德意志银行研究北美美国经济学美国每日经济注释日期2017年3月13日PPI将提供对核心PCE决策者的关键组件的洞见 约瑟夫·拉沃格纳周二发布预测先前共识ST资料来源：彭博金融有限责任公司，德意志银行周二评论：今天上午的生产者价格指数数据具有重要意义，因为它们将提供有关核心PCE指数近期走势的线索，这是美联储的首选通胀指标。这是因为有关某些医疗保健行业的PPI系列是对PCE核心平减指数的医疗保健服务部分的直接输入。如下表所示，这两个系列是高度相关的。自2015年7月以来，核心PCE指标的同比增长率已增长了约40个基点（bps）。在此期间，医疗保健和核心非耐用品占了大部分改善（37个基点）。前者不足为奇，因为医疗保健在核心PCE决策者中的权重最大，约占该指数的20％。有趣的是核心非耐用品价格的上涨也与医疗保健有关，因为药品约占核心非耐用品的30％。药品价格的年增长率已从2015年7月的3.7％跃升至去年1月的6.2％。在上述期间，核心非耐用品中没有其他类别可以与这个价格上涨相提并论。实际上，除酒精，烟草和报纸外，大多数核心非耐用品类别的通货膨胀率同比仍为负值。布雷特·瑞安（Brett Ryan）经济学家+1-212-250-6294Aditya Bhave经济学家+1-212-250-0584医疗保健通货膨胀率的年增长率从2015年7月的0.6％激增至去年1月的1.5％，这可能主要是由于Medicare医生付款的法律变化。考虑到过去20年中医疗保健的平均通胀率约为2.4％，从表面上看，它具有显着的上升潜力。但是，目前的立法暗示医疗服务通货膨胀不太可能反弹至历史平均水平，哪一个 对美联储的首选通胀指标具有重要意义。例如，旧金山联储计算得出，服务业通胀对核心PCE通胀的贡献比大萧条之前低53个基点。德意志银行证券公司发行于：13/03/2017 16:06:07 GMT披露和分析证明位于附录1中。MCI（P）057/04/2016。上午6:00NFIB小巴士乐观（2月）105.6105.9105.6首席美国经济上午8:30生产者价格指数（2月）：+0.1%+0.6%+0.1%+1-212-250-7329前食品和能源：+0.2%+0.4%+0.2% 2017年3月13日美国每日经济注释页面PAGE2德意志银行证券公司相关系数= 0.98经济衰退。1服务业增长放缓的一半以上归因于医疗保健。具体来说，与2000年代中期相比，医疗服务通胀对PCE核心通胀的贡献现在减少了29个基点。医疗保健通胀相对静止的原因是公共保险计划（主要是Medicare和Medicaid）是医疗保健服务的事实上的价格制定者，因为这些机构直接为美国所有医疗保健支出的一半提供资金。反过来，对商品和服务的付款方式进行立法修改会对该部门的通货膨胀产生巨大影响。如果由共和党控制的国会废除/取代《负担得起的医疗法案》（ACA），则医疗保健通胀形势可能会再次改变。尽管ACA的效力不在本讨论的讨论范围内，但事实是自2012财政年度实施该法案以来的20个季度中，PCE医疗服务价格的年均增长率仅为1.2％。相比之下，年增长率为2.6％在对医疗保险市场进行全面改革之前的五年中的费率。如果要取消对医疗保险报销率的上限，核心PCE通胀率可能会迅速上升。特朗普总统已将处方药的成本定位为可能进行改革的领域，因此在这方面可能会有一些偏移。截至撰写本文时，国会预算办公室（CBO）尚未公布其众议院共和党计划废除/取代ACA的评分，但预计将很快发布。然后，预计共和党人将在周三开始对该法案进行标记。最终在周四，白宫可能会发布其预算提案的初步细节。％y / yPPI：医疗保健通胀3.5 PCE：医疗保健通胀％y / y3.53.03.02.52.52.02.01.51.51.01.00.50.50.0080910111213141516170.01“联邦医疗保险削减开支继续抑制通货膨胀”，FRBSF经济信函，5月9日，2016图1：PPI医疗保健服务价格用于构建核心PCE决策者中的类似系列资料来源：BEA，BLS，Haver Analytics，德意志银行 2017年3月13日美国每日经济注释页面PAGE3德意志银行证券公司附录1重要披露*可根据要求提供其他信息*除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的最新价格，其价格来自路透社，彭博社和其他供应商的当地交易所。其他信息来自德意志银行，标的公司和其他来源。对于与本研究的主要主题以外的证券建议或评估有关的披露，请参阅最新发布的公司报告，或访问我们网站http://gm.db.com/上的全球披露查询页面。 ger / disclosure / DisclosureDirectory.eqsr。除了本报告之外，还可以在https：//gm/db.com/equities的“ Disclosures Lookup”和“ Legal”选项卡下找到重要的冲突披露。强烈建议投资者在投资之前先查看此信息。分析师认证本报告中表达的观点准确反映了签名的首席分析师的个人观点。此外，签名后的首席分析师没有或将不会因提供本报告中的特定建议或观点而获得任何补偿。 Joseph LaVorgna，Brett Ryan，Aditya Bhave 2017年3月13日美国每日经济注释德意志银行证券公司页面PAGE4附加信息本报告中的信息和意见由德意志银行或其关联机构之一（统称为“德意志银行”）准备。尽管本文中的信息被认为是可靠的，并且是从被认为是可靠的公共来源获得的，但德意志银行对其准确性或完整性不作任何陈述。如果您将德意志银行的服务用于购买或出售本报告中讨论的证券，或者包含在或由德意志银行分析师的另一封信（口头或书面形式）中讨论的证券，则德意志银行可以充当委托人为自己的帐户或作为他人的代理。德意志银行可能会在决定以本金进行交易时考虑此报告。它还可能以自己的帐户或与客户进行交易，其方式与本研究报告的观点不一致。德意志银行内部的其他人士，包括战略家，销售人员和其他分析师，可能会认为与本研究报告的观点不一致。德意志银行发行各种研究产品，包括基本面分析，股票挂钩分析，定量分析和交易建议。无论时间跨度，方法或其他方式不同，一种交流形式中的建议可能会与其他交流形式中的建议有所不同。德意志银行和/或其关联公司也可能持有其发行人的债务或股票证券。分析师的薪酬部分基于德意志银行及其分支机构的盈利能力，其中包括投资银行业务，交易和本金交易收入。截至本报告之日，观点，估计和预测构成了作者的当前判断。 他们不一定反映德意志银行的意见，如有更改，恕不另行通知。 德意志银行为其所涵盖公司发行的证券的买卖双方提供流动性。 德意志银行研究分析师有时会拥有与德意志银行现有的长期评级一致或不一致的短期交易思路。 可以在http：// gm的SOLAR链接中找到股票的交易建议。D b。com。 SOLAR的想法代表分析师的坚定信念，即在不少于两周的时间范围内，一只股票的表现将优于或落后于所描述的市场和/或板块。 除了SOLAR的想法外，本报告中指定的分析师还可能会不时与我们的客户，德意志银行营业员和德意志银行交易员进行讨论，并参考可能涉及短期或中期的催化剂或事件的交易策略或想法。对本报告中讨论的证券的市场价格的影响，这种影响可能与分析师当前对本报告所述的12个月总收益或投资收益的看法有方向性的相反。 德意志银行没有义务对本报告进行更新，修改或修正，或者如果本报告中包含的任何意见，预测或估计发生变化或随后变得不准确，则无须通知接收者。市场状况的变化以及变化的频率以及一般和公司特定的经济前景使得很难按规定的时间间隔更新研究。 更新由相关的覆盖率分析师或研究部门管理层全权决定，因此，大多数报告会定期发布。 本报告仅供参考，未考虑特定的投资目标，财务状况或单个客户的需求。 购买或出售任何金融工具或参与任何特定的交易策略，都不是所有人的邀约。 目标价格本质上是不精确的，是分析师判断的产物。 本报告中讨论的金融工具可能并不适合所有投资者，投资者必须做出自己的知情投资决定。 金融工具的价格和可用性可能随时更改，恕不另行通知，并且由于价格波动和其他因素，投资交易可能导致损失。 如果金融工具以除投资者货币以外的其他货币计价，汇率变动可能会对投资产生不利影响。 过去的表现并不一定表示未来的结果。 除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的当前价格，并通过路透社，彭博社和其他供应商的价格从本地交易所获取。数据来自德意志银行，相关公司，在某些情况下还包括其他各方。德意志银行研究部独立于本行其他业务部门。有关我们为防止和避免与研究有利益冲突而必须避免的组织安排和信息障碍的详细信息，可在我们网站上的“法律”选项卡上的“免责声明”下找到。宏观经济波动通常是与承诺支付固定利率或浮动利率的工具敞口相关的大多数风险的原因。对于长期固定利率工具的投资者（因此获得这些现金流量），利率上升自然会抬高应用于预期现金流量的折现因子，从而造成损失。 2017年3月13日美国每日经济注释页面PAGE5德意志银行证券公司某一现金流量的到期时间越长，折现因子的变动越大，则损失就越大。 在通货膨胀，财政资金需求和外汇贬值率上的意外意外是对接受者最常见的不利宏观经济冲击。 但是交易对手敞口，发行人的信誉度，客户细分，监管（包括针对不同类型投资者的资产持有限额的变化），税收政策的变化，货币可兑换性（可能会限制货币兑换，利润汇回和/或头寸清算）以及与本地票据交换所有关的结算问题也是要考虑的重要风险因素。 固定收益工具对宏观经济冲击的敏感性可以通过将合约现金流量指数化为通货膨胀，外汇贬值或特定利率来减轻，这些在新兴市场中很常见。 重要的是要注意，索引固定可能（由于构造）可能会滞后或错误地度量了要跟踪的基础变量的实际移动。 在浮动息票利率浮动的掉期市场中，选择合适的固定（或度量）尤为重要。e。，将索引为通常为短期利率参考指数的息票换成固定息票。 同样重要的是要认识到，与票息券所使用的货币不同的货币提供的资金会带来外汇风险。当然，掉期（互换）期权除了承担与利率变动有关的风险外，还承担期权的典型风险。衍生产品交易涉及众多风险，其中包括市场风险，交易对手违约风险和流动性风险。这些产品是否适合投资者使用，取决于投资者自身的情况，包括他们的税收状况，监管环境以及其他资产和负债的性质，因此，投资者应在购买前咨询专家法律和财务建议。进行与本出版物内容相似或受其启发的任何交易。国外或国内的期货交易和期权损失的风险可能很大。由于在期货和期权交易中可获得很高的杠杆率，因此可能会产生大于初始入金的损失。期权交易涉及风险，并不适合所有投资者。买卖期权之前，投资者必须阅读http://www.optionsclearing.com/about/publications/character-risks.jsp上的“标准化期权的特征和风险”，如果您无法访问该网站，请请与您的德意志银行代表联系以获取此重要文件的副本。参加外汇交易的参与者可能会因多种因素而招致风险，其中包括：（i）汇率可能会波动，并承受较大的波动； （ii）货币的价值可能受众多市场因素的影响，包括世界和国家的经济，政治和监管事件，股票和债务市场的事件以及利率的变化； （iii）货币可能会贬值或政府施加的外汇管制可能会影响货币的价值。股票价格（如美国预托证券）的价值受基础证券货币的影响，投资者将有效承担货币风险。除非适用法律另有规定，否则所有交易均应通过投资者所在地司法管辖区的德意志银行实体执行。除了此报告之外，还可以在https://gm.db.com/equities的“ Disclosures Lookup”和“ Legal”选项卡下找到重要的冲突披露。强烈建议投资者在投资之前先查看此信息。美国：由FINRA，NFA和SIPC的成员德意志银行证券股份有限公司（Deutsche Bank Securities Incorporated）批准和/或分发。位于美国境外的分析师由不受FINRA法规约束的非美国分支机构聘用。德国：经德意志银行