2016财年在线； 2H16海上钻井继续令人失望

德意志银行评分卖亚洲中国能源石油和天然气：此处提交的这些信息，解释和意见并不构成在俄罗斯联邦需要许可的任何评估或评估活动的内容，也不构成任何评估或评估活动的内容。：迪拜国际金融中心的德意志银行股份公司（注册号00045）受到监管路透社彭博交易所代号2883.HK 2883 HK恒指2883ADR股票代号CHOLY US1689091098安东尼·克拉曼（Anthony Klarman）全球债务研究主管2017年3月22日预测变化售价2017年3月21日（港币）7.80目标价-12个月（港元）5.0952周范围（港元）8.48-5.65恒生指数24,5022016财年在线；海上钻井2H16继续令人失望2H16日率和利用率低于预期中海油服公布2016财年净利润为-115亿元人民币或每股收益-2.40元人民币/股，与2017年1月宣布的盈利预警一致。2016年核心NP-32亿元人民币和-0.67元人民币/股的每股收益也符合预期，但盈利能力持续下降（2H核心每股收益为-0.64元人民币/股，与上半年相比）。-RMB 0.03 / sh在1H中）。与我们的预期相反，2016年上半年的JUS / Semi-subs的日间费率进一步崩溃（HoH为21％/ 36％）。但是，整体利用率德意志银行香港子公司研究分析师（+852）2203 6163梁朝伟研究分析师（+852）2203 6158主要由于季节性因素，费率比上半年上升了4％。尽管损失了记录保证金（FYE）中海油服宣布派发2016年度末期股息每股人民币0.05元。2017年将持续不利为了抵消日租金的下降，中海油服在2016年的削减成本方面做得非常出色。原材料成本同比下降10％，租赁费用同比下降22％，分包合同成本同比下降32％，但我们认为削减成本的空间有限随着原材料（钢铁和柴油等）成本的上升。主要经营指标仍然逊于预期，JU / SS的日率同比下降28％/ 38％，2016财年的利用率达到56％/ 40％（2015财年为74％/ 62％）。根据IHS的2M17数据，全球JU的日费率比2016年第4季度的12年低点提高了30％，但SS的日率仍下降了20％。同时，全球钻机利用率已经达到净利润（FYE）20161284-1,141.6至-1,192.0↓4.4%继续徘徊在历史低点附近，JUS和SS分别为58％和50％。这些3/159/153/169/16种种迹象表明，离岸市场已接近低谷。但是，确实不 中国油田服务恒生指数（重新定基）即将恢复。在2017年1月的COSL战略日期间，向投资者透露，与中海油的合同应全部在2017年第一季度签署。如果假设使用2H16日费率，COSL极不可能在2017年实现收支平衡。展望：短期内无喘息之机，COSL的估值昂贵在海上钻机市场上，我们认为，为使供应合理化，迫切需要进行整合，而这种整合应使大型企业能够提升其船队的品位，而不是增加竞争。我们认为，由于市场不太可能在目前的退休率基础上大幅收紧，因此行业需要在报废旧钻机方面更加积极主动，这可能会使日薪水平连续数年下降。但是，越洋航空公司最近订购了五架新型自升式飞机，这预示着已经供过于求的市场有可能进一步恶化。根据IHS的数据，到2018年底，海上钻井市场的供过于求状况将恶化，到2018年底将交付120多个钻机。因此，我们认为2017年对中海油服来说可能又是艰难的一年–盈利能力将有所改善（与2016年相比）但微不足道。进入2018年，鉴于大量供过于求的局面，复苏可能会被静音。中海油服的估值仍然昂贵，因为它的2018年预期市盈率为1.0倍，而2018年的正常化股本回报率预计仅为1.0％。我们基于DCF评估中海油服，WACC为8.1％，终端增长率为1％，我们认为这是中海油服未来几年销量增长的合理假设。 。风险：油价高于预期，意外的大额中标以及中海油的资本支出高于预期。表现（％）1m3m12m绝对-1.06.021.9恒生指数2.212.318.5资料来源：德意志银行 DBe共识百分比差异2017年-0.25 -0.033月7日至8月7日1月8日至6月8日08年8月8日至9月9日2月10日至7月10日12月10日至5月11日10月11日3月12日至8月12日1月13日至6月13日14 Apr-14 Sep-14 Feb-15 Jul 15 Dec-15 May-16 Oct-16 Mar-172018年0.07 0.23 -69％2019E 0.35 0.53 -34％德意志银行/香港发行于：21/03/2017 21:06:34 GMT德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应意识到该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。披露和分析证明位于附录1中。MCI（P）057/04/2016。DBe与共识资料来源：彭博，德意志银行市场研究关键变更资料来源：德意志银行价格/相对价格目标价5.44至5.09↓-6.4%销售（FYE）18,119至17,332↓-4.3%运算教授-3.2至-2.5↑-21.5% 2017年3月22日石油和天然气：迪拜国际金融中心的德意志银行股份公司（注册号00045）受到监管页面PAGE2德意志银行/香港运行数字卖价格表现增长与盈利偿付能力型号更新：2017年3月21日亚洲 中国石油和天然气路透社：2883.HK彭博社：2883 HK价钱（17 Mar 21）HKD 7.80目标价HKD 5.09 52周范围HKD 5.65-8.48 市值（百万）港币百万元37,218美元百万元4,793中国油田服务有限公司为中国海上市场的油田行业提供钻井服务，油井服务，海洋支持和运输服务以及地球物理服务。201612843月15日6月15日9月15日12月15日3月16日6月16日9月16日16年12月 中国油田服务恒生指数（重新定基）4530150-15-3014151617E18E19EEBITDA保证金EBIT保证金40200-20-4014151617E18E19E3020100-10-20-30-40销售增长（LHS）ROE（RHS）10080604020014151617E18E252015105019E纳米德意志银行香港子公司+852 22036163：迪拜国际金融中心的德意志银行股份公司（注册号00045）受到监管公司简介保证金趋势财政年度末12月31日201420152016下调评级至卖出，目标价变动5.05港元终审法院首席代表无建议，目标价变动HKD0.00财务摘要DB EPS（人民币）1.650.46-0.96-0.250.070.35每股收益（人民币）DPS（元）BVPS（人民币）加权平均份额（米）平均市值（人民币元）企业价值（元）评估指标市盈率（DB）（x）纳米纳米市盈率（已报告）（x）纳米纳米P / BV（x）FCF收率（％）纳米纳米股息收益率（％）EV /销售额（x）EV / EBITDA（x）EV / EBIT（x）纳米纳米损益表（CNYm）销售额毛利息税折旧摊销前利润折旧摊销息税前利润净利息收入（支出）员工/会员杰出/非凡其他税前收入/（费用）除税前溢利所得税费用少数族裔其他税后收入/（费用）净利DB调整（包括稀释）DB净利润现金流量（元）经营现金流量净资本支出自由现金流募集资金/（回购）已付股息借款净收益/（十月）其他投资/筹资现金流量净现金流量营运资金变动资产负债表现金及其他流动资产有形固定资产商誉/无形资产合伙人/投资其他资产总资产计息债务其他负债负债总额股东权益少数族裔股东权益合计净债务关键公司指标销售增长 （％）DB EPS增长（％）呐呐EBITDA利润率（％）息税前利润率（％）支付比例（％）纳米纳米净资产收益率（％）资本支出/销售额（％）资本支出/折旧（x）净债务/权益（％）净利息保障（x）纳米纳米资料来源：公司数据，德意志银行估计净债务/权益（LHS）净利息保障（RHS）万强 约翰逊。wan @ db。com2016财年业绩快照图1：2016财年业绩一目了然。1.570.42-2.40-0.250.070.35人民币百万元0.480.070.050.040.040.102H159.99.87.47.17.17.41H164,7604,7724,7724,7724,7724,7722H1671,81843,12126,17233,09733,09733,097％91,47465,04652,20061,32160,34761,344同比％2015财年9.119.73月7日至8月7日1月8日至6月8日08年8月8日至9月9日2月10日至7月10日12月10日至5月11日10月11日3月12日至8月12日1月13日至6月13日14 Apr-14 Sep-14 Feb-15 Jul 15 Dec-15 May-16 Oct-16 Mar-173月7日至8月7日1月8日至6月8日08年8月8日至9月9日2月10日至7月10日12月10日至5月11日10月11日3月12日至8月12日1月13日至6月13日14 Apr-14 Sep-14 Feb-15 Jul 15 Dec-15 May-16 Oct-16 Mar-1798.419.9评论9.621.63月7日至8月7日1月8日至6月8日08年8月8日至9月9日2月10日至7月10日12月10日至5月11日10月11日3月12日至8月12日1月13日至6月13日14 Apr-14 Sep-14 Feb-15 Jul 15 Dec-15 May-16 Oct-16 Mar-173月7日至8月7日1月8日至6月8日08年8月8日至9月9日2月10日至7月10日12月10日至5月11日10月11日3月12日至8月12日1月13日至6月13日14 Apr-14 Sep-14 Feb-15 Jul 15 Dec-15 May-16 Oct-16 Mar-1798.419.9营业费用1.080.550.840.980.970.94用品，材料，燃料，服务的消耗3.43.410.53月7日至8月7日1月8日至6月8日08年8月8日至9月9日2月10日至7月10日12月10日至5月11日10月11日3月12日至8月12日1月13日至6月13日14 Apr-14 Sep-14 Feb-15 Jul 15 Dec-15 May-16 Oct-16 Mar-174.83月7日至8月7日1月8日至6月8日08年8月8日至9月9日2月10日至7月10日12月10日至5月11日10月11日3月12日至8月12日1月13日至6月13日14 Apr-14 Sep-14 Feb-15 Jul 15 Dec-15 May-16 Oct-16 Mar-17加强成本控制3.20.80.90.50.61.5分包费用2.82.83.43.52.72.3加强成本控制7.39.2176.216.512.49.7折旧及摊销10.422.93月7日至8月7日1月8日至6月8日08年8月8日至9月9日2月10日至7月10日12月10日至5月11日10月11日3月12日至8月12日1月13日至6月13日14 Apr-14 Sep-14 Feb-15 Jul 15 Dec-15 May-16 Oct-16 Mar-173月7日至8月7日1月8日至6月8日08年8月8日至9月9日2月10日至7月10日12月10日至5月11日10月11日3月12日至8月12日1月13日至6月13日14 Apr-14 Sep-14 Feb-15 Jul 15 Dec-15 May-16 Oct-16 Mar-1773.925.9息税前利润纳米33,21723,41715,23917,33222,31526,181息税前利润率27,26218,84711,12212,99916,73721,337价格取代了先前发表的研究。12,5707,0482963,7224,8536,349EBITDA利润率3,770