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2024年报点评:利润维持5%以上增长,经营性现金流显著改善

2025-03-20欧子兴、陆心媛华创证券陈***
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2024年报点评:利润维持5%以上增长,经营性现金流显著改善

事项: 3月20日,中国移动发布《2024年报》,2024年公司营业收入为10407.6亿元,同比增长3.12%,归母净利润为1383.7亿元,同比增长5.01%。 评论: 收入增长有所放缓,利润维持5%以上增长。2024年公司营业收入为10407.6亿元,同比增长3.12%,归母净利润为1383.7亿元,同比增长5.01%,收入增长有所放缓,利润维持了5%以上的增长。盈利能力有所增强,2024年公司销售毛利率为29.02%,同比提升0.79个百分点,2024年公司净利润率为13.31%,同比略有提升0.24个百分点。 个人市场收入略有下滑,持续构建高质量发展新格局。1)个人市场方面,2024年个人市场收入达4,837亿元,同比略有下滑;移动客户突破10亿户,净增1,332万户,其中5G网络客户达到5.52亿户,净增0.88亿户,渗透率达到55.0%;移动ARPU保持行业领先,为人民币48.5元。2)家庭市场方面,2024年家庭市场收入达1,431亿元,同比增长8.5%;家庭宽带客户达到2.78亿户,净增1,405万户,规模行业领先,其中千兆家庭宽带客户达到0.99亿户,同比增长25.0%,FTTR客户达到1,063万户,同比增长376%;家庭客户综合ARPU达43.8元,同比增长1.6%。3)政企市场方面,2024年政企市场收入达2,091亿元,同比增长8.8%;政企客户数达到3,259万家,净增422万家;移动云收入达到人民币1,004亿元 , 同比增长20.4%,IaaS+PaaS收入规模稳居业界前五。4)新兴市场方面,收入达536亿元,同比增长8.7%。2024年公司持续深化基于规模的价值经营,统筹推进CHBN全向发力,持续构建高质量发展新格局。 经营性现金流显著改善,派息率进一步提升。2024年公司各项资本开支合计约人民币1,640亿元。2025年公司预计资本开支合计约为1,512亿元,主要用于连接基础设施优化、算力基础设施升级、面向长远的基础设施布局以及支撑CHBN科技创新、感知提升等方面。预计2025年算力资本开支373亿元,占总资本开支24.7%。2024Q4公司实现经营性现金流916.66亿元,同比+38.67%,整体恢复良好。2024年全年派息率为73%,向全体股东派发截至2024年12月31日止年度末期股息每股2.49港元,连同已派发的中期股息2024年全年股息合计每股5.09港元,同比增长5.4%。公司计划从2024年起,三年内以现金方式分配的利润逐步提升至当年股东应占利润的75%以上,以更好回馈股东、共享发展成果,公司具有稳定的高股息收益。 投资建议:公司为全球网络规模第一、客户规模第一、收入规模第一、盈利水平领先的通信和信息服务提供商,收入及利润规模稳步增长具有强支撑,同时公司派息率持续提升,具有高红利投资价值。我们预计2025-2027公司归母净利润分别为1,453.62/1,527.33/1,603.79亿元,EPS分别为6.74/7.08/7.44元,维持“推荐”评级。 风险提示:宏观经济下滑风险,5G或千兆网络渗透率不及预期,ARPU值提升不及预期,数字化转型业务发展不及预期 主要财务指标