2016财年业绩符合预期，重申买入

德意志银行评分购买亚洲中国资源资源金属与采矿公司中国煤炭能源快讯路透社彭博交易所代号1898.HK 1898 HK恒指1898ADR股票代号CCOZY US16944G1094日期2017年3月24日结果售价2017年3月23日（港币）4.05目标价-12个月（港元）5.3552周范围（港元）4.78-2.99恒生指数24,3202016财年的业绩符合预期，购买重申2016财年经常性业绩符合预期，重申买入中煤集团于2017年3月22日收市后公布了基于国际财务报告准则的2016财年业绩。其营业额达到606亿元人民币，增长2％，占101％。詹Kan研究分析师（+852）2203 6146在2017年达到80公吨，但存在一些潜在的上行风险。因此，我们预计煤炭业务将在2017年贡献约40亿元人民币的毛利。煤化工：2016年单位毛利萎缩，2017年仍可能面临压力大股东中国煤炭集团公司 (57.36%)每吨烯烃和尿素毛利同比下降828元/吨，每日平均交易价值6.1均价下降和成本上升挤压了人民币179元/吨。中煤在2017年可能会继续面临这些不利因素。根据我们最新的煤炭价格预测，烯烃和尿素的单位成本将分别分别上涨200-300元/吨和150-200元/吨。尽管公司预计1吨烯烃销售量同比增长41％，但由于1）预计尿素销售量下降，下降9％，2）外部销售甲醇有限以及3）进一步萎缩，2017年的总毛利润增长将非常有限总单位（美元）自由流通量（％）42YE2016年12月31日2017年2018E销售（人民币元）60,632 75,45378,344利润。净利1,715.14,863.94,024.2净负债比率略低，但资本支出在2017年仍将沉重通过在2016财年积累运营现金流并偿还债务，中煤将净负债比率从2015财年末的81％提升至2016财年末的78％。鉴于计划中的巨额资本支出，我们预计净负债率不会进一步提高。中煤能源宣布2017年配股152亿元，同比增长10％，而经营现金流为c。符合我们的预期，为120亿元人民币。煤炭价格维持正面，重申买入基于我们对FY17的最新煤炭价格预测为人民币609元/吨（请参阅我们的报告，QHD溢价再次扩大，于2017年3月16日发布），我们认为中国煤炭将成为未来三年煤炭价格回升的受益者（股本回报率为4-6％），并应在2017年实现强劲的同比增长。我们将2016财年的业绩纳入我们的预测轨迹。我们维持5.35港元的目标价（基于PBx / ROE估值）。与c。重申30％的上涨空间。主要风险：宏观恶化严重。（人民币元） DB EPS（人民币）0.13 0.37 0.30市盈率（x）23.9 9.8 11.8收益率（净值）（％）1.3 2.6 2.1德意志银行/香港发行于：23/03/2017 22:27:31 GMT以上表达的观点准确反映了作者对主题公司及其证券的个人观点。作者由于提供具体的建议或观点而没有也不会得到任何补偿。德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的当前价，其价格来自路透社，彭博社和其他供应商的当地交易所。有关其他重要披露，请访问http://gm.db.com/ger/disclosure/Disclosure.eqsr?ricCode=1898.HK MCI（P）057/04/2016。资料来源：德意志银行市场研究资料来源：德意志银行关键数据DBFY16（IFRS）和104％彭博共识（IFRS）。中国关键变更煤炭扭亏为盈，录得NPAT为17.2亿元人民币。2016,销售（FYE）75,942至75,453↓-0.6%达到DBFY16 106％和彭博共识93％的预期与运算教授12.2至13.5↑10.9%期望。中煤宣布派发现金股息每股人民币0.039元分享。保证金（FYE）煤炭运营：强劲业绩，应进一步改善在2017年净利4,834.0至↑0.6%公司的煤炭业务好于预期，主要是由于更高（FYE）4,863.9自产煤炭的平均售价（比DBe高约20元/吨）成本资料来源：德意志银行控制（比DBe低10元/吨）。在分析师会议上，管理库存数据似乎对2017年全年煤炭价格感到乐观。尽管单位成本可能会上涨在2017年，每吨毛利润仍有可能进一步扩大c.RMB40〜50 /吨市值（港币）53,698根据我们最新的2017年煤炭价格预测为609元/吨，得出2017年的价格考虑中市值（百万美元）6,914276天政策的不确定性，管理层指导销量持平已发行股份（百万）13,258.7