鸡蛋期货半年报：产蛋鸡存栏基数偏高 三季度存需求回暖预期

国元期货研究咨询部!!!"#$%&'#()!"#$%&'()'*+,-!!*+,!-.)/0/123444560!!7!89:;<=<>?:@;A?@B=@;>C:D9BE!!FGH&#(I!JK/3/56L!!"#$%#(I!M//04/N6!! 456789* · 4>**?9*一、行情回顾.....................................................................................................................................................................................................2二、鸡蛋基本面分析.......................................................................................................................................................................................32.1蛋鸡存栏处于历史高位供给压力持续释放..........................................................................................................................42.2需求呈季节性特征当前需求处于淡季...................................................................................................................................52.3饲料价格回落养殖亏损程度加剧.............................................................................................................................................62.4替代品价格处于低位挤压鸡蛋消费市场...............................................................................................................................8三、行情总结.....................................................................................................................................................................................................9 第1⻚ *********** @ABC0D!"#$!%&'()*+,!"#=!%&5>?@A+,第一阶段：2025年1月-2025年2月，春节后现货蛋价快速下行，近月合约在3300元/500公斤附近震荡，期现价差迅速收敛。元旦备货结束后，需求小幅回落，各环节库存上升，蛋价走势偏弱。不过春节备货需求跟进，支撑蛋价在1月在4-4.5元/斤偏弱震荡。春节期间，市场交易氛围偏弱，叠加产能持续释放，各环节持续累库。节后开市初期，市场以去库存为主，鸡蛋购销平淡，蛋价出现大幅下行至3.2元/斤。盘面则由于提前交易了节后基本面偏弱预期，节前期现价差较大，在修!"##$###$"##%###%"##!#!"&#'&#!!#!"&#'&#(!#!"&#'&'),-&./!!0"$$0"%%0""!#!"&#'&#',-&7/ 第2⻚.....!-./0123456789:;<!!-./01我的农产品⽹89:;<!!#!"&#"&#'!#!"&#)&#'16345 ! 第3⻚复期现价差需求下，春节前后盘面在3300元/500公斤附近震荡，和现货走势出现分化，期现基差逐步修复。第二阶段：2025年3月-2025年4月，现货蛋价在3-3.5元/斤震荡，近月合约偏弱震荡，一度跌破3000元/500公斤。随着返工返校，需求有所回暖，叠加蛋价走弱后，下游补库意愿上升，支撑蛋价止跌回暖。不过终端需求跟进不足，蛋价反弹受阻，再度走弱。至清明节前，市场情绪普遍偏悲观，下游补货积极性不高。因此清明过后，各环节库存逐步回落至低位，五一备货需求提振下，下游出现集中补库操作，需求阶段性转暖，叠加中美贸易摩擦，推高饲料成本预期，养殖端挺价情绪升温，蛋价低位强势反弹。不过随着蛋价上行，终端走货表现趋于放缓，阶段性集中补库收尾后，需求回落明显，重回供强需弱态势，蛋价承压走弱。第三阶段：2025年5月-2025年6月，现货蛋价跌至2.8元/斤附近，远月合约因旺季需求预期支撑，大幅升水现货。五一过后，节日拉动效应淡化，加之梅雨季来临，南方高温高湿环境下，鸡蛋储存、运输难度加大，贸易商采购积极性不高，蛋价弱势运行。近期在蛋价持续低迷下，养殖端亏损加剧，挺价情绪升温，加之下游逢低补库带动短期需求增量，蛋价小幅反弹。****** EA#"&FGHI*5D0!OPQRSTUVWX!YZ[\]^_`!全国产蛋鸡5月存栏量为12.75亿只，环比增加0.17亿只，同比增加0.81亿只。截止6月20日，样本产区6月淘汰鸡周度均出栏量为53.02万只，较上月周均出栏量环比增加5.88万只，较去年同期低3.8万只。养殖端对梅雨季市场存悲观预期，加之蛋价低迷下，蛋鸡养殖亏损加剧。从端午节前，淘鸡进度开始加快。近期的集中淘汰，淘汰鸡日龄下降，养殖端进行的产能优化，实际去产能能否延续，还有待观察。蛋鸡苗补栏后，4-5个月开始产蛋。由此推算，25年6-9月新开产蛋鸡多为25年2月至25年5月份补栏鸡苗。从蛋鸡苗月度销量来看，25年2月至25年5月蛋鸡苗月度销量分别为3854、3987、4704、4532万羽，环比出现较大回升。综合来看，25年1-2月，在淡季预期下，养殖端补栏相对谨慎，6月新开产蛋鸡预计小幅下降，加之端午前淘鸡进度有所加快，预计6月产蛋鸡存栏有望小幅回落。但3月补栏积极性出现回升，7-9月新开产蛋鸡再度回升。主要在于养殖端对中秋、国庆旺季的预期尚存，叠加当前产蛋鸡存栏处于历史高位，三季度供给压力将持续释放。"#B!5&%CDEF-!!!!!!!''0%''0)''0+'!'!0!'!0%'!0)'!0+'$!#!%&#%!#!%&#"!#!%&#),89/ !#!%&#*!#!%&#+!#!%&#(!#!%&'#!#!%&'')"!./012 第4⻚-./01我的农产品⽹89:;<!#!%&'!!#!"&#'!#!"&#!!#!"&#$!#!"&#%!#!"&#" 第5⻚-./01我的农产品⽹89:;<!-./01我的农产品⽹89:;<!截止6月20日，主销区样本点6月份周均销量6049.3吨，较5月份周均销量环比减少419吨，较去年同期下降1654.2。截止6月28日，生产环节可用库存天数为1天，较上月末减少0.05天。流通环境可用库存天数为1.44天，较上月末减少0.04天。进入梅雨季，鸡蛋储存、运输难度加大，贸易商普遍采取低库存策略，需求表现低迷，销区销量下滑。随着库存下降，加之蛋价走弱，终端逢低补库的积极性回升，短期需求有所提振。不过当前需求处于季节性淡季，阶段性补库收尾后，需求将延续疲弱。需求端上呈现季节性特征，8-9月有!#!"&#!&'#!#!"&#$&'#!#!"&#%&'#!#!"&#"&'#!#!"&#)&'# 5D5!abcdefgh!ijabSTkd! 望进入季节性需求回暖阶段。"#O!PQRMD>I"#S!TUVWXYEZ-!!!!!!!5DK!lmn(op!qrstuvwx!截至6月25日，玉米现货均价2424.31元/吨，较上月末环比上涨43.92元/吨，较去年同期下跌55.69元/吨。豆粕现货均价2977.71元/吨，较上月末环比上涨2.57元/吨，较去年同期下跌340.29元/吨。一季度饲料原料价格大幅上涨，豆粕一度突破4000元/吨关口，推高饲料成本上升。二季度玉米延续小幅上行，豆粕回落幅度较大，成本端支撑力度减弱。玉米从基本面看，小麦价格受储备收购支撑，国内玉米贸易商出货意愿增强，加之市场对轮'###!###$###%###"###)###*###+###(###!#!%&#"&'#!#!%&#)&'#!#!%&#*&'#!#!%&#+&'#,./##0"''0"!!0"$!#!"&#'&#'!#!"&#!&#'!#!"&#$&#'B2CDEFGHIA,I/ 第6⻚-./0123456789:;<!!!!!!!!!!!!!!!!!-./0123456789:;<!!#!"&#"&#'!#!"&#)&#'JKCDEFGHIA 第7⻚换玉米可能抛售的担忧情绪蔓延，短期玉米上方仍有压力。随着粮源逐步向渠道商集中，渠道商挺价惜售情绪渐浓。港口库存持续消耗，叠加进口玉米数量维持低位。在下游需求逐步恢复支撑下，玉米价格中长期存看涨预期。豆粕从基本面看，三季度受南美大豆集中到港和油厂开机率回升影响，短期供应宽松局面压制价格。不过进口大豆成本支撑，加之国内生猪存栏持续回升，豆粕价格回落后，养殖端需求升温，中期豆粕价格有望回暖。截止6月24日，6月养殖平均利润为-0.72元/斤，亏损较5月扩大0.27元/斤，较去年同期亏损扩大0.88元/斤。豆粕价格大幅下行，饲料成本有所回落，但蛋价持续低迷下，养殖利润亏损扩大。蛋鸡养殖近几年处于盈利周期，养殖端抗跌能力较强，去产能意愿不强。不过今年养殖亏损幅度和亏损时长也处于近几年最高水平，近期养殖端淘汰节奏有所加快，后续仍需观察，持续亏损下，养殖端的产能去化进度。"#[!\]8^_`<Aa+,!!-./01bcde89:;<"#f!&%ghiQjkl-./01我的农产品⽹89:;<!!L###0##$L###0##%L###0##"L###0##)L###0##!#!$&#*&'!!#!$&#+&'!!#!$&#(&'!!#!$&'#&'!!#!$&''&'!!#!$&'!&'!!#!%&#'&'!!#!%&#!&'!!#!%&#$&'!!#!%&#%&'!!#!%&#"&'!!#!%&#)&'!!#!%&#*&'!!#!%&#+&'!!#!%&#(&'!!#!%&'#&'!!#!%&''&'!!#!%&'!&'!!#!"&#'&'!!#!"&#!&'!!#!"&#$&'!!#!"&#%&'!!#!"&#"&'!!#!"&#)&'!CDEFGHI-J'(MNOP,-&./Q'0"Q'Q#0"##0"''0"!$$0'$0!$0$$0%$0"$0)$0*$0+!#!%&#%&!#!#!%&#"&!#!#!%&#)&!#!#!%&#*&!#!#!%&#+&!#!#!%&#(&!#!#!%&'#&!#!#!%&''&!#!#!%&'!&!#!#!"&#'&!#!#!"&#!&!#!#!"&#$&!#!#!"&#%&!#!#!"&#"&!#!#!"&#)&!#"!KLM:NOPR>STUV,WX/R>STYZ,[X/,-&7/,-&7/ 5D3!yz{n(ST|X!}[PO~ÄÅ!从消费的替代性关系上看，蔬菜、猪肉与鸡蛋的关联最强。截止2025年6月24日，寿光蔬菜价格指数为107.35点，较上月末上涨8.47点，较去年同期上涨4.35点。生猪出栏均价14.37元/公斤，较上月末环比下跌0.3元/公斤，较去年同期下跌3.26元/公斤。24年冬季在田