油脂周报：油脂将弱势整理

敬请参阅最后一页之特别声明研究报告• Z.C. R&D Center  评述：本周油脂维持弱势震荡。豆油方面,周一NOPA压榨报告利空，美豆压榨量不及去年同期及市场预期中值。随着新作播种将近，短期内利空全部落地，美豆止跌反弹，后期关注重点将是潜在利多因素，阿根廷天气对收割的影响，美豆播种进度和天气问题，近期豆油表现强劲得益于美国生物柴油反倾销政策。棕榈油方面，SGS数据显示，4月前20日出口增加4%，虽出口增加，但3月末库存155万吨，出现增长不容忽视，增产周期预期仍成立，继续压制棕榈油价格。国内油脂库存近期变化不大，仍维持高位。 总体而言，油脂供应依旧宽松，但盘面跌幅已较大，伴随美豆及马棕油企稳，预计油脂将陷入弱势震荡。  操作建议：观望  关注要点：马来出口 国内油厂开机率  风险点：马来再次减产 油脂将弱势整理 研究员 田志标（F3018843） Tel：021-61701587 Email：cinaihaonan@163.com 地址：上海市徐汇区襄阳南路365号B座 研究报告 周报 油脂 2017年4月24日星期一 近期相关报告 微信公众号：中财研究 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明2 一、 市场回顾 期价:01期价:05期价:09持仓:01持仓:05持仓:09现货：A现货：B现货:C基差01:A基差01:B基差01:C1_5价差5_9价差9_1价差最新378436533743158363568224961238003600360016(184)(184)131(90)(41)日变化(11)(17)(9)240(1424)19280001111116(8)2周变化(119)(156)(118)(4800)(14706)1419400011911911937(38)1同比(39)4720(53036)28746(5544)05050398989(86)2759最新284128882828356080112442253603429502970292010912979(47)60(13)日变化(14)0(16)(2886)(30714)25914000141414(14)16(2)周变化(18)24(2)43702(150764)1791280(10)2018838(42)2616同比118290148(20394)48240(208896)270240290152122172(172)14230最新225224802436162800358901030796240025302540148278288(228)44184日变化(7)(11)(5)(2678)(6090)(5228)0007774(6)2周变化13642614706(52034)15879203020(13)177(51)(6)13同比57364185540826294326034400430440343373383(307)(6)128最新59845688582010631663708964490567056305590(314)(354)(394)296(132)(164)日变化4184(1002)(6284)(8752)0300(4)26(4)(14)140周变化(114)(114)(124)6096(63694)92146(130)(130)(140)(16)(16)(26)010(10)同比(572)(706)(580)(115022)16150(17652)(730)(750)(760)(158)(178)(188)134(126)(8)最新50685608516414755645398558444568057205730612652662(540)44496日变化16(72)18(1006)(1438)(11128)000(16)(16)(16)88(90)2周变化(62)(22)(52)13090(38062)(12430)(10)00526262(40)3010同比(686)(280)(682)5418413906(77982)(220)(210)(250)466476436(406)4024最新64485950627610886433208315588605060506050(398)(398)(398)498(326)(172)日变化124102322(2190)3946000(12)(12)(12)8(6)(2)周变化(48)(26)(30)4342(22912)16810(80)(100)(100)(32)(52)(52)(22)418同比(42)24(34)248201502819204(150)(50)(250)(108)(8)(208)(66)5882017年04月21日豆一豆粕菜粕豆油棕油菜油 1.1价差套利 图一 豆油合约价差（5-9） 图二 棕榈油合约差价（5-9） Y05_09月间差(4.00)(3.00)(2.00)(1.00)0.001.002.003.004.0009/1910/1911/1912/1901/1902/1903/1904/192012年2013年2014年2015年2016年 P05_09月间差(6.00)(4.00)(2.00)0.002.004.006.008.0010.0012.002012年2013年2014年2015年2016年 资料来源：WIND 豆油5-9价差-132（+10），棕榈油5-9价差444（+30） 图三 豆棕价差05 图四 豆棕价差09 Y_P_05(500.00)0.00500.001000.001500.002000.002500.0005/1906/1907/1908/1909/1910/1911/1912/1901/1902/1903/1904/192012年2013年2014年2015年2016年 Y_P_09(500.00)0.00500.001000.001500.002000.002500.0009/1910/1911/1912/1901/1902/1903/1904/1905/1906/1907/1908/192013年2014年2015年2016年2017年 料来源：WIND 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明3 1.2基差 图五 张家港地区豆油基差走势 图六 广州地区棕榈油基差走势 基差:豆油:张家港:历史01月(600.00)(400.00)(200.00)0.00200.00400.00600.0001/1902/1903/1904/1905/1906/1907/1908/1909/1910/1911/1912/192013年2014年2015年2016年2017年 基差:棕油:广东:历史01月(1500.00)(1000.00)(500.00)0.00500.001000.0001/1902/1903/1904/1905/1906/1907/1908/1909/1910/1911/1912/192013年2014年2015年2016年2017年 资料来源：WIND 二、 国内现货基本面分析 2.1现货价格及成交量 图七 豆油现货价格及成交 图八 棕榈油现货价格及成交 豆油近期现货价格01000020000300004000050000600005,2005,7006,2006,7007,2007,700现货成交量四豆:张家港四豆:天津四豆:日照现货成交10日平均 棕油近期现货价格010002000300040005000600070003,9004,4004,9005,4005,9006,4006,9007,400现货成交量棕油(24):广东棕油(24):张家港棕油(24):天津现货成交10日平均 资料来源：WIND 2.2大豆及菜籽压榨 图九 全国大豆周度压榨量趋势图 图十 国内油厂港口大豆库存 大豆压榨量:万吨（周）05010015020025001/0102/0103/0104/0105/0106/0107/0108/0109/0110/0111/0112/012017年2016年2015年2014年2013年 港口大豆库存:万吨010020030040050060070080001/0102/0103/0104/0105/0106/0107/0108/0109/0110/0111/0112/012017年2016年2015年2014年2013年 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明4 资料来源：天下粮仓网 本周全国各地油厂大豆压榨量1798100吨（出粕1426707吨，出油323028吨），较上周1561800吨增加236300吨。 2.3油脂库存 图十一 豆油商业库存 图十二 棕榈油港口库存 豆油商业库存:万吨（日）0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00160.0001/0102/0103/0104/0105/0106/0107/0108/0109/0110/0111/0112/012017年2016年2015年2014年2013年 棕油港口库存:万吨（日）0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00160.00180.0001/0102/0103/0104/0105/0106/0107/0108/0109/0110/0111/0112/012017年2016年2015年2014年2013年 三、资金分析 图十三 CFTC豆油主力走势与非商业净多持仓 图十四 CFTC豆油非商业净多变化与期价 CFTC豆油主力走势与非商业净多持仓占比-20.00-15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.0025.0030.0020.0025.0030.0035.0040.0045.0050.0055.0060.0011-0511-0811-1112-0212-0512-0812-1113-0213-0513-0813-1114-0214-0514-0814-1115-0215-0515-0815-1116-0216-0516-0816-1117-02CBOT:豆油:基金净多:占比CBOT:豆油:主力:结算 CFTC豆油非商业净多变化与期货价格走势(40,000)(30,000)(20,000)(10,000)010,00020,00030,00040,00050,000202224262830323436384016-0716-0816-0916-1016-1116-1217-0117-0217-0317-04CBOT:豆油:基金净多:变化CBOT:豆油:主力:结算 资金方面，截止4月18日，CFTC基金持有大豆期货合期权多头143330手，空头157905手，净空14575手。豆油基金多头87601手，空头128717手，净空41116手。豆粕基金持仓多头103824手，空头69057手，净多头34767手。 四、重要新闻回顾 五、结论及后市展 本周油脂维持弱势震荡。豆油方面,周一NOPA压榨报告利空，美豆压榨量不及去年同期及市场预期中值，因短期内利空全部落地，美豆止跌反弹，后期关注重点将是潜在利多因素，阿根廷天气对收割的影响，美豆播种进度和天气问题，近期豆油表现强劲得益于美国生物柴油反倾销政策。棕榈油方面，SGS数据显示，4月前20日出口增加4%，虽出口增加，但3月末库存155万吨，出现增长不容忽视，增产周期预期仍成立，继续压制棕榈油价格。国内油脂库存近期变化不大，仍维持高位。 总体而言，油脂供应依旧宽松，但盘面跌幅已较大，伴随美豆及马棕油企稳，预计油脂将陷入弱势震荡。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请