PTA季报：二季度PTA或有小幅反弹的可能性

敬请参阅最后一页之特别声明研究报告• Z.C. R&D Center 高级研究员 蒋铁成（F0311674） Tel：021-38600828 E-mail:jtc@zcfutures.com 地址：上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 研究报告 季报 PTA 2017年4月10日星期一 二季度PTA或有小幅反弹的可能性 微信公众号：中财研究 2017 年第一季度 PTA 市场总体震荡下行：1月3日PTA期货指数结算价 5478元/吨，3月31日结算价5026元/吨，下跌452元/吨。 【成本】：2017年第一季度PX利润上涨之后又下跌从一月份的537美元/吨上涨到二月份的842美元/吨又下跌到三月份的797美元/吨，总体来说利润还是有所增加。一季度PTA和聚酯开工较高，对PX需求有支撑。 【供应】：第一季度国内PTA价格处于震荡下跌的走势，处在5100-5600元/吨的区间。一月以来，PTA价格呈上涨态势，加工费处在500元/吨左右的高位；直到三月份，PTA累库存，下游聚酯产品库存也处于高位，使国内PTA价格开始一路下跌。 【需求】：第一季度下游聚酯市场总体维持在80%以上的高位，涤丝产销一般，在65%-85%之间。 聚酯产业链1.4D直纺涤短、POY、半光切片、华东水瓶片等价格均有不同程度的下跌。 四月份PX装置检修会对成本端有所支撑，需求旺季也将来临，预计短期内PTA震荡为主，可能会有小幅反弹的可能性，中长期来看PTA进入产能投放的末期，以偏多配置为主，关注原油价格及下游需求情况。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明2 图1 PTA-原油产业链总利润（元/吨） 图2 POY（聚酯的代表性产品）-原油产业链总利润 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明3 图3 PX、PTA、PET（聚酯）产业链利润分配 图4-7 原油&石脑油 -5515204060801001201/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/11/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/11/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/11/12/13/14/1布伦特、WTI原油及价差Brent-WTI 价差右轴（美元/桶）Brent原油期货（美元/桶）-左轴WTI原油期货-左轴（美元/桶） 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明4 -400-2000200400600800100020040060080010001/14/17/110/11/14/17/110/11/14/17/110/11/14/1石脑油CFR日本利润（日度）石脑油利润（元/吨）布伦特原油（美元/吨）石脑油CFR日本（美元/吨）-2002040608010030040050060070080090010001/14/17/110/11/14/17/110/11/14/17/110/11/14/1石脑油套利价差石脑油套利价差-右轴（美元/吨）石脑油CFR日本-左轴（美元/吨）石脑油FOB鹿特丹-左轴（美元/吨）40006000800010000120001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/11/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/11/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/11/12/13/14/1原油炼厂主要产品价格甲苯（元/吨）MX（元/吨）90号汽油（元/吨）PX（元/吨） 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明5 图8-11 PX相关利润、价差 010020030040050060040060080010001200140016001/14/17/110/11/14/17/110/11/14/17/110/11/14/1甲苯歧化价差=2*甲苯-纯苯-PX（美元/吨）甲苯歧化价差（美元/吨）甲苯FOB韩国价格（美元/吨）PX FOB韩国价格（美元/吨）纯苯FOB韩国（美元/吨）-100-500501001501/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/11/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/11/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/11/12/13/14/1欧洲套利=韩国PX-欧洲PX；北美套利=韩国PX-北美PXPX欧洲套利价差（美元/吨）PX北美套利价差（美元/吨） 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明6 图12-15 PTA 0200400600800100020004000600080001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/11/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/11/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/11/12/13/14/1PTA加工费区间PTA加工费-右轴（元/吨）PTA现货价格-左轴（元/吨）PX*汇率*0.66-左轴（元/吨） 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明7 图16-18 MEG 051015201/52/53/54/55/56/57/58/59/510/511/512/51/52/53/54/55/56/57/58/59/510/511/512/51/52/53/54/55/56/57/58/59/510/511/512/51/52/53/5PTA工厂与聚酯工厂的PTA库存（天）PTA工厂的PTA库存（天）聚酯工厂的PTA库存（天）45005500650075008500040801201601/52/53/54/55/56/57/58/59/510/511/512/51/52/53/54/55/56/57/58/59/510/511/512/51/52/53/54/55/56/57/58/59/510/511/512/51/52/53/5数据来源：WIND、CCF、中财期货研究院左轴：MEG港口总库存（万吨）右轴：MEG价格（元/吨）-1000010002000300040002000400060008000100001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/11/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/11/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/11/12/13/14/1数据来源：WIND、CCF、中财期货研究院MEG-PTA价差（元/吨）PTA现货价格-左轴（元/吨）MEG内盘-左轴（元/吨） 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明8 表6-9 开工率与库存 0204060801001/52/93/164/205/256/298/39/710/1211/1612/211/253/14/55/106/147/198/239/2711/112/61/102/143/204/225/277/18/59/910/2111/2512/302/33/10PTA下游聚酯企业开工率数据来源：CCF、中财期货涤纶长丝涤纶短纤聚酯瓶片江浙织造 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明9 图19-21 聚酯利润、库存和开工率 表9-11 聚酯相关 60.070.080.090.00510152025303513/1/614/1/615/1/616/1/617/1/6聚酯平均库存天数（天）聚酯开工率（%） 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明10 表16-19 期货&股票 -900-600-300030060090012001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/11/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/11/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/11/12/13/14/1PTA下游聚酯利润情况（元/吨）POY利润（元/吨）聚酯加权利润（元/吨）010000200003000002000400060008000100001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/11/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/11/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/11/12/13/14/1棉花与涤纶短纤价差左轴：棉花328-涤短-5000价差（元/吨）右轴：棉花328价格（元/吨）右轴：涤短价格+5000（元/吨）0500001000001500002000001/13/15/17/19/111/11/13/15/17/19/111/11/13/15/17/19/111/11/13/1数据来源：WIND、郑商所、中财期货研究院PTA有效预报（张）PTA注册仓单（张） 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明11 -600-400-2000200400600010203040PTA相关企业股价来源：WIND、中财期货研究院PTA利润（元/吨）恒逸石化荣盛石化桐昆股份尤夫股份恒力股份40006000800010000120001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/11/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/11/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/11/12/13/14/1原油炼厂主要产品价格甲苯（元/吨）MX（元/吨）90号汽油（元/吨）PX（元/吨）010203040501/52/53/54/55/56/57/58/59/510/511/512/51/52/53/54/55/56/57/58/59/510/511/512/51/52/53/54/55/56/57/58/59/510/511/512/51/52/53/5PTA下游聚酯库存变化（天）数据来源：CCF、中财涤短POYDTYFDY四项加权平均 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明12 上海中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼 总机：021-68866688 传真：021-68866666 上海甘河路营业部 上海市甘河路8号203室 电话：021-60959196 上海襄阳南路营业部 上海市徐汇区襄阳南路365号B楼 电话：021-64333880 北京西直门外大街营业部 北京西城区西直门外大街1号院T2楼15层C5、C6室 电话：010-82205021 深圳营业部 深圳市福田区益田路4068号卓越时代广场2902-2903 电话：0755-82881258 杭州营业部 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼 电话：0571-56080560 天津营业部 天津市和平区马场道114号中财金融广角2楼 电话：022-58228153 重庆营业部 重庆市南岸区南坪万达广场写字楼2座6-9 电话：023-88698700 武汉营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋1号10层 电话：027-85669011 沈阳