黑色建材策略周报（煤炭）：焦炭保持强势，焦煤呈供需双弱局面

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材组 研究员： 刘洁 010-57762986 liujie@citicsf.com 从业资格号：F3005736 投资咨询号：Z0010778 张骏 021-60812975 zhang_jun@citicsf.com 从业资格号：F0257735 投资咨询号：Z0011877 周涛 021-60812984 zhoutao@citicsf.com 从业资格号：F3018906 投资咨询号：Z0011749 研究助理： 王雨蒙 010-57762738 wangyumeng@citicsf.com 从业资格号：F3007155 投资咨询号：Z0012280 联系人： 冯栋斌 010-57762938 fengdongbin@citicsf.com 近期相关报告： 双焦强势延续 2017-04-10 焦煤新货或将轮动上涨，重点关注JM09 2017-03-27 安全检查力度未减，焦炉开工率回升 2017-03-20 中信期货研究|黑色建材策略周报（煤炭） 2017-04-17 焦炭保持强势，焦煤呈供需双弱局面 策略摘要 本周观点： 动力煤：近期有大秦线检修和朔黄铁路维修，同时又有来水并不理想的利好，但4月14日发改委召开《关于召开发电计划放开和降低电煤采购成本座谈会的通知》，在此之前又有《关于加快签订和严格履行煤炭中长期合同的通知》保证中长期合同的签订率和履约率，政府又有干预价格保下游利润的意图。 焦煤：产地仍受安全检查的影响，同时受环保检查的影响，要求煤炭不得露天堆放，产地部分洗煤厂受到影响，供应端受到一定程度的抑制。近期环保督查组赴各地检查，焦化限产，对焦煤的需求有所抑制。焦煤近期供需双弱。下游炼焦煤库存自年后快速消耗，目前普遍库存在13-15天左右。产地低硫主焦煤几无库存，销售情况良好。此外受前期动力煤价格高企的影响，部分气煤作为动力煤销售，配焦煤库存也有所消耗。澳洲飓风影响因素迅速消退，根据我们调研上周230美金以上已很难成交。 焦炭：近期环保限产又起，山东、河北、山西等地焦化企业都有不同程度的限产，普遍限产在30%左右。钢厂目前利润仍较高，高炉开工率在77.6%左右，对焦炭的需求依然旺盛，且钢厂焦炭库存处于较低水平，有一定程度的补库需求。，产地独立焦化企业目前基本没有库存，目前河北、山东等地钢厂焦炭可用天数多在8-10天，处于相对较低的水平。现货价格仍有上涨空间。 操作建议： 动力煤：操作上05接近交割博弈加剧，现货继续回落，消息面对期价支撑有限，09合约价值低估，可择机做多09或把握反套仍有机会。 炼焦煤：近期焦化环保限产影响焦煤需求，而生产方面同时受到环保和安全检查影响，供应端同样受到抑制呈供需双弱的形势。操作上09合约已至低位，1100附近可买入。 焦炭：环保继续趋严，焦化厂限产预计会持续至月底，焦炭供应难以恢复，钢厂在有利润的情况下不会轻易减产，焦炭需求仍有保证，现货价格仍将上涨。操作上建议不宜盲目看空，短期关注反弹，远期若焦化开工回升可关注做空利润及煤焦比机会。 本周关注重点：1、各环节价格及库存变化；2、煤焦板块涨跌分化；3、主力持仓变化；4、政策变化。 风险点：1、煤矿事故；2、需求大幅回落；3、宏观及系统性风险。 中信期货研究|策略周报（煤炭） 2017年4月17日 2 / 16 动力煤：现货回落，近月期价博弈加剧 （1）上周行情回顾 动力煤主力1705合约上周继续回落，于4月14日最终报收于620.8元/吨，周下降15元/吨，跌幅为2.36%。周最高价为646.4元/吨，最低价614.2元/吨，上周期价运行在5.2%的震荡区间。此外，动力煤主力持仓量大幅下降65202手至246278手。 （2）动力煤价格继续下降 上周动力煤产地价格有所回落，大同南郊动力煤价格下降5元/吨。中转港秦皇岛各品种价格在上周均出现7-21元/吨的回落，消费地广州港价格回落10元/吨。截止4月14日，秦皇岛Q5500价格671元/吨，降7元/吨，广州港Q5500价格在740元/吨，降10元/吨，进口Q5500价格涨至82.3美元/吨，降0.7美元/吨。同时海运费继续回落，秦港-广州港海运费降7.7元/吨至37.4元/吨，Q5500国内煤与进口煤在南方港口的到岸价差有所缩小，至45元/吨。 （3）库存回升 14日，北方五港库存1420.8万吨，较上周涨1.1%，其中，秦皇岛港库存503万吨，环比增0.8%。同时广州港库存188.8万吨，环比增15.2%。 上周电厂日耗累计450.8万吨，环比升2.8%。14日库存978.6万吨，环比增0.5%，可用天数15.7天，与上周末基本持平。 （4）供暖季结束，日耗回落价格下降 国家发改委发了《关于加快签订和严格履行煤炭中长期合同的通知》称，截止到4月底，凡签约量比例低于75%，季度履约率低于80%或半年履约率低于90%的企业，国家发改委或省级经济运行部门对相关企业进行约谈和通报；并对全年签约量占比低于75%或履约不到90%的相关煤炭企业，执行用电量差别电价，对有关发电企业核减计划电量，在参与电力直接交易给予一定限制；对相关中央和省级煤炭、电力等国有企业，国有资产监督管理部门将在有关考核和评价中予以统筹考虑。 另外据悉神华朔黄铁路部分路段塌陷，紧急维修可能会持续至月底，预计会影响到港量15万吨/日，同时叠加大秦线检修，北方煤炭到港量将继续受到影响。 （5）操作建议 近期有大秦线检修和朔黄铁路维修，同时又有来水并不理想的利好，但4月14日发改委召开《关于召开发电计划放开和降低电煤采购成本座谈会的通知》，再此之前又有《关于加快签订和严格履行煤炭中长期合同的通知》保证中长期合同的签订率和履约 中信期货研究|策略周报（煤炭） 2017年4月17日 3 / 16 率，政府又有干预价格的意图。操作上05接近交割博弈加剧，现货继续回落，消息面对期价支撑有限，09合约价值低估，可择机做多09或把握反套仍有机会。 中信期货研究|策略周报（煤炭） 2017年4月17日 4 / 16 焦煤：供需双弱，期价跌至低位 （1）上周行情回顾 焦煤主力1709合约价格上周增仓下行，于4月14日收盘报收于1108元/吨，较前一周降175.5元/吨，周降13.67%。周最高价到1399.5元/吨，最低价1284.5元/吨，上周期价运行在9.0%的震荡区间。此外，焦煤1709增仓53592手至210082手。 （2）焦煤继续上涨 国内主焦煤价格继续上涨，产地原煤销售火爆，山西柳林低硫原煤降30元/吨至850元/吨。柳林低硫主焦价格1360元/吨，暂稳，柳林高硫主焦价格1145元/吨，涨5元/吨，此外霍州肥煤涨20元/吨至1145元/吨，乌海1/3焦煤涨50元/吨至1095元/吨。 另外，港口价格也保持稳定，山西主焦在京唐港价格降至1510元/吨左右，而进口澳大利亚主焦价格受飓风的影响，价格飙涨，峰景主焦煤CFR价277.5美元/吨，较上周涨61美金。 （3）炼焦煤库存消耗 14日，全国100家独立焦企产能利用率79.17%，环比回升0.86%。北方4个主要炼焦煤港口库存较上周升1.4%，独立焦化厂炼焦煤库存在13天左右，钢厂炼焦煤库存在15天左右。企业和焦化厂库存有所回落。 （4）供需双弱，焦煤价格仍有上涨空间 生产方面，产地仍受安全检查的影响，同时受环保检查的影响，要求煤炭不得露天堆放，产地部分洗煤厂受到影响，供应端受到一定程度的抑制。 需求方面：近期环保督查组赴各地检查，山西、山东、河北、河南等地独立焦化厂限产在30%左右，对焦煤的需求有所抑制。 库存方面：下游炼焦煤库存自年后快速消耗，目前普遍库存在13-15天左右。产地低硫主焦煤几无库存，销售情况良好。此外受前期动力煤价格高企的影响，部分气煤作为动力煤销售，配焦煤库存也有所消耗。 澳洲飓风影响因素迅速消退，根据我们调研上周230美金以上已很难成交。 （5）操作建议 近期环保限产山西、山东、河北等地焦化厂限产30%左右，影响焦煤需求，而生产方面同时受到环保和安全检查影响，供应端同样受到抑制呈供需双弱的形势。操作上09合约已至低位，1100附近可买入。 中信期货研究|策略周报（煤炭） 2017年4月17日 5 / 16 焦炭：环保限产继续，需求稳定 （1）上周行情回顾 焦煤主力1709合约上周增仓下行，于4月14日收盘报收于1612元/吨，较上周降206元/吨，降11.33%。周最高价2003元/吨，最低价1924元/吨，上周期价运行在4.1%的震荡区间。此外，焦炭主力增仓63756手至194760手。 （2）焦炭价格继续调涨 上周各地焦炭价格仍有50-60元/吨的涨幅，山西吕梁地区准一级焦价格1790元/吨，涨60元/吨，天津港准一级焦2100元/吨，涨20元/吨。本周河北焦企继续酝酿上涨50-80元/吨。 （3）库存快速消耗，需求稳定 钢厂焦炭库存普遍在8-10天左右。主产地多数焦化企业无库存。高炉开工率77.62%，与上周持平，需求维持平稳。 （4）环保风又起，焦炉开工率受到抑制 生产方面，近期环保限产又起，4月7日参加第一轮大气污染防治强化督查的224人赴“2+26”城市，全面开展强化督查工作，山东、河北、山西等地焦化企业都有不同程度的限产，普遍限产在30%左右。 需求方面：钢厂目前利润仍较高，高炉开工率在77.6%左右，对焦炭的需求依然旺盛，且钢厂焦炭库存处于较低水平，有一定程度的补库需求。 库存方面：根据我们调研，产地独立焦化企业目前基本没有库存，而钢厂由于开工逐步提升，库存年后至今在逐步消耗，目前河北、山东等地钢厂焦炭可用天数多在8-10天，处于相对较低的水平。 （5）操作建议 环保继续趋严，焦化厂限产预计会持续至月底，焦炭供应难以恢复，钢厂在有利润的情况下不会轻易减产，焦炭需求仍有保证。操作上建议不宜盲目看空，短期关注反弹，远期若焦化开工回升可关注做空利润及煤焦比机会。 中信期货研究|策略周报（煤炭） 2017年4月17日