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2024年报点评:24年归母净利润同比增长5.5%,新签合同额再创新高

2025-03-17赵乃迪、蔡嘉豪、王礼沫光大证券E***
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2024年报点评:24年归母净利润同比增长5.5%,新签合同额再创新高

公司发布2024年报,2024年公司实现营业收入642亿元,经重述后同比增长13.9%,实现归母净利润24.66亿元,经重述后同比增长5.5%。 25年净利润稳健增长,毛利率、现金流承压 2024年,国内外能源化工产业向着高端化、绿色化、智能化方向加速转型,能源化工产业工程建设投资强度稳步增长,旺盛的资本开支为公司的发展带来机遇。 公司经营利润增速为-1.6%,归母净利润增速为5.5%,业绩稳中有增。公司资本结构保持稳健,截至24年末的资产负债率为61.3%,较23年末下降0.6pct。24年公司毛利率为8.3%,同比下降1.7pct,主要由于市场竞争加剧,项目盈利收窄。 24年公司ROE为7.8%,同比增加0.2pct,投入资本回报率为7.9%,同比增长0.2pct,资本回报率基本保持稳定。24年公司经营活动现金流为-22.11亿元,主要由于经营性应收应付项目增加,导致现金流出49.63亿元。 新签合同额创历史新高,新型煤化工、海外市场发展强劲 2024年,公司新签订合同额为1006亿元,同比增长25.4%,创下历史同期最好成绩。其中,国内新签合同621亿元,同比增长6%,境外新签订合同53.49亿美元,同比增长79.6%,延续了强劲的发展势头。公司加大与国际同业伙伴强强联合,加强与战略客户的高层互访和推介交流,海外市场开发持续做强做大做优。在国内市场,公司代表性合同包括华锦项目(63.64亿元)、中沙古雷芒果乙烯项目(61.64亿元)、中煤榆林煤化工项目(31.17亿元)等。在境外市场,公司代表性新合同包括哈萨克斯坦乙烷裂解项目(12.50亿美元)、沙特Jafurah三期项目(9亿美元)、沙特北部硫磷化工项目(3.63亿美元)等。此外,24年公司战略新兴业务领域新签合同金额同比大幅增长63%。其中,来自清洁能源、新能源领域合同37个,新签合同额约为1亿元;来自新材料、新技术等新兴领域合同209个,新签合同额约为124亿元。 分行业来看,24年公司新签合同涉及的行业呈现多元化趋势,炼油、石油化工、新型煤化工、储运及其他行业的新签合同额分别同比-9%、+13%、+3070%、+20%,其中新型煤化工新签合同额增长120亿元,占合同额总增量的59%。2024年,来自中国石化集团及其联系人的新签合同额同比+73%,来自外部市场的新签合同额同比+8%,公司内部合同额有所复苏,同时对外部市场的拓展持续深化。截至2024年12月31日,公司在手订单为1727亿元,同比增长26.7%,为公司业务持续发展提供有力支撑。 2025年公司的新签合同额目标为境内630亿元,境外50亿美元。公司将以更大力度做好市场开发,实现合同数量和质量的有效提升;以更大力度做好项目管理,推动盈利质量提升。 维持高水平分红,持续推进回购工作 公司重视投资者回报,坚持每年分红两次,维持较高的派息率。综合考虑公司盈利水平和未来可持续发展需要,董事会决定派发末期股息0.208元/股,与中期股息合计的年度派息额为0.358元/股,派息率为64%,以2025年3月17日股价计算的股息率为6.83%。2024年公司继续推进回购工作,全年公司累计回购1730万股,累计回购金额为8651万港元,公司将持续通过高分红与回购工作,积极回馈投资者。 国内外市场迎新机遇,公司加强市场开拓有望充分受益 国内市场方面,中国现代化产业体系正加快构建,石化行业高质量发展扎实推进。一批大型炼化基地建设快速推进,石化下游产业链不断延伸,高端新材料项目资本开支保持增长;节能降碳改造、工艺优化升级、用能设备更新换代等相关政策相继出台,为公司主业发展带来更多机遇。海外市场方面,中东地区活跃资本开支已超千亿美元,产油国炼化生产能力逐年提升。中国石化集团深化“一带一路”合作,公司充分受益于平台优势,中东市场订单获取前景广阔。公司加强市场开拓工作,随着国内外新签合同稳步推进,业务有望迎来高速增长。 盈利预测、估值与评级 公司24年业绩稳健增长,整体符合我们的预期,考虑到市场竞争激烈,公司毛利率承压,我们下调25-26盈利预测,新增27年盈利预测,预计公司2025-2027年归母净利润分别为25.95(下调11%)、27.60(下调13%)、29.02亿元,对应的EPS分别为0.59、0.63、0.66元/股。公司背靠中石化集团资源优势,持续开拓海内外市场,业绩有望持续增长,国企改革背景下公司低估值+高分红价值凸显,我们仍然维持对公司的“买入”评级。 风险提示:炼化行业景气度波动风险,项目进度不及预期,海外市场风险。 表1:公司盈利预测与估值简表