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政策与大类资产配置周观察

2025-06-17吴开达天风证券L***
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政策与大类资产配置周观察

2025年06月17日 更大力度推动房地产市场止跌回稳证券研究报告 作者 政策与大类资产配置周观察 吴开达分析师 SAC执业证书编号:S1110524030001 海内外政策要闻 习近平向中非合作论坛成果落实协调人部长级会议致贺信。6月11日,国家主席 习近平同刚果(布)总统萨苏分别向中非合作论坛成果落实协调人部长级会议致贺信,对会议召开表示热烈祝贺。习近平指出,中非合作论坛成立25年来,有力带动中非合作蓬勃发展,成为全球南方团结合作的典范。 国务院常务会议部署中国(上海)自由贸易试验区试点措施复制推广工作。6月13日国务院总理李强主持召开国务院常务会议,部署中国(上海)自由贸易试验区试点措施复制推广工作,听取构建房地产发展新模式和推进好房子建设有关情况汇报,审议通过《关于进一步完善信用修复制度的实施方案》,研究优化药品和耗材集采有关举措。 世界银行下调今年全球经济增长预期。世界银行当地时间6月10日发布最新一期 《全球经济展望》报告,预计2025年全球经济增长2.3%,较今年1月预测值下调0.4个百分点。报告说,全球经济增长正因贸易壁垒和不确定的全球政策环境而放缓。 国内外政策导向分析 上周(6.9-6.13)海外政策聚焦于世界银行当地时间6月10日发布最新一期《全球经济展望》报告,预计2025年全球经济增长2.3%,较今年1月预测值下调0.4个百分点;以色列伊朗冲突再度升级。 上周(6.9-6.13)国内政策主要聚焦于总书记向中非合作论坛成果落实协调人部长级会议致贺信;国务院总理李强会见欧洲中央银行行长拉加德;国务院常务会议部署自贸区试点措施复制推广工作;货币财政方面,央行、外管局发布《关于金融支持福建探索海峡两岸融合发展新路、建设两岸融合发展示范区的若干措施》;资本市场方面,上交所组织召开“科创板八条”一周年投资端座谈会;证监会发布《期货市场程序化交易管理规定(试行)》;产业方面,国务院进行第十四次专题学习;中办、国办发布《关于深入推进深圳综合改革试点深化改革创新扩大开放的意见》;商务部依法批准一定数量稀土相关物项出口许可合规申请;地产方面,国常会再度强调构建房地产发展新模式;其他金融政策方面,新华保险、 中国人寿设立基金投向中证A500成分股;金融监管总局召开定点帮扶工作领导小 组会议。 1、权益:A股方面,中美第二轮谈判结果细节有待明确,6月中旬三大指数普遍回吐此前涨幅,其中深证综指和中证100分别回落0.33%和0.44%。万得微盘股指数上周累计小幅回落0.07%。政策影响:新华保险、中国人寿拟设225亿元基金投向中证A500成分股;5月社融数据政府债依旧是加杠杆主力。 2、固收:受跨月后资金面趋于宽松影响,央行6月第二周净回笼资金727亿元(含 国库现金)。资金面宽松下DR007上周维持在1.5%附近,6月13日收于1.5%。政策影响:央行批准三大券商在银行间市场发行科创债;央行再度“预告”买断式逆回购操作。 3、大宗商品:有色金属震荡反弹;原油继续反弹;贵金属再度反弹;黑色金属延续震荡回落;猪肉价格跌破预警区间。政策影响:中国依法批准一定数量稀土相 关物项出口许可;欧盟将在新一轮制裁方案中针对北溪管道和俄罗斯石油价格上限;今年5月全球黄金ETF流动势能放缓;广州拟全面取消限购、限售、限价;农业农村部部署扩大农业农村有效投资工作。 4、外汇:上周美元指数环比再度下行。截至6月13日,美元指数收于98.15,周环比微跌1.07%。人民币贬值压力有所缓解,截至6月13日报7.19,周度升值0.01%。政策影响:中国外贸“含新量”、“含金量”不断提高;中美伦敦谈判基本延续日内瓦协议框架;服务贸易理事会年度第二次会议召开。 大类资产轮动展望:权益仍处于赛点2.0第三阶段攻坚战。5月7日一行一会一 局出台一揽子金稳措施,提前加力,以稳应变,继续攻坚。重视黄金,债券重点 挖掘转债。中美元首通话后市场风险偏好有所修复,但仍需以高质量发展的确定性应对外部环境急剧变化的不确定性,我们预计财政进一步扩张和货币适度宽松协同配合,后续政策或转向结构宽松,“以我为主”,应对后续“特朗普不确定”以 及地缘政治风险升级的潜在影响。 风险提示:特朗普不确定性超预期;逆周期政策落地有时滞;地缘冲突再度升级。 wukaida@tfzq.com 叶慧超分析师 SAC执业证书编号:S1110525030001 yehuichao@tfzq.com 相关报告 1《投资策略:中观景气度高频跟运用-中观景气度数据库和定量模用》2025-06-16 2《投资策略:投资策略-新一轮冲突下各类资产表现如何2025-06-15 3《投资策略:华夏北京保障房R募发售顺利完成-周观REI2025-06-15 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 内容目录 1.海内外政策要闻4 1.1.国内政策要闻4 1.2.海外政策要闻5 1.3.政策导向分析7 2.权益市场分析7 2.1.市场回顾7 2.2.政策影响分析7 3.固收市场分析10 3.1.市场回顾10 3.2.政策影响分析10 4.大宗商品市场分析12 4.1.市场回顾12 4.1.1.有色金属12 4.1.2.原油能化12 4.1.3.贵金属13 4.1.4.黑色金属13 4.1.5.农产品13 4.2.产业政策影响分析15 4.2.1.有色金属15 4.2.2.原油化能15 4.2.3.贵金属15 4.2.4.黑色金属16 4.2.5.农产品17 5.外汇市场分析17 5.1.市场回顾17 5.2.汇率政策影响分析17 6.大类资产轮动展望20 7.本周大事前瞻20 8.风险提示20 图表目录 图1:世界银行再度下调今年全球增速预测(%)6 图2:一季度险资权益投资占比再度提升(%)8 图3:5月新增信贷同比回落(亿元)8 图4:M1-M2剪刀差再度收敛(%)8 图5:主要指数表现(点)9 图6:主要指数表现(点)9 图7:主要股指换手率(%)9 图8:沪深两市市盈率(倍)9 图9:南向资金变化(亿元)9 图10:港交所主要指数市盈率(倍)9 图11:恒生AH溢价(点)10 图12:股指期货走势(点)10 图13:主要美股波动率(%)10 图14:主要美股走势(点)10 图15:今年以来科创债发行情况(亿元)11 图16:央行本月逆回购维持净投放(亿元)11 图17:美国国债收益率变化(%)11 图18:TIPS通胀预期(%)11 图19:中债国债指数变化(2020年1月2日为基准)12 图20:中资美元债指数(点)12 图21:联邦基金利率溢价(%)12 图22:美国国债ETF表现(2022年9月1日为基准)12 图23:RJ/CBR指数(点)13 图24:LME铜价(美元/吨)13 图25:原油价格(美元/桶)14 图26:EIA库存(千桶)14 图27:金价再度反弹(美元/盎司)14 图28:贵金属期货价格(美元/盎司)14 图29:金银比(美元/盎司,点)14 图30:黄金ETF波动率(点)14 图31:螺纹钢价格(元/吨)15 图32:猪肉价格(元/吨,元/公斤)15 图33:美元指数(点)18 图34:三大人民币汇率指数(点)18 图35:在岸-离岸利差(点)18 图36:离岸-NDF利差(点)18 图37:美元指数期货多空对比(%)19 图38:FRA-OIS利差(点)19 图39:民营企业外贸活力有所提升(%)19 图40:CME联邦利率观察(截至6月16日)19 表1:近期国内外政策汇总5 表2:各类资产涨跌幅汇总(6.8-6.15)16 表3:本周大事前瞻(6月16日-6月20日)20 1.海内外政策要闻 1.1.国内政策要闻 习近平向中非合作论坛成果落实协调人部长级会议致贺信。6月11日,国家主席习近平同刚果(布)总统萨苏分别向中非合作论坛成果落实协调人部长级会议致贺信,对会议召开 表示热烈祝贺。习近平指出,中非合作论坛成立25年来,有力带动中非合作蓬勃发展,成为全球南方团结合作的典范。去年9月,我同非洲领导人在论坛北京峰会上一致同意携手推进“六个现代化”,共同实施“十大伙伴行动”,引领中非关系进入共筑新时代全天候命运 共同体新阶段。在双方共同努力下,峰会成果落实取得一批喜人的早期收获。中非双方还就筹办2026年“中非人文交流年”达成共识,相信这将为中非友好合作注入新的活力。政策简评:2000年,为进一步加强中国与非洲国家在新形势下的友好合作,共同应对经济全球化挑战,谋求共同发展,中非合作论坛在北京成立。2024年9月4-6日,中非合作论坛峰会在北京举行。峰会主题是“携手推进现代化,共筑高水平中非命运共同体”。峰会协商一致通过《关于共筑新时代全天候中非命运共同体的北京宣言》。在峰会上习近平主席宣 布,中国同所有非洲建交国的双边关系提升到战略关系层面,中非关系整体定位提升至新时代全天候中非命运共同体,另外将实施中非携手推进现代化十大伙伴行动。习近平在回信中强调,当前,国际形势变乱交织。中国坚持以中国式现代化新成就为世界提供新机遇, 以中国大市场为非洲等全球南方伙伴提供新动能。中国愿通过商签共同发展经济伙伴关系协定,落实对53个非洲建交国实施100%税目产品零关税举措,同时为非洲最不发达国家对华出口提供更多便利。中国愿同非方深入落实“十大伙伴行动”,加强绿色产业、电子商 务和支付、科技、人工智能等重点领域合作,深化安全、金融、法治等领域合作,推动中 非合作高质量发展。我们认为在目前特朗普2.0不确定性上升、全球单边主义回笼的背景下,中非合作有利于促进全球南方团结合作以及中非之间资源和技术的双向弥补,为构建人类命运共同体贡献中非力量。 国务院常务会议部署中国(上海)自由贸易试验区试点措施复制推广工作。6月13日国务院总理李强主持召开国务院常务会议,部署中国(上海)自由贸易试验区试点措施复制推广工作,听取构建房地产发展新模式和推进好房子建设有关情况汇报,审议通过《关于进一步完善信用修复制度的实施方案》,研究优化药品和耗材集采有关举措。会议指出,要用好中国(上海)自由贸易试验区全面对接国际高标准经贸规则的试点经验,在更大范围释放制度创新红利,以高水平开放推动深层次改革、高质量发展。要因地制宜做好复制推广 工作,充分考虑各地实际情况,重点推进企业和群众急需的试点举措,做好与其他改革开放试点措施的相互协调、相互衔接。要在守住风险底线的前提下,更大力度开展制度型开放试验,加快构建更高水平开放型经济新体制。 政策简评:今年是广东、天津、福建自贸试验区建设十周年。4月21日,中共中央、国务院印发《关于实施自由贸易试验区提升战略的意见》对自由贸易试验区建设工作作出系统部署。意见提出,坚持以高水平开放为引领、以制度创新为核心,坚持统筹发展和安全,主动对接国际高标准经贸规则,稳步扩大规则、规制、管理、标准等制度型开放,加强改 革整体谋划和系统集成,推动全产业链创新发展,将自由贸易试验区建设成为畅通国内国际双循环的重要枢纽、推动高质量发展的强劲引擎,在进一步全面深化改革、推进中国式现代化进程中更好发挥示范作用。同日中国人民银行金融监管总局国家外汇局上海市人 民政府联合印发《上海国际金融中心进一步提升跨境金融服务便利化行动方案》,出台了18 条重点举措,支持上海打造跨境贸易投融资便利化高地,加快上海建设国际金融中心。6月18日陆家嘴论坛即将在上海开幕,在目前关税摩擦仍未消散的背景下,我们预计中央金融主管部门将会出台更多金融创新政策,强化上海国际金融中心地位。此外,本次国常会还对房地产有新的部署,提出要对全国房地产已供土地和在建项目进行摸底,进一步优化现有政策,提升政策实施的系统性有效性,多管齐下稳定预期、激活需求、优化供给、化 解风险,更大力度推动房地产市场止跌回稳。4月25日政治局会议提出推出新型政策性金融工具即将出台,5月中办、国办发布了《关于持续推进城市更新行动的意见》,提出了八大基本任务,6月初财政部披露中央财政计划补助超过200亿