量化择时周报：仍处震荡上沿，维持中性仓位

证券研究报告2025年06月15日 作者 量化择时周报：仍处震荡上沿，维持中性仓位 吴先兴分析师SAC执业证书编号：S1110516120001wuxianxing@tfzq.com 仍处震荡上沿，维持中性仓位 相关报告 上周周报(20250608)认为：短期市场宏观不确定性增加和指数在震荡格局上沿位置的压制下，风险偏好较难快速提升，继续维持中性仓位。最终wind全A全周表现先扬后抑，微跌0.27%。市值维度上，上周代表小市值股票的中证2000下跌0.75%，中盘股中证500下跌0.38%，沪深300下跌0.25%，上证50下跌0.46%;上周中信一级行业中，表现较强行业包括有色金属、石油石化，有色金属上涨3.95%，食品饮料、计算机表现较弱，食品饮料下跌4.42%。上周成交活跃度上，石油石化和非银金融资金流入明显。 1《金融工程：金融工程-因子跟踪周报 ： 盈 利 、 分 红 因 子 表 现 较 好-20250614》2025-06-142《金融工程：金融工程-哪些行业进入高估区域？——估值与基金重仓股配置监控2025-06-14》2025-06-143《金融工程：基金研究-信创引领自主 可 控 与 国 产 替 代 大 时 代 》2025-06-11 从择时体系来看，我们定义的用来区别市场整体环境的wind全A长期均线（120日）和短期均线（20日）的距离继续扩大，最新数据显示20日线收于5128，120日线收于5078点，短期均线继续位于长线均线之下，两线差值由上周的0.68%扩大至0.99%，距离绝对值继续小于3%，市场继续处于震荡格局。 市场处于震荡格局，核心观测是市场风险偏好的变化。宏观方面，中东战争对全球的资本市场的风险偏好带来压力；同时本周即将迎来美联储议息的关键窗口期，市场的风险偏好也会承压；之前预告的陆家嘴论坛的利好也在本周迎来明牌，或将利好兑现；技术指标上，wind全A指数虽然上周小幅回落，但仍位于震荡格局的上沿，如果没有重大利好带来增量资金，震荡格局不变的前提下，部分资金或将选择兑现；综合来看，短期市场宏观不确定性增加和指数在震荡格局上沿位置的压制下，风险偏好较难快速提升，继续维持中性仓位。 配置方向上，我们的行业配置模型显示，中期角度行业配置继续推荐困境反转型板块，推荐港股创新药以及新消费和港股非银等行业；TWO BETA模型继续推荐科技板块，关注港股汽车和军工。同时，目前仍在延续上行趋势走势的A股银行以及黄金股依旧值得关注。 从估值指标来看，wind全A指数整体PE位于60分位点附近，属于中等水平，PB位于20分位点附近，属于较低水平，结合短期趋势判断，根据我们的仓位管理模型，当前以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位至50%。 择时体系信号显示，均线距离0.99%，距离绝对值继续小于3%，市场继续处于震荡格局。市场处于震荡格局，核心观测是市场风险偏好的变化。宏观方面，中东战争对全球的资本市场的风险偏好带来压力；同时本周即将迎来美联储议息的关键窗口期，市场的风险偏好也会承压；之前预告的陆家嘴论坛的利好也在本周迎来明牌，或将利好兑现；技术指标上，wind全A指数虽然上周小幅回落，但仍位于震荡格局的上沿，如果没有重大利好带来增量资金，震荡格局不变的前提下，部分资金或将选择兑现；综合来看，短期市场宏观不确定性增加和指数在震荡格局上沿位置的压制下，风险偏好较难快速提升，继续维持中性仓位。我们的行业配置模型显示，中期角度行业配置继续推荐困境反转型板块，推荐港股创新药以及新消费和港股非银等行业；TWO BETA模型继续推荐科技板块，关注港股汽车和军工。同时，目前仍在延续上行趋势走势的A股银行以及黄金股依旧值得关注。 风险提示：市场环境变动风险，模型基于历史数据。 内容目录 量化周观点·仍处震荡上沿，维持中性仓位.....................................................................................3风险提示........................................................................................................................................................4 图表目录 图1：PE估值水平......................................................................................................................................4图2：PB估值水平.....................................................................................................................................4 量化周观点·仍处震荡上沿，维持中性仓位 市场整体（wind全A指数）：震荡格局 估值水平（wind全A指数）：较低水平 仓位建议：50% 市场大势：择时体系信号显示，均线距离0.99%，距离绝对值继续小于3%，市场继续处于震荡格局。市场处于震荡格局，核心观测是市场风险偏好的变化。宏观方面，中东战争对全球的资本市场的风险偏好带来压力；同时本周即将迎来美联储议息的关键窗口期，市场的风险偏好也会承压；之前预告的陆家嘴论坛的利好也在本周迎来明牌，或将利好兑现；技术指标上，wind全A指数虽然上周小幅回落，但仍位于震荡格局的上沿，如果没有重大利好带来增量资金，震荡格局不变的前提下，部分资金或将选择兑现；综合来看，短期市场宏观不确定性增加和指数在震荡格局上沿位置的压制下，风险偏好较难快速提升，继续维持中性仓位。 行业配置：中期角度行业配置继续推荐困境反转型板块，推荐港股创新药以及新消费和港股非银等行业；TWO BETA模型继续推荐科技板块，关注港股汽车和军工。同时，目前仍在延续上行趋势走势的A股银行以及黄金股依旧值得关注。 上周周报(20250608)认为：短期市场宏观不确定性增加和指数在震荡格局上沿位置的压制下，风险偏好较难快速提升，继续维持中性仓位。最终wind全A全周表现先扬后抑，微跌0.27%。市值维度上，上周代表小市值股票的中证2000下跌0.75%，中盘股中证500下跌0.38%，沪深300下跌0.25%，上证50下跌0.46%;上周中信一级行业中，表现较强行业包括有色金属、石油石化，有色金属上涨3.95%，食品饮料、计算机表现较弱，食品饮料下跌4.42%。上周成交活跃度上，石油石化和非银金融资金流入明显。 从择时体系来看，我们定义的用来区别市场整体环境的wind全A长期均线（120日）和短期均线（20日）的距离继续扩大，最新数据显示20日线收于5128，120日线收于5078点，短期均线继续位于长线均线之下，两线差值由上周的0.68%扩大至0.99%，距离绝对值继续小于3%，市场继续处于震荡格局。 市场处于震荡格局，核心观测是市场风险偏好的变化。宏观方面，中东战争对全球的资本市场的风险偏好带来压力；同时本周即将迎来美联储议息的关键窗口期，市场的风险偏好也会承压；之前预告的陆家嘴论坛的利好也在本周迎来明牌，或将利好兑现；技术指标上，wind全A指数虽然上周小幅回落，但仍位于震荡格局的上沿，如果没有重大利好带来增量资金，震荡格局不变的前提下，部分资金或将选择兑现；综合来看，短期市场宏观不确定性增加和指数在震荡格局上沿位置的压制下，风险偏好较难快速提升，继续维持中性仓位。 配置方向上，我们的行业配置模型显示，中期角度行业配置继续推荐困境反转型板块，推荐港股创新药以及新消费和港股非银等行业；TWO BETA模型继续推荐科技板块，关注港股汽车和军工。同时，目前仍在延续上行趋势走势的A股银行以及黄金股依旧值得关注。 从估值指标来看，wind全A指数整体PE位于60分位点附近，属于中等水平，PB位于20分位点附近，属于较低水平，结合短期趋势判断，根据我们的仓位管理模型，当前以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位至50%。 资料来源：Wind，天风证券研究所 注：1.所处分位数越高，表示当前估值相对其自身历史估值越高； 2.估值数据自2014年10月17日至2025年6月13日；3.图中横坐标为指标相对历史值的分位数，图标下方数值为指标当前值。 资料来源：Wind，天风证券研究所 注：1.所处分位数越高，表示当前估值相对其自身历史估值越高；2.估值市值数据自2014年10月17日至2025年6月13日3.图中横坐标为指标相对历史值的分位数，图标下方数值为指标当前值。 择时体系信号显示，均线距离0.99%，距离绝对值继续小于3%，市场继续处于震荡格局。市场处于震荡格局，核心观测是市场风险偏好的变化。宏观方面，中东战争对全球的资本市场的风险偏好带来压力；同时本周即将迎来美联储议息的关键窗口期，市场的风险偏好也会承压；之前预告的陆家嘴论坛的利好也在本周迎来明牌，或将利好兑现；技术指标上，wind全A指数虽然上周小幅回落，但仍位于震荡格局的上沿，如果没有重大利好带来增量资金，震荡格局不变的前提下，部分资金或将选择兑现；综合来看，短期市场宏观不确定性增加和指数在震荡格局上沿位置的压制下，风险偏好较难快速提升，继续维持中性仓位。我们的行业配置模型显示，中期角度行业配置继续推荐困境反转型板块，推荐港股创新药以及新消费和港股非银等行业；TWO BETA模型继续推荐科技板块，关注港股汽车和军工。同时，目前仍在延续上行趋势走势的A股银行以及黄金股依旧值得关注。 风险提示 市场环境变动风险，模型基于历史数据。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立