005-012