农产品策略日报：郑糖破前低，远月空单可持有

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 投资咨询号Z0011876 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 从业资格号F3011329 投资咨询号Z0012689 联系人： 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 吴笑辰 010-57762972 wuxiaochen@citicsf.com 中信期货研究|农产品策略日报 2017-06-23 郑糖破前低，远月空单可持有 品种 建议 合约 进场日期 进场点位 止损点位 止盈点位 目标点位 油脂油料 棕榈油 空单 持有 P1709 3月21日 5660 5830 - - 豆油 观望 菜油 空单持有 OI709 3月9日 7000 - - 豆粕 观望 菜粕 轻仓试空 RM1709 6月23日 2230 - 软商品 白糖 空单持有 SR1801 6月22日 6610 6780 棉花 观望 - - - - - - 谷物农禽 玉米 观望 - - - - - - 鸡蛋 多单 持有 Jd1709 6月2日 3575 - - 中信期货研究|策略日报（农产品） 2017年6月23日 2/14 一、行情观点： 品种 观点 展望 操作建议 棕榈油 观点：棕油成交低迷 国内油脂价格维持弱势运行 （1）阿根廷国内农业专家称，由于豆价低迷，阿根廷农户囤积大豆，制约了阿根廷的大豆出口销售；巴西国内大豆市场交易同样迟缓。 （2）农业专家迈克.科尔多涅博士（Michael Cordonnier）称，今年美国大豆播种面积将比3月份美国农业部的播种意向数据高出50万英亩，因为中西部地区天气多雨耽搁玉米播种，一些玉米耕地改种大豆。科尔多涅博士预计2017年美国大豆播种面积为9000万英亩，收获面积预计为8910万英亩，占到播种总面积的99%。 （3）当前豆棕价差较小，下游消耗缓慢，买家有观望情绪，6月23日市场总体成交冷清。沿海地区油厂及进口商仅成交200吨，相对比，昨日成交2400吨。 逻辑：国际市场，马棕顺利进入季节性增产周期，斋月备货结束马棕出口需求出现下滑，棕榈油价格上方压力依旧。天气不确定性及巴西农民惜售对美豆形成支撑，但南美大豆丰产、巴西大豆出口强劲，预计中长期美豆震荡偏空，关注6月30日种植面积终值报告。因此，综合来看，油脂供大于求格局延续，基本面仍偏空。 国内市场，上游供应，棕榈油库存继续下降、豆油库存止降回升、菜油库存环比下降，油脂总体供大于求，预计后期随着进口油料继续上升、国内油厂开工率上升等影响下，油脂整体库存仍将处于季节上升周期。下游消费，值油脂消费淡季，当前豆棕价差处于不合理状态，严重挤占棕榈油市场消费份额，油脂下游环节依旧维持弱势。故综合内外市场，棕榈油复产周期下，油脂价格中长期压力依旧。 偏空 趋势：P1709空单续持（P1709，3月21日5660进场，止损位5830） 豆类 观点：产区降水或提升美豆优良率，猪价僵持豆粕需求清淡下跌 （1）产区迎降水，美豆优良率有望提升。据美种植天气模型预测降雨增加，未来几天北部产区出现0.75-1.25英寸降雨，南部产区降雨量0.35英寸或以下。未来6-10天预测降雨量0.5-1英寸，主要集中在北部。而美国中西部降雨仍在继续。 （2）工人罢工暂停，阿根廷谷物出口运输恢复正常。阿根廷主要港口罗萨里奥的谷物运输工作周三恢复如常，此前政府下令码头工人重返工作岗位。长达一周的罢工导致大豆和玉米出口几乎暂停。劳工部告知码头工人和出口企业，给他们15天时间达成薪资协议。 （3）买卖双方僵持，猪价低位震荡。6月22日全国各省生猪平均价格为13.26元/公斤，环比上涨0.01元/公斤；猪粮比为7.4:1，环比上涨0.08。 逻辑：国际方面，美豆产区迎降水，优良率或提升；关注下周6月30日种植面积终值报告。美国国内大豆5月压榨量略高于预期。南美大豆加快出口步伐。总体上，全球大豆增产格局不变，国际豆类市场供需宽松。技术上，美豆下跌保持弱势格局。国内方面，5月大豆进口创历史新高，预计6-9月大豆到港量庞大，豆粕供应充足，库存压力持续增加；5月生猪存栏环比走低，生猪行业修复遇阻，料豆粕需求增长有限。总体上，豆粕供过于求。技术上，豆粕失守2700，弱势尽显。 下周6月30日面积终值报告即将公布，预计坐实面积增幅，内外盘市场压力增加，或出现趋势性下跌行情。建议跨市套利获利离场。 偏空 期货：观望 套利：观望 期权：卖出1手M1709-C-2700，卖出1手M1709-P-2700 菜籽类 观点：近日南方有较强降雨，关注菜粕期价前低支撑有效性 （1）据天下粮仓数据显示，昨日沿海菜粕成交量为1300吨，环比持平；平均成交价为2260元/吨，环比-1.31。 （2）据农业专家科尔多涅博士预计2017年美国大豆播种面积为9000万英亩，收获面积预计为8910万英亩，占到播种总面积的99%。他目前预计今年美国大豆单产为48蒲式耳/英亩，比他最初的预测调低1蒲式耳。区间运行 单边策略：轻仓试空（RM1709合约2230空单进场） 中信期货研究|策略日报（农产品） 2017年6月23日 3/14 因此，今年美国大豆产量预计为42.7亿蒲式耳。 （3）据中国天气网消息，22日南方降雨稍有减弱，但在重庆、湖南、贵州等地的部分地区仍有大暴雨。23天起，长江中下游多地将迎来较强降雨，安徽、江苏、浙江等地将遭遇暴雨，局地有大暴雨。 逻辑：上周沿海菜籽菜粕库存均呈现下降，但目前沿海菜籽库存量仍然较高，近期菜粕供给有较好保证；菜粕需求方面，进入水产养殖旺季，菜粕需求量较大，但近日南方降水较多，沿海菜粕成交低迷，后期需重点关注南方天气变化。豆粕方面，USDA6月供需报告继续上调南美大豆产量，阿根廷大豆收割进入尾声，美豆种植接近完成，关注本月底USDA的种植面积报告，另目前美豆优良率略低于市场预期，但近期美国天气利于大豆生长，后期需重点关注美洲天气变化及南美大豆销售进度；国内方面，5月大豆进口量创历史新高，沿海油厂大豆豆粕库存较高，预计后期国内大豆、豆粕供给仍然充足，又目前生猪存栏量较低，豆菜粕价差维持较低水平，豆粕对菜粕的影响较大。技术上，昨日菜粕期价震荡下行，持仓量和成交量增加，预计菜粕主力合约前期低点附近支撑的有效性。 白糖 观点：郑糖破前低，远月空单可持有 （1）泰国糖厂公司数据显示，该国5月食糖总出口量为58.65万吨，环比提高2.6%，但同比下降3.9%。自1月以来该国原糖累计出口量为302万吨，同比下降8%；白糖累计出口量为19.22万吨，同比下降25%；精炼糖累计出口量为126万吨，同比提高14万吨。 （2）海关总署：今年1-5月，全国海关共查获食糖走私案件148起，案值7899万元，查获走私食糖6526吨。 （3）印尼农业部官员称，印尼2017年白糖产量料增至250万吨，高于2016年的220万吨，因天气条件良好。印尼2018年白糖产量目标为270-280万吨，2019年产量目标为330万吨。 逻辑：隔夜外盘继续下跌，外盘依旧弱势运行，国内相对抗跌，短期无重大事件驱动，郑糖震荡偏弱运行；商务部采取对关税配额外进口食糖征收保障措施关税的方式，后期食糖进口量将明显下降，进口成本大幅上升，对国内食糖形成较强支撑；在产需有缺口的情况下，后期若国家不继续抛储，食糖后期供需或偏紧；但中国进入增产周期，全球糖市进入熊市，郑糖长期看空，但在本榨季结束到新榨季开榨前，深跌条件不够，建议反弹做空远月合约。SR1801空单持有，2017.6.22日6610入场，止损6780。 高位震荡 期货操作：SR1801空单入场，6月22日6610入场，止损6780 期权操作：观望 棉花 观点：郑棉仓单持续流出 关注万五附近支撑情况 （1）6月22日，储备棉成交率51.88%，成交均价14729（-94）元/吨。6月23日挂拍2.97万吨，其中新疆棉1.03万吨。 （2）6月22日中国棉花价格指数3128B为15968（-11）；Cotlook A指数为83.00（-0.40），折14534。 （3）瑞嘉国际信息，印度棉价高位震荡，S-6折美元报价84.70美分/磅。 （4）6月22日，郑棉注册仓单3452（-122），有效预报1133。 （5）截止6月15日一周，美国净签约销售本年度陆地棉3.8万吨，较上周和近四周均值显著增加，美棉小幅反弹后走弱。 逻辑：国内方面，2016/17年度国内棉花当季供需缺口或小于180万吨，以当前储备棉成交率推算，截止8月底储备棉累计成交量或将达到250-260万吨。近日郑棉快速下行带动仓单加速流出，短期支撑郑棉价格，但仓单量依然巨大，在仓单降至较低水平前，预计郑棉价格难有趋势性上涨行情。下游国内外纱线价格倒挂，国内外棉纱价差收窄，国产纱仍具有竞争力。国际方面，美棉回调走势，关注65美分支撑情况；印度国内棉花价格高位震荡，价格重心下移。综合分析，印棉高位震荡，美棉回调走势，中国储备棉轮出进行中，郑棉仓单持续流出，但数量依然巨大。预计郑棉短期宽幅震荡，关注万五附近争夺情况。 宽幅震荡 观望 中信期货研究|策略日报（农产品） 2017年6月23日 4/14 二、期货市场监测 1.油脂油料 表1:油脂油料盘面指标日度监测 变化值百分比变化值百分比1-5月-144.000.000.00%--9-5月32.004.0014.29%--9-1月176.004.002.33%--1-5月-86.008.008.51%--9-5月-226.0014.005.83%--9-1月-140.006.004.11%--1-5月-104.002.001.89%--9-5月-230.004.001.71%--9-1月-126.002.001.56%--1-5月44.00-2.00-4.35%--9-5月16.003.0023.08%--9-1月-28.005.0015.15%--1-5月-35.005.0012.50%--9-5月102.000.000.00%--9-1月137.00-5.00-3.52%--2.170.020.80%0.3418.54%2.820.041.35%0.5323.38%503.33-17.00-3.27%16.003.28%9.89-12.43-55.69%-88.95-89.99%-35.0010.0022.22%-178.75-124.35%92.0025.8839.14%-151.03-62.14%96.8233.3552.54%-14.06-12.68%菜粕 元/吨油粕比豆油/豆粕菜油/菜粕基差棕油基差 元/吨豆油基差 元/吨菜油基差 元/吨豆粕基差 元/吨菜粕基差 元/吨一级指标二级指标最新值环比