金融期货策略日报：美联储如期加息，利空出尽利好股债

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融期货： 张革 021-60812988 zhangge@citicsf.com 从业资格号 F3004355 投资咨询资格号 Z0010982 姜沁 021-60812986 jiangqin@citicsf.com 从业资格号 F3005640 投资咨询资格号 Z0012407 联系人： 方晨 021-60812981 fangchen@citicsf.com 李劼 021-60812985 lijie@citicsf.com 张菁 021-60812987 zhangjing@citicsf.com 近期相关报告： 中信期货金融期货日报20170315——经济数据向好，继续观望等待议息决议 2017-03-15 中信期货研究|金融期货策略日报 2017-03-16 美联储如期加息，利空出尽利好股债 策略跟踪 观点：昨日资金利率延续上涨趋势，尤其是各期限Shibor利率全线上涨，或进一步确认前期相对宽松的流动性或迎来拐点，即进入3月下旬后资金面将面临整体承压的局面。同时，美联储如期加息，但从美联储官员表态来看，其加息速度并没有超过市场预期。期指方面，短期建议投资者关注低吸的机会。期债方面，由于近期国内通胀回落趋势明显，且美联储加息带来利空出尽，加上短期资金压力尚未完全体现，这使得国债收益率短期存在下降的空间，激进者可在国债期货配置部分多单。不过，从总体节奏来判断，美联储加息节奏没有超出市场预期，国内股债市场的基本面不确定性有所降低。 品种 建议 合约 进场日期 进场点位 止损点位 止盈点位 目标点位 股指期货 IF 多单持有 IF1703 01-04 3285 3250 IF 择时移仓 IF1706 01-07 价差在55附近 IF 多单持续 IF1706 02-13 3345 IF 部分止损 IF1706 03-03 3350 3270 3500 3450 IF 多单布局 IF1706 - 3350 3270 3500 3450 IH 观望 - - - - - - IC 观望 - - - - - - 国债期货 TF 观望 - - - - - - T 多单入场 T1706 - 95.5-95.7 95 98 97 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2017年3月16日 2/12 一、行情观点： 品种 观点 展望 操作建议 流动性 观点：资金利率延续上行趋势，警惕3月下旬流动性压力 （1）央行公开市场逆回购净回笼100亿。 逻辑：昨日资金利率延续上涨趋势，尤其是各期限Shibor利率全线上涨，或进一步确认前期相对宽松的流动性或迎来拐点，即进入3月下旬后资金面将面临整体承压的局面。其中，除MPA考核、跨季以及债券发行等因素外，昨日总理讲话中提到的不靠大水满贯以刺激经济，以及结合本年度整体货币中性的基调，央行降准可能性概率基本可以忽略。因此，从这一层面来看，市场降准预期的大幅冷却或也是令资金面近两日承压的原因之一。 — —— 期指 观点：延续震荡，关注近期低吸可能 （1）2月经济数据景气度稳中有升，上中游盈利改善； （2）美联储3月进行加息。 逻辑：昨日市场波澜不惊，美联储议息会议前市场维持相对谨慎，全天量能不足4500亿元，板块方面PPP、环保概念表现较好。短期建议投资者关注低吸的机会，一方面此前市场对3月美联储加息有所消化，一旦落地实质上在5月之前有一段风险空窗期，另一方面受美联储加息压制的通胀板块有望阶段回升，并可能带动盘面的轮动。操作上，续持IF1706合约，布局低位加仓可能。 趋势向上 多单布局 期债 观点：美联储如期加息，期债或有上行动力 （1） 央行继续回笼资金； （2） 美联储3月进行加息。 逻辑：昨日央行继续回笼资金，各市场资金利率均有所上移，市场流动性压力仍存。而昨日美联储如期加息，从美联储官员会后表态来看，未来加息节奏或并未加快。在议息声明公布后，美国国债收益率大幅回落。目前看来，美联储加息速度并没有超预期，压缩了中美国债收益率利差。同时或将使得美元指数回落，利好人民币汇率。而近期国内通胀回落趋势明显，这使得国债收益率存在下降的空间，国债期货或可配置部分多单入场。短期来说，国债期货或能突破前期平台价位。持续关注近期货币政策和监管动向。 震荡偏强 多单入场 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2017年3月16日 3/12 二、每日一评 两会跟踪【新增遏制房地产过快上涨，关注内需转弱可能】 随着十二届人大五次会议15日闭幕，备受市场关注的政府工作报告修改稿以及李克强总理答记者问陆续出炉，从中不难找出一些政策调整的信号。 首先是遏制房价过快上涨，2017年房地产销售尤其是三四线城市略出乎市场预期，年后部分地区又出现局部过热的迹象，楼市调控也再度升级，浙江嘉善等强三四线城市加入调控队伍。结合房企信贷收紧，这些举动表明楼市收紧的基调并未发生改变。工作报告新增条款再度确认这一迹象，这可能导致未来企业购置土地面积的意愿降低，并影响后续房地产开发投资增速，大宗需求回落的可能需引起关注。 其次政府工作报告修改稿中新增“有效治理拥堵成城市病”， 此举可谓是海绵城市之后又一次补短板的积极尝试。补短板即可以促进民生，又可拉动投资，稳定就业的同时进一步释放政策红利，可关注城市建设相关板块表现。 最后在谈及减税降费时，总理提出中央政府带头一律减少一般性支出5%以上。鉴于目前减少企业成本仍是政府主要关心的问题，我们认为年内加息的可能性相对较低，如若央行对利率进行改变，更大的可能是针对金融去杠杆。 三、当周经济日历 图1: 当周经济日历 数据来源：Wind 中信期货研究部 当地时间国家/区域事件预测值实际值上期值去年同期值2017/3/14中国工业增加值:当月同比(%) 2017/026.36.3--4.92017/3/14中国社会消费品零售总额:当月同比(%) 2017/0210.59.5--10.22017/3/14中国固定资产投资:累计同比(%) 2017/028.88.9--10.22017/3/14中国全社会用电量:累计同比(%) 2017/02--6.3--22017/3/14美国美国FOMC展开为期两天的货币政策会议--------2017/3/14美国核心PPI:环比:季调(%) 2017/02----0.40.12017/3/14美国核心PPI:同比:季调(%) 2017/02----20.22017/3/15美国CPI:同比(%) 2017/02----2.512017/3/15美国核心CPI:同比(%) 2017/02----2.32.32017/3/15美国美联储FOMC公布利率决议及政策声明--------2017/3/16中国银行结售汇差额:当月值(亿美元) 2017/02-----191.7-339.4 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2017年3月16日 4/12 四、重要信息资讯跟踪： 1. 中国央行：中国央行昨日公开市场净回笼100亿元。中国央行公开市场进行100亿元7天期逆回购操作，100亿元14天期逆回购操作，400亿元28天期逆回购操作。央行公开市场昨日有700亿逆回购到期。 2. 昨日发行的农发行1年期固息增发债中标收益率3.5013%，投标倍数2.39；5年期固息增发债中标收益率4.1033%，投标倍数2.67；10年期固息增发债中标收益率4.2153%，投标倍数5.13。。 3. 美联储加息25个bp，至0.75%-1.0%区间。 4. 美联储官员一致确认2017年将加息3次；2019年料将略微更快地加息，维持2018年和更长周期的利率预期不变。 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2017年3月16日 5/12 四、期货市场监测 1.国内流动性观察 图2: 银行间回购利率日度变化 单位：bp 图3: 离岸人民币香港银行间同业拆借利率涨跌 1.522.533.544.555.566.5201 6/0 5/2 4201 6/0 6/0 7201 6/0 6/2 1201 6/0 7/0 5201 6/0 7/1 9201 6/0 8/0 2201 6/0 8/1 6201 6/0 8/3 0201 6/0 9/1 3201 6/0 9/2 7201 6/1 0/1 1201 6/1 0/2 5201 6/1 1/0 8201 6/1 1/2 2201 6/1 2/0 6201 6/1 2/2 0201 7/0 1/0 3201 7/0 1/1 7201 7/0 1/3 1201 7/0 2/1 4201 7/0 2/2 8201 7/0 3/1 4银行间回购利率水平1天7天14天21天1M2M3M6M -30-20-1001020304050ON CNH Hibo r1W CNH Hibo r2W CNH Hibo r1M CNH Hibo r2M CNH Hibo r3M CNH Hibo r6M CNH Hibo r1Y CNH Hibor离岸人民币香港银行间同业拆借利率涨跌5日涨跌1日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图4: 央行逆回购操作（日度） 图5: 人民币汇率变化 0500100 0150 0200 0250 0300 0201 7/0 2/1 0201 7/0 2/1 2201 7/0 2/1 4201 7/0 2/1 6201 7/0 2/1 8201 7/0 2/2 0201 7/0 2/2 2201 7/0 2/2 4201 7/0 2/2 6201 7/0 2/2 8201 7/0 3/0 2201 7/0 3/0 4201 7/0 3/0 6201 7/0 3/0 8201 7/0 3/1 0201 7/0 3/1 2201 7/0 3/1 4201 7/0 3/1 6投放量到期量 0.0001.0002.0003.0004.0005.0006.0007.0008.000-120 .0-100 .0-80.0-60.0-40.0-20.00.020.0CNYCNH中间价人民币汇率变化1日涨跌5日涨跌最新 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图6: 美元指数 图7: 各国汇率变化 889092949698100102104201 6/0 7/1 4201 6/0 7/2 8201 6/0 8/1 1201 6/0 8/2 5201 6/0 9/0 8201 6/0 9/2 2201 6/1 0/0 6201 6/1 0/2 0201 6/1 1/0 3201 6/1 1/1 7201 6/1 2/0 1201 6/1 2/1 5201 6/1 2/2 9201 7/0 1/1 2201 7/0 1/2 6201 7/0 2/0 9201 7/