悄然流失的市场背后：资金供需错配
请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry] 证券研究报告/行业周报 2017年6月18日 新三板 悄然流失的市场背后：资金供需错配 [Table_Main] [Table_Title] 评级：维持 分析师：张帆 执业证书编号： S0740515020001 电话：021-20315209 Email： zhangfan@r.qlzq.com.cn 联系人：孙丹阳 电话：021-20315209 Email： sundy@ r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 11302 行业总市值(亿元) 35946 行业流通市值(亿元) 16555 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2015 2016 2017E 2018E 2015 2016 2017E 2018E 西部超导 19.31 0.40 0.46 0.58 0.68 45 44.2 31 26 1.88 买入 确成硅化 11.50 0.74 0.54 0.61 0.75 15 22.8 19 15 0.75 买入 华韩整形 15.68 0.38 0.30 0.71 0.50 39 50.5 22 14 0.80 买入 百傲科技 11.80 0.26 0.32 0.37 0.78 48 37 22 14 0.71 买入 老鹰教育 - 2.80 3.40 4.66 5.67 - - - - - 备注：老鹰教育为协议转让，无可参考市价，不适用PEG估值。 [Table_Summary] 投资要点 中泰新三板本周最新观点：截至本周五，新三板市场企业11302家，但每周净新增企业环比增速不断趋缓。一方面，新三板市场流动性难改善，场外部门扩大储备池的意愿大大降低；一方面，IPO、被并购、摘牌使得越来越多的新三板企业选择逃离。IPO方面，根据choice数据，截至本周五，公告IPO辅导的企业总量已达494家，申请材料已被证监会反馈的企业74家，已受理的企业30家。被并购方面，根据choice统计，A股公司并购新三板公司的案例数已达50余例，接近去年全年约60例的总量。摘牌方面，截至目前，新三板挂牌企业共计有230家终止挂牌，其中仅2017年以来就有136家挂牌企业终止挂牌（2016年的56家，2015年的13家）。新三板市场对于企业的吸引力较2015上半年极大降低，背后是政策面的悄无声息。机构层面，虽然Pre-ipo集邮策略饱受争议，却依然是当下不得不考虑的投资策略和退出途径。我们认为，部分机构焦虑的背后是资金投资期限和企业资金需求之间的供需错配，优质且需要资金支持的企业并不匮乏，但当下的产品期限难以满足企业需求，当下的资金更为注重中短期利益。供需两端均无孰是孰非，只需一盏明灯指引方向。 行业热点聚焦： A股联姻新三板案例频出；年报披露大限将至，仍有366家公司未披露年报，或存在终止挂牌风险。 本周市场动态： 本周三板做市指数收于1064.43点，同比下跌0.24%。本周wind创新层做市指数收于1011.65点，同比下跌0.42%。. 本周做市动态：本周本草春1家公司由协议转让变更为做市转让.本周麦凯智造、硕源科技、科汇电自等10家公司由做市转让变更为协议转让.本周全密封、万兴隆、紫贝龙等9家公司公告做市商退出做市报价服务. 本周融资动态：本周共有31家公司实施定向增发(按定增股份上市日计算),实际募集资金11.11亿元.本周共有62家公司公告定向增发预案，预计募集资金53本周涨幅榜前十：精耕天下、精鹰传媒、合富新材等.本周跌幅榜前十：古城香业、ST春秋、易科势腾等.本周成交额前十：联讯证券、伊禾农品、点击网络等.本周换手率前十：伦嘉科技、松赫股份、天合牧科等。 风险提示：制度建设进度低于预期，部分公司信息披露问题或财务造假可能。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业周报 内容目录 最新投资观点 ...................................................................................................... - 3 - 悄然流失的市场背后：资金供需错配 .......................................................... - 3 - 风险因素 ...................................................................................................... - 3 - 行业热点聚焦 ...................................................................................................... - 3 - A股联姻新三板案例频出 ............................................................................. - 3 - 年报披露大限将至 仍有366家公司未披露年报 或存在终止挂牌风险 ....... - 4 - 本周动态 .............................................................................................................. - 4 - 市场动态 ...................................................................................................... - 4 - 做市动态 ...................................................................................................... - 5 - 融资动态 ...................................................................................................... - 6 - 本周交易情况 ...................................................................................................... - 9 - 个股表现 ...................................................................................................... - 9 - 附录 ................................................................................................................... - 10 - 本周公告 .................................................................................................... - 10 - 投资评级说明： ................................................................................................. - 12 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业周报 最新投资观点 悄然流失的市场背后：资金供需错配 中泰新三板本周最新观点：截至本周五，新三板市场企业11302家，但每周净新增企业环比增速不断趋缓。一方面，新三板市场流动性难改善，场外部门扩大储备池的意愿大大降低；一方面，IPO、被并购、摘牌使得越来越多的新三板企业选择逃离。IPO方面，根据choice数据，截至本周五，公告IPO辅导的企业总量已达494家，申请材料已被证监会反馈的企业74家，已受理的企业30家。被并购方面，根据choice统计，A股公司并购新三板公司的案例数已达50余例，接近去年全年约60例的总量。摘牌方面，截至目前，新三板挂牌企业共计有230家终止挂牌，其中仅2017年以来就有136家挂牌企业终止挂牌（2016年的56家，2015年的13家）。新三板市场对于企业的吸引力较2015上半年极大降低，背后是政策面的悄无声息。机构层面，虽然Pre-ipo集邮策略饱受争议，却依然是当下不得不考虑的投资策略和退出途径。我们认为，部分机构焦虑的背后是资金投资期限和企业资金需求之间的供需错配，优质且需要资金支持的企业并不匮乏，但当下的产品期限难以满足企业需求，当下的资金更为注重中短期利益。供需两端均无孰是孰非，只需一盏明灯指引方向。 风险因素 制度建设进度低于预期。新三板作为一个新市场，制度建设各方面仍有很空间，投资者对此抱有较高的期待，一旦制度建设低于预期，可能会影响市场行情。 部分公司信息披露问题或财务造假可能。新三板公司家数多，审批流程相对简化，存在部分企业信息披露不合规或财务造假可能。 行业热点聚焦 A股联姻新三板案例频出 今年还不到半年，A股公司并购新三板公司的案例数已达50余例，接近去年全年约60例的总量。案例频出的背后，是新三板公司股东急切的套现、证券化意愿。 按照当前的IPO发行节奏，今年大量涌现的新三板拟IPO企业想要成功登陆A股，恐怕都需要一定的时间成本。因此，目前来看，在IPO核发“变奏”下，被并购或是借壳上市的路径相对更适合那些诉求强烈的新三板公司。 据记者统计，今年以来，不到半年时间，A股公司并购新三板公司的案例数已达50余例，接近去年全年约60例的总量。 案例频出的背后，是新三板公司股东急切的套现、证券化意愿。相比需要更多时间成本、更具不确定性的IPO之路，与A股公司联姻是一 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 行业周报 条捷径，也是近期稍显清淡的并购市场中颇具人气的角落。 http://www.chinaipo.com/Industry/37484.html 年报披露大限将至 仍有366家公司未披露年报 或存在终止挂牌风险 截至6月16日，距离新三板公司年报披露“最后截止日”6月30日仅剩两周时间，在4月28日未能按期披露年报的559家挂牌企业中，仍有366家企业尚未披露2016年年报，即延期披露的挂牌企业中仍有接近三分之二的企业年报依旧“难产”。 这些公司中，也有不少优质公司，其中15年营收超过10亿有海源达、深装总、中谷股份等16家企业。 根据《全国中小企业股份转让系统业务规则(试行)》的规定，未能按期披露年报的企业将面临终止挂牌。 http://www.chinaipo.com/news/37558.html 本周动态 市场动态 本周三板做市指数收于1064.43点，同比下跌0.24%。本周wind创新层做市指数收于1011.65点，同比下跌0.42%。做市转让公司中总市值大于6亿的公司共有349家，平均市盈率为43.66倍(剔除负值)，其中创新层企业有245家。其中挂牌企业家数排名前三的行业分别为信息技术、工业和可选消费。 本周新挂牌本周新三板公司新本周新挂牌企业有27家，累计挂牌11302家，新增挂牌公
