油脂周度报告：油脂区间震荡

请务必阅读正文后的免责声明。 1 周度报告 金融衍生品.油脂 兴证期货.研发产品系列 2017年4月15日星期六 油脂区间震荡 内容提要  行情回顾 豆油本周震荡走低，巴西大豆丰产预期压力较大，美国农业部数据4月报告调高了大豆的库存和全球大豆的产量，对盘面利空，但近期阿根廷天气的担忧对利空有一定抵消，导致油脂低位震荡；；目前处于豆类油脂的消费淡季，豆油和棕榈油的库存维持较高水平；马来西亚棕榈油产量进入同比大幅增加的趋势，3月产量的增幅同样巨大，导致马来库存增加，对市场利空。此外，低价抛储的菜籽油也令油脂市场氛围偏空，打压油脂价格。  后市展望及策略建议 美国农业部公布4月报告调高了美豆的库存，巴西大豆的产量也大幅上调了300万吨，较去年的产量增幅巨大；阿根廷方面单产较好，也提高了50万吨，但近期的降雨对收割不利，对价格有一定的支撑。棕榈油方面，马来的产量已经连续大幅增加，说明天气的影响已经结束，后期供应的增加还会继续施压，棕榈油的供求很难出现转好。而目前正处于消费淡季，价格在暴跌后可能维持低位区间震荡建议投资者区间弱势震荡对待。 兴证期货.研究发展部 李国强 021-20370971 327078402@qq.com 请务必阅读正文后的免责声明。 2 1. 油脂基本面 1.1 豆油基本面 1.1.1美农业部4月报告偏空 美国农业部发布的播种意向报告显示2017年美国大豆播种面积将达到创纪录的8950万英 亩，比2016年提高7%。此外，美国农业部发布的季度库存报告显示3月1日的美国大豆库存为17.4亿蒲式耳，比上年同期高出13%。无论现货库存还是远期预期供应都非常偏空，对豆价有很大压力。 美国4月报显示，美豆产量43.07亿蒲（上月43.07），压榨19.40亿蒲（上月19.40），出口20.25 亿蒲（上月20.25），期末库存4.45亿蒲（上月4.35、预期4.47）；巴西产量11100万吨（上月 10800、预期10986、去年9650），阿根廷产量5600万吨（上月5550、预期5600、去年5680）。美豆压榨、出口均未动，期末库存小幅上调，巴西、阿根廷产量也如期上调，本次报告对大豆偏空影响。 季度库存报告显示，2017年3月1日美国所有部位的大豆库存为2478万吨，比2016年3月1日高出291万吨。如下图所示，美 请务必阅读正文后的免责声明。 3 豆的季度库存数据维持季节性的正常水平。 1.1.2成交有所反弹，豆油库存高位震荡 从豆油的成交来看，我国豆油的成交价格维持震荡走低，成交量近期出现一定反弹。目前，广州地区一级豆油的成交价格到5800元/吨，四级豆油的价格为5700元/吨，出现了下降；由于需求随处于消费淡季，价格出现持续走低的行情。 图1：国内豆油成交情况 数据来源：兴证期货研发部、天下粮仓 请务必阅读正文后的免责声明。 4 图2：全国豆油库存 数据来源：兴证期货研发部、天下粮仓 供给来看，目前油厂开工率维持低位震荡，豆油的库存小幅回调；随着消费淡季的延续，豆油需求弱，短期将维持供求宽裕的格局；目前豆油的期末库存115万吨，低于上一周的水平。 1.1.3大豆库存震荡走高，对价格有压力 据全面调查显示，2017年4月份国内各港口进口大豆预报到港127船797.4万吨，高于2017年3月份的进口量。 图3：2017年4月大豆进口量 数据来源：兴证期货研发部、天下粮仓 请务必阅读正文后的免责声明。 5 图4：大豆进口量 数据来源：兴证期货研发部、天下粮仓 从进口价格的角度看，从2016年3月以来，每吨进口大豆的CNF价格由350美元迅速走高到475美元，但相对与2012年高点的700美元/吨还有一定的差距。2月大豆的进口成本出现了走低，目前维持在425美元/吨左右。 图5：大豆进口量及CNF均价 数据来源：兴证期货研发部、天下粮仓 目前国内进口大豆的沿海港口库存为350万吨,高于上一周的 请务必阅读正文后的免责声明。 6 水平，维持在历史的均值区间。近期油厂开机率维持震荡走低，对大豆的消耗有所放缓。 图6：进口大豆港口库存 数据来源：兴证期货研发部、天下粮仓 图7：大豆压榨利润 数据来源：兴证期货研发部、天下粮仓 从大豆压榨产业链来看，美国进口大豆的理论压榨利润大幅走低；巴西和阿根廷大豆进口压榨利润较美国略高，对国内价格有一定支撑。 请务必阅读正文后的免责声明。 7 图8：进口大豆压榨利润走势 数据来源：兴证期货研发部、天下粮仓 1.1.4消费放缓，价格短期震荡偏弱 从食用需求的角度看，目前是油脂消费淡季，下游的需求放缓，但由于价格走低目前成交有所恢复；目前油厂开工率逐步回落，豆油的供应仍旧充裕，豆油价格维持震荡偏弱。 综合来看，美国农业部的报告整体偏空；近期美豆的出口尚可，但国内库存依旧维持高位；巴西大豆丰产的预期仍在，阿根廷大豆产量调高，但收割期的降雨导致市场担忧，对短期价格有一定的支撑；远期市场预期美豆的种植面积将大幅走高，对价格利空；豆油价格低位区间震荡，短期建议投资者区间偏弱交易。 请务必阅读正文后的免责声明。 8 1.2棕榈油基本面 1.2.1马来棕榈油库存大幅走高 表1：马来西亚棕榈油数据 数据来源：兴证期货研发部 4月10日，马来西亚棕榈油局公布3月的棕榈油供求数据。从数据看，马来西亚3月棕榈油的产量为146.40万吨，高于2月的125.85万吨，同比增加20.0%；3月开始，马来西亚棕榈油进入到增产周期，厄尔尼诺的减产影响可能已经结束。马来西亚棕榈油的出口数据为126.58万吨，环比出现大幅增加，较2月的110.7万吨增加15.87万吨。马来西亚棕榈油的期末库存为155.41万吨，较2月的库存大幅增加，同比减少17.6%，降幅大幅收窄。本次报告的产量同比继续增加，反映出天气影响的减产基本结束，棕榈油将逐步增加，对价格有压力。 1.2.2目前气候中性，后期有转换成厄尔尼诺可能 棕榈油常年连续生产，受天气的影响也很直接。根据目前的天气预测模型来看，目前2017年末以来的全球气候成中性。根据NOAA 请务必阅读正文后的免责声明。 9 的预测，本年度气候9月以后厄尔尼诺出现的概率可能为50%。 图1：天气预测模型 数据来源：兴证期货研发部 图2：天气预测模型 数据来源：兴证期货研发部 从棕榈树的生产特性来看，通常来说，当干旱来临，棕榈油的减产需要延迟6--9个月的时间才会显现。目前产量情况看，厄尔尼诺的减产影响已经基本结束，东南亚地区棕榈油的产量进入到3月的增产周期，产量的反弹必然对价格有一定的压力。 请务必阅读正文后的免责声明。 10 1.2.3棕榈油库存高位震荡 图3：棕榈油进口维持高位 数据来源：兴证期货研发部、天下粮仓 如图所示，2月我国棕榈油的进口维持高位，为33.8万吨，高于去年同期的26.8万吨的进口量，同比出现了大幅度的增加。这主要因为棕榈油的价格相对较高进口有盈利所致；由于棕榈油进口反弹且需求转弱，国内棕榈油的库存近期高位震荡。 图4：国内棕榈油现货价格及港口库存 数据来源：兴证期货研发部、天下粮仓 从现货的角度来看，国内棕榈油的商业库存由2016年3月的 请务必阅读正文后的免责声明。 11 100万吨出现大幅下降，目前商业库存为56万吨，较上一周的库存水平上升。 从棕榈油的进口价格看，进口价格由前期的580美元/吨上涨到目前的接近800美元/吨的水平，出现了较大幅度的增加，近期需求开始转弱，前期进口到港对价格有压力。 图5：棕榈油的进口成本 数据来源：兴证期货研发部、天下粮仓 图6：国内棕榈油的成交情况 数据来源：兴证期货研发部、天下粮仓 请务必阅读正文后的免责声明。