进一步拓宽IP衍生品的产品线

2025年05月05日 广博股份（002103）证券研究报告 进一步拓宽IP衍生品的产品线 公司发布一季报 25Q1公司营收5亿同增10，归母净利03亿同增31，扣非后归母024 亿同增6， 2025年公司进一步拓宽IP衍生品的产品线，并将品类拓展至水杯、毛绒等生活潮玩周边，将时尚、轻奢、潮玩等概念同产品结合起来，赋予产品情感价值、社交及娱乐属性，通过各种有效举措提升公司产品销量。 2024年公司创意产品收入187亿同增1595，该类产品毛利率4329，同增892。主要系公司全力把握二次元文化流行的契机，开发了一系列独具特色的二次元周边，推出了徽章、立牌、挂件、色纸、拍立得等多系列流行产品，获得市场的关注与认可。 公司拥有丰富IP资源，涵盖外部授权IP和自有IP 外部授权IP包括“初音未来”、“名侦探柯南”、“三丽鸥”、“天官赐福”、“盗墓笔记”、“葬送的芙莉莲”、“魔道祖师”、“诡秘之主”、“鲨鱼猫”、“面包超人”等多个国内外热门IP，内容涵盖动漫、游戏、小说等多个领域。 此外，公司自主培育“汐西酱”、“MIMO”等IP形象深受粉丝喜爱，通过线上广泛种草，“汐西酱”在小红书平台已有10万粉丝。“MIMO”手账、毛绒等系列产品受到市场追捧。未来公司将持续打造多元化IP矩阵，开发独具特色的文创潮玩产品及二次元周边产品。 凭借深厚的行业积淀与持续创新能力，构建起多元业绩增长引擎 依托成熟设计团队与丰富研发经验，已形成覆盖创意设计、工艺优化、产品迭代的全链条创新体系，实现文具产品从实用属性向文化消费悦已属性的升级，带动文创产品营收持续增长，成为业绩新增长点。 渠道上，构建起多层次、立体化的销售网络。在线下，通过经销商体系覆盖全国各级市场，与商超、文具专卖店等传统渠道保持紧密合作，同时积极布局精品潮玩店、文创生活馆等新型终端；线上除入驻天猫京东，还通过直播带货、社交电商等新兴渠道精准触达消费群体。 此外，公司依托覆盖宁波、越南、柬埔寨、马来西亚全球化生产基地网络与成熟的供应链管理体系，实现资源优化配置与成本有效控制，显著提升产品交付效率与市场响应速度。越南、柬埔寨两个生产基地2024年营收 45亿人民币，占公司文教办公用品业务境外收入6397。 公司新设立马来西亚生产基地已于近期投产，对比来看，目前东南亚马来西亚被征收“对等关税”相对最低，本次美国对等关税事项对马来西亚影响相对较小，马来西亚生产基地的设立增强公司在海外供应链灵活性和市场竞争力。公司多年来坚定地实施国际化战略布局所取得阶段性成果，有助于应对和把握国际经贸形式变化带来的挑战和机遇。 维持盈利预测，维持“买入”评级 我们维持盈利预测，预计2527年归母净利分别为192431亿，EPS分别为036046059元。 风险提示：新品市场反馈不及预期风险，渠道开拓不及预期风险，汇率波动风险，关税政策超预期等。 投资评级 行业轻工制造文娱用品 6个月评级买入（维持评级） 当前价格925元 目标价格元 基本数据 A股总股本百万股 53427 流通A股股本百万股 37708 A股总市值百万元 494202 流通A股市值百万元 348795 每股净资产元 202 资产负债率 4438 一年内最高最低元 1878455 作者孙海洋分析师 SAC执业证书编号：S1110518070004 sunhaiyangtfzqcom 孔蓉分析师 SAC执业证书编号：S1110521020002 kongrongtfzqcom 曹睿分析师 SAC执业证书编号：S1110523020003 caoruitfzqcom 张彤联系人 zhangtongtfzqcom 股价走势 广博股份沪深300 157 127 97 67 37 7 23 202405202409202501 资料来源：聚源数据 相关报告 1《广博股份年报点评报告期待新IP 放量》20250414 2《广博股份公司点评激励员工共同成长，IP新品持续迭代》202503313《广博股份公司点评围绕IP加强创意及产品开发》20250224 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 财务数据和估值 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入百万元 269038 277802 319910 361890 401684 增长率 820 326 1516 1312 1100 EBITDA百万元 14726 21155 23089 30562 38038 归属母公司净利润百万元 16925 15219 19413 24424 31286 增长率 56731 1008 2755 2582 2810 EPS元股 032 028 036 046 059 市盈率PE 2920 3247 2546 2023 1580 市净率PB 524 469 389 327 272 市销率PS 184 178 154 137 123 EVEBITDA 2487 2063 1793 1233 939 资料来源：wind，天风证券研究所 财务预测摘要 资产负债表百万元 2023 2024 2025E 2026E 2027E 利润表百万元 2023 2024 2025E 2026E 2027E 货币资金 39803 19736 22728 82551 91538 营业收入 269038 277802 319910 361890 401684 应收票据及应收账款 56370 62608 82924 79087 99110 营业成本 229431 233512 268539 299539 327954 预付账款 1216 1022 2113 882 2535 营业税金及附加 1501 1373 1440 1629 1808 存货 16836 17797 19500 21770 22868 销售费用 18570 17386 19674 22437 24824 其他 25933 51191 50186 51661 51366 管理费用 8617 8205 9277 10459 11448 流动资产合计 140159 152354 177451 235951 267417 研发费用 1901 2107 2239 2497 2731 长期股权投资 426 066 206 416 606 财务费用 1017 500 1127 1671 2266 固定资产 32195 30997 27275 23602 20030 资产信用减值损失 6704 378 255 2135 1955 在建工程 198 259 1759 4429 6972 公允价值变动收益 1405 1825 1000 1000 1000 无形资产 7865 7502 7176 6849 6523 投资净收益 1307 2081 2000 1834 1020 其他 34226 34841 24184 20093 28903 其他 13546 004 000 000 000 非流动资产合计 74909 73665 60599 55389 63034 营业利润 16975 15838 20612 25699 33251 资产总计 215068 226019 238050 291340 330451 营业外收入 1121 387 150 100 000 短期借款 33330 30871 11315 30000 28300 营业外支出 174 178 100 000 150 应付票据及应付账款 66621 70365 78823 88635 97341 利润总额 17922 16046 20662 25799 33101 其他 16662 14841 17820 17610 19018 所得税 1019 816 1033 1290 1655 流动负债合计 116613 116077 107959 136245 144659 净利润 16903 15230 19629 24509 31446 长期借款 000 000 000 000 000 少数股东损益 022 011 216 085 159 应付债券 000 000 000 000 000 归属于母公司净利润 16925 15219 19413 24424 31286 其他 3667 3739 2961 3456 3385 每股收益（元） 032 028 036 046 059 非流动负债合计 3667 3739 2961 3456 3385 负债合计 120723 120555 110920 139701 148045 少数股东权益 026 000 216 302 461 主要财务比率 2023 2024 2025E 2026E 2027E 股本 53427 53427 53427 53427 53427 成长能力 资本公积 67609 67609 67609 67609 67609 营业收入 820 326 1516 1312 1100 留存收益 26913 11694 7718 32142 63429 营业利润 79276 670 3014 2468 2938 其他 196 3878 1841 1841 2520 归属于母公司净利润 56731 1008 2755 2582 2810 股东权益合计 94345 105464 127130 151639 182406 获利能力 负债和股东权益总计 215068 226019 238050 291340 330451 毛利率 1472 1594 1606 1723 1836 净利率 629 548 607 675 779 ROE 1794 1443 1530 1614 1720 ROIC 2344 4469 5009 4885 8654 现金流量表百万元 2023 2024 2025E 2026E 2027E 偿债能力 净利润 16903 15230 19413 24424 31286 资产负债率 5613 5334 4660 4795 4480 折旧摊销 3396 3732 3049 3099 3099 净负债率 509 1179 784 3368 3390 财务费用 366 238 1127 1671 2266 流动比率 120 130 164 173 185 投资损失 1307 2081 2000 1834 1020 速动比率 105 115 146 157 169 营运资金变动 7765 678 2810 14270 22368 营运能力 其它 19560 5690 784 915 841 应收账款周转率 435 467 440 447 451 经营活动现金流 45952 21654 15741 37374 7890 存货周转率 1401 1604 1715 1754 1800 资本支出 1318 1228 1278 1275 1813 总资产周转率 129 126 138 137 129 长期投资 246 360 140 210 190 每股指标（元） 其他 31435 27192 2082 579 726 每股收益 032 028 036 046 059 投资活动现金流 32999 26324 3500 2064 1277 每股经营现金流 086 041 029 070 015 债权融资 16241 2333 18287 20385 499 每股净资产 177 197 238 283 341 股权融资 064 4074 2037 000 679 估值比率 其他 13463 6933 000 000 000 市盈率 2920 3247 2546 2023 1580 筹资活动现金流 2842 13340 16250 20385 180 市净率 524 469 389 327 272 汇率变动影响 000 000 000 000 000 EVEBITDA 2487 2063 1793 1233 939 现金净增加额 10111 1801