监管风险等于机会

2017. 4. 11电信服务（超重）监管风险等于机会杨胜宇（CFA）分析师sw45.yang@samsung.com 822 2020 7813张在勋研究助理jh.cheong@samsung.com 822 2020 7760发生了什么？监管风险再次出现：一位有前途的总统候选人最近承诺通过取消基本费用，提前取消手机补贴上限以及要求电信公司和手机制造商分别披露补贴来削减电信服务费用。但是，我们注意到，这些并不是真正的新主意，每当竞选活动开始时，监管风险就容易使电信服务行业望而却步。基本费用：我们认为取消2G和3G功能电话用户的基本费用（约11,000韩元/月）似乎不合理，因为这会挤压MVNO。即使是这样，对韩国三大电信运营商的影响也可能会受到限制，因为只有10-20％的用户使用功能手机。我们认为LG Uplus（在智能手机中使用率最高）是这方面的安全选择。补贴上限：手机补贴的上限已经计划在2017年10月取消，但是当它恢复时，竞争不太可能恢复，因为没有玩家达到这个上限。实际上，我们认为候选人对这件事的兴趣表明有意将补贴法规保持在适当位置。单独的补贴披露：根据承诺，电信公司和手机制造商将不得不单独披露补贴。过去，制造商一直反对这样的举动，因为这实际上会迫使他们透露他们在个别型号上提供的折扣。我们认为，单独披露将通过损害替代需求而使电信公司真正受益。影响有限，保持超重：虽然降低基本费用的承诺可能会继续对电信公司的股份造成压力，但我们认为市场反应过度-即使兑现承诺，仍需一段时间才能形成实际法规，因此对电信公司的影响应受到限制。短期来看，4月21日推出的Galaxy S8可能会拖累股价。但我们认为，电信公司在固网和无线业务中的基本面都十分稳固，因此建议将情绪恶化作为购买机会。 LG Uplus是我们的首选。行业更新乍看上去LG Uplus（032640 KS，14,200韩元）目标价：16,500韩元(16.2%)韩国电信（030200 KS，31,600韩元）目标价：40,000韩元(26.6%)SK电讯（017670 KS，KRW245,000）目标价：290,000韩元(18.4%)●一位有前途的总统候选人承诺通过取消基本费用，提前取消手机补贴上限以及要求电信公司和手机制造商分别披露补贴来削减电信服务费用后，投资者最近对电信公司的股票感到担忧。●但是，我们认为市场反应过度，并且认为这项承诺（如果实现）只会对电信公司产生有限的影响。尽管下周Galaxy S8的发布可能会继续压制股价，但鉴于电信公司在固网和无线业务方面的坚实基础，我们看到了购买机会。 电信服务2017. 4. 112表1.即将举行的总统大选（第十九届）：候选人的电信政策关税计划取消基本费用青年企业家折扣数据费取消基本费用未使用的数据津贴-允许退款或由于用户的2G / 3G比例较低，效果有限补贴规定/费用折扣扩大弱势结转系统的费用折扣取消补贴上限-如果没有完全废除补贴法规，则对利润的影响应该是有限的。如果当前认购计划的折现率增加，将会损害ARPU-尝试将5G商业化-世界第一-5G鼓励政府间合作和私人公司第四家电信/ MVNO-允许第四电话有足够现金的合格方不太可能进入市场科学，信息通信技术与未来规划部拆除MSIP并创建专注于科学，风险投资公司，信息和创新的新部门拆除MSIP并替换为新的相关实体新的监管机构将发挥与现有MSIP类似的作用4月15表2.上届总统选举（第18届）：候选人的承诺和结果问题 大国民党（朴健惠）民主党（月亮在寅）结果关税计划取消订阅费向公众公开电信公司如何制定资费计划扩大用户的预付费计划部分削减年度家庭通讯费取消订阅费（2015年）：每年20％修订订阅计划，为弱势群体带来更多利益设备完善设备零售系统普及中低端智能手机完善设备零售系统制定和修改补贴法规提供的关税计划（2014）其他安装10,000个Wi-Fi区域建立负责创新和科学的政府实体振兴VoIP保证网络中立科学，信息通信技术与未来规划部构建全国性的Wi-Fi网络创建于（2013）允许扣除所得税用于购买Wi-Fi区域增加到10,000个（2015）电信运营商4月15表3.先前的总统选举（第17届）：候选人的承诺和结果问题民主党（钟东扬）大国民党（李明博）结果给订户更多的好处（例如折扣）同一网络中的关税计划）降低订阅费20-30％激励捆绑产品使单位费用的计算更加精确降低订阅费20％引入了按秒计费（2010）基本费用减少了1,000韩元（2011）建立统一的监管机构，负责其他广播和电信放宽对进入行业，进行并购的参与者的规定通过使用IPTV降低私人教育负担资料来源：缔约方，当地媒体表4。 去除基本费用时的效果总订阅人数基本收费用户*基本费用（韩元）收入损失（韩元）SK电讯韩国电信LG Uplus总年度无线服务总销售额（KRWb）效果（％）注意：截至2017年2月，MVNO订户不包括在内*通过将功能电话订户数乘以80％得出的数字资料来源：科学部，信息通信技术和未来计划部，三星证券估计合规通知截至2017年4月10日，涵盖分析师不拥有本报告涵盖的任何公司的任何股份或可转换为股份的债务工具。截至2017年4月10日，三星证券持有的本报告书中可转换为每家公司股票的债务和可转换为股份的债务工具，如果将这些债务工具进行了转换，则不会超过每家公司已发行股票的1％。本报告的编写不受任何外部影响或干扰，并准确反映了涵盖本文所涉及公司的分析师的观点。除非另有说明，否则本报告中提供的所有材料均归三星证券所有。未经三星证券事先明确书面许可，不得以任何形式或通过传输，复制或分发给另一方的方式更改材料或其内容（包括副本）。本备忘录基于公众可获得的信息。尽管我们已采取所有合理的措施以确保其可靠性，但我们不保证其准确性或完整性。本备忘录无意成为要约或要约的购买或出售本文所述证券的要约。对于使用本备忘录或其内容所造成的任何直接或间接损失，三星证券概不负责。有关三星证券关联公司的声明也基于可公开获得的信息，并不一定代表此类关联公司的管理层观点。该材料在发布之前尚未分发给机构投资者或其他第三方。过去两年的目标价格变化LG Uplus（韩元）-4月15十月15问题民主党（月亮在寅）人民党（安哲s）预期结果 电信服务2017. 4. 1134月1610月16日4月17韩国电信全球披露和免责声明26,856,0002,103,00011,000278预计在12个月内跑赢5％或以上15,852,000507,00011,00067公司12,100,000387,00011,000514月1654,808,0002,997,00039610月16日23,4674月17(1.7)SK电讯（韩元）4月15 电信服务2017. 4. 114十月15-4月16-10月16日-4月17-过去两年的评级变化-LG Uplus-日期-建议购买公司购买18,00016,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,0000购买购买购买购买目标价（韩元）预计在12个月内跑赢5％或以上购买45,00040,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,0000购买购买购买购买目标价（韩元）全球披露和免责声明购买400,000350,000300,000250,000200,000150,000100,00050,0000购买购买购买购买目标价（韩元） 电信服务2017. 4. 115三星证券使用以下投资评级。公司一般2015/4/114/295/77/82016/8/210/262017/3/16本研究报告仅供参考。它不是也不应解释为购买或出售任何证券或其他金融工具或参与任何交易策略的要约或要约。本报告未提供量身定制的投资建议。本报告未考虑个别客户的情况，目标或需求，也无意作为对任何特定客户的特定证券，金融工具或策略的建议。本报告中讨论的证券和其他金融工具可能并不适合所有投资者。本报告的接收者必须对本文提及的任何证券或金融工具做出自己的独立决定，投资者应寻求财务顾问的建议。与本报告相关的任何投资或投资活动仅对相关人员开放，并且仅与相关人员进行。非相关人员不得行动或依赖本报告。与本报告相关的任何投资或投资活动仅对相关人员开放，并且仅与相关人员进行。非相关人员不得行动或依赖本报告。与本报告相关的任何投资或投资活动仅对相关人员开放，并且仅与相关人员进行。非相关人员不得行动或依赖本报告。与本报告相关的任何投资或投资活动仅对相关人员开放，并且仅与相关人员进行。非相关人员不得行动或依赖本报告。与本报告相关的任何投资或投资活动仅对相关人员开放，并且仅与相关人员进行。非相关人员不得行动或依赖本报告。与本报告相关的任何投资或投资活动仅对相关人员开放，并且仅与相关人员进行。非相关人员不得行动或依赖本报告。与本报告相关的任何投资或投资活动仅对相关人员开放，并且仅与相关人员进行。非相关人员不得行动或依赖本报告。证券研究由三星证券有限公司准备，发行和独家分发，三星证券有限公司是获得韩国金融监督服务局许可的组织。这项研究只能根据美国1934年《证券交易法》（修订版）第15a-6条的定义，在美国分发给主要的机构投资者，否则不得分发给其他任何人。本报告中讨论的所有美国投资者涉及证券的交易，都必须通过三星证券（美国）公司（在美国证券交易委员会注册的经纪交易商，也是金融业监管局/ SIPC的成员）进行，而不是通过其任何非美国关联公司。 [在本报告的最前面]列出的分析师是三星证券有限公司或其非美国分支机构的员工，根据适用的美国法规未获得注册/合格的研究分析师资格，并且可能不受此限制。美国对与研究公司帐户所涵盖的公司，公众露面和交易证券进行沟通的限制。15,00014,00012,00013,00014,00015,00016,500预计在12个月内跑赢5％或以上中性证券研究由三星证券有限公司准备，发行和独家分发，三星证券有限公司是获得韩国金融监督服务局许可的组织。这项研究只能根据美国1934年《证券交易法》（修订版）第15a-6条的定义，在美国分发给主要的机构投资者，否则不得分发给其他任何人。本报告中讨论的所有美国投资者涉及证券的交易，都必须通过三星证券（美国）公司（在美国证券交易委员会注册的经纪交易商，也是金融业监管局/ SIPC的成员）进行，而不是通过其任何非美国关联公司。 [在本报告的最前面]列出的分析师是三星证券有限公司或其非美国分支机构的员工，根据适用的美国法规未获得注册/合格的研究分析师资格，并且可能不受此2015/4/11欠重2016/10/26预计在12个月内跑输5％或以上的市场 电信服务2017. 4. 116限制。美国对与研究公司帐户所涵盖的公司，公众露面和交易证券进行沟通的限制。全球披露和免责声明一般2015/4/115/711/32016/2/32017/3/16本研究报告仅供参考。它不是也不应解释为购买或出售任何证券或其他金融工具或参与任何交易策略的要约或要约。本报告未提供量身定制的投资建议。本报告未考虑个别客户的情况，目标或需求，也无意作为对任何特定客户的特定证券，金融工具或策略的建议。本报告中讨论的证券和其他金融工具可能并不适合所有投资者。本报告的接收者必须对本文提及的任何证券或金融工具做出自己的独立决定，投资者应寻求财务顾问的建议。与本报告相关的任何投资或投资活动仅对相关人员开放，并且仅与相关人员进行。非相关人员不得行动或依赖本报告。与本报告相关的任何投资或投资活动仅对相关人员开放，并且仅与相关人员进行。非相关人员不得行动或依赖本报告。与本报告相关的任何投资或投资活动仅对相关人员开放，并且仅与相关人员进行。非相关人员不得行动或依赖本报告。与本报告相关的任何投资或投资活动仅对相关人员开放，并且仅与相关人员进行。非相关人员不得行动或依赖本报告。与本报告相关的任何投资或投资活动仅对相关人员开放，并且仅与相关人员进行。非相关人员不得行动或依赖本报告。证券研究由三星证券有限公司准备，发