海外市场研究：长期利好和恒指区间新高并未改变当前行情本质

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2017年05月14日 海外市场研究 长期利好和恒指区间新高并未改变当前行情本质 港股一周图览 ◆【策略观点】长期利好和恒指区间新高并未改变当前行情本质，港股市场需要在更广泛的基础上释放估值，否则上行行情仍是空中楼阁。 1）中美贸易共识和“一带一路”峰会是重大长期利好，但短期内资本市场震荡风险在上升。宏观上，中美经济合作和一带一路战略的顺利进展，不仅仅是中国经济的长期利好。联想到在欧洲政局中，极右翼势力也连遭挫败，全球市场经济似乎正被初夏和风吹开了已萦绕数月的保护主义、民族主义、极端主义阴云。但微观上，全球资本市场的短期走势还是更多受到流动性、波动率等短期因素的直接影响。美元6月加息预期已经开始推动美元自底部反弹，全球资本市场的震荡较半月前显著上升。除商品市场已经先期承压外，前期领涨的欧洲市场开始回吐涨幅。值得注意的是，港元汇率在本周已经高探至7.7949的高位，宏观层面资金流失和港股市场在微观层面上涨的矛盾可能蕴藏较大风险。 2）宏观长期利好和港股的短期行情之间还“隔着一个A股市场的距离”。 尽管上周恒指继续刷新年内高点，但市场宽度仍未能回复到上一轮突破性上涨（1季度中）时期的水平。近两周内的恒指涨幅，近7成由腾讯（700.HK）、友邦（1299.HK）和汇丰（5.HK）贡献；而国企指数虽有加速补涨，但仍受到基本面和AH比价因素的制约。近期内A股市场在金融监管压力下持续低迷，尽管监管层释放了一些稳定信号，但行业自发排险的负面影响很难立刻消散，中资金融板块进一步释放估值的动力仍有不足。 投资建议： 整体上仍维持弱化组合beta，分散化配置落后板块（继续推荐中小中资地产、环保、医药和电力板块）的投资建议。 短期内可关注自中美贸易环境改善概念中短期受益的可选消费板块（特别是纺服、家具、食品饮料）中的进出口概念标的，以及“一带一路”概念下中小型轨交设备、油服、基建、港口及海运类标的。 ◆【市场焦点】“一带一路”国际合作高峰论坛开幕 5月14日“一带一路”国际合作高峰论坛开幕，国家主席习近平的讲话中指出，2014年至2016年，中国同“一带一路”沿线国家贸易总额超过3万亿美元。中国对“一带一路”沿线国家投资累计超过500亿美元。此外，中国将加大对“一带一路”建设资金支持，向丝路基金新增资金1000亿元人民币。 分析师 陈治中 (执业证书编号：S0930515070002) 86-0755-23946159 chenzhz@ebscn.com 联系人 陈彦彤 86-021-22169045 chenyt@ebscn.com 大盘走势图 相关研报 市场过度解读监管风险，国企跌势将短期放缓 ···································2017-05-07 市场宽度不断收窄，大盘股行情持续性有限 ······································2017-05-01 沪港深基金研究（2）：“港股最低仓位”政策影响几何？ ····················2017-04-21 Q1经 济 数 据 或 将 催 动 结 构 性 反 弹 ······································2017-04-16 龙头股被“错杀”不是结构性行情的休止符 ······································2017-03-19 美元加息落地，结构性行情延续 ··········· ······································2017-03-16 -60%-40%-20%0%20%40%01-1504-1507-1510-1501-1604-1607-1610-1601-1704-17恒生指数 恒生国企指数 2017-05-14 海外市场研究 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 ◆【建议关注组合】： 代码 简称 行业 港股市值 目标价 评级 最新价 EPS PE (亿HKD) 20170507 2017E 2018E 2017E 2018E 0700.HK 腾讯控股 软件与服务 24470.86 279.00 买入 258.20 6.76 8.58 33.81 26.64 3888.HK 金山软件 软件与服务 285.16 27.33 买入 21.80 1.29 1.59 14.96 12.14 0400.HK 科通芯城 软件与服务 158.83 15.80 买入 10.72 0.47 0.62 20.19 15.30 0354.HK 中国软件国际 软件与服务 105.70 6.15 买入 4.40 0.24 0.32 16.23 12.17 0268.HK 金蝶国际 软件与服务 92.83 3.99 买入 3.19 0.08 0.10 35.29 28.23 2018.HK 瑞声科技 技术硬件与设备 1178.88 131.40 买入 96.00 4.38 5.40 19.40 15.74 2382.HK 舜宇光学科技 技术硬件与设备 699.89 85.20 买入 63.80 1.99 2.74 28.38 20.61 1478.HK 丘钛科技 技术硬件与设备 71.10 8.23 买入 6.49 0.33 0.42 17.41 13.68 3969.HK 中国通号 工业 115.37 7.00 买入 5.86 0.42 0.51 12.35 10.17 3337.HK 安东油田服务 工业 21.55 1.10 买入 0.81 (0.01) 0.03 - 23.90 1786.HK 铁建装备 工业 18.78 4.60 买入 3.53 0.34 0.42 9.19 7.44 3636.HK 保利文化 传媒 17.89 25.00 买入 20.00 1.42 1.65 11.73 10.10 3799.HK 达利食品 消费 616.24 5.32 买入 4.50 0.24 0.27 16.60 14.75 2020.HK 安踏体育 消费 577.04 29.41 买入 21.55 1.12 1.31 17.03 14.56 2678.HK 天虹纺织 消费 89.30 14.79 买入 9.76 1.38 1.52 6.26 5.68 1778.HK 彩生活 消费 43.81 7.48 买入 4.38 0.33 0.43 11.75 9.02 2298.HK 都市丽人 消费 52.43 3.32 买入 2.75 0.20 0.23 12.17 10.58 0916.HK 龙源电力 新能源 198.06 7.48 买入 5.93 0.49 0.58 10.71 9.05 0958.HK 华能新能源 新能源 110.27 3.32 买入 2.63 0.34 0.39 6.85 5.97 1093.HK 石药集团 医药 684.10 11.60 买入 11.30 0.44 0.54 25.68 20.93 1530.HK 三生制药 医药 259.82 11.50 增持 10.26 0.35 0.44 26.00 20.79 3933.HK 联邦制药 医药 74.51 6.80 买入 4.58 0.34 0.45 13.66 10.18 1558.HK 东阳光药 医药 39.88 20.00 买入 17.66 1.07 1.31 14.61 11.93 0175.HK 吉利汽车 汽车 991.51 13.85 买入 11.12 0.78 1.03 14.26 10.80 3669.HK 永达汽车 汽车 98.08 10.32 买入 6.59 0.73 1.06 7.99 5.50 1293.HK 宝信汽车 汽车 85.41 4.92 买入 3.34 0.35 0.57 8.45 5.19 资料来源：光大证券研究所 2017-05-14 海外市场研究 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 1、全球市场概览 过去一周全球主要股指普遍上扬，整体来看发达市场跑赢新兴市场,法国CAC40指数领涨。美元指数继续疲软。 图1：本周全球主要股指涨跌不一，恒生国企指数领涨，道琼斯工业指数领跌 资料来源：Bloomberg 图2：本周全球市场整体上扬，新兴市场整体跑赢发达市场 图3：美债短端收益率较三个月前上移,长端较三个月前略有下移 资料来源：WIND 资料来源：Bloomberg -6-4-202468标普500 纳斯达克指数 道琼斯工业指数 富时100 德国DAX 法国CAC40 日经225 韩国综合指数 恒生国企指数 恒生指数 孟买SENSEX30 俄罗斯RTS 沪深300 MSCI新兴市场 MSCI全球 MSCI发达市场 过去一周涨跌% 近一个月涨跌幅%(右轴） -30%-20%-10%0%10%20%MSCI 新兴市场 MSCI 全球（右） MSCI 发达市场 0.00.51.01.52.02.53.03.51M 国债 3M 国债 6M 国债 12M 国债 2Y 国债 3Y 国债 5Y 国债 7Y 国债 10Y 国债 30Y 国债 20170512(BP)20170210(BP) 2017-05-14 海外市场研究 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 图4：本周大宗商品涨跌互现，ICE 棉花领涨，CBOT 小麦领跌 资料来源：Bloomberg 图5：美元指数本周继续下跌，MSCI新兴市场货币指数微涨 图6：主要货币涨跌互现 资料来源：Bloomberg 资料来源：Bloomberg 图7：本周在岸人民币微跌，离岸人民币微涨 资料来源：WIND -12%-9%-6%-3%0%3%6%9%WTI原油 布伦特原油 汽油 ICE柴油 NYMEX 天然气 现货金 现货银 现货铂 现货钯 LME 3个月铜 CBOT 玉米 CBOT 小麦 CBOT 大豆 ICE 咖啡 ICE 糖 ICE 棉花 过去一周涨跌% 近一个月涨跌幅%(右轴） 8590951001051,3001,3501,4001,4501,5001,5501,6001,6502015-42015-72015-102016-12016-42016-72016-102017-12017-4MSCI新兴市场货币指数 美元指数 -20246美元指数 美元/人民币 欧元/美元 美元/日元 英镑/美元 美元/澳元 美元/加元 美元/瑞郎 美元/印度... 美元/俄罗... 美元/韩元 1周涨跌幅 1个月涨跌幅 0.050.100.150.200.250.300.350.400.456.16.36.56.76.97.17.37.52016-01-042016-04-042016-07-042016-10-042017-01-042017-04-041年远期离岸-在岸即期（右轴） 美元兑在岸人民币 美元兑离岸人民币 美元兑人民币1年远期离岸 2017-05-14 海外市场研究 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 2、香港市况 汇丰控股（0005.HK）本周继续驱动恒指上扬最多，二级板块方面香港银行板块领涨，建筑材料板块领跌。 图8：恒生指数持续跑赢恒指等权重 图9：恒生国企指数反超国企等权重指数 资料来源：WIND 资料来源：WIND 图10：二级行业方面，造纸板块领涨，零售板块领跌