黑色金属早报

2025-07-01螺纹钢主力合约下午收盘价为2997元/吨,较上一交易日涨2元/吨（0.066%）。当日注册仓单18221吨,环比持平。主力合约持仓量为212.417万手，环比减少18643手。现货市场方面,螺纹钢天津汇总价格为3160元/吨,环比减少0/吨;上海汇总价格为3130元/吨,环比增加50元/吨。热轧板卷主力合约收盘价为3123元/吨,较上一交易日涨2元/吨（0.064%）。当日注册仓单67543吨,环比减少1192吨。主力合约持仓量为152.5709万手，环比增加999手。现货方面,热轧板卷乐从汇总价格为3180元/吨,环比昨日商品市场整体氛围降温，成材价格延续震荡态势。宏观方面，多数今年FOMC票委发言更加倾向晚于7月降息，利率走向宽松的迹象，可能有利于全球经济环境。中国制造业PMI小幅上升至49.7，随着外部干扰因素影响减弱，我国制造业回归正常运行轨道，经济内生动力稳定释放。在需求回升带动下，企业生产活动保持稳定扩张，经济运行基本面稳中向好。基本面方面，螺纹钢表观需求与上周基本持平，产量回升导致去库节奏放缓；热轧卷板产量小幅回落，库存由小幅累积。整体来看，淡季需求延续弱势，库存均处于相对健康位置。静态基本面暂无明显矛盾。后续还需关注关税政策对市场情绪的影响，后续需重点关注7月政治局会议的政策动向、终端实际需求的修复节奏，以及成本端对成材价格的支撑力度。昨日铁矿石主力合约（I2509）收至715.50元/吨，涨跌幅-0.14 %（-1.00），持仓变化-11149手，变化至66.88万手。铁矿石加权持仓量108.58万手。现货青岛港PB粉708元/湿吨，折盘面基差34.24元/供给方面，最新一期铁矿石发运量环比回落，矿山季末冲量基本结束，澳洲和巴西发运量均有一定程度下降。近端到港量环比下行。需求方面，最新一期钢联口径日均铁水产量242.29万吨，检修及复产高炉均有，为常规性检修以及检修结束后的正常复产。终端需求方面，五大材表需环比微降，整体仍偏中性，更多表现为边际变化，无显著矛盾。库存端，港口疏港量及港口库存双双回升，钢厂进口矿库存小幅回落。往后看，铁水的走势依旧稳健，近期基差持续向下收缩，单边绝对价格有一定反弹。从供需角度来说，近期到港的增加给予矿价一定的向下压力，而淡季不低的铁水使得价格不足以走出流畅的单边趋势。往后还有煤焦表现出的弹性或给予同为炉料端的铁矿石一定压力，以及三季度海外铁矿石发运的季节性下移。综合看，矿价短期宽幅震荡，等待供需边际转换的进一步演绎，以及后续宏观方面是否出现新的政策变化，6月30日，锰硅主力（SM509合约）震荡走低，日内收跌0.49%，收盘报5642元/吨。现货端，天津6517锰硅现货市场报价5600元/吨，折盘面5790/吨，升水盘面148元/吨。硅铁主力（SF509合约）同样震荡回落，日内收跌0.48%，收盘报5344元/吨。现货端，天津72#硅铁现货市场报价5450元/吨，升水盘面 钢材减少10元/吨;上海汇总价格为3200元/吨,环比增加10元/吨。铁矿石同时进入7月后，需注意预期差可能带来的盘面波动，使波动率有所提升。锰硅硅铁 吨，基差率4.57%。106元/吨。 日线级别，锰硅向右摆脱今年2月份以来的下行趋势线，但摆脱时力度一般，表现偏弱，预计短期价格仍将维持震荡或小幅反弹状态。虽然我们仍倾向于继续提示注意价格的下跌风险，但在价格向下跌漏反弹趋势线之前，建议持观望态度，关注上方5750元/吨至5800元/吨附近压力情况（针对加权指数）。操作上，依旧建议勿轻易基于“低估值”进行左侧抄底，在价格摆脱跌势之前（2024年5月份以来的下跌趋势）难有像样的上升行情。硅铁方面，日线级别向右临界今年2月份以来的下跌趋势线，上方遇到压力位后有所回落，关注上方5500元/吨附近压力情况（针对加权指数）。在下跌趋势未被破坏前，我们仍倾向于提示警惕价格继续走低风险，仍建议以观望为主，勿盲目左侧抄底。近期，虽然“伊以冲突”得到缓解，原油高位回落，但国内商品，尤其是黑色板块情绪却未出现明显的退坡。对此，我们认为一方面是我们所预期的需求数据显著回落迟迟未出现且铁水持续处于高位，给到市场需求担忧方面的缓解；另一方面，随着海外对于7月份降息预期的升温，国内对于刺激政策预期同样升温（海外降息，则国内政策空间将顺势打开）。同时，中美之间关税问题进展传有重大进展，7月9日截至日期之后，中美是否“握手”亦是市场预期之一。短期来看，情绪的好转仍在持续，即商品或者说黑色板块仍处在前期下跌之后的向上情绪修复中。回到品种基本面上，我们在大的逻辑层面依旧延续前期的观点：总结来看，就是过剩的产业格局、未来需求的边际弱化（预计在三季度，对于上半年“抢”出来的需求的向下回补）以及成本端锰矿及电价仍存在下调空间（为价格下行打开下方空间），即基本面的指向依旧向下（详见过往报告及相关专题文章）。因此，对于当下的锰硅，虽然短期在市场及板块情绪的带动下延续向上窄幅反弹，但我们仍倾向于提示注意价格的下方风险，不建议因为其“低估值”过早介入抄底，只是在操作节奏上或需要注意，防范情绪性的向上脉冲，同时可择机把握套保机会。硅铁方面，基本面角度，我们仍旧强调“价格熊市之下，需求决定价格的方向”，供给是基于需求存在，需求端的持续弱预期显著削弱了供给端的收缩所能够带动的价格向上动力。在未来的一段时间内，硅铁与锰硅或者整个黑色板块，都将面临需求边际趋弱的情况，尤其卷板端需求快速走弱的风险（待观察）以及极高位水平铁水因需求无法承接或限产（传闻，待验证）向下快速回落的风险。虽然就当下高频数据来看，卷板的需求以及铁水产量仍具备韧性，但我们认为这一情况并不会持续存在（基于全年总需求以及钢铁总产量的判断），需求的弱化以及铁水的明显向下将在未来的某个时间到来。短期来看，虽然情绪带动下价格延续震荡反弹，但较长周期来看，我们认为硅铁价格依旧难以摆脱压力，若后期需求端出现明显拐点，或电力价格继续向下调整，则仍需要注意价格进一步回落的可能风险。工业硅6月30日，工业硅期货主力（SI2509合约）盘中显著冲高回落，一度涨逾3%，最终几乎回吐全部涨幅，日内收涨0.37%，收盘报8060元/吨。现货端，华东不通氧553#市场报价8200元/吨，环比上日上调100元/吨，升水期货主力合约140元/吨；421#市场报价8800元/吨，环比上日持稳，折合盘面价格8000元/吨，贴水期货主力合约60元/吨。日线级别，工业硅盘面价格仍处于2024年11月份以来的下跌趋势中，短期价格摆脱短期跌势后出现显著反弹，且伴随底部明显放量，表现偏强，短期继续关注上方8200元/吨附近压力位置（周一向上试探后回落）。我们仍维持认为“价格真正的企稳，或许需要看到价格摆脱去年十一月份以来更长期的下跌趋势线”的观点。对此，我们短期仍建议观望为主，不建议盲目进行抄底。近期，市场情绪延续好转，许多前期跌幅居前的品种接连出现显著反弹，我们似乎嗅到一股与2024年4月 份相似的气息，即在商品情绪转暖背景下资金寻找低位能够“讲故事”的品种开始拉涨，诸如现在的工业硅、多晶硅、碳酸锂、焦煤、锰硅等。但与去年4月份相比，我们认为当下的市场热度显著偏低，缺乏当时的亢奋。即便如此，短期市场的情绪好转仍在延续，这意味着资金在面对超跌的品种时，或仍倾向于继续向上拔高，只是越是在往上的过程中，我们认为越需要保持理性，既要谨防高位“站岗”，也要克制不要冲动摸高。回归到工业硅基本面，我们仍维持前期的观点，即工业硅自身持续面临供给过剩且有效需求不足的问题，产业集中度分散导致供给对过剩反应相对偏慢（产能的出清需要漫长的时间，类似2013-2015年的钢铁行业），短期在市场情绪向好背景下某大厂的减产传闻（高频产量数据有所验证）成为价格反弹可以讲的“故事”，但需要明确的是，在过剩背景下，供给减量是难以长期维持的，这对应的是高位的价格抛压以及供给恢复。因此，在当前位置，我们认为反弹过程中比较合适的操作是等待合适位置（基于自身的成本以及未来生产计划）进行套保。玻璃纯碱玻璃:周一沙河现货报价1126元，环比前日回落4元，华中现货报价1030元，环比前日持平，现货产销尚可。个别产线复产点火。截止到2025年6月26日，全国浮法玻璃样本企业总库存6921.6万重箱，环比-67.1万重箱，环比-0.96%，同比+12.39%。折库存天数30.5天，较上期-0.3天。净持仓方面，空头增仓为主。中期看，地产需求未有超预期提振，预计期价偏弱运行。纯碱:现货价格1223元，环比前日持平，个别企业价格下调。检修企业数量较少。截止到2025年6月30日，国内纯碱厂家总库存176.88万吨，较周四增加0.19万吨，涨幅0.11%。其中，轻质纯碱80.10万吨,环比下跌0.42万吨，重质纯碱96.78万吨，环比增加0.61万吨。下游浮法玻璃开工率变化不大、光伏玻璃开工率有所下降，纯碱需求延续回落。纯碱检修有所增加，供需边际略有改善，中期供应宽松、库存压力仍大。净持仓昨日空头增仓为主，空头持仓仍相对集中，预计盘面偏弱运行。 螺纹钢图2：螺纹钢主力合约基差（元/吨）-500-400-300-200-1000100200300-1200-700-200300800数据来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心图4：期货卷螺差（元/吨）-200-10001002003004005006001月数据来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心图6：全国贸易商成交量（吨）200000040000006000000800000010000000120000001400000050000100000150000200000250000300000350000数据来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月10合约卷螺差202120222023202401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021202220232024 数据来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心图3：螺纹钢价差（元/吨）-150-50501502501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月10-01合约价差2021202220232024数据来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心图5：成交量与持仓量（手）050000010000001500000200000025000003000000350000040000004500000SHFE：螺纹钢：单边交易：持仓量（日）SHFE：螺纹钢：单边交易：成交量（日）数据来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 热轧板卷图8：热卷基差（元/吨）-400-300-200-1000100200300400-2000-1500-1000-50005001000150020001月数据来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心图10：不同型号热卷价格（元/吨）33003800430048005300580063002019/7数据来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心图12：成交量与持仓量（手）9月10月11月12月0200000400000600000800000100000012000001400000160000018000002000000数据来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 2020/72021/72022/72023/7钢联数据热轧板卷：Q235：3mm：成交价：中国（周）钢联数据热轧板卷：Q235B：4.75mm：成交价：中国（周）钢联数据热轧板卷：Q235：6mm：成交价：中国（周）SHFE：热轧板卷：单边交易：成交量（日）SHFE：热轧板卷：单边交易：持仓量（日） 数据来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心图9：热卷价差（元/吨）-500-400-300-200-10001002003004月5月6月7月8月9月10-01价差2021202220232024数据来源：